电话会总结 ｜ Sanmina(SANM)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Sanmina业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第一季度核心财务表现：** - 总营收：31.9亿美元，同比增长59% - Non-GAAP营业利润率：6.0%，同比提升40个基点，连续第二个季度维持6%水平 - Non-GAAP稀释每股收益：2.38美元，同比增长66.1% - 经营现金流：1.79亿美元 - 自由现金流：9200万美元 **分部业绩：** - IMS部门营收：27.9亿美元，同比增长72% - IMS部门Non-GAAP毛利率：8.7%，同比提升80个基点 - CPS部门营收：4.34亿美元，同比增长4.3% - CPS部门Non-GAAP毛利率：12.9%，同比提升40个基点 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - Non-GAAP毛利率：9.3%，同比提升30个基点 - Non-GAAP营业费用占营收比：3.3%，同比下降10个基点 - Non-GAAP税前投资回报率：32.1%，较去年同期的23.5%大幅提升 **资产负债表指标：** - 现金及现金等价物：14.2亿美元 - 库存（扣除客户预付款）：22亿美元，同比增长74% - 库存周转率：5.3倍，较去年同期的5.8倍有所下降 - 净杠杆率：0.8倍 **现金流指标：** - 资本支出：8700万美元 - 股票回购：回购51.6万股，金额7900万美元 **业务构成变化：** - 通信网络、云和AI基础设施占总营收约62% - 工业、能源、医疗、国防航空航天、汽车和交通运输占总营收38%（12.26亿美元），同比下降3%

业绩指引与展望

• **第二季度营收指引**：预计营收在31亿至34亿美元之间，中位数32.5亿美元，同比增长62%；核心Sanmina业务预计本财年增长高个位数百分比

• **第二季度运营利润率预期**：非GAAP运营利润率预计在5.7%-6.2%之间，具体取决于业务组合；短期预测运营利润率在5.7%-6%范围内，长期目标为6%-7%以上

• **第二季度每股收益指引**：非GAAP稀释每股收益预计在2.25-2.55美元之间，基于约5600万股流通股，中位数2.40美元同比增长66.7%

• **资本支出计划**：第二季度预计资本支出约9500万美元，继续战略性投资以支持未来增长预期；第一季度实际支出8700万美元，略高于预期

• **全年营收目标**：管理层表示对华尔街2026财年约140亿美元的一致预期感到舒适，认为"有很好的机会达到140亿美元"；长期目标是在未来2年内将Sanmina营收翻倍

• **AI业务增长预期**：ZT Systems业务表现符合预期，预计在2026年下半年和2027年将有强劲需求；目标在2027日历年实现160亿美元以上的营收

• **其他财务指标预期**：第二季度其他收入和支出预计净支出约2600万美元；非GAAP有效税率预计在21%-23%之间；折旧费用约4500万美元

• **现金流和资本配置**：维持强劲的资产负债表，总流动性约36亿美元；净杠杆率0.8倍，长期目标保持在1.0-2.0倍之间；继续通过股票回购向股东返还资本

分业务和产品线业绩表现

• IMS（集成制造解决方案）业务板块收入达27.9亿美元，同比增长72%，主要由通信网络、云和AI基础设施市场增长以及ZT Systems收购驱动，非GAAP毛利率为8.7%，同比提升80个基点

• CPS（组件、产品和服务）业务板块收入为4.34亿美元，同比增长4.3%，非GAAP毛利率为12.9%，同比提升40个基点，但由于新项目投资和部分项目转换，毛利率低于近期表现

• 通信网络、云和AI基础设施业务占总收入约62%，其中核心Sanmina业务在该领域同比增长约20%，ZT Systems收入达19.64亿美元，处于公司指导区间高端

• 工业、能源、医疗、国防航空航天、汽车和交通运输业务合计占收入38%，总额12.26亿美元，同比下降3%，但管理层认为该板块稳定且处于早期复苏阶段

• 公司正在休斯顿建设新的先进工厂专注能源业务，特别是中压变压器制造，与欧洲合作伙伴共同设计定制产品，预计2026年底开始出货，2027年实现全面生产

• AI数据中心业务通过ZT Systems收购获得全系统集成能力，从设计到部署的完整解决方案，包括组件、液冷机架到大规模全系统集成，正在追求垂直整合机会以提升竞争优势

市场/行业竞争格局

• Sanmina在AI数据中心市场通过收购ZT Systems获得了显著竞争优势，该业务立即增厚每股收益，管理层表示ZT Systems拥有强大的管理和技术团队，在超大规模数据中心解决方案领域具备行业领先地位，客户关系稳固且正在赢得新客户。

• 公司在通信网络和云基础设施领域竞争地位强劲，核心Sanmina业务在该细分市场实现约20%的同比增长，主要参与高密度高性能网络设备制造，包括400G、800G交换机，并开始出货1.6TB产品，在光学先进封装产品业务方面也在增长扩张。

• Sanmina正在积极推进AI数据中心业务的垂直整合战略，从设计到全系统集成提供端到端解决方案，包括组件、液冷机架到大规模全系统集成，这种全栈能力在行业中具备差异化竞争优势。

• 在工业能源领域，公司通过在德克萨斯州休斯顿建设新的先进工厂扩大竞争优势，专注于中压变压器、电网级变压器和电池储能系统，与欧洲克罗地亚公司Contra合作共同设计定制化产品，已获得大型战略客户的长期承诺。

• 公司制定了雄心勃勃的增长目标，计划在未来2年内将Sanmina收入翻倍，预计2027日历年收入达到160亿美元以上，主要由AI机遇驱动，这一目标体现了公司在快速增长的AI基础设施市场中的强劲竞争地位。

• Sanmina在多个细分市场保持稳定竞争地位，包括医疗设备（药物输送设备开始复苏）、国防航空航天（未来几年需求强劲）、汽车运输（业务趋于稳定，新项目将推动增长），展现了良好的市场多元化和风险分散能力。

公司面临的风险和挑战

• 根据Sanmina业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• ZT Systems业务整合风险：公司正在经历ZT Systems收购后的业务转型期，需要管理从传统业务向新平台的过渡，同时面临客户保留和新客户获取的挑战。

• 供应链材料短缺压力：在通信市场需求强劲的情况下，公司面临内存和特殊ASIC等关键材料的供应短缺问题，可能影响生产和交付能力。

• 地缘政治和贸易政策不确定性：管理层明确提及关税和地缘政治环境带来的持续市场不确定性，这可能影响公司的全球运营和成本结构。

• 库存管理和营运资金压力：由于ZT Systems收购，库存增长74%至22亿美元，库存周转率从5.8倍下降至5.3倍，需要加强营运资金管理。

• 业务组合转型挑战：汽车和运输业务表现疲软，虽然正在企稳，但公司需要平衡传统业务下滑与新兴AI业务增长之间的时机差异。

• 大规模资本投资需求：为支持AI数据中心业务的未来增长，公司需要持续进行大额资本支出（第一季度8700万美元，第二季度预计9500万美元），对现金流管理提出挑战。

• 技术平台切换风险：从NVIDIA平台向AMD合作伙伴关系的转换需要精确的时机把控，以确保新平台收入能够及时抵消传统平台业务的下滑。

• 产能扩张执行风险：公司正在美国、印度和墨西哥等多地进行产能投资，特别是在休斯顿的新能源业务工厂，需要确保按时投产和达到预期产能。

公司高管评论

• 根据Sanmina业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Jure Sola（董事长兼首席执行官）**：发言积极乐观，多次表达兴奋和满意情绪。开场即表示"非常满意第一季度表现"，称"这是令人兴奋的时刻"。对ZT Systems收购表现出强烈信心，称"立即增厚每股收益"，"这是对Sanmina的伟大收购，将改变Sanmina"。对未来增长前景极为乐观，明确表示"目标是在未来2年内将Sanmina收入翻倍"，"AI机会有望在2027日历年实现160亿美元以上收入"。语调坚定自信，多次强调"我们正在按计划执行"，"我们有很好的机会达到140亿美元"。

• **Jonathan Faust（执行副总裁兼首席财务官）**：发言专业稳健，情绪积极但相对克制。开场感谢团队"专注执行"，对第一季度业绩表示"非常满意"。在财务数据解读上保持客观专业，同时对业务前景表现出信心，称ZT Systems"表现良好，符合预期"。语调平稳务实，强调"我们对未来非常兴奋"，但在表达乐观情绪时更加谨慎和数据导向。

• **Paige Bombino（副总裁，投资者关系）**：发言简洁专业，主要负责会议流程介绍和免责声明，情绪中性，语调正式规范。

分析师提问&高管回答

• # Sanmina业绩会分析师情绪摘要 ## 主要分析师问答总结 ### 1. 分析师提问：收入指引解析和业务构成 **分析师提问**：能否帮助解析第二季度的收入指引？在中位数指引下，收入环比增长约6000万美元。考虑到ZT Systems将有完整季度的收入贡献，这意味着传统Sanmina业务可能存在环比疲软？ **管理层回答**：实际上我们的业务在第二季度正在改善。不能简单地用2个月除以2再乘以3来计算，因为这个业务主要都在转型中。我们现在严格专注于将与我们保持的基础业务和未来业务。总体而言，我们对华尔街的预期感到舒适。核心Sanmina业务将环比增长，同比增长双位数。我们预期ZT Systems也将环比增长。 ### 2. 分析师提问：业务转型和AMD合作进展 **分析师提问**：关于加速计算业务的三个部分（非加速、加速计算、传统NVIDIA业务），以及与AMD的合作，转型速度如何？能否及时通过AMD业务增长来抵消NVIDIA业务的下滑？ **管理层回答**：我们在5月19日说过，交易完成时预期收入运营率在50-60亿美元之间。目前基本符合预期，年化Q1指引约为57亿美元。我们仍在经历转型，许多旧平台现在已经退出。利用AMD合作的机会对我们来说是巨大的，所有投资都是为了支持未来需求。 ### 3. 分析师提问：全年收入预期确认 **分析师提问**：关于2026财年的共识预期约140亿美元收入，您是否仍然舒适？ **管理层回答**：我们相信有很好的机会达到140亿美元。我个人对今天面前的机会比5月份做交易时更兴奋，甚至比90天前更强劲。 ### 4. 分析师提问：通信市场复苏情况 **分析师提问**：通信市场经历了多年的库存调整，光学和网络市场的复苏情况如何？ **管理层回答**：非常强劲。我们在内存和一些特殊ASIC方面有一些材料短缺，但需求非常强劲。12月季度非常强劲，3月季度将继续强劲，预计全年都会很强劲。 ### 5. 分析师提问：营业利润率维持因素 **分析师提问**：营业利润率在本季度表现更好，下季度看起来可能持平。能否谈谈维持6%左右利润率的因素？ **管理层回答**：对本季度6%的营业利润率非常满意，这主要取决于业务组合。我们始终专注于推动运营效率，ZT Systems的加入也有帮助。我们专注于发展那些对整体利润率有积极作用的业务。 ### 6. 分析师提问：工业医疗板块的疲软原因 **分析师提问**：工业医疗板块的疲软主要在哪些领域？ **管理层回答**：过去几个季度汽车运输部分有一些疲软，但正在稳定，主要由即将到来的新项目推动。医疗业务开始很好地复苏。国防航空相当稳定。工业板块对我们来说是一个非常好的市场，我们对休斯顿的扩张很兴奋。 ## 整体分析师情绪 分析师对Sanmina的表现总体持**积极态度**，主要关注点集中在： - 对ZT Systems整合进展和AI业务前景的乐观预期 - 对公司140亿美元年收入目标的信心确认 - 对通信市场强劲复苏的认可 - 对营业利润率维持在6%水平的满意 分析师的提问显示出对公司战略执行能力的信任，特别是在AI数据中心业务转型和传统业务稳定增长方面的平衡把握。

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