告别资本阵痛，云南白药的主业新生真的来了？

出品|中访网

审核|李晓燕

百年老字号云南白药的转型之路，始终牵动市场目光。从资本市场的大起大落，到管理层喊出“去投资化”回归主业，再到2026年理财议案的发布，外界对其投资依赖的质疑从未停歇。但拨开短期争议可见，这家中药龙头正以主业深耕为锚、以创新突破为帆，在阵痛中稳步走出依赖怪圈，勾勒出传统品牌的现代化新生图景。

告别高风险炒股，稳健理财实为务实之举。2019年混改后，云南白药曾在资本市场收获红利，2020年投资收益贡献超三成净利润，但2021年的投资巨亏也让业绩遭遇重创。随着陈发树淡出管理层，公司果断退出二级市场证券投资，2026年拟用不超45%净资产开展低风险理财，与此前的激进炒股已有本质区别。此举并非对投资的依赖延续，而是基于闲置资金保值增值的理性选择，既能为公司补充现金流，也能为主业转型提供稳定资金缓冲，是企业经营中合理的资金管理方式。

主业根基持续夯实，核心板块多点开花，成为摆脱投资依赖的底气。近年来云南白药营收增速虽处个位数区间，但发展质量显著提升，2025年前三季度归母净利润47.77亿元，已超2024年全年，扣非净利润同步增长，业绩增长更多回归主业驱动。占营收六成的医药商业板块，不再是单纯的“收入主力”，通过拓展院边店承接处方外流，非药业务增速达10.6%，净利润同比增长17.75%，盈利水平持续优化。

核心的药品与健康品板块，更是在存量市场挖出新增量。牙膏业务稳居国内全渠道第一，抗敏、美白等细分品类持续发力，筑牢基本盘；药品板块中，气雾剂以91.8%的市占率领跑市场，营收同比增长超20%，创可贴市占率达72.4%，同时二线产品快速崛起，气血康口服液半年销售额破2亿元，同比激增116.2%，参苓健脾胃颗粒等单品均过亿，逐步形成多梯队产品矩阵，破解大单品增长天花板难题。

在转型突破上，云南白药正加速培育新增长曲线，为长远发展注入动能。健康品领域，养元青虽短期营收体量有限，但凭借中药防脱的差异化定位，在2025年618、双11蝉联天猫国货防脱洗发水榜首，半年营收2.17亿元，在强竞争赛道站稳脚跟，随着合规化运营推进，有望复制牙膏的成功路径。药品创新上，核药研发取得突破性进展，INR101注射液进入Ⅲ期临床，获天津生物医药重大专项支持，有望填补国内PSMA-PET诊断领域空白，INR102注射液同步推进临床，“诊疗一体化”布局初显成效，打破外界对其创新不足的质疑。

同时，公司数智化转型与产业链升级齐头并进，全球中医药健康品领域首个“灯塔工厂”落地，全流程智能化生产提升效率；在中药材端，建成全球最大重楼种质资源圃，筑牢道地药材根基，推动云药产业向高附加值升级。

当然，云南白药的转型仍有亟待解决的短板。研发投入占比虽同比增长，但与创新药企相比仍有差距，核心配方的创新迭代速度需加快；养元青在防脱赛道面临药品与日化双重竞争，突围压力不小；理财资金占比偏高，也折射出主业新增长点尚未完全成熟，短期仍需平衡资金收益与主业投入的关系。

从百年秘方到现代化医药健康集团，云南白药的转型本就是一场持久战。如今其已走出投资波动的业绩震荡，主业提质、创新破局的路径愈发清晰。随着新增长曲线逐步成型，研发与产品创新持续加码，这家老字号有望彻底摆脱投资依赖，真正回归“中药立企”的初心，在医药大健康赛道续写新的篇章。