电话会总结 ｜ Booz Allen(BAH)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Booz Allen Hamilton业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第三季度总营收26亿美元，同比下降10% - 剔除可计费费用后营收同比下降7% - 国家安全业务组合季度同比下降1%，调整政府关门影响后实际增长4% - 民用业务同比大幅下降28% **盈利能力：** - 调整后EBITDA为2.85亿美元，利润率10.9% - 净利润2亿美元，同比增长7% - 调整后净利润2.15亿美元，同比增长约9% **每股收益：** - 稀释每股收益1.63美元，同比增长12% - 调整后稀释每股收益1.77美元，同比增长14% **现金流状况：** - 季度自由现金流2.48亿美元 - 经营现金流2.61亿美元，减去1300万美元资本支出 - 季度末现金持有量8.82亿美元 ## 2. 财务指标变化 **资产负债表：** - 净债务31亿美元，净杠杆率为过去12个月调整后EBITDA的2.5倍 - 年末积压订单超过380亿美元，同比增长约2% **业务指标：** - 季度净订单8.88亿美元，季度订单收入比0.3倍 - 过去12个月订单收入比1.1倍 - 员工总数约32,000人，面向客户的员工环比下降2% **税务影响：** - 由于2025财年税务申报最终确定，税率显著下降 - 为全年调整后稀释每股收益提供47美分的增量收益 **资本配置：** - 季度资本部署总计1.95亿美元 - 股票回购1.25亿美元，平均价格95.16美元 - 季度股息6700万美元 - 通过Booz Allen Ventures进行300万美元战略投资

业绩指引与展望

• 2026财年全年营收指引调整至113-114亿美元区间，较此前预期有所收窄，主要受政府停摆影响约5000万美元营收损失

• 调整后EBITDA指引区间为11.95-12.15亿美元，范围有所收窄但保持稳定预期

• 调整后每股收益(ADEPS)指引上调至5.95-6.15美元区间，主要受益于税率优化带来的47美分增量贡献

• 自由现金流预期为8.25-9亿美元，较此前预期略有下调以反映营收调整影响

• 第四季度预期EBITDA利润率将环比下降，主要由于正常支出模式和可计费费用的追赶性支出

• 成本削减计划已完成，年化节省约1.5亿美元运营支出，完整效益将在下一财年体现

• 2027财年合格项目管道达到近530亿美元，较上年同期增长12%，其中国家安全业务增长12%，民用业务增长10%

• 预期下一财年利润增长将超过营收增长，主要通过成果导向合同和产品化转型实现利润率提升

• 第四季度资金环境预期较第三季度改善，但仍低于正常水平，12月资金投放已显著回升

• 税率优化效益中的相当部分预期将持续受益，主要来自研发税收抵免增加和符合外国衍生无形收入扣除的收入增长

分业务和产品线业绩表现

• 国家安全业务组合在本季度同比下降1%，但调整政府停摆影响后实现4%的同比增长，该业务与特朗普政府的最高技术和任务优先级高度一致，在网络安全、人工智能、国防技术和太空等增长领域表现强劲

• 民用业务本季度同比下降28%，但管理层预期该业务在本财年剩余时间保持稳定，并开始看到需求复苏的积极信号，特别是在AI赋能的公共健康、生物威胁检测、欺诈检测等领域出现增长机会

• 公司正在加速向基于结果的合同和产品销售转型，成功将Thunderdome零信任网络安全项目的大部分现有任务订单转换为包含固定价格组件的模式，并获得近1亿美元的固定价格工作来扩展该项目

• 推出AI原生恶意软件逆向工程产品Velox Reverser，本周开始向联邦和商业客户全面提供，该产品能在几分钟内完成传统需要数天的恶意软件分析工作

• 与知名风投公司Andreessen Horowitz建立战略合作伙伴关系，承诺在其后期风险投资基金中部署高达4亿美元资金，成为a16z首个政府技术加速合作伙伴，专注于为国家安全、公共安全、医疗保健等政府任务共同创造独特的商业技术解决方案

市场/行业竞争格局

• 竞争格局正在快速演变，过去五年主要竞争对手和合作伙伴构成已发生显著变化，新的商业竞争者和技术公司正在进入政府服务市场，加剧了行业竞争强度。

• 公司通过构建独特的技术生态系统来应对竞争，与AWS、NVIDIA、Shield AI等从小型初创公司到大型科技巨头建立了广泛的合作关系，形成差异化竞争优势。

• 行业正向成果导向合同和产品销售模式转型，公司积极推动现有工作向固定价格模式转换，如在Thunderdome网络安全项目中成功将大部分任务订单转为固定价格组件。

• 商业技术解决方案在政府市场的渗透加速，公司推出AI原生恶意软件逆向工程产品Velox Reverser，同时通过与Andreessen Horowitz的4亿美元合作伙伴关系，成为其首个政府技术加速合作伙伴。

• 国防预算增长预期推动行业整体扩张，潜在的1.5万亿美元国防预算为行业参与者带来巨大机遇，公司已在网络安全、AI、太空技术和国防科技等关键增长领域提前布局。

• 人才竞争日趋激烈，公司通过技术驱动的解决方案提高人员效率，实现收入和利润增长超过员工数量增长，以应对定价压力和人力成本上升的挑战。

公司面临的风险和挑战

• 根据Booz Allen业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 政府关门持续影响业务运营，本季度造成约5000万美元收入损失和2000万美元利润减少，资金流动和合同授予进程受到严重干扰

• 民用业务大幅下滑28%，虽然管理层预期将趋于稳定，但恢复增长仍面临不确定性，需要适应新政府优先事项的转变

• 资金环境持续波动，第三季度资金流动比去年同期下降32%，合同授予活动季节性疲软，影响已资助订单储备

• 竞争格局加剧，面临来自新进入者和商业竞争对手的威胁，传统竞争对手和合作伙伴结构发生显著变化

• 人员调整压力，客户面向员工环比下降2%，包括2.5%的非自愿离职，需要在成本控制与人才保留之间寻求平衡

• 宏观环境不确定性，预期未来环境将持续动态变化，需要在复杂多变的市场条件下保持运营敏捷性

• 向成果导向合同和产品销售转型的执行风险，虽然有助于长期利润率提升，但转型过程可能面临客户接受度和执行挑战

• 现金税务负担，预计2027财年将面临1.7亿美元的现金税退款等多重现金税务压力

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Horacio Rozanski（董事长、CEO兼总裁）**：整体表现出积极乐观的态度。强调公司在复杂环境中展现出强劲执行力，对三大战略重点（降本增效、转向成果导向合同、聚焦投资增长点）的进展表示满意。特别对国家安全业务需求强劲、民用业务开始重新点燃表现出谨慎乐观，称市场"感觉正处于拐点"。对与硅谷科技公司的合作伙伴关系充满信心，认为这将带来"游戏规则改变"的机遇。

• **Matthew Calderone（执行副总裁兼CFO）**：语调专业且积极，尽管面临政府停摆等挑战，仍对公司财务表现表示满意。强调第三季度业绩符合修订后的全年指引，对成本削减行动的执行表示自豪。在告别讲话中表达了对公司未来的真诚兴奋和对同事们的感谢，情绪温暖而积极。

• **Kristine Martin Anderson（执行副总裁兼COO，即将担任临时CFO）**：表现出务实且充满信心的态度。对民用业务的"绿色萌芽"表示乐观，强调看到了需求加速的迹象。在描述公司各项技术进展和合作伙伴关系时语调积极，对公司"塑造未来"的能力表现出坚定信心。 总体而言，三位高管均展现出积极的情绪和对公司未来发展的信心，尽管承认当前环境的挑战性，但都强调了公司的韧性、执行力和战略定位优势。

分析师提问&高管回答

• # Booz Allen Hamilton 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：Colin Canfield关于2027财年终端市场预期和民用业务复苏时间 **管理层回答：** CEO Rozanski表示国防和情报业务继续保持良好增长前景，民用业务开始重新点燃。管道在国防安全和民用领域都实现双位数增长，民用方面开始看到获奖活动，这是全年未见的情况。市场感觉正处于拐点，尽管仍需度过几个季度的挑战性对比期。增长主要体现在AI、网络安全、国防技术和商业合作伙伴关系等增长载体领域。 ## 2. 分析师提问：Gautam Khanna关于成本削减计划的实施进度和合同获奖活动改善情况 **管理层回答：** CFO Calderone表示成本削减行动已完成，削减了约1.5亿美元的运营支出，全面影响将在下一财年体现。COO Anderson补充12月份的资金投入是10月和11月总和的两倍多，1月份也开始强劲，看到获奖和整体资金方面的进展。 ## 3. 分析师提问：Sheila Kahyaoglu关于民用业务下滑原因和业务转型的最大变化 **管理层回答：** Anderson解释民用业务经历了重置年，从削减转向关注总统优先事项。Rozanski强调两大趋势：一是商业合作伙伴关系的加速，通过与硅谷公司合作创造完整解决方案；二是推动基于结果的合同，客户接受度显著提高，预期未来几年公司利润增长将超过收入增长。 ## 4. 分析师提问：Scott Mikos关于人员配置效率和定价压力 **管理层回答：** Calderone确认随着业务回归增长和AI解决方案的应用，有机收入增长预期将超过人员增长，每员工收入和利润都有所提升，这一趋势将持续到未来。 ## 5. 分析师提问：John Godin关于国防预算前景和公司准备策略 **管理层回答：** Rozanski表示无论预算规模如何，公司都已为支持重建国防工业基础的优先事项做好准备。重点投资于Golden Dome、太空、网络安全等增长载体，特别是网络AI交叉领域，预期这些领域将推动显著增长。 ## 6. 分析师提问：Seth Seifman关于资助积压和新竞争对手威胁 **管理层回答：** Anderson表示看到获奖加速的积极迹象，专注于为下一财年建立动力。Rozanski认为竞争格局已演变，公司通过与AWS、NVIDIA等技术公司的独特生态系统合作，能够利用市场不同趋势创造机会。 ## 7. 分析师提问：Jonathan Siegmann关于合同内增长挑战和Golden Dome项目 **管理层回答：** Anderson表示合同内增长始终重要，资助环境虽然波动但看到鼓舞人心的迹象。Rozanski对太空业务整体感到兴奋，在Golden Dome方面积极追求多个机会，预期该领域将实现显著增长。 ## 8. 分析师提问：Tobey Sommer关于国防支出增长的相互影响和资本配置策略 **管理层回答：** Rozanski表示总统政府将专注于特定重点领域的投资，公司已建立更多敏捷性来应对。关于资本配置，公司将继续寻找能作为战略加速器的小规模但有影响力的并购，特别是在增长载体领域，同时维持股息并机会性地进行股票回购。 **整体分析师情绪：** 分析师普遍关注公司在政府关门和市场挑战下的复苏能力，对管理层在成本控制、业务转型和增长策略方面的执行表示认可，特别是对AI、网络安全和国防技术等增长领域的前景持乐观态度。

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