小摩：腾讯控股核心业务仍具韧性，股价未被过度“AI溢价”

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，预计腾讯控股第四财季总收入同比增12%至1,937亿元人民币，与市场预期一致; 经调整净利润料为656亿元人民币，经调整净利润率升2个百分点至34%; 经调整每股盈测7.13元人民币。另外，该行下调公司2026年经调整每股盈测1%，维持目标价750港元，评级“增持”。

该行认为，腾讯在微信生态系统、广告和游戏业务的核心引擎仍具韧性，且预期人工智能对股价走势的影响将超越盈利上升的预期。相较同业，腾讯的生成式AI布局在模型展示与独立应用动力方面仍处于更早期阶段，因管理层会优先考虑可靠性、合规性与生态系统契合度，而非规模扩张。这个定位使其股价未被过度“AI溢价”，如果公司今年能展现明确执行力与产品市场契合度，将创造上行价值。

对于腾讯即将公布2025年第四季财报，该行预期整体财务走势将大致保持在正轨，主要争议点在于宏观经济疲弱会否影响广告等周期性业务，建设投资者应关注能同时影响市场情绪和基本面的AI信号。