电话会总结 ｜ CSX(CSX)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据CSX业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度整体表现：** - **营收（Revenue）**：同比下降1%，主要受业务结构不利影响和出口煤炭价格疲软拖累 - **总运输量（Volume）**：同比增长1%，联运和煤炭业务增长支撑整体表现 - **营业收入（Operating Income）**：同比大幅下降97%（与调整后的上年同期数据相比） - **每股收益（EPS）**：同比下降97%（与调整后的上年同期数据相比） **费用情况：** - **总费用**：季度费用增长7300万美元，同比增长3%（不包括商誉减值） - **一次性费用**：约5000万美元的员工和技术相关费用，包括3100万美元的员工分离成本和2100万美元的技术减值 ## 2. 财务指标变化 **收入指标：** - 单位收入（Revenue per Unit）：同比下降2%，受业务结构和煤炭价格影响 - 联运业务收入：同比增长7% - 煤炭业务收入：同比下降5%，主要因单位收入下降6% - 商品运输收入：同比下降2% **成本控制：** - 实际员工人数：季度末同比减少超过3% - 劳动力分离成本：3100万美元计入劳动力费用科目 - 技术减值：2100万美元计入专业服务及其他费用（PS&O） **运营效率：** - 折旧费用：预计与上年基本持平，资产基础正常增长被设备寿命研究、资产退役和技术航空资产减少的有利结果抵消 **业务板块表现：** - 化工产品运量：同比下降6% - 林产品运量：同比下降11% - 汽车运量：同比下降5% - 化肥运量：同比增长7%

业绩指引与展望

• 2026年营收增长预期：管理层预计实现低个位数营收增长，基于工业生产持平、GDP温和增长以及燃料和基准煤炭价格维持当前水平的假设。

• 运营利润率大幅提升：预计2026年运营利润率将同比扩张200-300个基点，主要得益于劳动力优化、严格的可自由支配费用管理、效率提升以及更稳定流畅的铁路运营。

• 资本支出显著削减：2026年资本支出计划控制在24亿美元以下，较2025年大幅减少，重点投资于基础设施安全可靠性以及符合财务标准的增长和生产力项目。

• 自由现金流强劲增长：预计2026年自由现金流将较2025年增长至少50%，主要驱动因素包括更高的盈利、更正常化的现金税率以及更低的资本支出。

• 通胀压力预期：劳动力通胀预计约3.75%（受工会合同和医疗保健成本影响），非劳动力通胀预期较低，整体通胀率预计在3%-3.5%区间。

• 成本节约措施：公司已启动超过100项节约计划，涵盖非劳动力支出、资产利用率和维护效率，预计将从2025年的1.5亿美元一次性费用中获得循环效益。

• 业务组合预期：预计温和的运量增长，其中联运业务表现较好，但化学品、林产品和汽车等工业市场仍面临逆风，煤炭业务在国内公用事业需求支撑下有所改善。

• 长期目标调整：管理层取消了此前2025-2027年的多年期目标，仅提供2026年指引，原因是宏观经济环境和行业动态发生显著变化。

分业务和产品线业绩表现

• **商品运输业务**：商品运输量和收入均下降2%，其中化学品业务量下滑6%，林产品业务量下降11%，汽车业务量减少5%，主要受工业化学品市场疲软、纸浆和集装箱板厂关闭以及汽车制造商芯片和金属供应限制影响；

• **联运业务**：表现强劲，收入增长7%，运量增长5%，得益于新业务获得和服务产品改善，霍华德街隧道双层集装箱能力升级项目第一座桥梁已完成改造，预计第二季度开始运营新的联运通道；

• **煤炭业务**：总运量增长1%，其中国内运量增长6%，出口运量下降3%，但收入下降5%，主要因每单位收入下降6%，受冶金煤基准价格下跌和东海岸冶金煤指数相对澳大利亚价格折扣扩大影响；

• **化肥运输业务**：运量增长7%，主要受磷矿石产量改善和氮肥市场业务获得推动，矿物运输业务继续受基础设施项目对骨料和水泥需求支撑；

• **业务展望**：2026年预期实现低个位数收入增长，主要基于温和的运量增长和价格收益改善，但面临业务结构性不利因素，预计在联运、基础设施相关矿物和国内公用事业煤炭等领域有增长机会。

市场/行业竞争格局

• 铁路行业正面临重大并购整合，CSX管理层表示正在密切关注一项"变革性的重大并购交易"，该交易可能重塑东海岸铁路竞争格局，预计审批流程将持续数年，CSX将在此期间专注于提升自身竞争力并准备应对合并后的新竞争环境。

• 联运业务成为增长亮点，CSX通过Howard Street隧道双层集装箱能力升级项目，第一座桥梁改造已完成，预计第二季度开始运营，这将显著提升芝加哥-巴尔的摩服务能力，并实现从西海岸到巴尔的摩的高效双层集装箱服务，增强在联运市场的竞争优势。

• 煤炭运输市场竞争激烈，东海岸冶金煤价格指数相对澳大利亚定价的折扣扩大，对CSX收益率造成负面影响，同时出口煤炭吨位下降3%，但国内公用事业煤炭需求因电力需求增长和天然气价格上涨而增长6%。

• 化工和林产品等传统优势货种面临市场压力，化工货运量下降6%，林产品下降11%，主要受工厂关闭和客户控制运费支出影响，CSX正通过赢得新业务和新设施投产来应对市场挑战。

• 服务质量成为差异化竞争关键，CSX在速度、在线车辆数、停留时间和运输计划合规性等运营指标上实现显著改善，客户满意度调查显示服务团队表现出色，优质服务成为在不确定市场环境中赢得新业务的重要竞争优势。

• 定价策略调整以应对竞争压力，管理层表示将在2026年实现比2025年更好的价格收益率，计划在一年内重新审视所有合同定价，同时密切关注卡车运输市场供应驱动的费率上涨对铁路定价的影响。

公司面临的风险和挑战

• 宏观经济环境持续疲软，管理层明确表示"不预期2026年宏观经济条件会有任何有意义的改善"，缺乏短期催化剂提振主要工业市场需求，限制了收入增长潜力。

• 关键货运细分市场面临结构性挑战，化学品、林产品和汽车运输量分别下降6%、11%和5%，工业化学品市场持续疲软，客户在通胀和关税压力下严格控制运费支出。

• 出口煤炭业务承压，东海岸冶金煤指数相对澳大利亚定价的折扣扩大，基准价格下降导致单位收入下滑6%，影响整体盈利能力。

• 业务结构不利影响持续，预期增长主要来自低单位收入的细分市场如联运、矿物和化肥，而高单位收入业务如化学品和林产品面临持续疲软。

• 成本通胀压力显著，劳动力通胀预计达3.75%，整体通胀率在3%-3.5%区间，需要通过大规模生产力提升计划来抵消成本上升影响。

• 极端天气事件运营风险，冰雪暴等自然灾害可能导致网络中断和服务延误，虽然公司已制定应急预案，但仍存在短期运营风险。

• 行业整合不确定性，面临其他铁路公司重大并购交易的潜在影响，可能改变竞争格局和市场动态，需要在长期不确定环境中制定战略应对。

• 资本配置和现金流压力，尽管计划削减资本支出至24亿美元以下，但仍需平衡基础设施投资、安全要求和盈利增长目标之间的关系。

公司高管评论

• 根据CSX业绩会实录，以下是各位高管的发言情绪和口吻摘要：

• **Steve Angel（董事长）**：整体口吻谨慎但坚定。承认这是"充满挑战的一年"，但强调团队已采取重要行动调整成本结构。对2026年前景保持现实态度，明确表示"不预期宏观经济条件会有任何有意义的改善"，但对团队执行能力表现出信心。在谈到长期目标时显得务实，选择撤回多年期目标，仅提供2026年指引。

• **Mike Corey（首席运营官）**：语调积极且自信。在安全和运营指标方面表现乐观，强调"从第一季度到第四季度显示出实质性改善"。对即将到来的暴风雪挑战表现出充分准备和信心，明确表示"我非常有信心我们能够顺利度过"。整体传达出运营团队已做好充分准备的积极信息。

• **Kevin Boone（首席财务官）**：口吻专业且略显乐观。表示"很兴奋能重新担任CFO职位"，对团队合作和成本控制机会表现出鼓舞态度。在描述100多项节约举措时显得有条不紊，对实现200-300个基点的营业利润率扩张表现出信心。

• **Mary Claire Kenny（首席商务官）**：语调平衡但偏向谨慎。在描述市场环境时坦率承认挑战，明确指出"没有短期催化剂能够提振主要工业市场"。对某些细分市场（如联运、基础设施相关业务）表现出适度乐观，但对整体工业需求保持现实预期。在Howard Street隧道项目上表现出明显的兴奋和期待。 总体而言，管理层展现出务实谨慎但不失信心的态度，既不回避当前挑战，也对自身执行能力和改善措施表现出坚定信念。

分析师提问&高管回答

• # CSX业绩会分析师情绪摘要 ## 主要分析师问答总结 ### 1. 定价与成本控制策略 **分析师提问**：UBS的Tom Wadewitz询问运营比率改善的基础以及定价和成本控制的机会。 **管理层回答**：CEO Steve Angel表示，2026年的价格收益将比2025年有所改善，但进展会相对缓慢。预计需要约一年时间重新审视所有合同，强调价格管理的重要性。 ### 2. 运营比率改善构成 **分析师提问**：摩根大通的Brian Ottenbeck询问200-300个基点运营比率改善的具体构成和通胀假设。 **管理层回答**：CFO Kevin Boone解释，约1.5亿美元的一次性费用将不再重复，劳动力通胀预计约3.75%，整体通胀率在3%-3.5%范围内，非劳动力通胀将有所降低。 ### 3. 长期运营比率目标 **分析师提问**：Wolfe Research的Scott Group询问收入增长的构成以及长期运营比率目标。 **管理层回答**：Angel表示有信心每年扩大运营利润率，目标是达到行业最佳表现，但需要时间证明可持续的生产力提升能力。 ### 4. 恶劣天气应对准备 **分析师提问**：花旗集团的Ari Rosa询问即将到来的暴风雪的应对措施。 **管理层回答**：COO Mike Corey详细说明了应对措施，包括24小时高级覆盖、设备准备和运营计划调整，表示有信心应对此次天气挑战。 ### 5. 成本削减计划细节 **分析师提问**：美银的Ken Hoexter询问100多个节约计划的具体金额和分类。 **管理层回答**：Boone表示成本削减主要集中在劳动力和专业服务支出两个领域，预计将平均分配，并计划在2月份制定更多改进措施。 ### 6. 行业并购影响 **分析师提问**：Jefferies的Stephanie Moore询问如何应对行业内的重大并购交易。 **管理层回答**：Angel表示这将是一个漫长的过程，重点是每天更好地运营CSX，无论并购结果如何，都要专注于提高公司竞争力。 ### 7. 煤炭业务前景 **分析师提问**：TD Cowen的Jason Seidl询问天然气价格上涨对煤炭业务的影响。 **管理层回答**：CCO Mary Claire Kenny表示，由于电力需求增长和天然气价格上涨，对国内公用事业煤炭需求感到乐观，但需关注生产商的实际供应能力。 ### 8. 双层集装箱服务机会 **分析师提问**：高盛的Jordan Alliger询问霍华德街隧道双层集装箱服务的规模和时机。 **管理层回答**：Kenny表示对此项目非常兴奋，预计第二季度开始有业务量，但通常需要几个投标周期才能看到显著的业务转换。 ### 9. 收入增长构成 **分析师提问**：RBC的Walter Spracklin询问低个位数收入增长的具体构成和定价策略。 **管理层回答**：Kenny解释，业务组合将产生影响，预计较强增长将来自较低单价的业务段，如联运、矿物和化肥业务。 ### 10. 管理层激励机制 **分析师提问**：Susquehanna的Bascome Majors询问高管薪酬激励机制的变化。 **管理层回答**：Angel表示新的关键指标包括运营利润率、运营收入和安全性作为年度指标，长期指标则关注资本回报率和股东总回报。 ## 总体分析师情绪 分析师普遍关注公司的成本控制能力、运营效率改善和长期盈利能力。虽然对宏观经济环境表示谨慎，但对管理层的成本削减计划和运营改善措施表现出积极态度。分析师特别关注公司如何在收入增长有限的情况下实现运营比率的显著改善。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。