电话会总结 ｜ Ally(ALLY)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Ally Financial业绩会实录，以下是2025年财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **盈利能力表现强劲：** - 调整后每股收益(Adjusted EPS)达到3.81美元，同比增长62% - 核心有形普通股权益回报率(Core ROTCE)为10.4%，同比提升超过300个基点 - 公司全年实现了显著的盈利增长，主要得益于战略执行和成本控制 **收入增长稳健：** - 调整后净收入为85亿美元，同比增长3% - 剔除信用卡业务出售影响后，收入同比增长6% - 零售汽车和企业融资贷款同比增长5% **资产质量改善：** - 零售净冲销率降至2%以下，全年零售汽车净冲销率为1.97% - 企业融资业务连续第二年实现零净冲销 - 30天以上逾期率为5.25%，同比下降21个基点 ## 2. 财务指标变化 **利润率指标：** - 净息差(NIM)全年为3.47%，剔除信用卡出售影响后提升30+个基点 - Q4净息差为3.51%，环比下降4个基点 - 企业融资业务全年ROE达到28% **成本控制：** - Q4调整后非利息支出为12亿美元，可控费用同比下降1% - 全年调整后非利息支出基本持平，体现了严格的成本纪律 **资本状况：** - 完全实施的CET1资本比率为8.3%，全年提升约120个基点 - 有形账面价值每股40美元，年度增长近20% - 零售存款余额1440亿美元，为350万客户提供服务 **业务分部表现：** - 保险业务书面保费超过15亿美元，创历史新高 - Q4书面保费3.84亿美元，同比基本持平 - 零售汽车放贷437亿美元，同比增长11%，放贷收益率9.7% **资产质量趋势：** - Q4综合净冲销率134个基点，环比上升16个基点（受季节性因素影响） - 零售汽车净冲销率214个基点，环比上升26个基点，但同比下降20个基点 - 逾期率连续第三个季度实现同比改善

业绩指引与展望

• 净利息收益率（NIM）预期：2026年全年NIM预计在3.6%-3.7%区间，第一季度预计环比略有下降，但全年将向上3%区间迁移，年末有望接近上3%目标水平

• 贷款增长预测：零售汽车贷款和企业融资贷款预计实现中个位数增长，平均盈利资产预计同比增长2%-4%

• 信贷损失指引：零售汽车净冲销率预计在1.8%-2.0%区间，综合净冲销率预计在1.2%-1.4%区间

• 费用控制目标：2026年费用预计增长约1%，主要投资于人工智能、网络安全、客户服务和客户体验等核心领域

• 其他收入增长：预计其他收入实现低个位数百分比增长，包括保险、智能拍卖和汽车通过项目的持续增长动力

• 有效税率预期：2026年有效税率预计在20%-22%区间

• 资本回报目标：继续朝着中十几的可持续回报目标推进，已实现三个关键驱动因素中的两个（零售汽车净冲销率低于2%和资本费用纪律）

• 股票回购计划：已授权20亿美元开放式股票回购计划，采用"低速缓慢"的初始方式，随着资本水平接近9%的完全实施CET1目标，回购节奏将逐步加快

分业务和产品线业绩表现

• **汽车金融服务业务**：核心业务表现强劲，消费者贷款发放达437亿美元，同比增长11%，发放收益率为9.7%，其中43%的业务来自最高信用等级客户；全年零售汽车和企业融资贷款增长5%，体现了在核心业务领域的增长重点

• **保险业务**：承保保费超过15亿美元创历史新高，第四季度承保保费3.84亿美元与去年同期基本持平；保险业务提供持久的资本高效收入来源，与汽车金融业务的协同效应持续加强，支持经销商合作伙伴的全方位业务需求

• **企业融资业务**：全年投资回报率达28%，连续第二年实现零净冲销，投资组合同比增长超30亿美元；批评类资产和不良贷款敞口仅占投资组合的1.01%，保持在历史低位，体现了强劲的风险管理和承销能力

• **数字银行业务**：年末零售存款余额1440亿美元，服务350万客户，连续第17年实现客户增长；零售存款占总资金来源近90%，其中92%受FDIC保险保护，专注于提供一流的产品和服务以推动客户增长和留存

• **其他收入来源**：智能拍卖、汽车转介计划等多元化收入流表现出资本效率高、对消费信贷周期敏感性低的特点，预计将成为2026年及以后的持续增长动力；这些业务线与核心汽车金融业务形成良好互补

市场/行业竞争格局

• Ally在汽车金融领域面临激烈竞争，多家竞争对手在2025年重新进入市场，特别是在年底竞争加剧，但管理层表示这反映了该业务的吸引力，并对竞争早有预期。

• 尽管竞争环境更加激烈，Ally凭借与经销商的深度合作关系和全方位服务能力保持了竞争优势，申请量增长10%达到1550万份的历史新高，体现了其在市场中的强势地位。

• 公司通过差异化的价值主张和对经销商业务各个方面的持续支持，在竞争中脱颖而出，这种长期建立的合作关系成为其核心竞争壁垒。

• 在企业金融业务方面，Ally作为几乎所有交易的主要代理人，能够主导尽职调查流程并合理构建交易结构，这一独特优势帮助其在该细分市场保持领先地位。

• 公司的保险业务与汽车金融业务形成协同效应，通过为经销商合作伙伴提供全方位支持来强化整体价值主张，在竞争中形成差异化优势。

• 数字银行业务方面，Ally作为美国最大的全数字直销银行，服务350万客户，连续17年实现客户增长，在数字金融服务领域确立了市场领导地位。

• 管理层强调公司拥有独特的竞争优势和获胜理由，专注于具有明确竞争优势的业务和细分市场进行投资，避免盲目追求增长而是注重风险调整后的回报。

公司面临的风险和挑战

• 根据Ally业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 宏观经济不确定性加剧，特别是预期2026年失业率将高于2025年，这将对信贷储备和损失预期产生负面影响

• 电动汽车相关业务面临压力，插电式混合动力车型的残值因电动车税收抵免政策取消而承压，同时面临OEM召回和新车型激励措施增加的冲击

• 信贷成本存在季节性上升风险，第四季度合并净冲销率环比上升16个基点至134个基点，零售汽车净冲销率环比上升26个基点

• 净息差面临短期波动压力，预计第一季度净息差将环比下降，主要受早期贝塔系数和租赁终止损失影响

• 竞争环境日趋激烈，多家竞争对手重新进入汽车金融市场，对公司的市场份额和定价能力构成挑战

• 二手车市场价值波动风险，需要持续监控二手车价格走势及其对信贷损失和租赁业务的潜在影响

• 利率敏感性风险，公司在短期内对资产敏感，中期对负债敏感，利率变动将对净息差产生复杂影响

• 监管资本要求压力，需要在维持9%的完全实施CET1比率目标与股东回报之间保持平衡

公司高管评论

• 根据Ally业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Michael Rhodes（首席执行官）**：整体表现出强烈的积极情绪和乐观态度。多次使用"感激"、"乐观"、"兴奋"等正面词汇，强调对团队成就的自豪感。在开场白中表达了对过去成就的感激和对未来的乐观，称2025年是"有意义的进步"。在回答问题时保持自信口吻，特别强调了公司战略聚焦的成功和团队执行力，对2026年前景表示"非常乐观"。结束时特别感谢团队的出色表现，称赞他们在竞争激烈的环境中"以重大方式展现实力"。

• **Russ Hutchinson（首席财务官）**：展现出谨慎乐观的专业态度。在财务指标讨论中保持客观和平衡的语调，既强调积极成果也坦承挑战。对NIM扩张前景表示"充满信心"，但同时提醒季度间可能存在波动性。在信贷质量讨论中保持审慎态度，强调宏观经济不确定性特别是劳动力市场的影响。对公司三大核心业务表现表示满意，称"感觉非常好"。在资本配置和股票回购方面展现出纪律性和战略性思维。

• **Sean Leary（投资者关系主管）**：作为会议主持人，保持专业和中性的语调，主要负责会议流程管理和问答环节的组织，未表达个人情绪或观点。

分析师提问&高管回答

• 基于Ally Financial业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 净息差(NIM)前景询问 **分析师提问**：Robert Wildhack询问关于NIM在第一季度环比下降后的全年走势，以及推动NIM从下降转向强劲退出率的具体因素。 **管理层回答**：CFO Russ Hutchinson解释，第一季度NIM环比下降主要由于早期贝塔效应和租赁终止损失。预计全年NIM将在3.6%-3.7%区间，年末将接近高3%目标。存款重定价贝塔效应的追赶和资产组合持续优化将支持利润率扩张。 ### 2. 信贷准备金释放时机 **分析师提问**：Robert Wildhack关注零售汽车覆盖率一年来未变化，询问何时开始释放准备金。 **管理层回答**：Russ Hutchinson强调准备金释放不是中期回报目标的输入因素。当前准备金水平平衡了年份滚动效应的积极因素与宏观经济不确定性，特别是预期2026年失业率将高于2025年。 ### 3. 2026年展望与风险机遇 **分析师提问**：Sanjay Sakhrani询问2026年最大风险和机遇所在。 **管理层回答**：CEO Michael Rhodes表达对2026年的乐观态度，重点关注核心业务基本面。主要担忧是宏观经济环境，特别是失业率或其他不连续性因素。对消费者行为表现满意，各核心业务板块都有良好动能。 ### 4. 信贷表现改善空间 **分析师提问**：Sanjay Sakhrani询问拖欠率改善趋势是否意味着冲销率进一步下降。 **管理层回答**：Russ Hutchinson指出需要在拖欠率、损失流转率或二手车价格方面看到进一步改善才能达到指导区间低端。当前展望已将有利指标的持续性纳入中点预期。 ### 5. NIM上限量化及ROE目标 **分析师提问**：Mark DeVries要求量化"高3%"NIM的上限，以及是否意味着年末接近15% ROE运行率。 **管理层回答**：Russ Hutchinson暗示高3% NIM目标约为3.8%（考虑到此前4%目标减去信用卡业务20个基点影响）。确认中期目标的三个要素未变：高3% NIM、低于2%零售汽车冲销率、资本和费用纪律。 ### 6. 零售汽车收益率见顶 **分析师提问**：Jeff Adelson询问零售汽车收益率见顶是否基于维持40%+的S级客户占比。 **管理层回答**：Russ Hutchinson确认S级客户占比将保持在40%左右，投资组合收益率趋平反映了约80%的定价贝塔效应和预期的两次降息影响。 ### 7. 股票回购节奏 **分析师提问**：Jeff Adelson和Ryan Nash询问达到9%资本目标前的股票回购节奏。 **管理层回答**：Russ Hutchinson重申资本优先级：首先是核心业务有机增长，然后是股息、资本建设和股票回购。采用"低且慢"方式，但随着接近9%目标，回购水平将加速。 ### 8. 竞争环境影响 **分析师提问**：Moshe Orenbuch询问竞争对手重返市场对公司策略的影响。 **管理层回答**：管理层对经销商参与度和申请量增长10%表示满意。Michael Rhodes强调团队在更激烈竞争中表现出色，通过战略转向和纪律执行取得了稳健成果。 **总体分析师情绪**：分析师普遍对公司2025年表现和2026年前景持积极态度，重点关注NIM扩张路径、信贷质量改善空间、资本回报时机等关键财务指标。问题集中在具体的财务指导和战略执行细节上，显示出对公司基本面的信心。

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