黄金繁荣尚未结束-铀时代正在开始：Sprott的2026剧本

大宗商品资产管理公司Sprott（纽约证券交易所代码：SII）以将贵金属视为宏观信号而闻名，该公司正在评估黄金和白银有记录以来表现最强劲的年份之一之后的市场结构性变化。

在它看来，大宗商品行业不再是一项贸易--而是成为由政治、政策和权力塑造的核心配置。

Sprott的2026年十大主题报告阐述了这一框架，该报告带领投资者了解了支离破碎的全球体系地图。三个想法主导了叙事：加速去全球化、贬值贸易的兴起以及黄金和白银牛市的持续。

去全球化不再是一个流行词，而是一个新的现实。

“旧的全球秩序正在瓦解，其标志是侵略性的地缘政治演习和不断加剧的紧张局势正在破坏国际体系的稳定。”市场策略师Paul Wong和ETF董事Jacob White指出。

各国政府现在将主权、供应安全和政治影响力置于成本最小化之上，而大宗商品恰恰处于这一趋势的中心。

关键矿产、能源投入甚至贵金属正在被重新分类为战略资产。关税、出口管制和库存正在分裂曾经统一的市场，造成地区短缺和持续的价格混乱。因此，铜现在在一个司法管辖区可以以高额溢价交易，而其他地方的库存似乎充足。旧的套利机制不再顺利运作。

趋势也是通货膨胀。近海、冗余和国内生产成本都更高，并将价格转嫁到全球体系中。因此，黄金不仅作为通胀对冲工具，而且作为多极世界中的储备资产重新获得相关性。白银也随之受益，既是价值储存手段，又是日益重要的工业投入。

价格观察：Sprott Gold Miners ETF（NYSE：SGDM）年初迄今上涨19.13%。

这种贬值交易是斯普罗特长期从法定货币转向稀缺有形资产的简写。它的根源在于财政主导地位--现实是，政府现在的长期赤字如此之大，以至于央行实际上被迫适应这些赤字。

“理论上，央行应该独立行动以维持价格稳定。实际上，不断膨胀的赤字和飙升的利息支出束缚了政策制定者的手脚。每次加息都会放大政府的债务偿还负担，形成一个反馈循环，激励降低利率和注入流动性，即使通胀仍高于目标，”黄和怀特解释道。

到2025年，美国公共债务已飙升至38万亿美元以上，而且几乎没有发达经济体表现出紧缩政策的政治意愿。

在这种情况下失去货币政策独立性是艰难的，因为加息会弄巧成拙。偿债成本激增，促使决策者转向流动性支持和资产负债表扩张。对投资者来说，这是一个现金和债券的致命环境。

因此，只要存在对政府无法凭空召唤的资产的感知需求，贬值交易就可能持续下去。

黄金位于该等级体系的顶层，但主题延伸到白银和供应受到限制、需求受政策驱动的精选大宗商品。

斯普罗特认为当前的贵金属牛市与过去的牛市有根本不同。黄金的举动实际上始于2022年，当时俄罗斯的外汇储备被冻结，迫使各国央行重新评估什么是“安全的”。“从那时起，以中国为首的行业购买速度加快，远远超出了投机性流动的范围。

尽管投资者参与度在2025年有所提高，但斯普罗特认为，即使在上涨之后，黄金仍然被低估，这表明上行趋势将持续到2026年。

西尔弗的故事更加充满活力。白银曾经主要是黄金的货币影子，现在已牢牢地嵌入工业经济中。太阳能、电气化和人工智能基础设施已将持续的供应赤字变成了结构性问题。由于大多数银是作为副产品生产的，供应无法迅速对价格上涨做出反应。

鉴于白银的货币和工业双重角色，斯普罗特认为可能会出现整合和令人信服的长期安排。

价格观察：Sprott实物白银（纽约证券交易所代码：PSLV）今年迄今上涨26.50%。

斯普罗特认为，由于人工智能驱动的电力需求以及政府对核电的重新支持，铀是能源安全的新兴基石。

报告澄清说：“美国多年来首次为建造新反应堆提供高达800亿美元的资金支持，以及其他多项积极政策行动，明确了其意图。”

最后，由于供应问题与电气化和电网扩张相冲突，铜面临短缺的现实。此外，该公司指出，稀土是地缘政治而不仅仅是价格主导的战略瓶颈。

价格观察：Sprott Uranium Miners ETF（纽约证券交易所代码：URNM）今年迄今上涨22.12%。

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