美国数据中心繁荣如何改写电力股剧本

美国数据中心的繁荣不再仅仅是一个技术故事。据高盛（Goldman Sachs）称，它正成为公用事业股和电网相关投资的决定性力量。

仅在2025年，美国就新增了创纪录的10千兆瓦的数据中心容量，其中12月是有记录以来最强劲的单月。

这一激增推动美国总体电力需求同比增长至2.8%，为二十年来最快速度。超过一半的区域电力市场目前处于或接近临界紧张状态。

对于投资者来说，这种转变很重要。紧张的电力市场往往支持更高的定价、更高的受监管资产回报以及发电和输电部门资本支出的增加。

PJM Interconnect是美国最大的电力市场，覆盖从伊利诺伊州到新泽西州的13个州，受到的打击最为严重。

它拥有世界上最密集的数据中心，特别是在弗吉尼亚州北部。2025年，PJM达到了“临界紧度”，即有效备用发电容量降至15%以下的技术条件。

高盛分析师魏洪岑在周三分享的一份报告中表示：“短期内，美国电力市场收紧可能会减缓数据中心的扩张。”

作为回应，PJM将2027-2029年短期电力需求增长预测从每年3.5%下调至3.1%。

电网限制和传输瓶颈现在正在减缓新数据中心负载的批准速度，而这些负载此前一直在快速增长。

但结构性驱动因素--云计算、人工智能工作负载、电气化、电动汽车采用和不断增长的工业需求--仍然牢牢保持不变。

政策风险也正在进入等式。1月16日，唐纳德·特朗普总统和几位东北部州长公布了一项计划，要求主要科技公司参与批发电力拍卖。

拟议的政策将要求运营大型数据中心的公司为新发电容量的长期合同提供资金，有效地将扩张与电网支持挂钩。

魏说，成本计算可能会发生变化。“虽然我们认为该计划如果执行，可能会导致PJM（以及可能在美国其他具有类似计划的区域电力市场）建设和使用数据中心的成本增加，但我们预计对当前和未来的数据中心增加和相关电力需求增长的影响有限，”他说。

他将这一观点与两个驱动因素联系起来：“电力成本不是数据中心增加的主要驱动因素，”魏说，“数据中心需求的增长将继续超过供应的增长”。

数据中心驱动的电力消耗的爆炸式增长正在重塑美国电力市场，并为公用事业、基础设施股、可再生能源和大型科技公司带来明显的赢家和风险。

在弗吉尼亚州、德克萨斯州和俄亥俄州拥有主要业务的公用事业公司将从更高的电力销售和电网扩展需求中受益。Dominion Energy Inc. (NYSE：D）和美国电力公司。（纳斯达克股票代码：AEP）尽管基础设施成本较高，但仍可能看到上涨。

此外，星座能源公司（纳斯达克股票代码：CEG）和杜克能源公司（纽约证券交易所股票代码：DUK）等拥有大型核舰队的公用事业公司也处于价值链的高端，因为数据中心需要始终在线的无碳电力。

随着PJM瓶颈的加剧，电网投资有望增加。这对于Quanta Services Inc.等公司来说是积极的。(NYSE：SWR）、伊顿公司（NYSE：ETN）和施耐德电气SE（OTC：SBGSF），这些公司提供关键输电和电力系统。

它还提升了Bloom Energy Corp.（NYSE：BE）等幕后电力提供商的地位。Bloom的现场燃料电池使数据中心无需等待电网批准即可确保电力安全。

特朗普提议的电力拍卖改革可能会刺激对清洁能源的需求。NextEra Energy Inc. (NYSE：NEE）和Brookfield Renewable Corp.（纽约证券交易所代码：BEPC）在公用事业和科技公司寻求可扩展的绿色产能时处于有利地位，可以获得长期合同。

它还加强了核能作为清洁基本负荷的作用，可以锚定可再生重型系统，有利于Cameco Corp.（纽约证券交易所代码：CCJ）等铀供应商，这些供应商受益于更高的长期核燃料需求。

不断上升的电力成本和电网限制可能会给PJM密集地区数据中心房东的运营费用带来压力。尽管如此，需求仍然远远强于供应。

Equinix Inc.（纳斯达克股票代码：EQIX）和Digital Realty Trust Inc. (NYSE：DLR）控制着北弗吉尼亚州的优质资产，那里的稀缺性支撑着定价权。

如果需要帮助资助电网升级，Alphabet Inc.等公司（纳斯达克股票代码：GOOGL）、Amazon.com Inc.（纳斯达克股票代码：AMZN）和微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）可能会看到更高的能源相关资本支出。尽管如此，它们的规模限制了金融风险。

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