光伏行业阵痛期：业绩普亏后的生存挑战与破局之路

一、事件：光伏龙头预亏引爆行业焦虑

2025年末至2026年初，光伏行业迎来业绩披露“寒冬”。1月18日，A股两大光伏龙头——隆基绿能、通威股份披露了2025年年度业绩预告，两家企业均预计2025年全年经营将录得净亏损，隆基绿能预亏超60亿元，通威股份预亏超90亿元。本月以来，晶澳科技、TCL中环、天合光能、晶科能源、钧达股份和大全能源也陆续发布业绩预亏公告，其中天合光能、晶科能源尚未披露业绩亏损金额范围，但均表示预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为负值。光伏行业深度调整仍在持续，行业整体尚未走出亏损困境。

表1光伏企业业绩预亏公告

二、行业现状：全产业链承压，亏损态势加剧

（一）头部企业业绩惨淡，环节分化明显

头部企业亏损规模显著扩大，通威股份预计2025年亏损90-100亿元，隆基绿能预亏60-65亿元，爱旭股份预亏12-19亿元，相较于2024年呈现亏损扩大或减亏乏力态势。细分环节表现分化，多晶硅环节凭借工艺优化和动态开工率调整，下半年实现经营性盈利，全年同比减亏约6亿元；而电池、组件环节受价格低迷影响亏损加剧，叠加光伏电站业务计提减值，进一步拖累整体业绩。通威股份单年资产减值计提达15-20亿元，其中电站业务减值约10亿元，成为利润重要侵蚀项。

（二）价格体系崩塌，成本传导失衡

产业链价格陷入崩塌式下行，多晶硅现货价格从历史峰值20万元/吨跌至2025年低位5.2万元/吨左右，期货价格虽一度冲高至6.22万元/吨，但难以扭转现货市场弱势。组件最低报价降至0.6元/W，较2023年降幅达40%，各环节主流产品价格较历史高点跌幅超60%。价格传导机制严重失衡，2025年四季度银浆、硅料等上游原材料成本大幅上涨，下游组件价格却受市场竞争制约难以同步回升，中间环节利润空间被持续挤压。

（三）产能过剩凸显，开工率低位运行

盲目扩产导致全行业产能严重过剩，同质化竞争加剧，企业被迫集体降负荷生产，行业开工率持续处于低位。反映行业整体景气度的光伏设备行业指数（931528）持续走弱，2025年12月31日收盘值为545.78，较12月初跌幅超3%，行业总市值缩水至17615.28亿元。产量增速同步放缓，2025年上半年多晶硅、硅片产量出现负增长，电池片、组件产量增速降至15%以下，供需错配矛盾持续深化。

三、亏损根源：多重压力叠加下的行业内卷

 （一）供需错配：行业内卷的核心矛盾

光伏行业面临的核心困境是严重的供需失衡。供给端，过去几年行业高景气度引发非理性扩产，产能增速远超需求增长，技术同质化进一步加剧价格战，企业陷入“扩产-降价-亏损”的恶性循环。需求端，全球光伏装机增速放缓，国内分布式市场下滑超20%，海外欧美市场增速收窄，虽然中东、印度等新兴市场保持15%-25%增速，但增量释放有限，难以消化过剩产能。2025年国内光伏需求呈现鲜明的“先扬后抑”特征，1-7月全国新增光伏装机2.23亿千瓦，虽保持规模优势，但下半年增速明显回落，阶段性供需矛盾难以缓解。

 （二）成本挤压：原材料涨价与资产减值双重冲击

当行业试图从价格战中挣扎脱身时，原材料价格的飙升却让企业雪上加霜。白银价格在2025年累计涨幅近150%，创下历史新高。银浆作为光伏电池制造的关键原料，其价格飙升直接改写了产业链的成本结构。银浆在光伏组件成本中的占比已取代硅料成为第一大单一原材料。国金证券指出，在银价不断攀升的背景下，银浆在组件成本中的占比在过去半年内大幅上升，测算占比约17%。

同时，技术迭代与市场变化导致资产减值风险集中释放，通威、隆基等企业对落后产能及电站资产计提大额减值，进一步侵蚀利润空间。

（三）外部环境：政策调整与贸易壁垒双重制约

政策环境的变化为光伏行业的发展增添了新的变数。2026年，光伏行业治理进入攻坚期，工信部进一步加强产能调控。同时，光伏产品增值税出口退税政策的变化也成为行业必须面对的现实。这一政策调整精准直击光伏行业低价内卷痛点，倒逼企业迈向技术驱动的高质量竞争新阶段。中信证券指出，从影响来看，对于短期政策设置退税税率梯度式下降和过渡期的安排，企业可通过电池价格调整对冲影响；中长期来看，在海外拥有电池产能的中国头部电池企业有望进一步提升全球竞争力、获取更多的海外市场份额和更高的盈利水平。海外市场方面，贸易壁垒增多、供应链“碳足迹”认证趋严，我国光伏产品出口不确定性显著增加，出口溢价能力受到制约，进一步加剧行业竞争压力。

四、破局路径：技术迭代与格局重构并行

面对多重挑战，光伏行业开始了艰难的自救与转型：政策层面的支持为“反内卷”注入强大动力。工信部在部署2026年重点工作时明确提出，要深入整治“内卷式”竞争。2025年7月以来，监管部门通过约谈行业协会及相关企业，推动产能出清，龙头企业主动下调开工率缓解供需矛盾，多晶硅价格已出现回升迹象。

企业层面，头部企业纷纷加大研发投入，推出更高功率、更高转换效率的TOPCon组件和BC组件，以突出优势抢占市场。隆基BC二代组件、爱旭ABC组件等高端产品凭借性能优势实现海外溢价，爱旭ABC组件2025年销量同比翻倍增长，隆基BC组件欧洲市场占比目标超60%，通过技术差异化规避低价竞争。

产能整合也在积极推进。光伏行业酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台——北京光和谦成科技有限责任公司已注册成立。

五、未来展望：周期筑底后的高质量发展

短期来看，2026年行业将进入整合与出清攻坚期，“反内卷”政策持续推进，光储平价落地，供需格局逐步重塑，行业报价与盈利有望震荡修复。中长期而言，行业将从规模扩张转向质量优先，头部企业凭借技术、成本优势进一步提升集中度，落后产能加速出清，2030年全球光伏电池片市场规模预计超1200亿美元，行业将在周期筑底后进入更健康的发展轨道。光伏没有差异化，只有价格战的时代正在成为过去。那些能够在这场生存淘汰赛中坚持技术投入、优化全球布局、拓展“光储协同”的企业，将在行业格局重塑后迎来新一轮发展机遇。

相关产品

光伏ETF华夏（515370）及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数，涉及光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等，能够更好的反映光伏产业整体表现。指数其光伏含量83.64%，指数维度全市场排名第一。

风险提示：

申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

①费率结构：投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上ETF，主要成本是券商交易和基金运作费用，包括管理费0.50%/年、托管费0.10%/年，均从基金资产中扣除；以上ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。

②联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETE业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费，前端申购费用：申购金额<100万元，1.2%；100万元≤申购金额<200万元，0.9%；申购金额200万元≤申购金额<500万元，0.6%；申购金额≥500万元，1000元/笔；赎回费用：持有期限<7日，1.5%；7日≤持有期限，0%；C类无申购费，但收取销售服务费，销售服务费0.2%每年，赎回费用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

风险提示:1.上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。