电话会总结 ｜ 3M(MMM)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据3M公司业绩会实录，以下是2025年财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2025年第四季度有机销售增长2.2%，全年有机销售增长2.1% - 全年有机增长从2024年的1.2%加速至2.1%，2023年为负增长 - 下半年有机增长从上半年的1.5%加速至2.7% **利润率表现：** - 第四季度调整后营业利润率21.1%，同比增长140个基点 - 全年调整后营业利润率23.4%，同比扩张200个基点，位于指导区间高端 - 在2024年已扩张200个基点的基础上，2025年再次实现200个基点的扩张 **盈利表现：** - 第四季度调整后每股收益1.83美元，同比增长9% - 全年调整后每股收益8.06美元，实现双位数增长10% - 营业利润同比增长约6.5亿美元（按固定汇率计算） **现金流表现：** - 第四季度自由现金流转换率超过130% - 全年自由现金流转换率略高于100% - 第四季度调整后自由现金流13亿美元 ## 2. 财务指标变化 **分部门业绩变化：** - 安全与工业部门：第四季度有机增长3.8%，全年增长3.2%（上半年2.5%，下半年3.9%） - 运输与电子部门：第四季度有机增长2.4%，全年增长2%（上半年1%，下半年3%） - 消费者部门：第四季度有机销售下降2.2%，全年下降0.3% **地区业绩变化：** - 中国：全年中个位数增长 - 印度：全年中十位数增长 - 欧洲：全年低个位数增长 - 美国：全年低个位数增长 **股东回报：** - 2025年向股东返还48亿美元，包括16亿美元股息和32亿美元股票回购 **运营指标改善：** - 准时足量交付率(OTIF)超过90%，同比提升300个基点 - 整体设备效率(OEE)达到63%，同比提升超过300个基点 - 质量不良成本占商品成本的6%，同比下降100个基点 **其他财务指标：** - 新产品活力指数(NPVI)达到13%，年内提升约2个百分点 - 过去五年推出产品的销售额全年增长23%，第四季度达到44% - 诉讼成本约5亿美元

业绩指引与展望

• 2026年有机销售增长预期约3%，预计所有业务部门增长将加速，其中安全与工业部门(SIBG)和运输电子部门(TEBG)合计增长率将从2025年的2.7%进一步提升

• 调整后营业利润率预期扩张70-80个基点，业务部门合计利润率将扩张超过4.5亿美元或100个基点，包括8.75亿美元的销量增长和净生产力提升

• 调整后每股收益(EPS)预期区间为8.5-8.7美元，预计上半年和下半年EPS增长率基本相等，第一季度EPS同比增长预期为高个位数

• 自由现金流转换率预期超过100%，主要受益于强劲的营业收入增长和营运资本管理优化

• 2026年计划进行约25亿美元的股票回购，作为多年100亿美元股东回报承诺的一部分

• 定价收益预期约80个基点，主要来自安全与工业部门的定价提升

• 增长和生产力投资将增加至2.25亿美元，较2025年的1.85亿美元有所提升

• 预期面临约5亿美元的诉讼成本，与2025年水平相似

• 潜在的欧洲相关贸易关税可能带来3000-4000万美元的不利影响，但未包含在当前指引中

• 企业及其他收入预期下降5000-7500万美元，主要因Solventum相关过渡服务协议的结束

分业务和产品线业绩表现

• 安全与工业业务板块（SIBG）第四季度有机增长3.8%，全年增长3.2%，其中安全业务通过渠道合作和新产品推出实现高个位数增长，工业胶粘剂和胶带业务在电子和通用工业领域持续赢得份额，磨料业务连续实现中个位数增长，但汽车后市场和屋顶颗粒业务因住房市场疲软而表现疲弱

• 运输与电子业务板块（TEBG）第四季度有机增长2.4%，全年增长2%，电子业务通过商业卓越举措和薄膜技术、光学透明胶粘剂的强劲需求持续获得份额，航空航天业务受太空材料需求增长和国防相关市场强劲表现驱动实现强劲增长，但汽车业务包括商用车辆仍然疲软

• 消费者业务板块（CBG）第四季度有机销售下降2.2%，全年收入下降0.3%，主要受美国消费者情绪疲软和零售客流量低迷影响，可选消费品类的销售点趋势走弱，但通过新产品推出、增加广告和促销投资以及亚洲和拉丁美洲的整体业务增长部分抵消了市场疲软的影响

• 公司2025年推出284款新产品，较2024年增长68%，过去五年推出产品的销售额增长23%，新产品活力指数（NPVI）达到13%，较年初提升约2个百分点，2026年计划推出350款新产品

• 地理分布方面，中国市场受通用工业和电子粘合解决方案强劲表现推动实现中个位数增长，印度市场在所有业务的商业卓越进展推动下实现中十位数增长，欧洲市场在通用工业和安全业务强劲表现推动下实现低个位数增长，美国市场尽管消费者和汽车后市场疲软但仍实现低个位数增长

市场/行业竞争格局

• 3M在工业市场展现出强劲的竞争优势，通过商业卓越计划和新产品创新实现了超越宏观经济的增长表现，有机销售增长2.1%明显优于整体工业生产指数约1.5%的水平，显示公司在磨料、工业胶带粘合剂、电子等核心业务领域持续获得市场份额。

• 公司在消费电子领域正积极拓展主流市场，改变过去主要专注高端市场（70-80%高端vs 20-30%主流）的策略，通过与中国及亚洲OEM厂商合作，在可折叠设备、可拆卸设备等新兴应用领域推出针对性产品，预计电子业务将实现中个位数增长。

• 安全与工业业务板块在竞争中表现突出，第四季度有机增长3.8%，全年增长3.2%，其中安全业务通过渠道合作和新产品发布实现高个位数增长，工业胶带粘合剂业务在全球电子和通用工业领域持续赢得份额，磨料业务连续实现中个位数增长。

• 在中国市场，3M采用混合经营模式，通过本土化研发和采购策略实现了中个位数增长，尽管面临智能手机生产向其他亚洲地区转移的挑战，但在通用工业和电子粘合解决方案领域保持强势表现，预计2026年仍将实现中低个位数增长并继续跑赢市场。

• 公司通过大幅增加新产品发布数量（2025年284个新产品，较2024年增长68%）和提升新产品活力指数至13%，在创新驱动的市场竞争中占据有利地位，五年内推出产品的销售额增长23%，超出高十几个百分点的目标，为持续的市场份额扩张奠定基础。

公司面临的风险和挑战

• 消费者市场持续疲软，消费者业务第四季度有机销售下降2.2%，全年下降0.3%，主要受美国零售客流量低迷和可选消费品类销售疲软影响，客户库存水平仍略高于正常水平。

• 汽车后市场和屋顶颗粒业务表现持续低迷，受住房市场缓慢和消费者情绪低迷拖累，屋顶颗粒业务在第四季度表现远低于预期，预计疲软状态将持续到2026年初。

• 潜在的欧洲相关贸易关税威胁，可能在2026年带来3000万至4000万美元的负面影响，虽然尚未纳入当前指导预期，但政策实施的不确定性构成风险。

• 诉讼成本负担沉重，2025年约为5亿美元，预计2026年将维持类似水平，具体取决于诉讼案件的进展情况。

• 宏观经济环境持续疲软，美国工业生产指数预计2026年将保持平稳，中国工业生产指数增长预期从6%下降至4%，整体外部经济环境仍面临挑战。

• 转型成本压力，第四季度承担5500万美元的制造、分销和业务流程重新设计费用，未来几年的工厂和配送中心整合将持续产生相关成本。

• PFAS相关影响、搁浅成本和关税冲击等多重不利因素持续存在，对公司运营和盈利能力构成持续压力。

公司高管评论

• 根据3M业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Bill Brown（董事长兼首席执行官）**：发言积极自信，展现出强烈的成就感和前瞻性。多次使用"solid results"、"strong year"、"excellent job"等积极词汇。对公司转型进展表示满意，强调"我们正在取得进展，并且领先于去年投资者日制定的中期承诺"。对未来充满信心，表示"团队充满活力和动力"，并感谢员工的"奉献和专注"。在讨论挑战时保持冷静客观，如对消费市场疲软和关税影响的分析，体现出务实的管理风格。

• **Anurag Maheshwari（首席财务官）**：发言专业稳健，语调平和但充满信心。频繁使用具体数据支撑观点，如"强劲的第四季度为成功的2025年画下句号"。对财务表现表示满意，强调"强劲的运营表现"和"持续的利润率扩张"。在回答分析师问题时表现出对数据的精确掌握和对未来指引的信心，语调专业且条理清晰。对公司的现金流生成能力和股东回报策略表现出明显的自豪感。

分析师提问&高管回答

• 基于3M公司业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 长期战略转型关注 **分析师提问**：Jeff Sprague询问关于优先垂直领域转型的具体策略，包括通过减法还是投资增长来实现转型，以及当前收入中优先领域的占比。 **管理层回答**：CEO Bill Brown表示优先垂直领域占比略超60%且在增长，约80%的研发投入已聚焦于优先垂直领域的新产品开发。长期将通过有机和无机方式调整投资组合，约10%的商品化业务可能被剥离。 ### 2. 库存水平担忧 **分析师提问**：Scott Davis关注客户库存水平现状，特别是相对于疫情前后的正常化程度。 **管理层回答**：工业渠道库存已基本正常化，约60天左右；消费端库存在四季度初略有升高，但12月强劲增长后开始正常化，年末仍略高但不如季度初令人担忧。 ### 3. 定价策略质疑 **分析师提问**：Scott Davis询问当前定价策略，特别是新产品定价和通过分销商的年度涨价策略。 **管理层回答**：2025年定价约70个基点，略低于预期但仍稳健；2026年预期约80个基点，主要来自SIBG业务。公司正加强定价治理，新产品定价仍有长期提升空间。 ### 4. 业绩指引质疑 **分析师提问**：Julian Mitchell质疑业绩指引的后端加载程度，询问一季度表现预期。 **管理层回答**：CFO Anurag Maheshwari澄清EPS增长在上下半年将基本均等，SIBG和TEBG一季度收入增长预期超过3%，季度节奏相对平均。 ### 5. 自助措施效果验证 **分析师提问**：Julian Mitchell询问公司增长加速中自助措施与宏观环境的贡献比例。 **管理层回答**：2025年相对宏观的超额表现约60个基点（约1.5亿美元），75%来自商业卓越，其余来自新产品。2026年预期超额表现约3亿美元，新产品创新和商业卓越各占一半。 ### 6. 消费业务复苏疑虑 **分析师提问**：Joe O'Dea询问消费业务四季度表现和2026年复苏前景。 **管理层回答**：前九个月每季度增长约30个基点，但四季度因消费情绪疲软和零售客流下降而下滑2.2%。12月表现强劲（同比双位数增长），1月初表现符合预期。 ### 7. 电子业务增长质疑 **分析师提问**：Steve Tusa对电子业务报告收入环比和同比下降但管理层称表现强劲表示困惑。 **管理层回答**：剔除PFAS影响后，电子业务实现中个位数增长，向主流市场扩张未造成利润率稀释。 ### 8. 诉讼成本持续性 **分析师提问**：Steve Tusa询问2026年5亿美元诉讼成本的趋势预期。 **管理层回答**：预期与2025年水平相当，具体取决于诉讼案件进展。 ### 9. 增量利润率质疑 **分析师提问**：Amit Mehrotra质疑2026年隐含增量利润率仅为低40%，询问生产率假设和成本抵消因素。 **管理层回答**：2026年销量和生产率提升将比2025年增加1.25-1.5亿美元，但面临投资增加、搁浅成本上升和关税影响等5亿美元逆风。 ### 10. 中国市场放缓担忧 **分析师提问**：Nicole DeBlase询问中国市场2026年IPI增长从6%降至4%的影响。 **管理层回答**：中国业务表现良好，2025年中个位数增长，四季度因智能手机生产转移略有放缓。预期2026年仍将实现中低个位数增长并继续跑赢大盘。 ### 11. 新关税影响评估 **分析师提问**：Nicole DeBlase询问潜在欧洲新关税的影响评估。 **管理层回答**：当前指引仅包含现有关税的结转影响。如新的欧洲关税政策实施，可能在2026年产生3000-4000万美元影响，但尚未纳入指引。 **总体分析师情绪**：分析师对3M的长期转型战略表示认可，但对短期业绩的可持续性、消费业务复苏时点、以及外部宏观压力（关税、诉讼成本）的影响持谨慎态度。多数问题聚焦于验证管理层指引的可实现性和增长驱动因素的持续性。

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