美银坚定看多IBM：目标价升至335美元，高利润软件与现金流成核心支撑

美国银行证券分析师 Wamsi Mohan 发表研报，将 IBM $IBM 目标价从 315 美元上调至 335 美元，同时维持 “买入” 评级。该行表示，IBM 拥有强劲的自由现金流前景，同时高利润率软件业务占比提升，这将抵消短期面临的不利因素。

在经历了强劲的 2025 财年后，美银分析师预计 IBM 将迎来较为平缓的一年，这主要是由于 2025 财年末业绩趋弱以及 2026 财年面临的若干挑战。分析师预测，在 IBM 于当地时间 1 月 28 日公布 2025 财年第四季度财报时，人员结构调整措施可能导致税前利润率有所收窄。

美银预计，第四季度人员结构优化相关支出将达约 4 亿美元，这可能使 2025 全年税前利润率扩张限制在约 70 个基点，低于管理层此前 100 个基点的指引。同时，较低的税率预计将部分抵消对每股收益的影响。

展望 2026 年，美银预计 IBM 营收增幅将达到 5%，增长动力主要来自软件业务的强劲表现，以及基础设施业务的温和增长。此外，收购 Confluent的交易有望为公司 2026 年软件收入带来增量，但短期内可能会对公司盈利产生轻微稀释效应。

“对于 2026 财年，IBM 可能指引软件业务按固定汇率计算增长约 10%，咨询业务实现低个位数增长，基础设施业务持平，整体按固定汇率计算的增长率约为 5%(有机增长率约 4%)。Confluent 交易预计将于年中完成，我们预计将为软件收入带来约 2% 的非有机增长贡献。”

“我们调整了 2026 财年预测数据，以反映约 0.40 美元的每股收益稀释，但对自由现金流影响甚微。我们预测 2025 财年自由现金流为 140 亿美元，预计 2026 财年指引将达 150 亿美元左右，保持 130% 的净收入与自由现金流比率。整体而言，鉴于人员结构优化及软件业务增长放缓，我们对第四季度持谨慎态度。但基于更高利润率的软件收入、强劲的自由现金流增长以及量子计算带来的潜在机遇，我们重申‘买入’评级，” 美银在报告中总结道。

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