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财报前瞻 | 奈飞Q4营收预计增长17%，广告、用户流失和华纳兄弟收购成关注焦点
2026-01-20 14:25
- 奈飞(NFLX) 0
奈飞将于1月20日盘后公布其 2025 财年Q4业绩，投资者关注的焦点是，随着美国用户增长势头放缓和战略雄心扩大，这家流媒体巨头能否维持收入增长。
分析师普遍预计，在国际用户持续增长、价格上涨和广告收入不断增加的支撑下，盈利和收入将小幅改善。然而，管理层对用户参与度、用户流失率以及拟议收购华纳兄弟探索频道资产的评论可能会主导此次财报电话会议。
根据IG银行的估计，
- 奈飞本季度营收有望达到119.7亿美元，比上年同期增长16.8%。
- 预计净收入将达到 23.9 亿美元，同比增长 27.7%；预计每股收益将增长 29.4%，达到 0.55 美元。
- 广告收入预计将达到 10.8 亿美元，反映出广告支持层级的快速扩张。
展望未来，分析师预测 奈飞在 2026 年的收入增长率约为 13%，这表明他们对该公司不断发展的商业模式能够继续带来稳定增长充满信心。
用户增长重心转移至海外
尽管 奈飞一年前就停止公布用户数量，但估算数据仍然影响着市场预期。
Visible Alpha 的数据显示，该平台在本季度新增了约 1000 万净用户，使其全球用户总数超过 3.27 亿。这种增长的构成仍然很重要。分析人士表示，国际市场仍然是新增用户的主要来源，而随着美国市场日趋成熟，竞争依然激烈，美国市场的增长速度已经放缓。在此背景下，定价权和每用户变现率已成为投资者越来越关注的关键指标。
奈飞第三季度的业绩在这方面带来了一些安慰。该公司实现了两位数的年收入增长，并扩大了营业利润率，这得益于年初推出的价格上涨、广告支持计划的持续增长势头以及严格的内容支出。这些动态为通常表现强劲的第四季度奠定了背景，第四季度通常会受到假日观影人数和大量新片上映的推动。
定价、用户参与度和用户流失率受到密切关注
投资者将重点关注奈飞是否能够将用户参与度维持到年底，以及更高价位的套餐是否能够继续提高每用户平均收入，而不会导致取消订阅量上升。
管理层在第三季度结束后表示，价格上涨的消化情况好于预期，对客户流失的影响有限。
如果第四季度的数据证实了这一趋势，将增强人们对奈飞逐步提价能力的信心，即使在竞争更加激烈、成本意识更强的环境下也是如此。
然而，任何参与度下降或客户流失率上升的迹象都可能引发人们对定价权局限性的担忧，尤其是在发达市场。
广告占据中心舞台
预计广告业将成为第四季度财报的核心主题。
奈飞进军广告领域标志着其从以往的纯订阅模式向广告模式发生了重大转变，而这一进展对增长和估值都具有重要意义。
第三季度， 奈飞强调，随着其内部广告技术的不断推出，广告支持层级的用户数量不断增长，盈利能力也在不断提高。
第四季度正值重要的节日广告投放期，届时应该能够更清楚地看出广告商是否增加了在该平台上的支出，以及广告收入是否按照管理层的长期目标增长。
分析人士表示，广告业务的持续增长势头可能会巩固奈飞作为一家混合型订阅和广告媒体公司的地位，并有可能随着时间的推移支撑其更高的估值倍数。
内容策略仍然是一个关键因素
内容仍然是影响近期业绩和长期市场情绪的另一个主要因素。
奈飞越来越重视全球非英语原创内容在提升用户参与度和保持规模优势方面的重要性。
第四季度业绩应该有助于明确近期上映的影片是否转化为持续的观看量，以及该平台在覆盖范围和相关性方面是否继续优于传统广播公司和新兴的流媒体竞争对手。
奈飞的内容策略已经演变为在高预算旗舰作品和针对特定受众设计的更有针对性的节目之间取得平衡，这一转变旨在提高内容支出回报率，同时保持内容库的新鲜度。
投资者应关注的三个信号
盛宝银行在第四季度报告中重点指出了投资者需要密切关注的三个关键信号。
首先是每用户平均收入(ARPU)
每用户平均收入 (ARPU) 反映了 Netflix 通过定价、套餐组合和广告实现用户群盈利的效率。即使是小幅但持续的增长，随着时间的推移也能产生显著的累积效应。
其次是营业利润率和现金流。
奈飞越来越倾向于引导投资者关注盈利能力和现金流，而不是单纯的用户增长。
如果华纳兄弟探索频道的收购提议获得通过，考虑到整合成本和内容支出可能增加，这一重点可能会变得更加重要。
第三点是客户流失率和用户参与度。这些指标决定了定价权。用户经常使用的服务往往拥有更大的提价灵活性，而客户流失率却相对较低。
华纳兄弟的交易或将影响盈利
据路透社报道，Netflix计划通过收购华纳兄弟来加速收入增长。Discovery的流媒体和工作室资产可能会使盈利讨论黯然失色。这项耗资827亿美元的收购将使 Netflix 获得丰富的节目库，其中包括《老友记》、《权力的游戏》和《哈利·波特》等作品。
这将是奈飞自 12 月 5 日宣布收购交易以来的首次财报电话会议，预计投资者将向管理层施压，询问其战略理由、整合计划和监管风险。Netflix 面临着来自派拉蒙天空之舞的竞争，据报道，后者已出价 1084 亿美元收购华纳兄弟。预计竞标过程将持续数月，美国和欧洲的监管审查可能会非常严格。
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