电话会总结 ｜ J.B. Hunt(JBHT)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据J.B. Hunt业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第四季度表现：** - GAAP营收同比下降2%，反映持续的定价环境挑战 - 营业收入同比增长19%；扣除去年同期1600万美元无形资产减值后，营业收入增长10% - 稀释每股收益同比改善24%，主要受益于成本削减和运营执行 - 季度内执行超过2500万美元的成本节约 **全年表现：** - GAAP营收同比下降1% - 营业收入同比增长4%，尽管面临通胀成本压力 - 全年净资本支出5.75亿美元 - 股票回购9.23亿美元，创公司历史最高年度回购金额，回购并注销630万股 **资产负债表：** - 杠杆率维持在略低于1倍的过去十二个月EBITDA水平 - 7亿美元债券将于3月1日到期，公司有充足流动性满足到期偿付 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 营业利润率显著改善：第四季度营业收入增长19%，全年增长4% - 每股收益大幅提升：第四季度稀释每股收益同比增长24% **成本控制指标：** - 成本节约执行良好：第四季度执行超过2500万美元成本节约，年化节约超过1亿美元 - ICS部门运营成本约4100万美元，为2018年第四季度以来最低水平 **现金流和资本配置：** - 资本支出：2025年净资本支出5.75亿美元 - 股东回报：股票回购9.23亿美元，创历史新高 - 资产负债结构：杠杆率保持在目标1倍EBITDA以下 **分部门表现：** - 联运部门：季度货量同比下降2%，跨大陆货量下降6%，东部货量增长5% - 专用运输：营业收入与去年同期持平，尽管车队规模下降 - 最后一英里：预计2026年因失去传统家电相关业务面临约9000万美元营收阻力 - JBT卡车运输：连续第三个季度实现两位数同比货量增长

业绩指引与展望

• 2026年净资本支出预计为6-8亿美元，主要用于设备更新和专用运输业务的成功增长投资

• Final Mile业务预计2026年将面临约9000万美元的收入逆风，主要由于失去传统家电相关业务

• 专用运输业务2026年预计仅实现温和的营业收入增长，更大增长动力可能延续到2027年，主要受销售周期延长和宏观经济不确定性影响

• 降本增效举措已实现超过1亿美元的年化成本节约运行率，2026年预计将继续超越1亿美元目标

• 维持杠杆率略低于1倍EBITDA的目标，保持投资级资产负债表，支持股息增长并机会性回购股票

• 联合运输业务2026年上半年将继续受到2025年竞标季策略影响，重点关注网络平衡和主要运输线路定价

• JBT卡车运输业务在市场收紧环境下连续三个季度实现双位数增长，2026年将专注于有纪律的增长以保持网络平衡

• ICS业务第四季度运营成本降至约4100万美元，为2018年第四季度以来最低水平，2026年将继续专注于成本纪律和平台业务增长

• 专用运输业务年度净卡车销售目标维持在800-1000辆，2025年实现1205辆销售，2026年有信心回到目标增长水平

• 公司将继续通过运营卓越、技术投资和有纪律的资本配置来修复利润率，为股东创造长期价值

分业务和产品线业绩表现

• **联合运输业务(Intermodal)**：第四季度货运量同比下降2%，其中跨大陆货运量下降6%，东部货运量增长5%。该业务专注于网络平衡和头程定价策略，通过降低服务成本和运营卓越来修复利润率，目标是重回10%-12%的利润率区间。

• **专用合同服务(Dedicated Contract Services)**：第四季度新增约385辆卡车销售，全年达到1,205辆，超出800-1,000辆的年度净销售目标。2025年新增40个客户名称创历史纪录，尽管车队规模下降和客户破产等挑战，运营收入与去年持平。

• **公路运输服务(Highway Services)**：包括JBT卡车运输和ICS经纪业务。JBT连续第三个季度实现两位数货运量增长，在卡车运输市场收紧的情况下表现突出。ICS第四季度运营成本约4,100万美元，为2018年第四季度以来最低水平。

• **最后一英里配送(Final Mile)**：面临家具、健身器材和家电等终端市场需求疲软，预计2026年因失去传统家电相关业务将面临约9,000万美元的收入逆风，公司正努力通过新业务来抵消这一影响。

• **跨境墨西哥业务**：在2025年全年实现稳定的两位数增长，并在2026年保持增长势头，成为公司业务增长的亮点之一。

市场/行业竞争格局

• 运力供给持续紧缩，市场呈现"脆弱"状态，自感恩节以来运力供给侧未见明显改善，监管执法加强导致卡车运力进一步收紧，特别是团队运输和冷链运输领域运力极度紧张，众多承运商破产退出市场，运力弹性严重不足，轻微需求上升即可引发市场剧烈波动

• 客户供应链策略发生根本性转变，越来越多客户选择与少数高绩效物流服务商合作以整合供应链资源，J.B. Hunt客户留存率创2017年以来新高，客户更倾向于选择具备规模优势、服务可视化和长期稳定服务能力的物流供应商，以应对复杂多变的市场环境

• 现货市场价格快速上涨给经纪业务带来毛利压力，特别是11月底和12月期间现货运价显著走高，虽然创造了更多现货机会但压缩了毛利空间，各家物流公司积极参与现货市场和小型招标以捕捉定价机会

• 铁路整合预期重塑联运市场竞争格局，随着铁路合并申请正式提交，J.B. Hunt强调其在联运市场的主导地位和与所有一级铁路的积极对话，公司凭借规模优势、技术能力和市场策略为客户提供无缝的跨大陆联运服务

• 招标季竞争策略分化明显，各公司在网络平衡、主干线定价和市场份额增长之间寻求平衡，J.B. Hunt在2025年招标季成功改善了网络平衡和主干线定价，其影响将持续至2026年上半年，而2026年招标季各公司将继续在成本压力和定价能力之间博弈

• 专业化服务领域竞争加剧，专线运输销售周期延长至18个月，宏观经济不确定性和货运基本面挑战导致客户决策更加谨慎，但J.B. Hunt在2025年新增40个客户创历史纪录，显示其在约900亿美元专线市场中的竞争优势

• 最后一英里配送市场需求疲软，家具、健身器材和家电等细分市场持续低迷，预计2026年将面临约9000万美元的传统家电相关业务收入损失，各公司正积极开拓新业务以抵消市场萎缩影响

公司面临的风险和挑战

• 最终配送业务面临重大收入下滑风险，预计2026年因失去传统家电相关业务将面临约9000万美元的收入逆风，且家具、健身器材和家电等终端市场需求持续疲软，短期内无改善预期。

• 专用运输业务增长放缓，由于销售周期延长（约18个月）和宏观经济不确定性影响，客户决策进程进一步延长数月，预计2026年该业务仅实现温和的营业收入增长，更大增长动力可能要到2027年才能显现。

• 联运业务量持续承压，第四季度同比下降2%，其中跨大陆货运量下降6%，面临困难的同比对比基数和货运转移影响，市场需求恢复仍存在不确定性。

• 货运市场环境脆弱且定价压力持续，尽管运力持续退出市场，但定价环境仍未能完全覆盖通胀成本压力，管理层对可持续定价改善的时机和幅度保持谨慎态度。

• 通胀成本压力持续存在，特别是保险费用持续上涨，员工工资和福利投资增加，在定价环境不够强劲的情况下，需要通过运营效率提升来抵消成本上涨影响。

• 铁路整合带来的不确定性，随着一级铁路公司合并申请的提交，联运业务面临行业结构性变化的潜在风险，尽管公司正与所有一级铁路公司保持对话，但仍存在多种不确定情景。

公司高管评论

• 根据J.B. Hunt业绩会实录，以下是各位高管发言的情绪判断和口吻摘要：

• **Shelley Simpson（总裁兼CEO）**：整体表现出谨慎乐观的态度。她强调了团队在困难环境中的敏捷性和纪律性，对运营卓越和安全表现表示自豪，但对市场前景保持谨慎，多次使用"fragile"（脆弱）来形容货运市场。她强调公司不会"屏息等待"市场改善，而是要主动创造机会，展现出积极主动的管理态度。

• **Brad Delco（执行副总裁、财务和司库）**：语调相对保守但充满信心。他详细阐述了财务表现和成本节约成果，对公司的资本配置和资产负债表健康状况表示满意。在谈到成本节约时显得较为自信，但在市场预测方面保持谨慎，避免过于乐观的预期。

• **Spencer Frazier（执行副总裁、销售和营销）**：表现出积极乐观的态度。他强调客户对公司服务的信任度提升，客户留存率创2017年以来新高，对公司在市场中的竞争地位表现出信心。他认为客户正在整合物流供应商，选择与高绩效供应商合作，这对公司有利。

• **Nick Hobbs（执行副总裁、人力资源和公路服务总裁）**：语调相对谨慎，特别是在谈到final mile业务时。他坦承终端配送市场需求疲软，预期2026年将面临约9000万美元的收入逆风。但在谈到安全表现和JBT业务的双位数增长时表现出自豪感。

• **Brad Hicks（专用合同服务总裁）**：表现出谨慎但坚定的态度。他对专用业务的韧性表示自豪，但坦承销售周期延长和宏观经济不确定性的挑战。他预期2026年专用业务的营业收入增长将"modest"（温和），更多动力可能要到2027年才能体现。

• **Darren Field（联运总裁）**：语调谨慎且实际。他详细分析了联运业务的表现，对铁路整合的不确定性保持开放态度，但强调公司在行业中的重要地位。在谈到定价策略时表现出谨慎，不愿过度承诺价格改善的时机。 **总体情绪判断**：管理团队整体表现出谨慎乐观的态度，既为公司在困难环境中的表现感到自豪，又对市场前景保持现实和谨慎的预期。他们强调运营卓越和成本控制的成果，但避免对市场复苏做出过于乐观的预测。

分析师提问&高管回答

• # J.B. Hunt 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 市场环境与运力供需关系 **分析师提问（JPMorgan Brian Ossenbeck）：** 关于管理层提到的货运市场"脆弱"的评论，希望了解更多关于运力供需两侧的情况，以及这种脆弱性的具体含义。 **管理层回答：** CEO Shelley Simpson表示，自感恩节以来运力供应侧持续紧张，需求方面客户反应不一。关键是供应链的弹性非常脆弱，运力供应没有太多缓冲空间。即使需求小幅上升，也可能在市场中产生比历史上更大的连锁反应。监管政策对此产生了影响。但公司不会坐等市场改善，而是专注于可控因素，通过运营卓越来获取市场份额。 ## 2. 成本控制与效率提升 **分析师提问（Wells Fargo Chris Wetherbee）：** 关于成本节约方面的进展，第四季度实现2500万美元节约，年化运行率超过1亿美元目标。2026年在成本方面还有什么机会？ **管理层回答：** CFO Brad Delco表示，公司在降低服务成本方面开局良好，实际执行可能超出了既定目标。面对通胀压力和定价环境挑战，公司在效率和生产力方面取得显著成效。2026年预计将继续超越1亿美元目标，但暂不准备给出具体数字。 ## 3. 定价策略与市场时机 **分析师提问（Evercore ISI John Chappell）：** 关于感恩节至年底的强劲表现，但客户多数认为这是临时性或季节性的。需要看到什么样的持续性才能在定价方面更有信心？ **管理层回答：** 各业务部门负责人表示，联合运输业务预计第一季度会有正常的季节性下滑，但对客户预测反馈和额外增长机会感到鼓舞。公路运输方面需要看到市场整体需求的一致性，而不仅仅是公司自身的业务量增长。管理层保持谨慎态度，希望至少观察到1-2月的情况后再做判断。 ## 4. 联合运输业务策略 **分析师提问（Wolfe Research Scott Group）：** 在利润率恢复路径上，对成本方面有信心，但对业务量和定价不太确定。为什么今年的投标策略与去年相同，而不是在定价上更积极？ **管理层回答：** 联合运输总裁Darren Field表示，早期投标周期主要是西向业务和回程定价，竞争激烈。公司希望保护回程业务并实现增长，利用较低的服务成本来产生业务量。对于正向运输，将继续推动定价以匹配所创造的价值。 ## 5. 专用运输业务前景 **分析师提问（Stephens Brady Lares）：** 专用运输业务第四季度卡车销售近400辆，接近年度目标上限。2026年更紧张的运力市场如何影响专用运输销售预期？ **管理层回答：** 专用运输总裁Brad Hicks表示，第四季度385辆的销售接近预期，为2026年提供了良好势头。2025年新增40个全新客户名称，创历史记录。预计2026年专用运输业务的营业收入增长仍将温和，更大的增长动力可能要到2027年才会显现。 ## 6. 技术投资与效率改进 **分析师提问（Deutsche Bank Rich Harnain）：** 关于降低服务成本的具体举措，以及考虑到各种效率提升和独特优势，第一季度业绩是否会好于典型的18%环比下降？ **管理层回答：** CFO Brad Delco表示，增量机会包括运营效率、投资规模化、产品服务续约谈判等。CEO补充说，公司正在进行更大的战略性技术改造，包括联合运输业务流程重新设计和报价到收款流程优化，这些不在1亿美元成本节约目标范围内。 ## 7. 2026年市场展望 **分析师提问（Baird Dan Moore）：** 关于2026年税收退税季带来的潜在利好（估计1000-1600亿美元），客户如何准备应对，以及合同续约的时间分布？ **管理层回答：** 销售营销执行副总裁Spencer Frazier表示，客户对消费者持续强劲表现保持乐观，库存相对精简，希望确保在正确时间拥有正确产品。联合运输方面，约10%的业务在第四季度实施新定价，其余各季度大约各占30%。 ## 总体分析师情绪 分析师普遍关注公司在挑战性市场环境下的定价能力、成本控制效果和业务增长前景。问题集中在市场时机判断、定价策略调整和各业务板块的具体表现上。管理层展现出谨慎乐观的态度，强调运营卓越和成本纪律，但对市场定价改善的时机保持保守预期。

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