电话会总结 ｜ RF Industries(RFIL)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据RF Industries业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **季度业绩（2025财年第四季度）：** - 营收：2,270万美元，同比增长23%，环比增长15% - 毛利率：37%，同比提升600个基点（从31%上升） - 营业收入：90.3万美元，同比大幅改善（去年同期为9.6万美元） - GAAP净利润：17.4万美元（每股0.02美元），去年同期为净亏损23.8万美元 - Non-GAAP净利润：210万美元（每股0.20美元），同比增长432%（去年同期39.4万美元） - 调整后EBITDA：260万美元，占净销售额11.5%，远超公司10%目标 **年度业绩（2025财年全年）：** - 营收：8,060万美元，同比增长24% - 毛利率：33%，同比提升400个基点（从29%上升） - 营业收入：180万美元，去年同期为营业亏损280万美元 - GAAP净利润：7.5万美元（每股0.01美元），去年同期为净亏损660万美元 - Non-GAAP净利润：440万美元（每股0.40美元），去年同期为净亏损99万美元 - 调整后EBITDA：610万美元，去年同期仅为83.8万美元 ## 2. 财务指标变化 **资产负债表改善：** - 净债务减少460万美元（同比） - 现金及现金等价物：510万美元 - 营运资本：1,410万美元，流动比率约1.7:1 - 存货：1,370万美元，同比减少100万美元，体现供应链管理改善 **信贷条件优化：** - 重新协商循环信贷额度，获得更优惠条件 - 预计未来一年节省利息支出至少25万美元 - 降低了最低余额要求和利率 **订单情况：** - 第四季度订单：1,850万美元 - 季度末积压订单：1,550万美元 - 截至业绩会当日积压订单：1,240万美元 **市场多元化进展：** - 电信和无线市场占比从历史70%降至约50% - 其余50%来自交通、航空航天、工业和其他OEM市场

业绩指引与展望

• **2026财年增长预期**：管理层预计2026财年将实现另一年的销售增长，增长轨迹预计与2025财年相似，但未提供具体的数值指引

• **季度增长模式**：预计第一季度（包含11月、12月、1月）将是全年最低季度，随后各季度将加速增长，这与2025财年的季度表现模式一致

• **毛利率目标维持**：继续以30%的毛利率为目标基准，第四季度实现的37%毛利率主要受益于销售额增长和产品组合优化

• **调整后EBITDA目标**：维持10%以上的调整后EBITDA利润率目标，第四季度达到11.5%，但管理层强调面临持续的成本上涨压力

• **运营杠杆效应**：当季度销售额超过1800-2000万美元时，公司将显著受益于运营杠杆，更多销售收入将直接转化为利润

• **成本管理挑战**：预计2026财年将面临正常的年度成本增长，包括员工薪酬、医疗保险、401(k)匹配等福利成本的上涨

• **资本配置优先级**：继续以债务削减为首要资本配置目标，净债务已降至约300万美元，暂缓股票回购和收购计划

• **融资成本节约**：通过重新协商信贷额度条款，预计未来一年将节省至少25万美元的利息支出

• **订单积压波动性**：订单积压预计在第一季度达到低点，随后随着项目预算确定和市场活动恢复而回升

• **市场多元化进展**：电信和无线市场占比已从历史的70%降至约50%，其余50%来自交通、航空航天、工业和其他OEM市场

分业务和产品线业绩表现

• 公司已从历史上的下游组件供应商转型为技术解决方案提供商，通过高价值专有产品组合实现业务多元化，电信和无线市场占比从此前的70%降至约50%，其余50%来自交通运输、航空航天国防、工业及其他OEM、公共安全等领域

• 核心产品线包括集成系统产品、小基站解决方案、直接空气冷却(DAC)系统、RF无源器件、定制电缆业务等，其中定制电缆业务在国防市场和工业OEM市场表现强劲，航空航天客户的定制电缆解决方案为第四季度强劲出货和毛利率超预期做出重要贡献

• 公司在大型基础设施市场(包括体育场馆、交通运输)支持了超过130个项目，为洛杉矶奥运会、美国世界杯等重大全球赛事以及机场现代化项目提供多年期项目机会，同时通过分销渠道合作伙伴关系和制造商战略合作(如边缘数据中心热管理系统)不断扩大市场渗透

市场/行业竞争格局

• RF Industries通过战略转型从传统产品供应商向技术解决方案提供商转变，在电信无线、航空航天、交通运输、体育场馆等多个细分市场建立了差异化竞争优势，电信无线市场占比从历史高点70%降至约50%，显著降低了客户集中度风险。

• 公司在小基站、直接空气冷却(DAC)系统、RF无源解决方案等高价值产品线上持续投入，通过与电子机柜制造商等战略合作伙伴的联盟，成功进入边缘数据中心等新兴市场，提升了在价值链中的议价能力。

• 在基础设施建设领域，公司已参与超过130个体育场馆和交通项目，并获得洛杉矶奥运会、美国世界杯等重大全球赛事相关项目机会，在机场现代化改造等长周期项目中建立了稳固的市场地位。

• 通过深化与现有客户的合作关系和扩大分销渠道网络，公司实现了跨销售机会的最大化，分销合作伙伴在产品可获得性、合作伙伴参与度和商业节奏方面的表现持续改善，增强了市场渗透能力。

• 在航空航天和国防市场，公司凭借定制电缆业务的技术优势和严格的质量合规要求，与客户工程和运营团队建立了紧密的协作关系，在高门槛细分市场中构建了竞争壁垒。

• 公司面临的主要竞争挑战包括持续的成本上涨压力、关税和供应链不确定性，以及公共安全市场法规环境的碎片化，需要通过运营效率提升和产品创新来维持竞争优势。

公司面临的风险和挑战

• 根据RF Industries业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 季节性波动风险：公司第一财季（包含11月、12月、1月）受季节性影响显著，通常是全年最低季度，业绩波动较大，影响收入和盈利的可预测性。

• 成本上升压力：面临持续的成本增长挑战，包括员工工资、医疗保险、401(k)匹配等福利成本的年度增长，以及全球供应链和物流成本的不确定性变化。

• 外部环境不确定性：管理层提到"全球混乱状况"可能通过一条短信或推文迅速改变，公司需要时刻准备应对物流成本和产品成本的意外变化。

• 订单时间波动风险：业绩可能因订单发货时间的微小变化（甚至一两天的差异）而对单季度产生重大影响，增加了短期业绩预测的难度。

• 积压订单管理挑战：积压订单从季度末的1550万美元下降至电话会议时的1240万美元，显示订单履行和管理存在波动性，可能影响未来收入的可见性。

• 市场分散化执行风险：虽然公司正在努力实现市场多元化，但从历史上高度依赖电信和无线市场（曾占销售额70%）转向更平衡的组合仍面临执行挑战。

• 公共安全市场监管复杂性：在公共安全市场，地方法规执行困难，建筑业主合规意愿不强，联邦、州和地方政府决策分散，市场开发面临结构性障碍。

公司高管评论

• 根据RF Industries业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Robert Dawson（首席执行官）**：发言积极乐观，多次使用"breakout year"、"tremendous"、"great"等正面词汇描述2025财年表现。对公司从产品销售商向技术解决方案提供商的转型表示满意，强调团队"firing on all cylinders"。对2026财年预期谨慎乐观，表示"expectation for '26 is another year of growth"，但避免给出具体指导。在讨论运营杠杆效应时显得自信，称"once we fully absorb our fixed overhead and our labor we start to throw a lot of cash to the bottom line"。

• **Ray Bibisi（总裁兼首席运营官）**：语调专业且充满信心，重点强调执行的一致性和纪律性。使用"strong momentum"、"solid"、"consistent"等词汇描述业务表现。对公司在基础设施项目中的地位表示满意，提及"strengthened our credibility and visibility"。对2026年前景保持乐观，强调"RF Industries is well-positioned to carry momentum into 2026"。

• **Peter Yin（首席财务官）**：发言务实且积极，多次使用"pleased"、"considerable improvement"、"substantial improvement"等词汇描述财务表现。在讨论债务削减和信贷条件改善时表现出满意，称新的信贷安排将带来"at least a quarter million in interest savings"。对公司财务健康状况表示自信，强调"incredibly proud of the breakout year"。 总体而言，三位高管均展现出积极乐观的情绪，对公司转型成果和未来前景充满信心，但在给出具体预期时保持谨慎和务实的态度。

分析师提问&高管回答

• 根据RF Industries业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. B. Riley分析师Matthew Maus提问 **分析师提问：** 2025财年业绩超预期，退出时势头强劲，如何看待2026财年的增长轨迹？特别是现在已经接近2026财年末期。 **管理层回答：** CEO Robert Dawson表示，预期2026年将是另一个增长年，增长轨迹将与2025年相似。由于第一季度包含11月、12月和1月，无论销售到哪个行业都会有季节性影响。预计第一季度将是全年最低的起点，但会像2025年一样快速加速，盈利能力显著提升。虽然不提供具体指导，但预期2026年的季度环比增长模式与往年相似。 ### 2. 关于毛利率构成的提问 **分析师提问：** 第四季度毛利率扩张至37%，能否分解其中产品组合、运营杠杆和定价的贡献比例？ **管理层回答：** Dawson解释这是产品和解决方案组合的良好结合，高毛利产品线开始产生实质性影响。更重要的是，当季度销售额超过2000万美元时，运营杠杆效应显著。一旦完全吸收固定成本和人工成本，大量现金流向底线。第四季度销售额略高于预期，部分订单提前交付，这展示了销售额达到1900-2000万美元水平时的盈利能力。 ### 3. 关于EBITDA目标的提问 **分析师提问：** EBITDA利润率达到11.5%，超过10%目标。是否会设定新的目标？随着2026财年预期增长，强劲季度是否会持续超过10%目标？ **管理层回答：** Dawson表示要先庆祝团队在第四季度达到10%目标的成就。期望保持在10%以上，但这并非易事，因为面临持续的成本上涨压力。目前不设定新的具体目标，重点是在长期内保持尽可能高的盈利水平。 ### 4. 私人投资者Howard Root提问 **分析师提问：** 祝贺公司过去几年的转型成就。关于收入多元化，能否提供各业务板块（交通、航空航天、体育场馆、数据中心等）的收入占比数据？ **管理层回答：** Dawson表示难以简单切分，因为数据存在重叠。过去增长主要来自无线和电信市场时，该市场约占总销售额70%。现在电信和无线约占50%，其余50%来自交通、航空航天国防、工业OEM、公共安全等领域。 ### 5. 关于订单积压的季节性问题 **分析师提问：** 订单和积压从第三季度到第四季度大幅下降，其中多少是季节性因素？多少与业务转型变化有关？ **管理层回答：** Dawson解释这主要是季节性因素。由于10月财年末与其他公司预算不一致，通常第三季度订单水平较高。预期积压在第一季度达到低点，然后随着项目工作和预算确定而回升。公司也在努力更快地清理积压，保持健康水平。 ### 6. Bantgrove分析师Steven Kohl提问 **分析师提问：** 净债务降至约300万美元，这如何改变资本配置优先级？是否考虑股票回购、收购或分红？ **管理层回答：** Dawson表示优先级保持不变，继续降低净债务是首要任务。董事会每次会议都讨论股东价值最大化，包括所有提到的选项。除非出现有意义的战略机会，否则将继续专注于债务偿还。 ### 总体分析师情绪 分析师对公司2025财年的表现表示高度认可和祝贺，特别是在收入增长、盈利能力改善和业务多元化方面的成就。提问主要集中在： - 对未来增长前景的乐观预期 - 对盈利能力可持续性的关注 - 对业务转型成果的认可 - 对资本配置策略的关心 整体而言，分析师情绪非常积极，对公司的战略执行和财务表现给予高度评价。

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