电话会总结 ｜ Commercial Metals (CMC) 业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Commercial Metals Company (CMC) 2026财年第一季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **盈利表现：** - 净利润：1.773亿美元，每股摊薄收益1.58美元，相比去年同期净亏损1.757亿美元（每股亏损1.54美元） - 调整后净利润（非GAAP）：2.062亿美元，每股1.84美元，去年同期为8,690万美元（每股0.76美元） **核心EBITDA表现：** - 合并核心EBITDA：3.169亿美元，创两年来最高水平 - 核心EBITDA利润率：14.9% **分部业绩：** - 北美钢铁集团调整后EBITDA：2.939亿美元，每吨出货量257美元，EBITDA利润率17.7% - 建筑解决方案集团净销售额：1.983亿美元，调整后EBITDA：3,960万美元，利润率20% - 欧洲钢铁集团调整后EBITDA：1,090万美元 **现金和流动性：** - 现金、现金等价物及受限现金：30亿美元（截至11月30日） - 预估可用流动性：超过17亿美元 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 净利润：从亏损1.757亿美元转为盈利1.773亿美元 - 调整后净利润：同比增长137%（从8,690万美元增至2.062亿美元） - 合并核心EBITDA：同比增长52%（从2.087亿美元增至3.169亿美元） - 北美钢铁集团调整后EBITDA：同比增长58% - 建筑解决方案集团调整后EBITDA：同比增长75% - 建筑解决方案集团净销售额：同比增长17% - 欧洲钢铁集团调整后EBITDA：同比下降（从2,580万美元降至1,090万美元） **环比变化：** - 合并核心EBITDA：环比增长近9% - 北美钢铁成品钢出货量：环比下降不到1%，优于典型的4%-5%季节性下降 **利润率变化：** - 核心EBITDA利润率：14.9%，同比和环比均有提升 - 北美钢铁集团EBITDA利润率：从去年同期的12.3%提升至17.7% - 建筑解决方案集团利润率：同比提升6.6个百分点至20% **税率：** - 有效税率：第一季度为3.1% **特殊项目：** - 本季度发生约3,670万美元税前费用，包括收购相关费用2,490万美元、诉讼利息370万美元、商品对冲未实现损失810万美元

业绩指引与展望

• 2026财年第二季度综合核心EBITDA预计将较第一季度小幅下降，主要受关键市场正常季节性放缓影响，但新收购的预制混凝土业务将部分抵消这一影响

• 北美钢铁集团第二季度调整后EBITDA预计环比下降，主要由于正常季节性销量趋势和计划维护停机影响，但钢材产品金属利润率预计保持相对稳定

• 建筑解决方案集团第二季度业绩预计较第一季度改善，预制混凝土业务贡献约3000万美元EBITDA，足以抵消该集团其他业务的季节性疲软

• 欧洲钢铁集团第二季度调整后EBITDA预计接近盈亏平衡，随着碳边境调节机制(CBAM)在2026财年后期全面生效，利润率增长潜力将显现

• 2026财年资本支出预计约6.25亿美元，其中约3亿美元用于完成西弗吉尼亚微型轧钢厂建设，2500万美元用于新收购的预制混凝土业务

• 新收购的CP&P和Foley预制混凝土业务预计在2026财年约8.5个月的持有期内贡献1.65亿至1.75亿美元EBITDA

• 2026财年全年有效税率预计为5%-10%，由于48C税收抵免、西弗吉尼亚轧钢厂投资的奖励折旧以及收购资产的加速折旧，预计2026财年和2027财年大部分时间不会支付重大美国联邦现金税

• TAG项目预计到2026财年末实现年化运行EBITDA效益1.5亿美元，2025财年已实现约5000万美元EBITDA贡献

• 公司预计在18个月内将净杠杆率降至目标的2倍以下，目前收购完成后的备考净杠杆率约为2.5倍EBITDA

• 北美地区第二季度销量预计出现5%-10%的典型季节性下降，11月份30美元/吨的钢材涨价预计在第二季度全面实现，但将被更高的废钢投入成本部分抵消

分业务和产品线业绩表现

• 根据Commercial Metals Company (CMC) 业绩会实录，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• 北美钢铁集团(North America Steel Group)是公司最大业务板块，第一季度调整后EBITDA达2.939亿美元，每吨出货量EBITDA为257美元，同比增长58%，EBITDA利润率从12.3%提升至17.7%，主要受益于更高的金属价差和TAG计划效益，成品钢出货量同比基本持平且环比仅下降不到1%

• 建筑解决方案集团(Construction Solutions Group，原新兴业务集团)第一季度净销售额1.983亿美元，同比增长17%，调整后EBITDA达3960万美元，同比增长75%，利润率提升6.6个百分点至20%，主要由TENSAR土工格栅业务和建筑服务业务强劲表现推动，预制混凝土业务预计贡献1.65-1.75亿美元EBITDA

• 欧洲钢铁集团(Europe Steel Group)第一季度调整后EBITDA为1090万美元，较去年同期2580万美元有所下降，主要因CO2碳信贷收入减少(本期1560万美元vs去年同期4410万美元)，但出货量增长16%，金属利润率每吨提升37美元，预计CBAM碳边境调节机制将使进口成本增加至少50美元/吨

• 公司通过TAG卓越运营计划在各业务板块推进废料优化、商业纪律和运营效率提升，上一财年已实现5000万美元EBITDA效益，预计到2026财年末将实现1.5亿美元年化EBITDA效益，涵盖钢厂运营、物流优化和商业条款改善等多个方面

• 新收购的CP&P和Foley预制混凝土平台将显著扩展公司在建筑解决方案领域的产品组合，预计在2026财年约8.5个月的拥有期内贡献1.65-1.75亿美元EBITDA，主要服务于数据中心、制造设施和雨水管理系统等高增长细分市场

市场/行业竞争格局

• 美国钢铁进口贸易案件取得重要进展，商务部对阿尔及利亚钢筋进口征收127%的初步反倾销税，针对埃及、越南和保加利亚的反倾销裁决预计3月出台，这些措施将显著减少低价进口钢材对美国市场的冲击，为CMC等国内钢铁企业创造更有利的竞争环境；

• 欧洲碳边境调节机制(CBAM)于2026年1月1日正式生效，预计将使某些进口长材产品成本增加至少50美元/吨，同时欧盟保障措施配额减少50%、超配额关税提高50%，这些贸易政策变化将提升CMC欧洲业务的定价能力和市场竞争地位；

• 北美市场新增产能即将投产，但CMC管理层认为在当前进口水平较低的背景下，市场有能力消化新增供应，特别是随着基础设施投资、制造业回流、AI基础设施建设等结构性需求驱动因素的推进，预计2025年相关企业投资近3万亿美元；

• CMC通过TAG运营卓越计划在废钢优化、产量提升等方面实现可持续的竞争优势，该计划已在所有国内钢厂推广，2025财年贡献约5000万美元EBITDA，预计2026财年末年化收益率将达到1.5亿美元；

• 公司完成CP&P和Foley预制混凝土业务收购，总价25亿美元，预计2026财年贡献1.65-1.75亿美元EBITDA，这一垂直整合战略将增强CMC在建筑解决方案领域的综合竞争能力，特别是在LNG、数据中心等专业化项目方面；

• 下游制造业务通过商业纪律性和合同条款优化提升竞争力，包括实施价格指数化机制、改善升级条款执行，以及利用CMC独特的规模和专业能力在复杂项目中获得更高利润率，订单积压量同比和环比均有增长。

公司面临的风险和挑战

• 根据Commercial Metals (CMC) 业绩会实录，公司面临的风险和挑战如下：

• 欧洲钢铁集团盈利能力下降风险：调整后EBITDA从去年同期的2580万美元下降至1090万美元，主要受CO2信贷收入大幅减少影响（从去年同期的4410万美元降至1560万美元），显示对碳排放政策变化的敏感性

• 新增产能带来的市场竞争压力：管理层承认市场将有新的钢铁产能投入，虽然认为当前需求水平可以消化新供应，但仍存在供需平衡被打破的风险

• 季节性波动对业务表现的影响：预计第二季度将面临典型的季节性下滑，钢铁产品出货量可能下降5%-10%，建筑活动在冬季月份通常会放缓

• 原材料成本上涨压力：预计第二季度废钢成本将季节性上升，可能部分抵消11月份30美元/吨的钢材价格上涨带来的收益

• 下游制造业务的原材料成本传导风险：原材料价格波动可能对制造业务的利润率产生负面影响，特别是在固定价格的长期合同中

• 计划维护停机对生产的影响：第二季度计划的维护停机将影响北美钢铁集团的产量和收入

• 新收购业务的整合风险：CP&P和Foley收购案虽然前景良好，但仍面临文化融合、运营整合和协同效应实现的挑战

• 杠杆率偏高的财务风险：收购完成后净杠杆率约为2.5倍EBITDA，需要在18个月内降至2倍以下的目标水平

• 贸易政策不确定性：虽然对阿尔及利亚钢筋征收127%关税的初步裁决有利，但其他国家（埃及、越南、保加利亚）的反倾销裁决仍待3月份公布

• CBAM政策实施的时滞效应：欧盟碳边境调节机制虽然有望提高进口成本，但由于买家提前采购行为，政策效果可能延迟显现

公司高管评论

• 根据Commercial Metals (CMC) 业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Peter Matt（总裁兼首席执行官）**：发言口吻非常积极乐观，情绪高涨。多次使用"exceptional"、"outstanding"、"super excited"、"tremendous"等强烈正面词汇。对公司战略执行表现出强烈信心，称第一季度是"公司历史上最好的季度之一"。对新收购的CP&P和Foley业务表现出极大热情，强调文化契合度"outstanding"，并表示看到的都是正面惊喜。对TAG项目的进展和未来前景表现出坚定信心，认为这将是"game-changer"。对West Virginia新工厂项目按预算完成表示赞赏，多次感谢员工团队的出色表现。

• **Paul Lawrence（高级副总裁兼首席财务官）**：发言口吻专业且积极，情绪稳定乐观。在财务数据陈述中保持客观专业，但对公司业绩表现出满意态度。对现金流状况、杠杆率改善和税务优势表现出信心。在回答分析师问题时态度积极配合，对公司财务前景表现出乐观预期。特别强调了公司强劲的现金流生成能力和流动性状况的改善。

分析师提问&高管回答

• # Commercial Metals (CMC) 分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：收购CP&P和Foley后的初步观察及协同效应实现时间 **管理层回答：** 过去3-5周的观察非常积极，文化契合度极佳，没有发现负面意外。在CP&P的会议中看到了巨大的合作机会和兴奋感。对实现3000-4000万美元协同效应非常有信心，甚至可能更多，但不会加速之前承诺的三年时间表。 ## 2. 分析师提问：北美钢铁利润率可持续性及新产能影响 **管理层回答：** 对新产能不过分担忧，因为进口量大幅下降。Q2钢铁产品利润率预计持平，11月份30美元涨价将全部实现，但会被废钢成本上涨部分抵消。TAG计划将持续贡献利润率提升，后半年50美元商家涨价将主要体现。 ## 3. 分析师提问：建筑解决方案集团Q2展望及预制混凝土业务季节性 **管理层回答：** Q2存在正常季节性影响，TENSAR受季节性影响最大。预制混凝土业务Q2预计贡献约3000万美元EBITDA，看似较轻但完全由于季节性因素。订单储备强劲，高于去年同期。 ## 4. 分析师提问：废钢优化具体效益及实施情况 **管理层回答：** 废钢优化从最初的500-1000万美元机会大幅增长，现已推广到所有工厂。去年TAG计划实现约5000万美元效益，废钢优化和产量提升约占一半。通过减少废钢使用量和优化废钢质量组合实现成本降低。 ## 5. 分析师提问：钢筋制造业务风险管控及合同条款改进 **管理层回答：** 主要关注原材料价格波动风险而非交易对手风险。通过改进合同条款、增加价格指数化和升级条款来降低长期固定价格合同的风险，确保在任何环境下都能获得良好的资本回报。 ## 6. 分析师提问：欧洲CBAM政策影响持续时间 **管理层回答：** CBAM于1月1日生效，对某些进口商平均影响50欧元/吨。由于年初大量预购，影响可能延迟，但Q2会有少量体现，Q3-Q4将看到实质性影响。年中还将实施配额减少50%、关税提高50%的保障措施。 ## 7. 分析师提问：美国贸易案进展及土耳其进口情况 **管理层回答：** 阿尔及利亚初步裁定127%关税令人鼓舞，贸易案涉及国家2005年进口约50万吨。注意到土耳其进口增加，会密切关注确保公平贸易，但在当前进口总体水平下不过分担忧。 ## 8. 分析师提问：亚利桑那2号厂运营进展 **管理层回答：** Q4达到EBITDA盈利，Q1表现良好，预计全年保持盈利。去年底产能利用率约60%，2026财年将展示满负荷运行能力但不会全年满负荷，因为仍需完善部分商品规格。 ## 9. 分析师提问：下游订单储备定价趋势 **管理层回答：** 持续看到下游价格改善，过去几个季度新订单价格更高。年初已有几个新订单价格非常理想，需求依然强劲，项目活动活跃。 ## 10. 分析师提问：制造业务指数化合同比例及发展前景 **管理层回答：** 目前指数化合同比例不高，客户接受度不一。正在努力增加指数化和适当的价格升级条款，重点是确保获得Commercial Metals可靠性服务的价值认可。 ## 11. 分析师提问：TAG计划150亿美元目标是否保守 **管理层回答：** 目标没有从"大于150"调整为"150"，一直朝着150的目标努力。这只是开始，不是终点。采取更谨慎的方法确保项目充分验证和可持续交付。 ## 12. 分析师提问：北美业务季节性影响及折旧摊销预期 **管理层回答：** 典型季节性影响为5-10%的销量下降，很大程度取决于天气。由于收购业务的复杂购买会计处理，目前无法提供具体的折旧摊销指导，但现金流将非常有吸引力。 **总体分析师情绪：** 分析师对公司Q1强劲业绩表示认可，重点关注收购整合、利润率可持续性、贸易政策影响等关键议题。管理层回应积极自信，强调TAG计划的长期价值创造能力和收购业务的协同潜力。

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