电话会总结 ｜ PriceSmart(PSMT)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据PriceSmart业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 净商品销售额达到14亿美元，同比增长10.6%（按固定汇率计算增长9.5%） - 可比净商品销售额同比增长8%（按固定汇率计算增长6.9%） - 总收入利润率提升至17.7%，较去年同期的17.4%提升30个基点 **盈利能力：** - 毛利率保持在15.9%，与去年同期持平 - 营业收入增长8%至6,290万美元 - 净利润达到4,020万美元，每股摊薄收益1.29美元 - 调整后EBITDA增长9.8%至8,690万美元 **现金流状况：** - 经营活动现金流净额为7,120万美元，较去年同期增加3,270万美元 - 现金、现金等价物和受限现金总计2.496亿美元 - 短期投资约1.142亿美元 - 特立尼达当地货币现金8,020万美元无法兑换为美元 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 净商品销售额同比增长10.6% - 营业收入同比增长8% - 净利润从去年同期的3,740万美元增至4,020万美元 - 每股摊薄收益从1.21美元增至1.29美元 - 调整后EBITDA同比增长9.8% - 经营活动现金流同比增加3,270万美元 **费用结构变化：** - SG&A费用占总收入比例从12.8%上升至13.1%，主要由于技术投资和CEO薪酬变化 - 有效税率从26.5%上升至27.9% **其他财务指标：** - 会员收入占总收入比例从1.6%提升至1.7% - 投资活动现金流出增加6,100万美元，主要用于短期投资净增加和房地产扩张 - 融资活动现金流与去年同期基本持平

业绩指引与展望

• 公司未在业绩会中提供具体的下一季度或全年营收预测数字，但管理层对业务前景表示乐观，特别是哥伦比亚市场持续强劲增长势头，多个市场在进入2026年后呈现积极趋势。

• 毛利率预期保持稳定，第一季度毛利率维持在15.9%不变，总收入利润率因白金会员增长带来的会员收入提升而改善30个基点至17.7%，预计这一趋势将持续。

• 运营费用率面临上升压力，SG&A费用占总收入比例从12.8%增至13.1%，主要由于持续的技术投资和CEO薪酬变化，预计技术升级投资将在2026财年持续。

• 资本支出将显著增加，计划在2026财年开设4家新门店（多米尼加、牙买加2家、哥斯达黎加各1家），使门店总数达到60家，同时推进智利市场进入计划。

• 供应链基础设施投资加速，计划在2026财年在特立尼达、哥伦比亚和多米尼加开设新配送中心，RELEX预测补货平台和e2open全球贸易管理系统预计在2026财年完成全面实施。

• 数字渠道销售增长强劲，第一季度同比增长29.4%达到8980万美元，占商品销售比例达6.6%的历史新高，预计将继续保持快速增长。

• 白金会员战略持续推进，白金会员占比从14%提升至19.3%，会员收入占总收入比例从1.6%增至1.7%，预计将继续推动利润率改善。

• 现金流状况良好，经营活动现金流第一季度达到7120万美元，同比增长3270万美元，主要受益于增值税回收和白金奖励应计项目，为扩张计划提供资金支持。

分业务和产品线业绩表现

• 地理业务板块表现强劲，中美洲销售额增长9.6%，加勒比海地区增长5.7%，哥伦比亚表现最为突出增长27.8%，三个地区分别为综合可比销售增长贡献320、160和320个基点

• 商品品类全面增长，食品类销售同比增长11.3%，非食品类增长7.2%，餐饮和烘焙服务增长10.1%，健康服务（包括眼科、听力和药房）增长17.8%，显示出多元化产品线的均衡发展

• 自有品牌"会员精选"占商品销售的27%，通过美国采购团队和各国本地采购商的双重开发模式，实现全球、区域和本地采购的灵活组合，提供高质量低价格产品并改善利润率

• 数字渠道销售达到8980万美元，同比增长29.4%，占商品销售的6.6%，订单量增长18.1%，平均订单价值增长10.1%，73%的会员已创建在线档案

• 白金会员战略成效显著，白金会员占总会员基数的19.3%（去年同期为14%），这一高价值会员群体通过年度现金返还奖励提升忠诚度和购买频次，推动会员收入占总收入比例提升至1.7%

市场/行业竞争格局

• PriceSmart在拉美和加勒比地区采用独特的会员制仓储俱乐部模式，与当地主要竞争对手形成差异化竞争——智利市场虽然竞争激烈且数字化程度高，但缺乏俱乐部模式，当地主要是类似巴西Atacadao的批发商模式，为PriceSmart进入提供了市场空白机会。

• 公司通过多元化供应链策略构建竞争壁垒，约50%商品来自拉美本地和区域采购，另50%来自美国、欧洲、中国等全球采购，通过迈阿密配送中心整合并利用自贸协定优势，有效规避美国关税政策影响，在成本控制方面相比纯进口竞争对手具备优势。

• 私有品牌"Member Selection"占商品销售27%，通过美国采购团队和各国本地采购团队双重开发模式，实现全球规模化与本地化相结合，在提供高性价比产品的同时增强对国际品牌供应商的议价能力，形成独特的产品竞争优势。

• 白金会员策略推动客户结构升级，白金会员占比从14%提升至19.3%，通过年度现金返还奖励提高客户忠诚度和购买频次，会员续费率达89.3%，在竞争激烈的零售市场中建立了稳固的客户基础和差异化服务模式。

• 数字化渠道快速发展成为新的竞争优势，数字销售额达8980万美元，同比增长29.4%，占商品销售6.6%，73%会员已创建在线档案，通过原生iOS和Android应用架构升级，在传统零售数字化转型中抢占先机。

公司面临的风险和挑战

• 根据PriceSmart业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 特立尼达现金流动性风险：公司在特立尼达持有8020万美元的现金、现金等价物和短期投资，以当地货币计价且无法兑换成美元，存在资金流动性受限风险

• 运营波动性风险：12月份销售增长出现减速，受洪都拉斯政府选举造成的消费者不确定性、巴拿马雨季延长影响交通和物流、以及供应链时机问题导致高销量食品缺货等多重临时性因素冲击

• 外汇汇率波动风险：公司在13个国家运营，面临显著的外汇相关损失，第一季度录得720万美元的其他费用净损失，主要由外汇相关损失造成

• 地缘政治不确定性：委内瑞拉政治局势变化可能对区域业务产生影响，公司正密切监控相关发展及其对业务的潜在影响

• 汇款流入变化风险：美国对拉美和加勒比地区的汇款模式可能发生变化，而汇款在牙买加、洪都拉斯、萨尔瓦多、危地马拉和尼加拉瓜等多个市场占GDP的重要比例

• 市场竞争加剧风险：计划进入的智利市场竞争激烈且高度数字化，消费者期望较高，虽然没有俱乐部模式竞争对手，但存在其他批发模式竞争者

• 自然灾害影响：飓风梅丽莎对牙买加业务造成运营中断，影响新俱乐部开业时间表，显示公司面临自然灾害风险

• 供应链复杂性风险：公司正在实施多个供应链转型项目，包括新配送中心建设、RELEX和e2open系统实施，存在执行风险和时间延误可能性

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **David Price（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的情绪和自信的口吻。他多次表达对团队执行力的赞赏（"执行表现出色"、"奉献精神和承诺是我们成功的基础"），对公司文化和未来发展充满信心（"对我们的未来充满信心"、"对我们能够共同实现的目标感到兴奋"）。在讨论业务挑战时保持客观理性，如承认12月份受到一些暂时性因素影响，但强调这些问题已经得到识别和解决。对于委内瑞拉局势等外部不确定性，他表现出谨慎但不悲观的态度，强调正在密切监控。

• **Gualberto Hernandez（首席财务官）**：展现出专业稳健的口吻，在财务数据陈述中保持客观中性。在讨论特立尼达现金转换问题时，他坦诚承认困难但表示情况没有恶化（"我不会说比以前更困难"），显示出务实的态度。在回答分析师关于哥伦比亚业务可持续性问题时，他表现出谨慎乐观，既肯定了运营效率的提升，也承认存在无法控制的宏观经济和政治因素。整体语调平稳，没有过度乐观或悲观的倾向。

分析师提问&高管回答

• 基于PriceSmart业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 关于12月份业绩表现的担忧 **分析师提问**：Oppenheimer的Jon Braatz询问了12月份洪都拉斯和巴拿马遇到的供应链问题，想了解这些市场的同店销售是否仍保持正增长，以及这些问题是否已经解决。 **管理层回答**：CEO David Price表示不便透露具体国家的详细数据，但确认洪都拉斯选举导致的消费者不确定性已随选举结束而缓解，巴拿马雨季影响也已过去，这些问题目前都已解决。 ### 2. 对哥伦比亚强劲表现的好奇 **分析师提问**：Jon Braatz询问哥伦比亚连续一年多保持双位数增长的原因。 **管理层回答**：David Price归因于内外部因素：外部方面，比索汇率强势（低于4000比索兑1美元）提升了消费者购买力和信心；内部方面，当地团队表现出色，商品组合中本地商品较多，产品开发能力强，甚至开始向其他市场出口商品。 ### 3. 对委内瑞拉局势影响的担忧 **分析师提问**：Jon Braatz担心委内瑞拉局势可能导致更多移民涌入哥伦比亚，询问这是否会对哥伦比亚经济造成压力。 **管理层回答**：David Price谨慎回应，表示委内瑞拉移民潮已持续很长时间，不愿就缺乏数据支撑的问题进行推测，但强调哥伦比亚消费需求依然强劲，公司品牌地位良好。 ### 4. 对特立尼达现金余额增加的疑问 **分析师提问**：Jon Braatz注意到特立尼达的美元现金余额从6000万美元增至8020万美元，询问增加原因。 **管理层回答**：CFO Gualberto Hernandez解释这是正常波动，主要因为圣诞节后现金较多，美元可兑换性依然困难但没有恶化，会根据市场美元供应情况每月波动。 ### 5. 对智利市场扩张的关注 **分析师提问**：Scotiabank的Hector Maya询问智利市场的竞争情况和意外发现，以及哥伦比亚增长的可持续性和最低工资上涨的影响。 **管理层回答**：David Price表示智利是高度竞争和数字化的市场，消费者期望很高，但没有俱乐部模式竞争对手。关于哥伦比亚，公司致力于支付生活工资，高于最低工资标准，将薪酬福利作为雇主选择的差异化因素。 ### 6. 对仓库和停车场扩建效果的询问 **分析师提问**：Hector Maya询问仓库和停车场扩建改造预期带来的运营提升效果。 **管理层回答**：David Price表示扩建主要服务于繁忙门店，停车场扩建能改善顾客体验并提高周转率，销售区域扩建则提升运营效率和商品展示能力，但不便透露具体区域或门店的影响数据。 **整体分析师情绪**：分析师对公司业绩表现总体满意，主要关注点集中在区域市场的可持续增长、外部风险因素的影响以及扩张策略的执行效果，显示出谨慎乐观的态度。

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