电话会总结 ｜ Applied Digital Q2 2026 业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Applied Digital Q2 2026业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总营收1.266亿美元，同比增长250%（上年同期3,620万美元） - 数据中心托管业务营收4,160万美元，同比增长15% - HPC托管业务租户装修服务贡献7,300万美元营收 - CoreWeave租约确认租赁收入1,200万美元 **盈利能力：** - 净亏损3,120万美元，每股亏损0.11美元 - 调整后净收入10万美元，每股收益0.00美元 - 数据中心托管业务运营利润约1,600万美元（基于1.31亿美元资产基础） - 调整后EBITDA为2,020万美元 **成本结构：** - 营收成本1.006亿美元，同比大幅增长（上年同期2,270万美元） - 其中6,950万美元来自租户装修服务成本 - SG&A费用5,700万美元，同比增长（上年同期2,600万美元） ## 2. 财务指标变化 **成本费用变化：** - 股权激励费用增加2,380万美元（主要因员工股票奖励加速归属） - 专业服务费用增加470万美元（主要为法律服务费用增长） - 人员费用增加120万美元 - 利息费用1,150万美元，同比增长（上年同期290万美元），反映项目级债务增加 **资产负债表：** - 现金及现金等价物23亿美元（不包括季度后完成的3.825亿美元额外融资） - 总债务26亿美元，大部分到期日为2030年 - 总股东权益21亿美元 **会计处理差异：** - 租赁收入现金基础约800万美元，与确认收入1,200万美元存在差异 - 差异源于ASC 842租赁会计准则要求按15年直线法确认收入 **云业务表现：** - 过去12个月云业务营收超过6,000万美元，资产基础3.13亿美元

业绩指引与展望

• 租赁收入将在下一季度加速增长，目前有两个园区同时在建，总计600兆瓦容量，预计在2026和2027日历年期间陆续上线，未来18-24个月将实现显著收入增长

• 预计在5年内超越10亿美元NOI（净营业收入）的长期目标，基于已签署的16亿美元前瞻性租赁收入和正在洽谈的项目

• 数据中心托管业务表现强劲，在1.31亿美元资产基础上单季度实现约1600万美元分部营业利润，预计该业务将持续增长

• 云业务（ChronoScale分拆后）过去12个月收入超过6000万美元，拥有3.13亿美元资产，预计作为独立实体将获得更大增长机会

• 资本支出方面，公司已从Macquarie设备资本1亿美元开发贷款便利中首次提取资金，预计1月底前开始至少一个新园区的建设

• 债务成本优化预期：项目级债务在建筑运营后目标是以更低利率再融资，团队正积极探索降低第三栋建筑债务成本的方案

• 公司维持强劲流动性头寸，季末现金23亿美元（不含季后3.825亿美元额外融资），为设备投资和新站点建设提供支持

• 基于3个正在深度洽谈的园区（900兆瓦），公司有清晰的内部路径在2032年前达到至少5吉瓦总容量，无需进一步扩张

分业务和产品线业绩表现

• 数据中心托管业务（Data Center Hosting）实现收入4,160万美元，同比增长15%，主要由北达科他州两个设施的ASIC容量增加驱动，该业务在1.31亿美元资产基础上产生约1,600万美元的分部经营利润，运营286兆瓦的客户ASIC设备

• HPC托管业务（HPC Hosting Business）通过租户装修服务产生7,300万美元收入，同时Polaris Forge 1的CoreWeave租约开始确认1,200万美元租赁收入，标志着公司首个100兆瓦数据中心正式投入运营并开始产生租赁收入

• 云计算业务（Applied Digital Cloud）过去12个月收入超过6,000万美元，拥有3.13亿美元资产，计划通过与EKSO Bionics合并组建ChronoScale独立运营，专注于GPU加速计算平台服务高密度AI工作负载，Applied Digital预计保留超过80%股权

• 超大规模数据中心租赁业务已签署两个主要合同，包括与CoreWeave在Polaris Forge 1的400兆瓦合约和与美国投资级超大规模客户在Polaris Forge 2的200兆瓦合约，总计600兆瓦容量代表约160亿美元的预期租赁收入

• 先进技术投资业务通过向Corintis投资1,500万美元（2,500万美元融资轮的一部分）布局高密度AI芯片先进液冷技术，同时与Babcock & Wilcox Enterprises合作探索电网增容解决方案，支持下一代数据中心设计和负责任的电网管理

市场/行业竞争格局

• 超大规模云服务商竞争激烈，正在积极争夺能够支持大规模AI需求的数据中心站点，许多被要求承诺资本投入30年电厂开发项目，能源上线可能需要数年时间且成本可能超出预期，凸显了具备即时可用低成本能源优势的重要性。

• AI基础设施本质上是资本成本业务，每项投入都至关重要，Applied Digital选择达科他州作为战略布局，认为该地区在低成本充足能源、自然冷却气候、充足扩建用地等方面提供持久竞争优势，相比美国其他地区和全球市场更具效率和成本效益。

• 数据中心容量供需矛盾突出，AI驱动显著需求增长的同时，云计算持续增长并日益与数据中心容量竞争，全球电力容量存在重大缺口，推动行业向具备电力优势的区域集中。

• 行业合同条款竞争加剧，Applied Digital在过去6个月获得更有利的合同条款，包括100%补偿取消条款、仅允许向信用等级相等或更高客户转让等，反映出供应商在谈判中地位的提升。

• 技术创新竞争聚焦液冷解决方案，Applied Digital投资Corintis先进液冷技术，该技术能够在芯片功率密度提升3倍的情况下使用相同液冷量，为数据中心基础设施提供未来适应性，在高密度AI工作负载竞争中占据技术优势。

• 融资模式创新成为竞争差异化因素，Applied Digital与麦格理等顶级金融机构建立可重复的资本高效框架，通过多层融资结构利用第三方资本承担大部分前期投资，同时保留各站点多数所有权，减少对公开资本市场依赖。

公司面临的风险和挑战

• 建设执行能力限制风险：公司管理层明确表示，制约因素已从需求转向供应链和建设执行能力，包括人员配置、供应链管理和多站点同时建设的能力上限，可能影响项目按时按预算交付。

• 高额债务负担风险：公司总债务达26亿美元，大部分将于2030年到期，当前项目级债务利率较高（9.25%），虽然计划在运营后再融资降低成本，但存在再融资风险和利息负担压力。

• 客户集中度风险：公司主要依赖少数几家投资级超大规模客户，虽然合同条款包含"100%补偿"取消条款，但客户集中度仍可能带来收入波动风险。

• 建设和运营执行风险：公司同时进行两个园区600兆瓦的建设，面临天气、供应链中断等不可控因素，可能影响项目交付时间表和成本控制。

• 技术和市场变化风险：AI基础设施市场快速发展，GPU和ASIC芯片架构不断演进，公司需要持续投资保持技术领先，同时面临新技术替代现有设施的风险。

• 地理集中风险：公司主要业务集中在北达科他州等特定地区，虽然享有低成本能源优势，但也面临区域性政策变化、自然灾害等集中风险。

• 资本密集型业务模式风险：数据中心开发需要大量前期资本投入，项目周期长，对资金流动性要求高，市场条件变化可能影响项目可行性。

• 分拆业务执行风险：计划将云业务分拆为ChronoScale，涉及复杂的合并流程和股东投票，存在交易无法完成或未达预期效果的风险。

公司高管评论

• 根据Applied Digital Q2 2026业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **Wesley Cummins（董事长兼CEO）**：发言情绪非常积极乐观，充满信心。多次使用"extraordinarily robust"（异常强劲）、"exceptionally strong"（异常强劲）等积极词汇描述需求和业务表现。强调公司在达科他州的"durable competitive advantage"（持久竞争优势），对未来增长前景表现出强烈信心，称"we are well positioned to scale rapidly"（我们完全有能力快速扩张）。在谈到供应链执行能力时表现出自豪感，多次提及团队执行力和按时交付能力。对于新客户签约和管道项目进展表现出明显的兴奋情绪。

• **Mohammad Saidal Mohmand（首席财务官）**：发言口吻专业稳健，情绪积极但相对保守。在描述财务表现时使用"major inflection point"（重大拐点）等积极表述，对公司的资本结构和流动性状况表现出满意。在解释复杂的融资结构时保持客观专业的语调，强调公司"exceptionally well positioned"（处于极佳位置）的财务状况。整体传达出对公司财务健康状况的信心和对未来现金流增长的乐观预期。

分析师提问&高管回答

• # Applied Digital Q2 2026 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：云业务增长前景和ChronoScale分拆 **分析师提问**：Nick Giles (B. Riley Securities) 询问云业务的增长前景，以及Applied平台是否会成为ChronoScale未来GPU采购的主机平台，Applied如何帮助ChronoScale吸引增量客户。 **管理层回答**：CEO Wesley Cummins表示，ChronoScale的关键优势是与Applied Digital的关系以及获得大规模数据中心设施的机会。部署加速计算设备（GPU、TPU、LPU等）是方程式的一部分，但获得大规模数据中心设施进行实际部署是更重要的部分。这种关系将为云业务分拆后提供重要优势。 ## 2. 分析师提问：租赁定价趋势和预租赁融资信心 **分析师提问**：Darren Aftahi (ROTH Capital) 询问过去6个月租赁定价的变化趋势，以及预租赁融资反映出的对未签约项目的信心水平。 **管理层回答**：Cummins表示，过去6个月定价保持稳定至略有改善，需求状况异常强劲。更重要的是合同条款变得更加有利，包括100%补偿的取消条款、不可转让性（除非转给信用评级相等或更高的客户）等。关于预租赁融资，公司对签署新租约有高度信心，预计在1月底前开始至少一个新园区的建设。 ## 3. 分析师提问：ChronoScale分拆时间表和增长机会 **分析师提问**：Rob Brown (Lake Street Capital) 询问ChronoScale分拆的具体步骤和时间表，以及该业务的增长机会。 **管理层回答**：Cummins解释这将是一次合并，预计在2月份达成最终协议，然后进行股东投票程序，预计在2026年上半年完成，可能在4-5月份。关于增长机会，管理层认为计算市场存在巨大机会，过去3-4个月该领域有很多交易，公司认为分拆是为股东创造价值的最佳路径。 ## 4. 分析师提问：高级讨论项目规模和需求管道 **分析师提问**：Mike Grondahl (Northland Securities) 询问正在进行高级讨论的项目数量和兆瓦数，以及如何描述当前的需求管道。 **管理层回答**：Cummins透露正在就3个项目900兆瓦进行高级讨论。关于需求管道，他表示现在更多考虑的是供应端的扩展能力，而不是需求端，因为需求不是限制因素，关键是公司能够在多个项目间扩展和执行建设的能力。 ## 5. 分析师提问：超大规模客户资格认证和合同简化 **分析师提问**：George Sutton (Craig-Hallum) 询问获得投资级超大规模客户资格认证的意义，以及这对简化合同签署流程的作用。 **管理层回答**：Cummins解释资格认证过程通常需要3个月到1年时间，公司已经通过了目标6家客户中5家的认证流程（5家投资级超大规模客户加上CoreWeave）。一旦通过认证，签署新建筑或园区合同的时间框架会大大缩短。 ## 6. 分析师提问：执行能力和建设经验 **分析师提问**：John Todaro (Needham & Company) 询问公司从首个CoreWeave项目中学到的经验，以及对未来项目执行能力的信心。 **管理层回答**：Cummins强调公司从2022年开始就在这条道路上，经历了很多小规模的试错。从第一栋建筑中学到很多，体现在设计变更、建设变更和运营方式的改进上。公司已经是第四代设计，大大简化和优化了流程，并且连续四年在北达科他州冬季建设，积累了丰富经验。 ## 7. 分析师提问：园区扩展潜力和Corintis技术优势 **分析师提问**：Michael Donovan (Compass Point) 询问PF-1和PF-2的扩展机会，以及Corintis液冷技术的竞争优势。 **管理层回答**：Cummins表示每个园区都有至少1吉瓦的扩展潜力，有些可以远超1吉瓦。公司有两个园区可以达到2吉瓦或更多，正在推进的三个额外园区每个都可以扩展到2吉瓦，为公司提供了到2030-2032年达到5吉瓦容量的清晰路径。关于Corintis，其冷板技术可以针对每个芯片单独设计，未来可以集成到半导体封装内，能够用相同的液体量冷却功率密度提升3倍的芯片，帮助数据中心基础设施面向未来。 **总体分析师情绪**：分析师们对公司的执行能力、市场机会和技术创新表现出积极态度，问题集中在增长前景、扩展能力和技术优势等方面，显示出对公司未来发展的信心和期待。

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