电话会总结 ｜ RPM(RPM)2026财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据RPM业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第二季度合并销售额创历史新高，同比增长3.5% - 增长主要由收购和高性能建筑解决方案驱动，但被DIY需求疲软和政府停摆导致的建设项目延期部分抵消 - 12月销售额同比增长12.1%，单位销量增长7% **盈利能力：** - 调整后EBIT下降，销售增长和MAP 2025效益被更高的SG&A费用抵消 - SG&A费用增加主要来自增长投资、并购交易成本、医疗保健费用和工厂整合的临时低效 - 调整后每股收益下降，主要由于调整后EBIT降低和并购融资导致的利息费用上升 **现金流表现：** - 经营现金流同比改善6,630万美元，为公司历史上第二高的第二季度表现 - 改善主要归因于营运资本效率提升 - 上半年偿还债务1.27亿美元，向股东返还1.69亿美元，收购支出1.62亿美元 ## 2. 财务指标变化 **分部业绩变化：** - 建筑产品集团(CPG)：销售额创纪录，但调整后EBIT下降 - 性能涂料集团(PCG)：销售额创纪录，调整后EBIT基本持平 - 消费者集团：销售额增长但调整后EBIT下降，主要受销量下降和运营低效影响 **成本结构变化：** - 转换成本上升导致毛利率损失近1个百分点 - 医疗保健成本增加600-700万美元 - 原材料成本方面，非关税类成本呈下降或通缩趋势，但金属包装和环氧树脂因关税上涨 **其他财务指标：** - 定价贡献不足1% - 流动性保持在11亿美元的强劲水平 - 10月连续第52年提高股息 - Star Brands集团收购的1,270万美元或有对价负债被冲销

业绩指引与展望

• **第三季度业绩指引**：预计综合销售额实现中个位数增长，调整后EBIT增长中至高个位数；消费者业务预计销售增长略高于PCG和CPG业务，主要受并购推动

• **第四季度业绩指引**：预计销售额增长中个位数，调整后EBIT增长低至高个位数，具体表现取决于销量增长情况；预期部分延迟项目将在年底前转化为实际业务活动

• **SG&A优化计划**：预计年化节省1亿美元，其中第三季度实现500万美元节省，第四季度新增2000万美元，剩余7500万美元将在2027财年实现；约70%为人员相关削减，30%为可自由支配费用削减

• **成本结构调整**：在1亿美元节省中，约1000-1500万美元将影响销售成本，其余将体现在SG&A费用中；预计2027财年第一季度开始实现全部节省效果

• **原材料成本趋势**：除关税影响外，原材料成本呈下降趋势甚至转为通缩；金属包装成本上涨低两位数，环氧树脂上涨高个位数，部分细分产品面临20%-50%关税

• **现金流与资本配置**：运营现金流较去年同期改善6630万美元，上半年偿还债务1.27亿美元，股东回报1.69亿美元，并购支出1.62亿美元；流动性保持在11亿美元

• **订单积压状况**：性能涂料集团订单积压保持稳定，建筑产品集团订单积压持续增长，为未来业绩提供支撑

• **定价策略展望**：第二季度价格贡献不到1%，预计第三季度维持类似水平；主要在消费者业务和特定产品类别（如环氧树脂）实施选择性提价

分业务和产品线业绩表现

• 建筑产品集团(CPG)实现创纪录销售额，主要受益于高性能建筑解决方案需求增长，但受到政府停摆导致的项目延期、灾难修复业务因风暴活动减少而疲软的拖累，调整后EBIT因工厂整合的临时低效率和固定成本吸收不足而下降

• 性能涂料集团(PCG)同样达到创纪录销售额，各业务板块实现广泛增长，收购活动也贡献了增长动力，但调整后EBIT基本持平，主要因产品组合不利和增长投资抵消了销售增长和MAP 2025计划带来的效益

• 消费者集团销售增长主要由并购和定价推动，但销量因DIY需求疲软而下降，特别是11月份表现不佳，同时受到软件系统实施和欧洲共享配送中心转型导致的销售延迟影响，调整后EBIT因销量下降和运营低效率而下滑

• 公司宣布收购德国金属屋面和幕墙公司Kalzip，该公司2024年销售额约7500万欧元，预计在2026财年第四季度完成交易，此举将加强CPG在高性能建筑围护结构系统方面的能力

• 地理分布方面，欧洲增长最快，得益于并购和汇率因素；北美增长约2%，高性能建筑需求增长部分抵消了加拿大和DIY市场的疲软；新兴市场增长主要由非洲和中东的高性能建筑及基础设施项目推动

• 产品创新持续推进，推出了AlphaGuard PUMA防水技术(可在零下20华氏度安装)和EucoTilt WB水性隔离剂等新产品，用于快速增长的倾斜式建筑市场

• 12月销售出现强劲反弹，同比增长12.1%，单位销量增长7%，建筑产品和屋面业务表现尤为突出，但管理层对市场波动性表示谨慎，认为未来几个月的可见性有限

市场/行业竞争格局

• RPM在高性能建筑解决方案领域持续投资并扩大技术销售团队，通过收购HCJ等公司完善系统产品组合，同时宣布收购德国金属屋面和幕墙领域领导者Kalzip，以增强在快速增长的金属屋面市场的竞争地位，该领域因其耐用性、低维护成本和高性能特点而快速发展

• 公司在工业涂料领域拥有4亿美元业务规模，专注于木材着色和涂饰，在北美橱柜、门窗等细分市场保持较强市场份额并持续获得份额增长，同时通过重组整合TCI粉末涂料和OEM液体金属涂料业务形成综合性业务单元

• 在消费者业务领域，RPM利用The Pink Stuff在数据驱动营销方面的专业能力，将其应用于多个RPM业务单元，通过有针对性的营销活动提升竞争力，同时面临DIY需求疲软和零售商库存管理压力的行业性挑战

• 公司在特定细分市场表现突出，包括Stonhard地坪业务受益于工业资本支出和回岸制造趋势，Fiber grade业务从数据中心建设热潮中获益，Carboline业务通过获得市场份额实现增长，显示出在专业化领域的竞争优势

• 地理市场竞争方面，欧洲成为增长最快的区域，主要受并购和汇率因素推动，北美市场增长约2%，新兴市场增长主要由非洲和中东地区的高性能建筑和基础设施项目驱动，体现出不同区域市场的差异化竞争态势

公司面临的风险和挑战

• 市场需求疲软和项目延期风险：公司面临DIY需求持续疲软、建筑项目交付周期延长以及政府关门导致政府资助建设项目几乎停滞的挑战，导致10月和11月销售额下降，市场波动性持续存在。

• 成本上升和利润率压力：尽管销售额增长，但SG&A费用上升、并购交易成本、医疗保健通胀以及工厂整合带来的临时性低效率超过了销售增长带来的收益，导致利润率压缩和调整后EBIT下降。

• 关税驱动的原材料成本通胀：金属包装成本上涨低两位数百分比，环氧树脂价格上涨高个位数，部分细分产品面临20%-50%的关税，短期内预计"几乎没有"缓解。

• 运营整合和转型成本：公司正在进行工厂整合、仓库转移和产品合理化，在转型期间影响成本和利润率，仅转换成本就损失了近1个百分点的利润率。

• 市场可见性有限和业绩波动：管理层强调"波动性似乎在持续"，月度业绩差异巨大（9月表现良好，11月令人失望，12月强劲反弹12.1%），使得前瞻性预测充满不确定性。

• 消费者业务持续承压：消费者集团面临软件系统实施延迟、欧洲配送中心转型以及持续的产品合理化影响，同时DIY需求疲软导致销量下降和利润率恶化。

公司高管评论

• 根据RPM业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Frank Sullivan（董事长兼CEO）**：整体口吻谨慎但保持乐观。承认"季度进展中势头放缓"，坦率地描述了10月和11月的销售下滑，但强调公司正在"快速行动"实施1亿美元的SG&A优化措施。对12月销售增长12.1%表示鼓舞，但同时警告"波动性似乎在持续"，显示出务实的管理态度。在讨论增长投资和收购时语调积极，特别是对Kalzip收购和高性能建筑市场的前景表现出信心。

• **Russell Gordon（副总裁兼CFO）**：语调相对技术性和客观，重点关注财务指标。在描述调整后EBIT下降时保持中性口吻，强调"仅在更高转换成本上就损失了近1个百分点的利润率"。对第三和第四季度的指导相对谨慎，使用"预期"和"范围"等词汇，显示出对市场不确定性的认知。

• **Michael Laroche（副总裁、控制官兼首席会计官）**：口吻专业且事实导向。在描述各业务部门表现时保持客观，既指出了创纪录销售额的积极因素，也直接承认了DIY需求疲软和政府停摆的负面影响。对Pink Stuff收购的或有对价调整解释清晰且坦率。

• **Matthew Schlarb（副总裁、投资者关系及财务主管）**：语调积极且充满信心。强调现金流运营改善6630万美元是"公司历史上第二高的第二季度"，对连续52年增加股息表现出自豪。在讨论Kalzip收购时语调乐观，强调其战略价值和增长潜力。 **总体管理层情绪**：管理层展现出务实的乐观态度，既不回避当前挑战，也不失去对长期前景的信心。他们坦率承认市场波动和运营困难，同时强调正在采取积极措施应对挑战并为未来增长做准备。

分析师提问&高管回答

• 基于RPM业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 业务表现波动性关注 **分析师提问**：Ghansham Panjabi询问第二季度各业务板块的有机销售表现，特别关注恶化是否仅限于建筑和消费者板块，还是也影响了性能涂料业务。 **管理层回答**：CEO Sullivan解释9月份表现良好，但10月下半月和11月所有三个业务板块都出现恶化，这种情况在同行中普遍存在。 ### 2. 成本削减计划的可持续性 **分析师提问**：Ghansham Panjabi询问1亿美元SG&A削减计划中有多少是临时性的，是否削减了增长投资。 **管理层回答**：Sullivan表示这是MAP 3.0计划的加速实施，包括约7000万美元的人员削减和3000万美元的可自由支配费用削减，同时继续在高增长领域进行重点投资。 ### 3. 利润率改善预期 **分析师提问**：Matthew DeYoe询问第三、四季度指引暗示的增量利润率改善情况。 **管理层回答**：Sullivan指出将受益于更容易的比较基数、结构性SG&A行动以及单位销量增长带来的固定成本吸收改善。 ### 4. 并购整合时间表 **分析师提问**：Matthew DeYoe询问近期收购的EBIT贡献时间表。 **管理层回答**：Sullivan表示通常需要18-24个月的整合周期才能实现盈利贡献，早期阶段不会立即增厚利润。 ### 5. 政府停摆影响量化 **分析师提问**：Arun Viswanathan询问政府停摆和SG&A支出增加的具体影响金额。 **管理层回答**：CFO Gordon表示仅转换成本就损失了近1个百分点的利润率，其中400-500万美元与设施转换相关。 ### 6. 第四季度业绩区间解释 **分析师提问**：John McNulty询问第四季度EBIT增长区间（低个位数到高个位数）的驱动因素。 **管理层回答**：Sullivan强调主要取决于销量，由于市场波动性（9月强劲但11月疲软），使得预测具有挑战性。 ### 7. 原材料成本趋势 **分析师提问**：John McNulty询问原材料成本缓解迹象。 **管理层回答**：Schlarb表示除关税外，原材料通胀正在下降甚至转为通缩，但金属包装和环氧树脂等特定品类仍面临关税驱动的通胀。 ### 8. 12月业绩表现 **分析师提问**：Frank Mitsch询问12月的业绩表现。 **管理层回答**：Sullivan透露12月销售增长12.1%，单位销量增长7%，但强调不确定这是否代表潜在实力还是政府停摆后的反弹。 ### 9. 定价策略现状 **分析师提问**：Kevin McCarthy询问定价贡献低于1%的原因。 **管理层回答**：Sullivan解释已过了大幅通胀驱动涨价的时期，目前主要在消费者业务和特定产品类别进行选择性涨价。 ### 10. 有机增长预期 **分析师提问**：Mike Sison询问第三、四季度销售增长中有机增长的占比。 **管理层回答**：Sullivan表示预期通过重点增长投资实现更好的有机增长，但由于市场波动性，难以准确预测。 **总体分析师情绪**：分析师普遍关注公司面临的市场波动性、成本压力和业绩预测的不确定性，同时对管理层的成本削减措施和长期战略规划表现出谨慎乐观的态度。

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