【华西纺服】纺服行业周报：优衣库大中华区FY26Q1+18.6%，上调FY26指引

华西纺服

（一）主要观点

1月8日，日本迅销公司公布FY26Q1财报。FY26Q1公司收入10278亿日元，同比增长14.8%；归母净利润为1474亿日元，同比增长11.7%，毛利率为55.2%，同比上升0.7PCT，营业利润率为20.5%，同比上升2.9PCT。主要的原因在于UNIQLO国际业务收入的增长20.3%至6038亿日元，以及UNIQLO日本收入增长12.2%至2990亿日元。1）分区域来看，日本同比增长12.2%，同店销售净额增长11%，营业利润同比增长20.6%，主要原因是秋季服饰、HEATTECH保暖内衣以及“感恩节”促销活动。海外UNIQLO同比增长20.3%。其中中华区收入同比增涨18.6%。其他亚洲及澳洲/欧洲/北美同比增长18.2%/13.3%/8.6%。2）公司上调26财年全年收入3.8万亿日元（此前为3.75万亿日元）、归母净利润4500亿日元（此前为4350亿日元）业绩指引。

开润股份公告其全资子公司滁州米润科技有限公司拟以自有资金或自筹资金人民币 3.36 亿元收购泰安玖安投岙资服务合伙企业持有的上海嘉乐股份有限公司24%股份:拟以自有资金或自筹资金人民币0.58亿元收购嘉兴弘之帆股权投资合伙企业持有的上海嘉乐4.1520%股份，本次交易完成后，上海嘉乐将成为公司全资子公司。

2025 年9月 22 日，公司公告拟以自有资金或自筹资金 2.8亿元收购“玫安投资”(公司对其间接持股39.9%)持有的“上海嘉乐”20%股份,对应收购 PE约为 13X，交易完成后滁州米润将持有上海嘉乐 71.8480%股份，公司对“上海嘉乐”合计持股比例从69.4%提升至81.4%。此次收购股权完成后，穿透持股比例从81.4%提升至 100%，收购 PE 约 15X，我们测算收购嘉乐剩余少数股权有望增厚 26 年利润约 2700 万。

投资建议：我们分析，（1）制造类：此前市场对Q4和明年展望乐观，但12月初以来有所调整，受海外需求放缓影响。制造优选成长，推荐百隆东方、健盛集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹象，明年不排除有通胀高企可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。

（二）线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年12月女装增速有所提升，恺米切增速最高

根据萝卜投资数据，2025年12月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-18.21%/-4.38%/4.48%/-16.30%/21.76%，12月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长5.68%/8.90%/19.94%/-5.88%。根据萝卜投资数据，2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是恺米切、Balabala Shoes、Air Jordan，同比增长分别为46855.94%/4678.76%/3229.12%。同比增速后三分别是博洋宝贝、加一尚品、美旅，同比增速分别为-99.38%/-97.94%/-97.92%。

（三）羊毛价格本周下降0.06%，25年初至今上涨29.52%

截至最新数据日（12月18日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1541澳分/公斤、折合人民币元70269.6元/吨（1澳元=4.65元人民币），相较上周数据日（12月11日）下降1澳分/公斤，降幅0.06%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨29.52%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC预测25/26 年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%。

（四）行业新闻

韩国瑜伽品牌Andar卖了24亿元、安踏收购狼爪后 已开启高端化转型、H&M亚洲最大旗舰店将关闭。

风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。

证券分析师：唐爽爽 S1120519090002；

发布日期：2026-1-11；

《纺服行业周报：优衣库大中华区FY26Q1+18.6%，上调FY26指引（1.5-1.9）》

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