【华创·每日最强音】脑机接口行业：政策加码，临床加速，产业化进入关键阶段|医药+宏观

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重点推荐

华创医药

2026/1/12

脑机接口：一种为大脑与外部设备建立直接通信通路的技术。

1）市场空间：脑机接口商业化应用稳步推进，带来广阔市场空间。

2）竞争情况：目前我国脑机接口企业的竞争仍处于初期，行业内大部分企业规模较小，尚未进入红海阶段。

3）产品形式：有创类脑机接口信号质量具备显著优势，其发展是产业趋势，而无创类脑机接口安全性高且操作简便，可作为有创类脑机接口的补充。

4）应用场景：当前集中在医疗领域，未来有望向非医疗领域延伸。

5）产业链：上游技术壁垒高，中下游产业集聚效应强。

他山之石：全球脑机接口先驱Neuralink的产业化之路。

1）十年一剑，Neuralink发展有望进入产业化应用阶段。截至2025年9月，全球已有12名重度瘫痪患者植入了Neuralink脑机接口设备且植入效果良好，在此基础上，Neuralink创始人马斯克计划于2026年开始大规模生产脑机接口设备，Neuralink发展有望从实验室研究与临床试验阶段向规模化生产及产业化应用阶段迈进。

2）志在全脑，Neuralink提出三步式技术迭代规划并确定三大核心产品路线。①技术端，2026、2027、2028年，Neuralink计划分别将脑机接口植入体的电极数量提升至超3000个、超1万个、超2.5万个，以支持多植入体覆盖大脑任意区域，实现全脑互联；②产品端，Neuralink规划了三大核心产品路线，分别为心灵感应Telepathy（帮助运动障碍患者恢复自主行动能力）、盲视Blindsight（帮助视障患者恢复视觉感知能力）、深度Deep（帮助神经系统疾病患者恢复神经系统功能）。

3）三大壁垒，构筑核心竞争力。①电极技术：柔性电极阵列（高生物相容性且高度集成）；②植入技术：R1手术机器人（精准且高效的电极植入系统）；③脑控植入体：搭载自研ASIC芯片的N1植入体（低功耗颅内信号处理系统）。

4）以往鉴来，Neuralink发展对于国内企业的启示。①跨学科全栈自研，构筑技术闭环体系；②临床协同创新，构建“产学研医”一体化生态体系；③阶梯式商业化，以临床刚需为起点进行渐进式扩张。

多重因素共振，我国脑机接口产业化进入关键阶段。

1）政策端：国家战略引领，地方配套政策陆续铺开。国家层面，将脑机接口纳入前瞻布局的未来产业，2025年脑机接口规划性政策密集释放，地方层面，积极响应国家政策并针对性发布脑机接口配套政策。

2）临床端：技术根基持续夯实，临床验证加速推进。2025年我国脑机接口技术发展提速，各细分领域均取得了突破性临床进展：①侵入式：阶梯医疗完成国内首例侵入式脑机接口系统人体长期埋植前瞻性（FIM）临床试验，博睿康自主研发的脑机接口系统NEO在全球首个植入式脑机接口多中心注册临床试验中取得显著成果，脑虎科技自主研发的中国首款、全球第二款“全植入、全无线、全功能”脑机接口系统完成临床治疗试验；②半侵入式：“北脑一号”智能脑机系统完成第三例人体植入手术；③介入式：南开大学团队完成了全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复的人体试验。

3）融资端：融资市场持续火热，脑机接口专项资金陆续设立。根据动脉网，2025年1月-11月，我国脑机接口领域共完成24起融资，同比增长30%，此外2025年以来，政策推动下，多地政府设立了脑机接口专项资金支持产业发展。

4）应用端：配套产业链加速成型，脑机接口技术逐步试点落地。我国脑机接口配套产业链加速成型，完善了技术临床转化载体,在此基础上，2025年脑机接口技术在医疗、生产、生活等场景中逐步实现了试点落地。

脑机接口产业化过程中可能遇到的潜在风险因素：

1）伦理与道德相关风险；2）隐私与安全相关风险；3）法律责任归属相关风险。

医药板块典型标的梳理：

心玮医疗（介入式脑机接口）、迈普医学（神经外科耗材）、可孚医疗（仿生植入类脑机接口）、美好医疗（脑机接口产业链上游）、三博脑科（神经专科医疗集团）、伟思医疗（康复类脑机接口）、麦澜德（康复类脑机接口）、翔宇医疗（康复类脑机接口）、诚益通（综合性脑机接口）、爱朋医疗（神经调控类脑机接口）、创新医疗（外骨骼类脑机接口）。

风险提示：1、临床进展不及预期；2、商业化进展不及预期；3、政策支持力度不及预期。

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宏观

2025/1/11

主要观点

回顾2025物价之整体形势：低位筑底

1、2025年12月物价继续改善。CPI同比从0.7%升至0.8%，预期0.75%；核心CPI同比高位持平于1.2%；PPI同比从-2.2%收窄至-1.9%，预期-2%。

2、季度来看，2025年CPI同比前低后高，核心CPI同比逐季上行，PPI同比V形走势。2025年4季度，CPI食品、核心CPI和PPI的同比均为年内高点，预计4季度GDP平减指数约-0.4%，1-3季度分别为-0.8%、-1.2%、-1%。

3、年度来看，结合后续展望，2025年物价或是低位筑底。CPI同比0%，小幅低于2023-24年的0.2%。核心CPI同比0.8%，高于2024年的0.5%。PPI同比-2.6%，低于2024年的-2.2%。GDP平减指数约-0.9%，2024年为-0.7%。

回顾2025物价之CPI：从普遍性走弱到结构性好转

1、对CPI项目进行重新分组（参见图3），分为食品（权重约19%）、竞争性领域商品（约26%）、竞争性领域服务（约19%）、房租（约15%）、政府管控类商品和服务（约21%）。为剔除基数影响，比较每类CPI的年度累计涨幅。

2、2023-24年CPI累计涨幅平均-0.1%（2020-22年平均1.1%，2016-19年平均2.6%），价格普遍性走弱，背后是一产的产能周期、海外输入性冲击和国内供需失衡的共振。以畜肉、蛋为代表的产能扩张，拖累食品转跌。财富受损和收入增长偏慢、房地产市场持续调整的影响，居民倾向于预防性存款而非消费，叠加制造业产能大幅扩张，扣除成品油和金饰品的竞争性领域商品价格下跌（23-24年平均-0.7%，20-22年平均0.5%），比如汽车、家电、手机三种耐用品价格跌幅扩大、酒类价格下跌、其他的广谱消费品价格涨幅趋弱；竞争性领域服务价格（23-24年平均1.2%，20-22年平均1.4%）涨幅趋弱。所有品类中涨得最好的是金饰品（23-24年平均22.2%，20-22年平均7.5%）和中药。

3、2025年CPI累计涨幅0.8%，较2023-24年明显回升（参见图4）。细分来看，是结构性的改善或走强，尚未全面回升。价格改善或走强的：1）在果蔬和牛羊肉价格带动下，食品（1.1%）价格由跌转涨。2）金饰品（68.5%）价格进一步走强。3）宏观和消费品更新政策加力提效叠加产能治理，扣除成品油和金饰品的竞争性领域商品（0.8%）价格转涨，比如三类耐用品价格（0%）止跌、其他的广谱消费品价格（1.5%）涨幅回升，但酒类价格跌幅仍在扩大。4）医改效应显现，医疗服务价格带动政府管控类服务（1.3%，23-24年平均为1%）涨幅回升。价格依然偏弱的，包括：成品油价（-8.2%）、房租（-0.3%，23-24年平均为-0.1%）、竞争性领域服务价格（0.8%）。

回顾2025物价之PPI：加速下跌后的企稳

1、节奏上，2025年上半年PPI环比加速下行，月均-0.3%，2023、24年均为-0.2%。2025年下半年环比止跌企稳，月均0%，最近三个月则连续上涨。

2、从行业链条来看，相比2024年，2025年上半年，有色链条价格涨幅明显放缓，中游装备制造和下游消费品制造价格线性下跌，原油、煤炭、钢材和非金属建材、公用事业链条价格加速下跌。主要的影响因素包括：1）美国关税政策冲击带来的全球衰退担忧、大宗品需求预期恶化；2）国内房地产市场持续调整，中游装备制造供过于求、“内卷”竞争进一步恶化物价预期；3）供给端或输入性因素，油价下行、煤炭超产、新能源上网电价对公用事业的拖累。

3、2025年下半年，国内外宏观因素共振，所有行业链条价格均明显边际改善（参见图5），有色链条价格加速上涨，煤炭链条止跌转涨，下游消费品和公用事业链条止跌，原油、钢材和非金属建材、中游装备制造链条价格跌幅收窄。主要的影响因素包括：1）美国贸易政策不确定性的消退；2）国内重点行业产能治理，叠加两新政策和出口支撑下的需求韧性，中游供需格局加速改善；供给收缩预期也同步带动国内原材料价格边际回暖；3）宏观风偏回升，铜的关税及AI需求叙事进一步发酵；4）黄金加速上涨。

展望2026：整体形势和环比线索

1、整体形势：同比温和回升。预计今年CPI和PPI同比均将温和回升，相比于年报预测，有所上调。预计今年CPI同比约0.8%，基于翘尾因素修正，技术性上调0.1个百分点。预计今年PPI同比约-1%，上调约0.4个百分点，上调原因：1）翘尾因素修正的影响约0.2个百分点。2）有色价格年初以来进一步明显上涨，即便后续震荡持平，也将通过新涨价因素推高PPI中枢。

2、CPI价格环比改善的线索，可能包括：1）食品中，生猪和鸡蛋产能逐步去化带来的涨价预期。2）竞争性领域商品中，金饰品价格或继续上涨；鉴于以旧换新政策力度和基数影响，耐用品整体继续涨价或较难，但需关注存储芯片涨价对消费电子产品价格的影响。3）政府管控类中的医疗服务。此外，上行风险是，若服务消费补贴明显加码、叠加政策推动优质服务消费供给的持续释放（与商品供给增多压制价格不同，优质服务场景供给对相关价格或是带动作用，比如体育经济和演唱会经济），竞争性领域服务价格或迎来涨价幅度改善。

3、PPI环比可能继续改善的，包括：1）中游装备制造业供需持续改善，有望带动价格在今年下半年止跌企稳或上涨。其需求韧性来自于机电出口、AI等产业趋势和两新政策，产能治理持续优化供给和竞争格局。2）海外财政货币宽松、关税和产业叙事或推动有色价格继续上涨。此外，对于国内定价的上游原材料，煤炭、钢材和非金属建材，供给端或难有实质性收缩，仍需要更多信息（如财政用于投资资金、准财政、地方意愿）以评估其需求是否会持续好转。

2025年12月物价述评：参见正文。

风险提示：潜在地缘冲突对油价的影响；海外经济和政策的不确定性。

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