环保行业2026年策略报告：红利筑底 成长向上

市政环保类资产具备区域垄断、抗周期以及盈利稳定的特点，低波红利特性显著。目前典型公司的股息率处于4%-7%的区间。除了红利特性外，垃圾焚烧发电正处于估值全面提升的阶段（稳健的成长性+商业模式从toG向toB的估值转变）。 

自2025年起，保险资金对环境治理的持仓持续上升，2025年第三季度达到0.2%，预计未来保险资金将加大对具有明显红利特征的FVOCI股票配置，市政环保资产有望充分得益于红利资金的扩展。

政策方面：欧盟的减碳政策迈入强制考核阶段，航运绿色燃料成为企业减少碳排放的关键途径。综合考量各类绿色燃料的采购成本、降低成本的速度等因素，短期内生物柴油将是船运业减排的核心燃料，而从中长期看，绿氨和绿色甲醇的渗透率有望持续提高；在航运领域，业内广泛认为SAF是减排的核心燃料。

生物柴油：原料油价格攀升，欧洲反倾销压缩企业利润空间，推荐关注向SAF转型或者在海外市场取得突破的标的，推荐关注卓越新能。

绿色甲醇：自2025年起，大量绿醇船舶将投入使用，绿醇需求有望显著增长，推荐嘉泽新能，建议关注复洁科技、吉电股份。

SAF：2025年由于欧洲强制执行SAF混合规定，加之SAF产能释放受限，SAF价格或将大幅上升；展望未来，短期内受HVO利润增加的影响，预计欧洲SAF产能释放依旧有限，未来半年SAF价格大概率上涨且不易下跌，从长远来看，2027年和2030年欧洲施行更严苛的减碳政策，可能会持续拉升需求，推荐关注国内拥有SAF出口配额的稀缺标的，推荐关注海新能科。

原料油UCO：随着下游产能投产以及原料替代，UCO环节需求增长的确定性较高，推荐关注山高环能。