金矿商即将迎来一个爆炸性的收益季节

黄金矿商可能将迎来数十年来最具爆炸性的盈利季节之一，因为创纪录的金价脱离了相对稳定的运营成本。由于黄金已经实现了自1979年以来最强劲的年度表现，矿商可能会在2月中旬开始报告时成为头条新闻。

资深投资者里克·鲁尔在最近接受杰伊·马丁采访时警告说：“尽管华尔街和海湾街的策略师们通常谈论每盎司5,000美元和6,000美元，但分析师们在他们的收益预测中使用的是3,200美元。”

鲁尔认为，这种脱节导致市场严重低估了矿业公司盈利的强劲程度。

时机很重要。在美国，在美国上市的黄金矿商在年底后最多有60天的时间报告第四季度业绩，而在加拿大上市的公司最多有90天的时间。因此，大部分收益发布将在2月中旬至3月中旬之间发布，将一系列可能的上行惊喜压缩到一个短暂的窗口中。

尽管如此，基本的数学原理还是很简单的。当黄金价格飙升速度远远快于成本时，利润率就会大幅扩大。大多数金矿的全面维持成本（AISC）在投产后基本上是固定的，只会随着通货膨胀而逐渐上升。相比之下，黄金价格波动很大。

第四季度，黄金平均价格约为每盎司4,150美元，同比上涨约56%，而行业AISC涨幅仅为中等个位数。其结果是单位盈利能力的近乎垂直增长。

这些例子在Alamos Gold Inc.等中型生产商中非常明显。(NYSE：AGI）。如果以第四季度产量的中点约16.7万盎司计算，假设金价接近每盎司4,100美元，收入将同比大幅增长。由于AISC估计约为每盎司1，306美元，略低于去年同期，与2024年第四季度相比，每盎司的利润率可能会上升超过115%。

在此基础上，Alamos AISC本季度的总利润率可能从一年前的约1.82亿美元扩大至约4.67亿美元。采用与去年类似的自由现金流转换率表明，第四季度潜在自由现金流约为1.37亿美元，而之前为5，350万美元。这是一个巨大的差异，几乎完全是由黄金价格杠杆造成的。

尽管波动迫在眉睫，但宏观条件仍然具有支撑性。在最新的报告中，汇丰银行将2026年上半年的金价目标上调至5，050美元，但对预期的高波动性发出警告。

汇丰银行分析师写道：“我们预计每盎司5，050美元至3，950美元的范围很大。”他认为地缘政治风险、央行需求和ETF流入是持续的顺风。

价格观察：VanEck Gold Miners ETF（纽约证券交易所代码：GDX）今年迄今上涨6.29%。

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