夜读 | 一文看完段永平2025年分享精华！世界有点不一样了，买好公司最重要，每个人都需要认真了解和学习AI

持有14年，在苹果上豪赚18倍，当所有人的目光停留在段永平一个小账户的“成绩单”上时。

他对此评价道：“也可能只是运气好而已。不过是吃到了时代的红利而已。”并给自己2022年关于i茅台的点评，点了个赞。

从科技到消费，在2025年市场中充斥了一年的“新老登”之争，在段永平的身上却感受不到割裂感。归结来看，市场看的是行情，但段永平的交流中，看的是企业本身。苹果和茅台，是在过去十多年，段永平自称唯二看懂的两家公司。其实，对段永平每年的金句整理，重点不在于他说了多少“新的东西”，而在于他对企业有多少“新的理解”。对于这条帖子下“老段很早就希望茅台这么干”的评论。段永平直言，“确实是的。其实我猜他们也知道，只是没逼到那一步而已。谁都不傻，但很多历史问题需要契机来解决的。”i茅台自2022年上线以来，主要抽签销售生肖茅台等非标产品和系列酒产品等。2025年12月12日，在2025年款53度500ml飞天茅台原箱、散瓶批发价双双跌破该系列1499元/瓶的官方指导价，此后持续回调的背景下。茅台管理层在年底的经销大会中表示，2026年不再使用分销方式；并在12月31日晚，i茅台完成更新，新上线多款产品。其中2026年飞天茅台为1499元/瓶，2019年至2024年份飞天茅台价格从1909元/瓶到2649元/瓶不等。同步上线的还包括精品茅台、新一轮马年生肖茅台以及文化系列等。元旦当天，每次放货库存屡次“秒没”，半小时就告售罄；开盘第一个交易日，茅台股价回到1400区间，1月5日报收1426元/股。

至今，销售依然火爆；1月7日，（丙午马年）生肖系列产品上线即秒空。更有vivo手机用户在@段永平的帖子中晒图，在1月3日下午到1月4日早的16个小时中，i茅台在vivo系统被下载11万次。段永平则表示“快春节了，后面可能会更多的。”与此同时，段永平还分享了自己新一年的规划，“新的一年里，需要认真学习一下怎么使用AI，希望能让自己理解AI到敢下重注的地步。这玩意儿真是越用越觉得有意思，感觉世界有点不一样了。很难想象10年后这个世界会变成什么样子，但非常可能变化会比过去10年，20年甚至40年还大。”其实在2025年的众多互动提问中，段永平就表现出了对AI极大的兴趣，经常会将AI回答的截图晒出来。

而在投资中，据H&H International Investment披露的最新13F文件显示，三季度，段永平新进光刻机巨头阿斯麦，加上英伟达、微软和台积电，组合中“AI四件套”齐活了。从他的公开分享中，对Google也维持了有较高评价，“过些年，做大模型的可能没几个能活下来的，但Google大概率可以”。（点此查看《段永平美股市值147亿美元！三季度大笔增持伯克希尔，新入阿斯麦，最新对话细谈持仓……》）2025年也是段永平“退休”20多年来在镜头前较为活跃的一年，年初回母校交流后，9月回国参与OPPO30年活动时接受了王石与田朴珺的采访，10月中旬在美国加州又与方三文进行了一场交流。聪明投资者（ID:Capital-nature）也第一时间进行了整理报道，（点此查看：《段永平罕见露面，谈及巴菲特黄峥轶事，强调最重要的是“做对的事情和把事情做对”……》《“打孔机”只打了不到10个孔！段永平与方三文最新对话，详解“投资中如何真正算看懂”……》）在此基础上，我们对段永平2025年以来其他的公开分享内容进行了整理，其中有关于英伟达、茅台等公司的看法，也有谈到如何理解AI、如何做投资。Enjoy it～
 

关于茅台

1、茅台有啥不确定的？（4月3日）

2、（问：如果需要在A股市场矮子里面选将军，你会选哪几只？）我说过，两只啊；一只是茅台，另一只也是茅台。

3、今天买了腾讯，也买了茅台（2025年1月9日）；今天买了点茅台（10月13日）。

（注：2025年1月9日茅台再次跌入1400元/股的区间；10月13日茅台下跌至阶段性低点，当日收盘1419.26元/股。）

4、这几年不是茅台的问题，是大部分（经济）都掉了，所以我不是真的要去鼓吹茅台，只是觉得对大多数人来说，茅台可能是一个有意思的选择。

5、就算在经济不是那么好的情况下，好公司依然是好公司，小日子都还能过得不错。茅台股价下跌不等于公司状况不好，实际上它还是很好。酒依然是供不应求，我们自购茅台酒时，拿到的量都很有限。（2025年1月5日）

6、其实搞懂茅台也不容易，每个人不一样。我有太多朋友喜欢喝茅台了，所以我能够懂它这个生意。

7、跟不喝茅台也不认识喝茅台的人们聊茅台，（他们会说）喝酒有害健康，年轻人不喝茅台、禁酒令……

fact is有人可以copy茅台吗？有人可以copy可口可乐吗？

8、有什么理由不看好（茅台）呢？我觉得你有闲钱，买茅台肯定是比放银行好，但肯定有东西可以涨得比茅台更多。

9、（网友问：国内10年国债只有1.7%，意味着大部分投资机会都不会高于这个（收益率）很多吗？）这意味着你应该买茅台。

10、我们买茅台主要用的是人民币，所以茅台并没有这个问题（Rmb/美元的汇率问题）；虽然我确实也用美金买了一些茅台，但买在好价格上风险应该也是很小的。

在公司足够好的情况下，公司的成长大概率是可以cover汇率风险的，买好公司最重要；当然，投资投的就是概率，在自己能懂的范围内，冒自己冒得起的风险是可以接受的。

11、价格的吸引力取决于你的机会成本以及卖掉以后钱放在哪？它（茅台）的分红还是比利息高。

12、想通过看图看线去炒股赚钱的人就是铁铁的韭菜，但收割不了我，因为买了茅台我就拿着不动。

13、真正的公司的买家只有一个人，就是公司本身，靠公司盈利把自己买回来，但它的衍生状态有很多种，只要公司最后赚钱，钱赚到淹到脖子时，它就不得不买回来。

所以茅台早就应该回购了，现在它终于开始回购一点点，钱多了也不好受，不知道该花到哪，干脆就买自己的股票，趁它便宜。

14、我们茅台的分红，基本都直接再拿去买股票。

15、我一直认为季克良在让茅台成为今天的茅台起了至关重要的作用。

16、（茅台）又又又换帅了？！确实有点太频繁了！不过这也确实说明商业模式强大，就是巴芒说的，这是个傻子都能经营的企业。

只要没人改53度飞天茅台的流程，似乎换谁都是伤害不大的事情。

17、如果让我管茅台，我会尽全力找到杜绝假茅台，同时加强网上的销售和管理的办法，比如在天猫、京东、拼多多都卖，按茅台统一零售价的飞天，不按规矩的就不再给他们货就好……

不在其位，其实很难知道在发生什么，我说的都是直觉而已。（10月26日）

18、不用担心茅台是不是会减产的问题，该减时他们自然会减的。

19、巴菲特是知道茅台的，2013年左右他还曾经联系过茅台的大股东，看是不是能买，对方直接拒绝了。我没跟巴菲特讨论过茅台，我觉得他就算想买估计也是不太方便的。

关于英伟达

20、英伟达很难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。10年后的英伟达肯定还在，但还是目前的市场地位吗？（2月24日）

21、未来算力需求肯定会继续增长，英伟达目前的毛利率巨高，因为各个大厂都不敢不买算力；同时，各有钱的大厂肯定不甘心一直以这么高的价钱去买算力。

但这么多有钱的企业搞个三五年难道还不能搞出点名堂？总感觉英伟达的MOAT不是那么牢不可破，但这确实不是我能力圈内的东西。（2月25日）

22、我知道目前英伟达的护城河是CUDA，也知道CUDA的生态有点像苹果，也早就看到黄（仁勋）说，10年后算力会是百万倍的增长，但10年后就不能有别的替代方案吗？目前为止我依然一头雾水，看不懂10年真的很难下手。（2月26日）

23、尽管没完全看懂英伟达，但我还是准备开始卖点英伟达的put了，AI值得关注，英伟达其实是个很不错的公司。（2月27日）

24、英伟达的自动驾驶的芯片似乎也很厉害，而且进步也很快。不管如何，我卖了点put，开始保持近距离关注，AI是非常值得关注的现象，最后未必一定要落在英伟达上。（2月28日）

25、买入英伟达了，不过要延迟一年交货。（3月19日）

26、不能说完全看懂，但确实英伟达的护城河有点厉害，这肯定是个不错的公司，买点大概率也是会赚钱的。（3月26日）

27、 我以前也以为英伟达高度变化，但后来发现它们确实很厉害，生态确实很强。（11月11日）

28、现在所有的人都想用别的芯片，是因为他们恐惧英伟达的垄断。

29、AI太贵了，要花好多的钱，但军备竞赛的这些大厂，要赶上去都得买芯片，所以大家非常希望再拱出一家，因为半导体一旦同质化，价格就下来了，但没有办法做到这一点，所以英伟达确实厉害。

30、我不觉得英伟达是泡沫，我会一直卖put的。我很开心那些大空头成了我的客户，我会很乐意收他们的保费。我确实说过我要在Brk里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了哈。（11月22日）

31、英伟达供不应求的情况应该还会持续一段时间，看上去几年内似乎还没有真的替代品。但在所有巨头的冲击下，会不会被人突破可不好说。

当然，TPU这种隐性替代已经开始了，只是威胁不大而已。（12月5日）

32、我也看了黄仁勋很多视频，这个人我也很欣赏，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的，他早就看到了，一直在朝那个方向做。

关于AI

33、AI是个不可回避的话题！

34、AI在改变世界是不争的事实，对吧？！that’s a fact！（10月18日）

35、我觉得每个理性的人都不应该忽略AI，要认真看待AI，至少要从学会使用元宝开始吧。不要说自己学不会，其实是可以学会的。

36、简单讲，AI其实“没啥特别”的，AI就是我们原来说的计算机应用。但是，AI是在算力大大大幅度提高了后的产物，哲学意义上就是“量变产生质变”了！

37、我不知道AI最后会带来什么样的变化，但大概率会比互联网带来的变化还要大，也大概率比工业革命带来的变化大，现在也许只是刚刚开始而已，我还在想这些变化落到实处到底会是什么！

38、我觉得AI可以创造GDP的增量，但肯定会有人被替代，但并不是所有人都会被减掉。

39、如果美国经济能在AI带领下大幅度提高GDP的成长，那（标普500的PE）偏高一点也不是没有道理，等两年就可以知道AI到底能带来什么了。（11月3日）

40、AI是福是祸不知道，但我很想把这个东西琢磨得明白一点，至少它省很多事。当然你可以多查几个，因为AI有时候胡说八道，它会乱讲。

41、我不那么了解量化交易，感觉上是高级的看图看线，但他们是用AI看也许加一点人工干预。AI看图看线是有点道理的，目前很多高频交易者做的东西大概类似。若干时间后，量化交易很可能拼的就是AI的能力，也是需要大量投入的。

42、再过一百年可能我们就不是讨论AI了，是AI在讨论过去的事情。

43、大模型的竞争其实是非常厉害的，大部分大模型应该抗不了几年。（12月5日）

44、现在市场上的大模型很多，10年后能活下来的大概率不会超过10%，所以这是个九死一生的游戏（这是我猜的）。大家可以猜猜10年后大家还在用的主流大模型会是什么？

我会猜Gemini，因为背后的Google很强大，而且已经醒了。（9月12日）

45、我现在主要就用Gemini，有时用一下perplexity。现在Gemini 3很好用，不太需要别的了。（12月5日）

46、我觉得机器人是有机会的，因为很容易和iPhone连为一体，进入苹果的生态圈。（3月9日）

47、“泡沫”的定义是什么？现在跟AI粘上一点关系的东西都乱涨一气，这些公司很可能90%最后都会完蛋的，但那些没完蛋的很可能就是下一个Google，Amazon……。

48、AI的历史车轮滚滚向前，会碾碎所有AI的泡沫。

关于苹果

49、乔布斯算是一个“造钟人”，苹果的用户导向是非常强的。虽然大企业也会有犯错误的时候，但总体来讲，我觉得这家公司挺好的。

50、今天卖了点明年一月到期的put，苹果目前其实依然不那么便宜，而且面临懂王加关税的不确定因素。（3月12日）

51、苹果（AAPL）居然还有31倍pe！25倍以下会感觉好很多。谁当皇帝还不都得让老百姓过日子？！任何时候、任何市场买好公司比什么都重要。股价便宜虽好，千万不要用Margin哈！（4月4日）

52、苹果（AAPL）山也还是那座山，梁也还是那道梁！今天开始买了一些（或者卖put）苹果，英伟达，goog，tsm，一会儿再卖点腾讯的put。 

懂王威武，感觉起码要折腾一阵子，卖点put来回一起折腾也许是个好玩的游戏，如果put进来的价格从10年后看回来是便宜的价格，那这个投资就值得做，长短皆宜。还是老话，千万别用margin。 （4月8日）

53、很多年前当我们讨论到苹果的时候，就有个很著名的大佬跟我讲“树不会长到天上去的”，我说我对树了解不多，但苹果未来肯定会比现在厉害很多。

至少现在还没有看不好（苹果），找到一个好公司不容易，不能因为赚了点钱、股票涨了点，就赶紧卖了，来回折腾也折腾不过来，也没有时间打球了，打球对我来讲比投资更重要。（9月）

54、（【消息】10月31日，苹果CFO称，正在大幅增加对人工智能的投资，预计12月当季的毛利率将在47%至48%之间。）这是要变AI股了吗？4万亿市值，40倍的pe，有点看不懂了；估计巴老目前也有点想不明白了。前面他卖在230-240的区间，现在手里还剩下的不知道会不会继续卖？

我卖了不少明天到期的280的call，要是call走就call走吧；目前我大概率会买BRK/B（伯克希尔B类股），那是个躲牛市的好地方。

55、（苹果做AI，有点偏离大道所说的本分了。）你对本分误解太大了吧？！AI才是该做的事情啊，再不做好AI，就会被AI淘汰的。每个人都可能需要认真了解和学习AI。

56、我很喜欢看到我喜欢的好公司犯错误，因为他们的文化最终会让他们纠正错误，但错误会让我有机会再多买一些。我的苹果80%以上都是不出大屏的那三年买的；卖出我不擅长，所以总是想尽量找到那些不需要卖的公司。（11月13日）

57、我觉得AI有可能会降低iOS生态的重要性。比如对那些主要用微信的人们而言，微信实际上就降低了苹果生态的重要性，因为在Android上用微信和在iPhone上用微信的差异不是非常大。

关于腾讯、谷歌、特斯拉……

58、（腾讯、拼多多）这两家公司都不错，很难决定怎么分配你的资金才能得到最大回报。追求最大回报那是神仙干的事情，好过你的机会成本的投资其实都是不错的投资。

59、（腾讯未来5 年内会超过十万亿市值吗？）最好不要想市值，集中精力看生意！

60、（拼多多）还是（风险投资），但我懂得多一点了。我其实曾经卖掉过很大的部位，又差不多都买回来了，我觉得这公司还是有点意思，但是有风险，我不推荐别人买。

61、（拼多多）赚的钱摆在那儿了，财报都能看见了，如果它能够维持这个生意，它是很便宜的。问题是我不知道它是不是真的能够维持，有什么样的东西会影响到它，我对他们的文化、团队是信任的，但大环境不知道。

62、（5到10年之后）我很肯定的知道苹果还会活得很好，拼多多没有那么清晰，大概率他们（拼多多）应该活得还不错，我觉得是值得拥有一部分。

63、我开始有点“喜欢”Mr. trump了，他真的会给我带来机会。我会考虑增加一点Google，Google底蕴深厚，不可小看，AI时代这七家都不应该被忽视；有机会也是会加的（拼多多）。（3月31日）

64、我猜Google不是老巴自己买的。不过，老巴确实对Google很感兴趣。

三年前我跟一个曾经在Google工作过的朋友去见老巴，老巴问了很多关于Google的问题。我之前说过，巴菲特对所谓科技股的理解是远超很多以为自己很懂高科技的股民的。（11月22日）

65、最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西，面对他的那么多厉害的产品我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了，满意了吧？（11月20日）

66、最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。

67、我只是觉得王宁绝不是靠运气走到今天的，但不意味着我能看懂人们为什么喜欢泡泡玛特。我也许已经过了能够理解这个产品的年纪了吧。

68、（阿斯麦）过去和现在都很厉害的一家公司。

69、（如何看关税下的台积电？）有什么可以替代吗？

70、这家公司（PLTR）有点意思，值得关注，但我认真看了一下还是看不太懂。我觉得目前太贵了，至少机会成本很高，我不建议碰。现阶段蚂蚁雄兵很厉害，小心点比较好。

71、（如何看待巴菲特对Oxychem的收购？）我觉得对OXY是好事，可以让OXY更聚焦，债务也降低了很多。我目前没有任何计划。我原计划就是买个“油田”等个10年20年看看会发生什么。不过，如果巴菲特卖OXY我会跟。

关于投资

72、投资是愉快的，投机很折磨人。

73、投资者需要“客观”，“乐观”是有可能害死人的。

74、投资最主要的是懂对方的生意，不然就真的很难。

75、我all in的时候是问镜子的。没看懂别人底牌之前的all in是赌。

76、大道第一次见巴菲特时，曾经问过一个问题：当你看一家公司时，首先看什么？巴菲特说：商业模式（生意模式）！大道从听到这句话后大概花了10年的时间才真的理解了这句话的威力。

77、先需要确定是好公司，而不是低pe，巴菲特不是买低pe的公司，巴菲特只是当好公司足够便宜的时候出手而已。

78、DCF模型很好，可以帮助你理解企业的未来现金流的量化，但变量太多，不如毛估估准。

79、价格是你的运气，但是商业模式的第一关一定要过，还要看他企业文化是不是你喜欢的。不好的企业文化，它可能会把好的商业模式毁掉。

80、我总觉得每个人给出的“折现率”应该是每个人自己的（长期）最大机会成本。对很多不懂投资的人而言，最合适的机会成本应该是无风险利率。

81、人们往往都说“价值投资”很难，所以他们往往都选择了更难的办法。

82、量化交易大概率是个猎人和猎物的零和游戏，投资则像农夫种田，两者其实互不干扰，我对量化交易持中性看法。

83、投资里目前能赚多少钱其实不那么重要，重要的是未来能赚多少钱。过去赚多少钱只是帮助推断未来能赚多少钱，但无法确认未来能赚多少钱。

84、如果你懂投资，你不需要加杠杆，因为你早晚会赚到钱的；如果你不懂投资，那么你更不应该加杠杆，因为杠杆早晚会让你破产的。这里杠杆指的是margin，即在证券行用自己的股票抵押的贷款。

85、经常看见有人因为自己年轻又不懂投资，所以想学点更容易迅速亏钱的办法，这个逻辑很有意思。

86、你要是真不懂投资，就不要碰。炒股是很难赚钱的，大部分散户在牛市和熊市都亏钱，80%左右，所以你不要觉得自己是特殊的那个人，除非你知道自己在做什么。

87、要“理性想长远”！你的每一个决定都会对你最后成为一个什么样的人起到作用。

88、坚持做对的事情，发现错了赶紧改，几十年一直这样持续下来，它确实有很大威力。

89、大家要找到自己喜欢的事情。实在不行就努力喜欢自己正在做的事儿，你也能找到乐趣。如果你用内卷和躺平这种东西来讲的话，可能永远都找不到答案。做不好就抱怨已经失去机会、没有资源了

90、准备好吧，未来几年可能真是大年，折腾的大年。（4月9日）

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。