美国12月非农不及预期！失业率的下降“关上了美联储1月降息的大门”？

周五，美国劳工部公布12月非农数据，季调后非农就业人口录得5万人，低于预期的6万人，前值由6.4万人修正为5.6万人。失业率录得4.4%，低于预期的4.50%，前值由4.60%修正为4.5%。12月平均每小时工资月率录得0.3%，持平预期，前值由0.10%修正为0.2%。

美国10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人。美国劳工统计局表示，10月份非农新增就业人数从-10.5万人修正至-17.3万人；11月份非农新增就业人数从6.4万人修正至5.6万人。

美国劳工统计局表示，2025年，非农就业人数增加了58.4万人（平均每月增加4.9万人），低于2024年200万人的增幅（平均每月增加16.8万人）。这是自2020年（受疫情影响）以来最疲软的年度增长；若剔除疫情年份，这也是自2010年至2019年经济扩张期以来最弱的年度表现。

数据公布后，现货黄金短线拉升近30美元，美国短期利率期货下跌。

这份喜忧参半的报告对货币政策产生了直接影响。市场普遍认为，失业率的下降实际上“关上了美联储1月降息的大门”。利率掉期市场的数据显示，交易员目前认为1月降息的可能性已降至零，市场定价倾向于美联储将采取更缓慢的降息步伐。

分行业来看，私营部门就业增长乏力，仅增加3.7万人。其中，制造业就业人数再次出现萎缩。医疗保健行业继续成为招聘主力，12月新增岗位2.1万个，但这低于2024年该行业月均5.6万的增长水平。

分析师认为，虽然整体就业增长数据逊于预期，但考虑到失业率处于低位且薪资增长稳健，这并未描绘出一幅劳动力市场完全崩塌的图景，ADP数据此前也显示出些许企稳迹象。

数据显示，劳动力参与率有所下降，失业总人数减少，这意味着失业率的下降并非主要源于更多人找到了工作，而是因为部分失业者不再积极寻找工作，从而退出了劳动力统计范畴。尽管此前经历了创纪录的长时间政府停摆，市场正逐渐回归常态，但劳动力供应的减少对消费前景而言并非积极信号。

高盛资产管理公司多行业固定收益投资部门主管林赛·罗森纳认为，美联储目前很可能会维持现状，因为劳动力市场已显示出初步的稳定迹象。失业率的改善表明，11月的大幅上升只是由于个别员工因“推迟离职”政策而提前离职以及数据失真所致，并非系统性疲弱的迹象。“我们预计美联储目前会保持不变的政策立场，但预计2026年剩余时间里还会再降息两次。”