周五见分晓？最高法院裁决若推翻特朗普关税，这些资产或迎来“狂欢”！

美国最高法院即将对特朗普去年4月推出的全面关税政策的合法性做出裁决。这项曾短暂引发市场震荡的政策，如今正成为美股和美债面临的下一个重大考验。

美股延续了新年的涨势，标普500指数再创历史新高。受人工智能热潮以及特朗普决定缩减部分最严厉关税的推动，该基准指数已较4月份的低点上涨约40%。与此同时，随着交易员押注美联储将在经济降温之际继续降息，美国国债收益率也已从2025年中期的峰值回落。

尽管如此，如果最高法院裁定特朗普对全球各国征收的全面关税越权，市场仍面临长期的不确定性，因为白宫可能会援引不同的法律依据，试图重新实施类似的征税措施。

分析师和投资者认为，市场的直接反应相对可预测：

股市：法院若废除关税，将有望提高企业利润率并减轻消费者负担，从而提振股市。

债市：美债可能面临压力。因为废除关税带来的潜在经济刺激可能使美联储的降息路径复杂化，并有可能恶化政府的预算赤字。

华尔街最早可能在本周得到答案。最高法院已将周五定为意见发布日，这不仅是本周最后的机会，也意味着裁决窗口已经开启。

富国银行（Wells Fargo & Co.）首席股票策略师Ohsung Kwon此前估计，如果最高法院裁决不利于关税政策，标普500指数成分股2026年的息税前利润将在去年的水平上增长2.4%。在这种情境下，投资者很可能会因预期利润增加而推高股价。Ocean Park资产管理公司首席投资官James St. Aubin表示，这将是“一波小幅反弹的催化剂”。

但并非所有股票都能均等受益：

• 消费与零售（大赢家）：严重依赖进口商品的企业受关税打击最大，反之亦然。耐克（Nike）、美泰（Mattel）以及Deckers、Under Armour、Crocs和American Eagle等严重依赖亚洲进口的服装和玩具公司被视为明显的赢家。早在11月法官在听证会上对关税持怀疑态度时，该板块股票就曾出现反弹。
• 金融业：随着消费者信心增强或手头更宽裕，银行等金融公司有望受益。
• 工业与运输：卡特彼勒（Caterpillar）和迪尔（Deere）等工业制造巨头有望从关税退税中获益最多。Hedgeye还看好UPS、联邦快递（FedEx）等运输股，认为取消关税叠加减税效应将在今年初提振经济活动。
• 潜在落后者：Karobaar Capital首席投资官Haris Khurshid指出，那些受益于贸易保护主义的材料、大宗商品和美国本土生产商可能会表现滞后。

债券交易员正为市场波动做准备。去年，随着市场为美联储恢复降息做准备，美债回报率超过6%，创下自2020年以来的最佳表现。此外，关税收入在一定程度上缓解了预算赤字压力，减轻了市场对政府债务激增的长期担忧。

摩根大通策略师在报告中指出，取消关税可能会“重燃财政担忧，带来长期收益率上升和收益率曲线变陡的风险”。但他们补充称，这种影响“应该相当有限”，因为特朗普政府可能会寻求替代法律途径来恢复大部分征税。

摩根士丹利团队则建议投资者关注政府可能向进口商支付退税的时间和规模，这将影响国库券的发行量。但分析师认为，鉴于华尔街已对潜在裁决有所预期并定价了部分风险，债市的抛售可能是短暂的，“更持久的次级反应是投资者‘买入事实’，从而推动收益率走低。”