复星医药2024年报解读：经营现金流增长31.13% 研发投入资本化率达34.39%

2025年，上海复星医药（集团）股份有限公司（以下简称“复星医药”）发布了2024年年度报告，展现出在复杂多变的医药市场环境下的稳健经营与积极进取。报告期内，公司在多个关键财务指标上呈现出显著变化，其中经营活动产生的现金流量净额增长31.13%，研发投入达55.54亿元，这些数据背后反映了公司怎样的发展态势和潜在风险？本文将深入解读。

营业收入：规模稳定，结构有调整

2024年，复星医药实现营业收入410.67亿元，较2023年的413.99亿元略有下降，降幅为0.80%。从业务板块来看，制药业务收入289.24亿元，同比下降4.29%；医疗器械与医学诊断业务收入43.23亿元，同比减少1.53%；医疗健康服务业务表现亮眼，收入76.47亿元，同比增加14.61%。

分地区来看，中国大陆地区收入297.70亿元，同比下降4.06%；中国大陆以外地区和其他国家收入112.97亿元，同比增长8.93%，海外市场的增长为公司整体营收提供了一定支撑。

净利润：盈利能力提升

归属于上市公司股东的净利润为27.69亿元，相比2023年的23.86亿元，增长了16.08%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为23.14亿元，同比增加15.10%。这表明公司核心业务的盈利能力得到了增强，在市场竞争中展现出较好的韧性。

基本每股收益与扣非每股收益：同步增长

基本每股收益为1.04元/股，较2023年的0.89元/股增长16.85%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.87元/股，同比增长16.00%。这两项指标的增长，反映了公司在经营效率和核心业务盈利能力上的提升，为股东带来了更好的回报。

费用：销售费用下降，管理费用稳定，财务费用上升

1. 销售费用：2024年销售费用为86.80亿元，较2023年的97.12亿元下降10.63%。销售费用率21.14%，较上年同期下降2.32个百分点，毛利率减销售费用率26.83%，同比提升2.45个百分点。这主要得益于公司精细化管理和优化资源配置，同时销售产品结构变化，集采产品销售费用率同比下降。
2. 管理费用：管理费用为42.83亿元，同比下降2.10%。剔除新并购企业的影响，同口径管理费用减少3.55亿元，显示公司在内部管理上的优化和成本控制的成效。
3. 财务费用：财务费用11.11亿元，同比增加12.91%，主要系美元升值、计息负债规模变化以及康复医疗业务长期租约根据租赁准则需确认租赁负债，其对应的财务费用增加所致。

研发费用与研发投入：保持高强度研发

2024年研发费用为36.44亿元，较2023年的43.46亿元下降16.15%。研发投入共计55.54亿元，研发投入总额占营业收入比例为13.52%，研发投入资本化的比重为34.39%。公司在保持研发强度基本稳定的情况下，持续优化创新研发体系，聚焦优势管线，通过整合研发体系提升效率，多个管线随着研发项目的推进，研发投入满足资本化确认条件计入开发支出。

研发人员情况：团队稳定，结构合理

公司研发人员数量为3047人，占总人数的7.51%。从学历结构看，博士研究生242人，硕士研究生1363人，本科1197人，专科199人，高中及以下46人；从年龄结构看，30岁以下（不含30岁）1066人，30 - 40岁（含30岁，不含40岁）1430人，40 - 50岁（含40岁，不含50岁）432人，50 - 60岁（含50岁，不含60岁）103人，60岁及以上16人。研发人员结构较为合理，为公司的创新研发提供了坚实的人才基础。

现金流：经营现金流大幅增长

1. 经营活动产生的现金流量净额：达到44.77亿元，同比增长31.13%，主要系公司通过供应链管理、运营效率提升等举措，经营现金流增长优于当期经营性利润的增长。这表明公司在日常经营中，对资金的回笼和运营管理能力得到了有效提升，为公司的持续发展提供了有力的资金保障。
2. 投资活动产生的现金流量净额：为 -36.13亿元，主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金以及投资支付的现金较多所致。公司在积极布局未来发展，通过投资提升自身的核心竞争力，但也需关注投资的回报周期和风险。
3. 筹资活动产生的现金流量净额：为 -10.03亿元，主要系报告期内出售Gland Pharma部分股权所获得的资金流入，以及计息负债规模变化的综合影响。公司在优化资本结构，合理安排资金的筹集与使用。

可能面对的风险：多维度风险并存

1. 产业政策调整风险：医疗健康行业受政策影响深刻，药械集中带量采购、医保支付方式调整等政策的实施，可能影响公司的生产成本和盈利水平。公司需密切关注政策走势，及时调整经营策略。
2. 市场竞争风险：创新药领域内部竞争激烈，同时面临国际药企的竞争压力；仿制药行业集中度提升，市场份额及利润空间被压缩。公司需坚持创新研发，优化产品结构，提升市场竞争力。
3. 业务与经营风险：药品研发具有高风险、长周期的特点，研发结果的不确定性可能影响公司的盈利水平；产品质量控制风险、安全环保风险也不容忽视，公司需加强质量管理和风险防控。
4. 管理风险：国际化发展面临地缘政治、海外监管与市场环境不熟悉等风险；并购整合可能存在法律、政策、经营等风险，公司需提升管理能力，降低潜在风险。
5. 汇率波动风险：随着国际化战略的推进，汇率波动可能影响公司以外币计价的资产、负债及境外实体的价值，公司需优化境内外资产结构，合理控制汇率风险敞口。
6. 不可抗力风险：严重自然灾害和突发性公共卫生事件可能影响公司的正常生产经营，公司需完善应急管理机制，降低不可抗力事件的影响。

董事、监事、高级管理人报酬情况：激励与业绩挂钩

董事长吴以芳报告期内从公司获得的税前报酬总额为436.62万元，总经理文德镛为409.10万元，公司通过合理的薪酬体系，激励管理层为公司的发展积极贡献。报酬的确定基于企业经济效益，根据其岗位职责、实际工作业绩，并参考外部行业薪酬水平等因素综合确定，有助于将管理层利益与公司利益紧密结合。

复星医药在2024年展现出了较强的抗风险能力和发展潜力。尽管营业收入略有下降，但净利润的增长、经营现金流的大幅提升以及在研发上的持续投入，都为公司的未来发展奠定了坚实基础。然而，公司面临的产业政策调整、市场竞争等多维度风险依然存在，需要在创新研发、成本控制、风险管理等方面持续发力，以实现可持续发展。对于投资者而言，需密切关注公司在应对风险过程中的战略调整和经营表现，以做出合理的投资决策。

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