电话会总结 ｜ Cal-Maine Foods(CALM)2026财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Cal-Maine Foods业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第二季度财务表现（2026年第二季度 vs 2025年同期）：** - 净销售额：7.695亿美元，同比下降19.4% - 毛利润：2.074亿美元，同比下降41.8% - 营业利润：1.239亿美元，同比下降55.5%，营业利润率16.1% - 净利润：1.028亿美元，同比下降53.1% - 稀释每股收益：2.13美元，同比下降52.3% - 经营现金流：9,480万美元，同比下降22.8% **上半年财务表现（2026年上半年 vs 2025年同期）：** - 净销售额：17亿美元，同比下降2.8% - 毛利润：5.187亿美元，同比下降14% - 营业利润：3.731亿美元，同比下降19.8%，营业利润率22.1% - 净利润：3.021亿美元，同比下降18.1% - 稀释每股收益：6.26美元，同比下降17% - 经营现金流：3.734亿美元，同比增长55.5% ## 2. 财务指标变化 **成本结构变化：** - 销售成本：第二季度同比下降6.1%，主要由于外购鸡蛋成本降低 - SG&A费用：第二季度同比增长6.8%，主要因Echo Lake Foods并购及专业法律费用增加 **资产负债表变化：** - 现金及投资：11亿美元，同比下降18.2% - 保持几乎零负债的资产负债表结构 **股东回报：** - 股票回购：第二季度回购84.6万股，耗资7,480万美元 - 现金分红：宣布每股约0.72美元分红 **业务结构变化：** - 壳蛋销售：第二季度6.496亿美元，同比下降28.1%，占总销售额84.4%（去年为94.7%） - 预制食品销售：第二季度7,170万美元，同比增长586.4%，但环比下降14.5% - 特种蛋销售占壳蛋销售比例：从31.7%提升至44%

业绩指引与展望

• 预制食品业务EBITDA利润率目标维持19%，尽管第二季度因扩张项目出现暂时性下滑，管理层重申该目标在全年仍可实现

• 预制食品产能在未来18-24个月内将增长超过30%，其中Echo Lake Foods将新增1700万磅年产能，Trapini Foods合资企业将新增1800万磅产能

• 第三季度预制食品业务预计将延续第二季度的疲软表现，受扩张项目影响产量和成本仍将承压，预计第四季度开始逐步改善

• 自产鸡蛋占销售比例预计从目前的90%提升至93%-95%区间，减少对外部采购的依赖

• 特种鸡蛋业务长期目标是占壳蛋净销售额的50%以上，目前已达到44%，管理层预期将维持双位数复合年增长率

• 销售及管理费用预计在下半年将保持较高水平，主要受专业服务费用增加和特种鸡蛋促销活动推动

• 资本支出方面，已宣布的3600万美元投资将在未来18-24个月内完成，用于预制食品产能扩张和设备升级

• 混合定价模式预计将在低价周期中发挥更大作用，有助于提升中周期盈利韧性和客户关系稳定性

• 高致病性禽流感风险仍未消除，管理层警告供应挑战将持续存在，可能对未来业绩产生不确定性影响

• 特种鸡蛋和预制食品合计占净销售额的比重已达46.4%，预计这一多元化趋势将持续推进，提升整体盈利质量和稳定性

分业务和产品线业绩表现

• 壳蛋业务仍是主要收入来源，占总净销售额的84.4%，但比重从上年同期的94.7%显著下降，其中传统鸡蛋销售额下降41%至3.639亿美元，而特种鸡蛋销售额基本持平为2.857亿美元

• 特种鸡蛋业务实现显著增长，占壳蛋总销售额的44%（上年同期为31.7%），公司预期长期内特种鸡蛋将占壳蛋净销售额的50%以上，其中散养和牧场饲养鸡蛋均实现双位数增长

• 预制食品业务快速扩张，销售额达7170万美元，同比增长586.4%，主要得益于Echo Lake Foods的贡献，公司计划通过3600万美元的资本投资在未来18-24个月内将预制食品产能提升30%以上

• 特种鸡蛋和预制食品合计占净销售额的46.4%（上年同期为31.2%），体现了公司向高附加值产品组合转型的战略成效，旨在提高盈利稳定性和抗周期性

• 公司通过收购Clean Egg LLC的德州资产扩大特种鸡蛋产能，并与Trapini Foods合资投资700万美元增加1800万磅产能，同时推进混合定价模式以增强中周期盈利韧性

市场/行业竞争格局

• Cal-Maine Foods在美国鸡蛋市场占据主导地位，销售约占全美鸡蛋消费量的六分之一，拥有从饲料、鸡群到加工、分销和客户配送的完整垂直整合产业链，这种规模优势和垂直整合能力构成了显著的竞争壁垒

• 高致病性禽流感(HPAI)持续影响行业供应格局，2025年成为有史以来最严重的一年，影响4560万只蛋鸡和小鸡，超过2022年的4310万只，全球疫情仍在持续，26个国家报告禽类高致病性禽流感，爆发数量达496起，供应中断风险依然存在

• 消费者偏好正向特色蛋品和便利食品转移，推动行业结构性变化，Cal-Maine的特色蛋品销售占壳蛋总销售额的44%，较上年同期的31.7%大幅提升，公司预计长期内特色蛋品将超过壳蛋净销售额的50%

• 行业定价模式正在演变，从纯现货定价向混合定价模式转变，结合现货和成本加成结构以稳定中周期利润率，这种定价创新有助于生产商和关键客户在商品价格波动环境中管理风险

• 供应可靠性成为关键竞争差异化因素，客户越来越重视供应稳定性而非现货价格，在波动性成为常态的环境中，可靠性构成了持久的竞争优势，Cal-Maine通过规模和运营执行能力在这方面建立了领先地位

• 预制食品领域成为新的增长战场，Cal-Maine通过收购Echo Lake Foods进入该市场，计划在未来18-24个月内将预制食品产能增长30%以上，以满足对高蛋白、即食便利食品不断增长的需求

公司面临的风险和挑战

• 高致病性禽流感（AI）持续威胁：CEO明确表示"高致病性AI相关的供应挑战尚未结束"，当前疫情曲线与2022年等历史高峰年份相似，全球疫情持续，恢复过程不均匀且不可预测，2025年成为有史以来最严重的年份，影响4560万只蛋鸡，病毒在全球496个地区爆发，对运营构成持续性风险。

• 蛋价大幅下跌导致业绩显著下滑：壳蛋销售价格同比下降26.5%，导致净销售额下降19.4%至7.695亿美元，毛利润下降41.8%，净利润下降53.1%，稀释每股收益从4.47美元降至2.13美元，下降52.3%，显示公司对蛋价波动的敏感性。

• 预制食品业务扩张期间的临时性运营压力：Echo Lake Foods和预制食品业务因扩张项目导致产量暂时下降和成本上升，预计将持续到本财年剩余时间，虽然管理层重申19%的EBITDA利润率目标，但短期内面临毛利率压缩压力。

• 销售和管理费用持续上升：SG&A费用增长6.8%，主要由于Echo Lake Foods的并入以及专业和法律费用增加，管理层预计下半年将面临更高的专业和促销成本，未来费用水平将受到特种蛋销售增长和促销活动影响。

• 外部采购蛋品成本波动风险：虽然当前外部采购成本因蛋价下降而降低，但公司仍需通过外部采购来满足客户需求波动，目前自产销售比例约90%，计划提升至93%-95%，但市场disruption可能迫使增加外部采购以服务客户。

• 行业周期性和价格波动的结构性挑战：蛋品行业本质上具有周期性、供应驱动和对新闻敏感的特点，需求复杂且受多种动态变量影响，包括鸟类损失的时间和地理分布、消费者购物模式变化、媒体驱动的恐慌性购买等因素。

公司高管评论

• 根据Cal-Maine Foods业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Sherman Miller（总裁兼首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。强调公司已建立"真正的动力"，在艰难的市场环境中展现了韧性。反复使用"exciting"（令人兴奋）、"compelling"（引人注目）等积极词汇描述业务前景。对专业鸡蛋和预制食品业务的增长充满信心，称这是"长期投资故事，而非短期交易"。在谈到禽流感挑战时保持现实态度，承认"供应挑战尚未结束"，但强调公司比以往任何时候都更有能力应对周期性挑战。语调自信且具有前瞻性，多次强调公司的战略定位和竞争优势。

• **Max Bowman（副总裁兼首席财务官）**：表现出稳健务实的态度。在财务数据汇报中保持客观中性，但在讨论公司战略时展现出支持性的乐观态度。多次呼应Sherman的观点，强调公司比上次面临类似市场条件时"更强大、更持久"。在回答分析师问题时表现出谨慎但积极的态度，特别是在讨论预制食品业务的逆周期性质时显示出信心。语调专业且支持性强，与CEO形成良好的配合。

分析师提问&高管回答

• # Cal-Maine Foods 分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：在当前蛋价低迷的市场环境下，考虑到公司在预制食品和成本加成定价模式方面的变化，如何看待公司在低迷农业市场中的盈利能力和盈利轨迹？ **管理层回答：** CEO Miller表示，公司专业蛋类业务保持双位数增长，预制食品未来18-24个月将实现30%增长。混合定价模式在低价市场中显现真正效益，有助于支持客户的市场策略并成为长期可信赖的供应商。CFO Bowman补充，公司现在比以往任何时候都更强大，拥有更强的资产负债表、更多元化的业务组合，预制食品业务具有反周期性，将从低蛋价市场中受益。 ## 2. 分析师提问：公司是否有能力在当前的低迷市场中避免亏损？ **管理层回答：** 管理层虽然不提供具体指导，但强调公司处于比以往更好的位置，拥有前所未有的强劲资产负债表，在专业蛋类和预制食品方面的战略性增长在低市场条件下具有重要意义，混合定价将非常有利。 ## 3. 分析师提问：预制食品部门的毛利率情况如何？在扩张期间成本上升和产量下降的背景下，如何看待该部门的盈利前景？ **管理层回答：** CEO Miller重申预制食品19%的EBITDA利润率目标仍然有效，本季度虽有所下滑，下季度可能还会有轻微下滑，但全年仍对19%的EBITDA利润率感到乐观。未来18-24个月30%的增长令人兴奋。 ## 4. 分析师提问：在农业市场低迷时期，并购管道是否会受到影响？特别是预制食品业务在低蛋价环境下可能估值更高？ **管理层回答：** CEO Miller表示，预制食品业务的吸引力在于稳定性，远离"要么盛宴要么饥荒"的模式，因此不认为会有巨大影响。增长机会比以往更广泛，包括传统蛋类、专业蛋类、预制食品等多个领域，将继续使用严格的模式评估收购。 ## 5. 分析师提问：专业蛋类产能增长和销售组合转变的长期规划如何？ **管理层回答：** 管理层表示专业蛋类和预制食品占净销售额的46%，专业蛋类保持双位数复合年增长率。长期来看，专业蛋类占总壳蛋净销售额的比例可以超过50%，配合预制食品30%的增长目标，将带来更稳定的收益。 ## 6. 分析师提问：专业蛋类在本季度销量基本持平的原因？ **管理层回答：** CEO Miller解释这是与去年强劲表现的艰难比较，去年传统蛋类极度紧缺推高了专业蛋类需求。能够保持持平已是巨大胜利，自由放养和牧场饲养蛋类都实现了双位数增长。 ## 7. 分析师提问：零售客户对从纯市场定价向成本加成合同定价转变的接受度如何？ **管理层回答：** CEO Miller表示这完全围绕特定客户的市场策略，不同客户有不同需求。定价模式按预期运行，为客户提供高端保护，为公司在低端市场提供收益，有助于中周期盈利表现。 ## 8. 分析师提问：预制食品业务在2026年下半年的预期表现？ **管理层回答：** 管理层预计第三季度将继续回调，第四季度开始显现改善，然后在接下来的12个月中逐步增长。 ## 9. 分析师提问：外购蛋类采购的未来趋势和成本效益？ **管理层回答：** CEO Miller表示公司自产销售比例已回到90%左右，预计将增长到93-95%的范围。随着供应增加，外购需求降低，这是看到效益的部分原因。 ## 10. 分析师提问：禽流感病例快速下降的原因？ **管理层回答：** CEO Miller强调病毒存在仍然是极其严重的情况，全球范围内病毒存在极强。2025年是有史以来最严重的一年，损失4560万只蛋鸡。虽然大型鸡群受影响较少，但病毒载量指标仍然存在，公司仍在密切关注这一病毒。 **总体分析师情绪：** 分析师普遍关注公司在市场周期性波动中的韧性和长期增长策略，特别是专业蛋类和预制食品业务的发展前景。管理层展现出对公司转型战略的信心，强调多元化业务组合和混合定价模式将提升公司在不同市场环境下的盈利稳定性。

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