电话会总结 ｜ Mitek(MITK)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Mitek业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - Q4总营收4,480万美元，同比增长4% - 全年营收1.8亿美元，在欺诈身份验证和支票验证两个业务板块间平均分配 - 欺诈身份验证业务全年营收9,000万美元，同比增长15% - 支票验证业务全年营收9,000万美元，较去年9,400万美元有所下降 - SaaS业务全年增长21%，占总营收的43% **盈利能力：** - 全年调整后EBITDA为5,400万美元，同比增长15%，利润率达30%（去年27%） - Q4调整后EBITDA为1,290万美元，利润率28.7% - 全年非GAAP净利润4,500万美元，与去年基本持平 - Q4非GAAP净利润1,110万美元，每股收益0.24美元 **现金流表现：** - 全年自由现金流5,400万美元，相当于调整后EBITDA的100%转换率（去年约65%） ## 2. 财务指标变化 **毛利率变化：** - Q4非GAAP毛利率84%，同比下降约200个基点 - 全年非GAAP毛利率85%，较去年86%略有下降，主要因SaaS/服务业务占比提升 **运营效率改善：** - 全年非GAAP运营费用1.009亿美元，同比下降2% - 运营费用占营收比重从60%改善至56% - 每员工营收同比增长11% **税率影响：** - 全年非GAAP税率21%，较去年9%大幅上升，影响了净利润表现 **资产负债状况：** - 年末现金及投资1.96亿美元 - 总债务1.57亿美元，净现金头寸4,000万美元 - 全年股票回购500万美元 **业务结构优化：** - SaaS业务自动化率达到约90% - 欺诈身份验证业务现占总业务一半以上，成为增长引擎

业绩指引与展望

• **2026财年营收指引**：预计总营收1.85亿至1.95亿美元，中位数约6%增长；其中欺诈和身份验证业务营收预计1.01亿至1.05亿美元，中位数约15%增长，维持2025财年同等增长率

• **2026财年第一季度预期**：Q1营收预计在4100万至4400万美元之间，全年营收预计呈现轻微后半年加权分布，反映欺诈和身份验证SaaS业务的逐步增长

• **毛利率预期**：2026财年预计面临轻微毛利率压力，主要由于向SaaS和服务业务的结构性转变，但毛利润绝对金额仍将持续增长

• **调整后EBITDA指引**：2026财年调整后EBITDA利润率预计在27%-30%区间，中位数水平下EBITDA绝对金额与上年基本持平，反映公司有意进行再投资而非盈利能力下降

• **运营费用策略**：计划增加研发投资强度，通过持续的G&A杠杆效应和降低销售营销强度来平衡投资，整体运营费用强度预计维持或改善至2025财年水平

• **税率预期**：2026财年非GAAP税率预计大幅下降至约10%（较2025财年21%），主要受益于美国税法变化，特别是研发费用资本化处理的调整

• **自由现金流展望**：预计2026财年调整后EBITDA将继续以较高比例转化为自由现金流，长期目标转化率约75%，短期受益于可转债利息套利等非结构性因素

• **资本配置计划**：将于2026年2月1日全额偿还1.55亿美元可转债，通过现金和信贷额度组合方式执行；继续执行股票回购，当前授权剩余1360万美元至2026年5月到期

分业务和产品线业绩表现

• 公司将业务重新划分为两大核心板块：欺诈与身份验证业务（Fraud and Identity）和支票验证业务（Check Verification），其中欺诈与身份验证业务已成为增长引擎，年收入9000万美元，同比增长15%，占总业务的一半以上；支票验证业务年收入9000万美元，包括传统的移动存款和支票智能解决方案，为公司提供稳定的现金流。

• SaaS业务表现强劲，全年增长21%，占总收入的43%，公司正朝着SaaS收入接近总收入一半的目标稳步推进；身份验证产品组合实现约7700万美元收入，同比增长12%，自动化水平达到约90%，已达到盈利拐点；Check Fraud Defender产品年合同价值增长50%，联盟数据集覆盖超过25%的美国支票账户，包括试点银行在内接近50%。

• 公司制定了2026财年"统一与增长"战略框架，包括四大支柱：巩固支票验证特许经营权、统一欺诈与身份验证能力并扩展该产品组合、投资于具有明显优势的AI支持洞察和决策领域、通过严格的资本配置最大化价值；预计2026财年欺诈与身份产品组合收入将达到1.01亿至1.05亿美元，中位数增长约15%，保持与2025财年相同的增长率。

市场/行业竞争格局

• AI驱动的欺诈威胁正在重塑行业竞争格局，德勤金融服务中心预测到2027年美国AI驱动的欺诈损失可能达到400亿美元，大多数金融机构将合成身份欺诈视为最紧迫的新兴威胁，这为拥有综合反欺诈能力的公司创造了巨大的市场机会。

• 客户需求正从分散的点解决方案转向统一的端到端平台，金融机构明确表示需要更少的点解决方案和能够在整个客户旅程中保护数字交互的核心合作伙伴，这种趋势有利于能够提供身份验证、生物识别、认证和欺诈检测一体化解决方案的厂商。

• 数据联盟模式正在成为差异化竞争优势，Mitek的Check Fraud Defender联盟数据集已覆盖超过25%的美国支票账户，包括试点银行在内接近50%，随着联盟广度的扩大，检测准确性和价值呈指数级增长，形成了强大的网络效应壁垒。

• SaaS化转型成为行业竞争的关键战场，Mitek的SaaS收入增长加速至21%，占总收入的43%，自动化水平达到约90%，这种高自动化、高毛利的SaaS模式正在重新定义行业的盈利能力和可扩展性标准。

• 多信号工作流程成为技术竞争的制高点，客户越来越多地部署结合文档、生物识别、活体检测、行为分析和第三方数据的多信号工作流程，能够提供更丰富信号和AI支持洞察决策能力的厂商将在竞争中占据优势地位。

公司面临的风险和挑战

• 根据Mitek业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• AI驱动的欺诈威胁急剧增长，生成式AI正在加速欺诈和身份攻击的数量和复杂程度，降低了深度伪造和合成身份的创建成本，预计到2027年美国AI驱动的欺诈损失可能达到400亿美元

• 大型企业客户决策周期延长，Check Fraud Defender的年合同价值未达到预期目标，主要由于大型金融机构的多阶段验证和采购周期比预期更慢，决策时间推迟到2026财年

• 业务模式转型压力，从传统软件许可向SaaS模式转变导致毛利率下降约200个基点，SaaS和服务的混合毛利率在70%左右，而许可软件接近100%

• 支票验证业务面临长期下滑风险，尽管目前交易量保持在12亿笔左右相对稳定，但支票使用量的整体下降趋势最终将对交易量产生负面影响

• 税率波动影响盈利能力，非GAAP税率从2024财年的9%上升至2025财年的21%，导致尽管调整后EBITDA增长15%，非GAAP净收入仍基本持平

• 投资回报的不确定性，公司计划在2026财年进行大量再投资以支持AI决策、生物识别和欺诈情报等领域，但这些投资的回报时间和效果存在不确定性

• 市场竞争加剧，随着欺诈检测需求增长，更多竞争对手可能进入市场，公司需要持续投资以维持技术和数据优势

• 运营复杂性增加，公司正在整合多个产品线和销售团队，需要在保持运营效率的同时实现业务统一和增长目标

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Edward West（首席执行官）**：发言积极乐观，语调充满信心。强调公司在AI驱动的欺诈检测领域处于有利地位，多次使用"强劲"、"加速增长"、"显著优势"等积极词汇。对市场机遇表现出高度热情，称AI支持的欺诈可能在2027年达到400亿美元，将此视为重大商机。在描述客户反馈时语气坚定，强调大型金融机构对Mitek解决方案的强烈需求。对公司未来发展战略"统一与增长"框架表现出明确的执行信心。

• **David Lyle（首席财务官）**：发言务实稳健，语调专业客观。在阐述财务数据时保持中性语调，但对关键指标改善表现出满意态度。特别在谈到调整后EBITDA增长15%、自由现金流转换率达到100%时语气略显自豪。对2026财年展望保持谨慎乐观，强调在投资增长与维持盈利能力之间的平衡。在回答资本配置问题时表现出审慎态度，体现了财务纪律性。

• **整体管理层基调**：两位高管均展现出积极进取的态度，对公司基础设施整合完成和内控缺陷全面修复表示满意。在面对分析师提问时回应积极，对Check Fraud Defender联盟数据覆盖范围扩大到25%的美国支票账户表现出明显的成就感。管理层对SaaS业务21%的增长率特别强调，语气中透露出对转型成功的自信。

分析师提问&高管回答

• 基于Mitek业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 **整体情绪：积极乐观** 分析师对Mitek的业绩表现和未来前景普遍持积极态度，主要关注SaaS业务增长、Check Fraud Defender进展以及投资策略。 ### 主要问答内容： **1. 分析师提问：SaaS业务强劲增长的主要驱动因素是什么？** 管理层回答：主要驱动力是市场对合成欺诈防护需求的激增，特别是生成式AI导致的欺诈民主化趋势。Mitek凭借与全球大型金融机构的合作关系和信誉，在身份验证和欺诈检测方面获得更多业务机会，包括新产品、新解决方案以及更早期的验证流程整合。 **2. 分析师提问：Check Fraud Defender的银行数量、收入或进展动态如何？** 管理层回答：年度合同价值(ACV)增长50%，数据集覆盖超过25%的美国支票账户，包括试点银行在内接近50%覆盖率。这一广泛的数据覆盖是联盟的重要资产，能为客户提供更多欺诈信号和洞察，提升整个特许经营的价值。 **3. 分析师提问：有机增长重回10%以上的可见性如何？** 管理层回答：随着SaaS业务加速增长超过21%和市场需求增长，公司对实现长期双位数有机增长目标有信心。市场正朝着有利方向发展，Mitek凭借与全球大型金融机构的信誉和不断增长的欺诈身份检测需求，处于良好的市场地位。 **4. 分析师提问：平台整合和统一销售策略处于什么阶段？** 管理层回答：公司已从"修复基础"阶段转向"统一增长"阶段，正在将各业务整合为统一解决方案。虽然在运营纪律方面已有良好把握，但在为客户和Mitek创造价值方面仍处于早期阶段。 **5. 分析师提问：当前投资水平是否为常态化节奏？** 管理层回答：投资决策基于对市场地位和客户需求的信心，旨在加速增长。公司保持审慎平衡的方法，专注于AI决策、生物识别和欺诈情报的研发投资，以及市场拓展投资。 **6. 分析师提问：大型金融机构决策缓慢是否会改变？** 管理层回答：随着数据增加，增量价值创造会提升，应该会随时间加速。大型机构有既定流程需要时间，但好消息是进展持续，预计会随时间加速。 **7. 分析师提问：移动存款业务的长期趋势如何？** 管理层回答：交易量保持在12亿笔左右的稳定水平，近年来的收入波动主要由交易时机而非基础业务衰退造成。虽然长期支票使用会下降，但目前交易量保持稳定。 **8. 分析师提问：可转债到期时的偿还策略？** 管理层回答：将在2026年2月1日到期时完全偿还1.55亿美元债务，具体偿还方式（现金或融资工具组合）将临近时决定，公司拥有充分的流动性和灵活性。 **分析师整体态度：** - 对SaaS业务21%的增长表示认可 - 对Check Fraud Defender的市场覆盖进展感兴趣 - 关注公司长期增长策略的可持续性 - 认可管理层在运营效率和资本配置方面的纪律性 - 对公司在AI驱动的欺诈检测市场中的定位持乐观态度

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