电话会总结 ｜ Apogee(APOG)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Apogee业绩会实录，以下是业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **整体财务表现：** - 净销售额达到3.486亿美元，同比增长2.1%，主要受益于UW Solutions收购带来的1,840万美元无机增长和有利的产品组合，但被金属业务量下降部分抵消 - 调整后EBITDA利润率为13.2%，同比下降，主要由于销量和价格下降以及铝材和健康保险成本上升 - 调整后摊薄每股收益为1.02美元，符合内部预期但同比下降，主要因UW Solutions交易导致的摊销和利息费用增加 **现金流表现：** - 第三季度经营活动现金流为2,930万美元，较上年同期的3,100万美元略有下降 - 年初至今经营活动现金流为6,660万美元，低于去年同期的9,510万美元，主要由于第一季度经营现金流较低 **资产负债状况：** - 合并杠杆率为1.4倍，无近期债务到期，拥有充足资本用于未来部署 ## 2. 财务指标变化 **分部门业绩变化：** - **金属业务**：净销售额下降但调整后EBITDA利润率提升至13.5%，受益于生产率提升、Fortify第二阶段成本节约和较低激励薪酬费用 - **服务业务**：实现连续七个季度同比增长，调整后EBITDA利润率为9.7%，主要受益于较低激励薪酬费用；积压订单为7.75亿美元，较第二季度略有下降但较去年第三季度增长超过4% - **玻璃业务**：净销售额约7,100万美元，小幅增长，但调整后EBITDA利润率同比下降，反映定价能力减弱和材料成本上升 - **性能表面业务**：净销售额增长，主要由UW Solutions无机销售贡献，但调整后EBITDA利润率下降，归因于UW Solutions的稀释性利润率影响 **成本压力因素：** - 铝价通胀严重：第三季度平均价格较第二季度环比上涨约13%，同比上涨超过50% - 健康保险成本上升对利润率造成压力 - 激励薪酬费用下降为各业务部门提供了部分利润率支撑

业绩指引与展望

• 全年净销售额预期约13.9亿美元，调整后每股收益预期区间为3.40-3.50美元，其中关税影响预计对每股收益产生约0.30美元的负面冲击

• 资本支出预期在2500-3000万美元之间，调整后有效税率预计约为27%

• 铝价通胀持续施压，第三季度环比上涨13%，同比上涨超50%，预计该动态将持续影响第四季度并延续至2027财年

• 金属和玻璃业务面临定价和销量的持续压力，竞争激烈的市场环境预计将延续至下一季度甚至2027财年

• Fortify第二阶段项目扩大范围，预计产生2800-2900万美元税前费用，年化税前成本节约2500-2600万美元，其中约1000万美元将在2027财年实现

• 2027财年预期面临激励薪酬正常化和医疗保险成本上升的成本阻力

• 2026财年关税影响的大部分预计不会在后续年度重复，将成为2027财年的有利因素

• 服务业务积压订单为7.75亿美元，较第二季度略有下降但同比增长超4%

• 综合杠杆率维持在1.4倍，无近期债务到期，为未来资本配置提供充足灵活性

• UW Solutions收购表现符合预期，实现1亿美元净销售额和约20%调整后EBITDA利润率的初期目标

分业务和产品线业绩表现

• 金属业务板块净销售额下降主要由于销量减少，但调整后EBITDA利润率提升至13.5%，得益于生产效率提高、Fortify二期成本节约、激励薪酬费用降低以及价格和产品组合改善，但受到铝价格上涨超过50%的持续压力影响

• 服务业务板块实现连续七个季度同比增长，净销售额增长主要由销量增加驱动，调整后EBITDA利润率达到9.7%，订单积压为7.75亿美元，较去年同期增长超过4%，但受到不利项目组合的部分影响

• 玻璃业务板块净销售额约7100万美元，销量和产品组合改善但受终端市场需求疲软导致价格下降影响，调整后EBITDA利润率因定价能力减弱和材料成本上升而低于去年同期

• 高性能表面业务板块净销售额增长主要由UW Solutions收购带来的无机增长和定价驱动，但调整后EBITDA利润率下降，主要因UW Solutions的稀释性利润率影响和生产效率降低，部分被有利的产品组合和价格抵消

• UW Solutions收购表现符合预期，实现1亿美元净销售额和约20%调整后EBITDA利润率的初始目标，整合使高性能表面业务规模几乎翻倍，并实现有机增长，为2027财年及以后提供增长平台

市场/行业竞争格局

• 金属和玻璃业务面临激烈的市场竞争，管理层明确表示"竞争性市场动态继续对定价和销量造成重大压力"，这种压力预计将持续到下一季度甚至延续至2027财年，反映出行业整体供需失衡和价格战加剧。

• 铝价大幅上涨成为金属业务的核心竞争挑战，第三季度环比上涨13%，同比飙升超过50%，12月份仍在持续上涨，这种成本压力"正在推动销量压力和利润率压缩"，迫使公司在保持竞争力与维护利润率之间艰难平衡。

• 玻璃业务虽然保持十几个百分点的EBITDA利润率，但面临"终端市场需求疲软"导致的定价能力下降，项目规模普遍缩小，公司需要在高度竞争的环境中"最大化EBITDA美元贡献的同时保护溢价利润率"。

• 服务业务展现出相对强劲的竞争地位，实现连续七个季度的同比增长，积压订单达7.75亿美元，同比增长超过4%，显示在建筑服务领域具备一定的市场竞争优势和客户粘性。

• 通过UW Solutions收购扩大了性能表面业务的市场覆盖和地理范围，进入仓储和制造设施地板市场这一增长领域，该收购"几乎使性能表面业务规模翻倍并实现有机增长"，体现了通过并购提升市场竞争地位的战略成效。

• 公司强调通过Apogee管理系统(AMS)实现运营卓越来建立竞争优势，特别是在玻璃业务中展现出"真正非凡的"生产力改进，在安全、质量、准时交付等方面全面领先，为应对市场竞争提供了差异化能力。

公司面临的风险和挑战

• 铝价大幅上涨带来的成本压力和利润率压缩风险，第三季度铝价环比上涨13%，同比上涨超过50%，预计这一趋势将持续影响第四季度及2027财年，对金属业务造成量价双重压力。

• 宏观经济环境持续恶化导致的定价和销量压力，管理层明确表示金属和玻璃业务面临"显著的定价和销量压力"，预计将延续至下一季度甚至2027财年。

• 关键高管离职带来的管理层不稳定风险，首席财务官Matt Osberg辞职，目前由临时CFO代理，正在寻找永久替代人选，可能影响公司运营连续性。

• 2027财年成本结构正常化压力，管理层预计激励薪酬费用正常化和医疗保险成本上升将成为明显的成本阻力。

• 玻璃业务终端市场需求疲软，导致定价能力下降和材料成本上升，尽管产品组合有所改善，但整体利润率仍面临下行压力。

• Performance Surfaces业务因UW Solutions收购产生的利润率稀释效应，以及生产效率下降对该业务板块盈利能力的负面影响。

• 现金流生成能力下降，年初至今经营活动现金流从去年同期的9510万美元降至6660万美元，主要受第一季度经营现金流较低影响。

• 关税政策影响，预计2026财年关税对每股收益产生约0.30美元的负面冲击，虽然大部分影响预计不会在次年重复，但仍构成当期业绩压力。

公司高管评论

• 基于业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻分析：

• **Don Nolan（首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在面对挑战时保持积极，强调公司的核心优势和长期战略不变。发言中多次使用"confident"、"excited"、"tremendous confidence"等积极词汇，展现出对公司未来的信心。在讨论困难时保持坦诚，但始终强调公司的应对能力和战略执行力。对于领导层变动处理得当，表现出稳定的过渡管理能力。

• **Mark Ogdahl（临时首席财务官兼首席会计官）**：语调相对保守和务实，重点关注财务数据和风险因素的准确传达。在描述挑战时使用了"challenging"、"significant pressure"等词汇，体现出对当前市场环境的谨慎态度。对于成本控制措施和未来展望的表述较为中性，既不过分乐观也不悲观，更多体现出财务专业人士的稳健风格。在回答问题时简洁明了，避免过度承诺。

• **整体管理层基调**：面对铝价上涨、市场压力等挑战时保持透明沟通，既承认困难也强调应对措施。对于UW Solutions收购表现满意，对Fortify项目扩展充满信心。在战略方向上表现出一致性和连续性，强调没有重大变化。对于并购机会保持积极态度，但强调纪律性执行。

分析师提问&高管回答

• # Apogee Enterprises 分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：公司战略方向和新领导层要求 **分析师提问**：董事会在寻找新领导层时有什么要求？公司未来的战略方向是否会发生变化，特别是在扩大Performance Services业务方面？ **管理层回答**：战略没有变化，继续专注于现有策略：成为目标市场的经济领导者、管理投资组合并寻求增值性并购机会、加强核心业务。在寻找新领导层时，我们需要具有深厚增长和运营卓越经验、并购整合能力的人才。 ## 2. 分析师提问：业绩展望和铝价影响 **分析师提问**：更新后的业绩展望主要是受到铝价持续上涨的影响吗？这是否主要影响金属业务，第四季度的利润率压力是否会比第三季度更严重？ **管理层回答**：是的，主要是金属和玻璃业务的市场动态影响。铝价在Q2到Q3期间上涨13%，12月份还在继续上涨，利润率压力持续增加。玻璃业务也面临订单量和价格的轻微下降。我们专注于管理利润率美元贡献，通过成本控制和Fortify二期扩展来应对。 ## 3. 分析师提问：并购活动重点 **分析师提问**：考虑到过去并购活动效果不佳，公司应该将重点放在并购还是更多关注盈利运营和股东回报？ **管理层回答**：我们的并购管道非常活跃。UW Solutions是一个成功的收购案例，12个月内达到或超过了所有目标。我们已经证明了选择、执行和整合收购的能力。Performance Services业务成功整合UW Solutions，几乎使业务规模翻倍并实现有机增长。 ## 4. 分析师提问：Fortify项目成本和节约 **分析师提问**：Fortify项目的成本从2600万美元增加到2800-2900万美元，但节约从1300-1500万美元增加到2500-2600万美元，这个差异如何解释？ **管理层回答**：成本增加主要是基于人员调整和保持成本结构紧密，第四季度产生了一些设施相关费用。我们专注于推动未来成本节约的措施。 ## 5. 分析师提问：定价纪律和项目选择 **分析师提问**：在金属和玻璃业务中，公司如何平衡定价纪律和工厂有效利用？是否放弃了一些大型项目？何时会考虑定价灵活性？ **管理层回答**：玻璃是高度竞争的市场，团队努力最大化EBITDA美元贡献同时保护优质利润率。尽管面临挑战，玻璃业务仍保持十几个百分点的EBITDA利润率，比上次低迷期的中个位数要好得多。我们继续专注于最大化EBITDA美元贡献。 ## 6. 分析师提问：激励薪酬正常化影响 **分析师提问**：较低的激励薪酬是本季度利润率的推动因素，如何看待激励薪酬正常化的可持续性和人才保留？ **管理层回答**：我们认为薪酬结构是合理的。今年由于业绩困难未达到目标，薪酬较低，但预期未来会正常化。 ## 7. 分析师提问：增长轨迹和投资回报要求 **分析师提问**：如何看待公司的增长轨迹和机会？下一阶段增长是否会改变ROIC门槛或指标？ **管理层回答**：战略没有变化。UW Solutions开辟了新市场和产品，使我们能够更快增长。作为投资组合管理策略的一部分，我们继续寻找能够实现更快增长和更高利润率的收购机会。在财务分析方面没有差异，但会更快行动，当然是在纪律约束下。 ## 8. 分析师提问：2027财年展望 **分析师提问**：除了关税影响不会重复外，对2027财年收入或利润增长有什么高层次想法？ **管理层回答**：目前正在制定年度运营计划。主要顺风因素包括Fortify二期项目和关税不重复；主要逆风因素是激励薪酬正常化和铝价持续监控。我们将在下次电话会议中详细讨论2027财年展望。

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