【券商聚焦】华泰证券维持京东健康(06618)“买入”评级 指公司凭借相对较高的流通效率在医药市场持续提高市占率

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，预计4Q25京东健康(06618)总收入同比增长22.7%至202.6亿元。分品类看，该机构预计药品延续相对强劲表现，GMV同比增长超30%，而营养保健及器械品类亦分别实现20+%和10+%的稳健增长。在较高的交易效率支撑下，上游品牌商的营销广告投放预算有望进一步在京东健康平台聚集，推动其广告收入增速延续超35%的强劲增长，并进一步带动利润率改善。该机构预计公司4Q25实现非IFRS经营利润2.6亿元，对应非IFRS经营利润率1.3%，同比改善0.4pp。预计2025年全年京东健康收入同比增长25%至727亿，非IFRS经营利润41.1亿元，对应非IFRS经营利润率5.7%，同比改善1.2pp。

4Q25京东健康持续加强与上游医疗品牌的良好合作，在新药首发上达成多项合作，彰显其持续提升的渠道价值。医疗AI方面，据京东健康黑板报12月9日报道，AI医生“大为”好评率持续提升并已达到98%，进一步夯实其互联网医疗闭环服务能力。近期蚂蚁集团的健康应用阿福实现用户破圈，上线半年时间MAU已突破1500万(据QuestMobile)，服务了大量的三线及以下城市用户。该机构认为医疗AI应用的用户渗透率提升有望助力医疗服务及医疗电商的线上渗透率进一步提升，通过AI等技术助力医疗普惠，提升下沉市场用户对线上医疗服务的感知，并产生相应的医疗电商交易机会。京东健康或凭借长期深耕的品牌心智与供应链优势受益于行业线上化率提升的良好趋势。

该机构上调 2025-2027年非IFRS归母净利润预测11.6/15.6/22.4%至63.2/75.1/90.1亿元，主因收入预期上修带动经营杠杆释放。该机构将估值窗口切换至2026年，给予2026年30.0x目标非IFRSPE(前值：2025年35.0x)，较可比公司2026年PE均值14.7x有所溢价，主因公司凭借相对较高的流通效率在医药市场持续提高市占率，且在AI医疗领域具备一定先发优势。目标价77.4港币(前值：68.3港币)。维持“买入”评级。