电话会总结 ｜ Darden(DRI)2025财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Darden业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总销售额达28亿美元，同比增长1%，主要由42家净新开餐厅推动，但被同店销售额下降1.1%部分抵消 - 同店销售额表现超越行业140个基点，同店客流量超越行业160个基点 **盈利能力：** - 调整后每股收益为1.75美元，略低于去年同期 - 调整后EBITDA达3.92亿美元，超过去年同期水平 - 餐厅层面EBITDA为18.8%，较去年同期下降20个基点 - 调整后持续经营业务净收益为2.09亿美元，占销售额的7.6% **现金流及股东回报：** - 向股东返还3.38亿美元，其中股息1.66亿美元，股票回购1.72亿美元 ## 2. 财务指标变化 **成本结构变化：** - 食品饮料成本改善50个基点，大宗商品通胀轻微 - 餐厅人工成本上升20个基点，总人工通胀约4%，高于总定价约2.5% - 餐厅费用上升30个基点，主要由销售去杠杆化驱动 - 营销费用上升20个基点 **税务及财务费用：** - 调整后有效税率为10.6%，剔除市值调整对冲影响后约为12% - 利息费用增加30个基点，主要由Ruth's Chris收购相关融资费用导致 - 调整后G&A费用改善20个基点，主要由于激励薪酬计提较低 **分部表现：** - Olive Garden：总销售额下降1.5%，同店销售额下降2.9%，分部利润率20.6% - LongHorn Steakhouse：总销售额增长6.5%，同店销售额增长3.7%，分部利润率17.9%，较去年提升40个基点 - 精品餐饮分部：销售额增长2%，但Capital Grille和Eddie V's同店销售额均为负增长 - 其他业务分部：销售额轻微下降，同店销售额下降1.8%，分部利润率维持15.1%

业绩指引与展望

• 全年调整后每股收益增长指引维持在6%-8%，未来三个季度预计实现中高个位数增长，各季度间可能存在2-3个百分点的波动

• 全年商品通胀预期从约2%下调至略低于2%，第一季度商品通胀仅为轻微水平，但下半年鸡肉成本面临上涨风险

• 全年劳动力通胀预期维持在约4%水平，第一季度劳动力通胀约4%，时薪通胀3.9%，高于约2.5%的总体定价水平

• 全年调整后G&A费用预期约4.5亿美元，第一季度为1.25亿美元，后续各季度预计在1.05-1.1亿美元区间

• 定价策略预计全年维持在2.5%-3%区间，单季度不会超过3%，部分季度可能达到2.7%-2.8%

• 第二季度将因感恩节从Q2转移至Q3而获得销售及利润提升，但整体影响已纳入指引考量

• Chuy's收购预计10月中旬完成，预期对2025财年调整后每股收益影响中性（不含交易和整合费用）

• 餐厅层面EBITDA利润率第一季度为18.8%，同比下降20个基点，主要受销售去杠杆化影响

• 调整后有效税率第一季度为10.6%，剔除对冲影响后的基础税率约12%

• Uber Direct配送合作关系的财务影响已纳入全年指引，预期为长期增量销售驱动因素但短期贡献有限

分业务和产品线业绩表现

• Olive Garden业务表现承压，第一季度总销售额下降1.5%，同店销售额下降2.9%，首次数年来跑输行业40个基点，但两年累计同店销售额增长3.2%，仍超越行业480个基点，细分利润率维持在20.6%的行业领先水平

• LongHorn Steakhouse持续强劲增长，总销售额增长6.5%，同店销售额增长3.7%，超越行业620个基点，细分利润率达到17.9%，较去年同期提升40个基点，受益于牛肉成本下降和消费者从高端餐饮向牛排品类的转移

• 高端餐饮业务面临挑战，Capital Grille和Eddie V's同店销售额均为负值，主要受城市市场疲软和中低收入消费者减少影响，城市市场仅恢复至疫情前75%水平，而郊区市场已达90%

• 其他业务板块销售额小幅下降，同店销售额下降1.8%，但仍跑赢行业70个基点，细分利润率维持在15.1%，与去年持平

• 各品牌积极推进菜单创新，Olive Garden重新推出牛排意面和酿鸡肉等招牌菜品，LongHorn新增柠檬蒜香鸡肉和火龙果玛格丽塔，Yard House改进披萨平台缩短制作时间，Cheddar's通过机会性采购推出高性价比限时优惠

• 公司与Uber建立为期两年的独家合作，在Olive Garden试点第一方配送服务，保持餐厅内外价格一致，配送费用透明化由顾客承担，平均每单约7美元，预计在本财年末完成全面推广

市场/行业竞争格局

• Darden在行业中展现出强劲的相对竞争优势，同店销售额超越行业140个基点，同店客流量超越行业160个基点，其中LongHorn Steakhouse表现尤为突出，同店销售增长3.7%，超越行业620个基点，在深度折扣竞争环境中仍能显著获得市场份额。

• 行业整体面临显著挑战，第一财季行业同店销售下降2.5%，同店客流量下降5.4%，7月份出现意外的大幅下滑，但8月份有所回升，9月份进一步改善，除精品餐饮外所有业务板块均实现正增长。

• 竞争对手采用激进的深度折扣促销策略抢夺市场份额，但Darden数据显示这些折扣品牌主要是从其他折扣品牌而非Darden抢夺客户，Darden客户的访问份额保持稳定，只是总访问次数有所下降。

• 牛排品类在当前环境下表现突出，由于杂货店牛排价格高企，消费者更愿意到餐厅用餐以降低烹饪风险，同时出现从精品餐饮向牛排餐厅的消费降级趋势，LongHorn受益于这一趋势。

• 精品餐饮板块持续面临挑战，Capital Grille和Eddie V's同店销售均为负值，城市市场表现弱于郊区市场，年收入20万美元以下的消费者出现明显回撤，特别是有抱负的低收入群体流失严重。

• Darden坚持不进行深度折扣竞争的策略，过去五年Olive Garden定价比全服务餐饮行业平均低800个基点，比杂货通胀低700个基点，通过突出价值点而非依赖深度促销来应对竞争。

• 外卖配送市场竞争激烈，Darden通过与Uber Direct的独家合作进入配送领域，采用第一方配送模式而非第三方市场平台，保持菜单价格一致性，配送费用透明化，平均每单约7美元。

• 劳动力成本通胀约4%超过总定价2.5%，但Darden通过生产力提升部分抵消不利影响，申请人流量增加，劳动力供应情况良好，预计全年劳动力通胀维持在4%左右的可控水平。

公司面临的风险和挑战

• 行业整体疲软和消费者需求下降风险：第一季度行业同店销售下降2.5%，同店客流量下降5.4%，7月份出现显著的客流量下滑，反映出消费环境的挑战性，特别是对Olive Garden和精致餐饮业务板块的冲击较为明显。

• Olive Garden品牌竞争力下降风险：Olive Garden同店销售下降2.9%，多年来首次跑输行业基准40个基点，面临首次客户和低频客户流失问题，在深度折扣竞争环境中市场份额承压。

• 精致餐饮业务持续低迷风险：精致餐饮板块同店销售持续负增长，城市市场表现疲弱，年收入20万美元以下的aspirational消费群体大幅减少，恢复时间不确定性较大。

• 劳动力成本通胀压力风险：劳动力通胀率约4%，超过总体定价2.5%，尽管通过生产力提升部分抵消，但仍对利润率构成压力。

• 食材成本上涨风险：鸡肉成本在下半年面临上涨压力，现有有利供应合同即将到期，可能带来利润率风险。

• 新业务模式执行风险：与Uber Direct的首方配送合作伙伴关系仍处于试点阶段，技术整合、运营执行和客户接受度存在不确定性，增量销售效果有待验证。

• 并购整合风险：Chuy's收购预计10月中旬完成，整合过程中可能面临运营协同、文化融合和成本控制等挑战。

公司高管评论

• 根据Darden业绩会实录，以下是公司高管发言的情绪判断和口吻摘要：

• **Rick Cardenas（总裁兼首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。承认第一季度业绩低于预期，但对公司战略和长期前景保持信心。在谈到7月份行业整体疲软时，语调相对客观，将其归因于多种外部因素（天气、奥运会、疫情反弹、政治动荡等）。对于与Uber的合作伙伴关系表现出积极态度，强调这是经过深思熟虑的决策。在讨论各品牌创新举措时语调积极，特别是对LongHorn的表现表示满意。对于Olive Garden的挑战保持理性分析，强调不会为短期利益牺牲长期健康。

• **Raj Vennam（高级副总裁兼首席财务官）**：语调相对保守和务实。在解释财务数据时表现出专业的客观性，对于7月份的意外业绩下滑表示"surprised"，显示出一定的担忧。在讨论成本通胀和定价策略时保持谨慎态度。对于全年指导维持不变表现出适度信心，但在具体预测时用词相对保守（如"probably"、"approximately"等）。

• **Courtney Aquilla（副总裁，投资者关系和企业传播）**：作为会议主持人，语调专业中性，主要负责会议流程管理和信息传达，未表现出明显的情绪倾向。 总体而言，管理层在面对挑战时保持了相对冷静和理性的态度，既承认了当前困难，又展现出对长期战略的坚持和信心。

分析师提问&高管回答

• 基于Darden业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. Uber合作伙伴关系相关 **分析师提问**：关于Uber Direct合作的影响评估、独家期限以及扩展到其他品牌的计划 **管理层回答**：这是为期两年的独家合作，预计会带来增量销售但需要时间建立。首先在Olive Garden试点，如果成功可能扩展到其他品牌。所有已知影响都已纳入指引中。 ### 2. 销售趋势改善 **分析师提问**：9月份销售改善的驱动因素，以及7月份行业冲击的原因 **管理层回答**：7月份受多重因素影响（恶劣天气、奥运会、COVID上升、国际旅行、政治动荡），8月份已恢复，9月份进一步改善，所有品牌（除精品餐饮外）都实现正增长。 ### 3. 促销策略调整 **分析师提问**：Olive Garden是否会采用更多创意促销活动来应对竞争 **管理层回答**：将在广告中更突出价格点，可能在下半年推出限时优惠，但仍坚持营销过滤原则：提升品牌资产、易于执行、非深度折扣。 ### 4. 服务速度提升机会 **分析师提问**：关于提升用餐速度的具体措施和投资需求 **管理层回答**：这是满足客户需求的长期项目，不需要大量技术或人员投资，主要通过运营改进实现，预计对利润率有正面影响。 ### 5. 精品餐饮业务挑战 **分析师提问**：精品餐饮业务下滑的原因及恢复时间 **管理层回答**：城市市场表现弱于郊区，收入20万美元以下客群流失，预计恢复将是渐进的。推出了Wagyu and Wine等活动来吸引客户。 ### 6. 定价策略 **分析师提问**：未来定价策略，特别是考虑到通胀环境的改善 **管理层回答**：预计全年定价在2.5%-3%范围内，商品通胀略低于2%，但鸡肉成本在下半年存在风险。 ### 7. Olive Garden相对表现 **分析师提问**：Olive Garden相对行业表现下滑的原因，与LongHorn对比 **管理层回答**：LongHorn受益于牛排品类优势和从精品餐饮的客流转移。Olive Garden主要是首次和低频客户减少，但现有客户忠诚度保持稳定。 ### 8. 财务表现预期 **分析师提问**：未来几个季度的盈利节奏 **管理层回答**：预计接下来三个季度将实现中高个位数增长，季度间可能有小幅波动。 ### 9. 菜单简化策略 **分析师提问**：重新添加菜品是否意味着菜单简化策略的逆转 **管理层回答**：仍坚持菜单简化，新增菜品都有严格标准，通常会同时移除其他菜品，重点是填补菜单空白。 ### 10. 外卖业务构成 **分析师提问**：Olive Garden外卖业务中小订单与大型餐饮服务的比例 **管理层回答**：约80%为小订单外卖，20%为餐饮服务，数字化订单占外卖订单的60%以上。 **总体分析师情绪**：分析师对公司的Uber合作伙伴关系表现出积极兴趣，同时关注销售趋势改善和定价策略调整。对精品餐饮业务的持续挑战表示担忧，但认可管理层的应对措施。整体而言，分析师情绪谨慎乐观，认可公司的长期战略但关注短期执行效果。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。