电话会总结 ｜ NIKE(NKE)2025财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据NIKE业绩会实录，以下是Q1财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总营收：同比下降10%（报告基础），货币中性基础下降9% - NIKE Direct营收：同比下降12%，其中NIKE Digital下降20%，NIKE门店上升1% - 批发营收：同比下降7% **盈利能力：** - 毛利率：45.4%，同比扩张120个基点 - 每股收益：0.70美元 - 有效税率：19.6% **费用控制：** - SG&A费用：同比下降2% ## 2. 财务指标变化 **正面变化：** - 毛利率显著改善：受益于NIKE品牌产品成本降低、仓储物流成本减少，以及此前战略定价行动的积极影响 - SG&A费用有效控制：尽管需求创造投资增加，但管理费用削减（主要是工资相关节省）抵消了增长 **负面变化：** - 营收全面下滑：各渠道和地区均出现不同程度下降 - 税率上升：从去年同期的12%上升至19.6% - 地区表现：北美下降11%，EMEA下降12%，APLA下降2%，大中华区下降3% **特别说明：** - 经典鞋履系列（Air Force 1、Air Jordan 1、Dunk）在NIKE Digital渠道下降近50%，超过整体业务降幅，这是公司有意减少供应、重新平衡产品组合的结果

业绩指引与展望

• 撤销全年业绩指引：由于CEO过渡期，公司撤销2025财年全年业绩指引，将在剩余财年中提供季度指引，同时推迟投资者日活动。

• Q2营收预期：预计第二季度营收将下降8%-10%，主要受产品组合调整和市场挑战影响。

• Q2毛利率展望：预计第二季度毛利率将下降约150个基点，主要由于促销活动增加、渠道组合不利因素以及供应链去杠杆化，这些负面因素将超过产品成本降低和战略定价行动带来的积极影响。

• Q2运营费用预期：预计第二季度SG&A费用与去年同期基本持平，需求创造投资的增加将被更严格的运营费用控制所抵消。

• Q2其他财务指标：预计其他收入和费用（包括净利息收入）为3000万至4000万美元，有效税率预计在高十几的范围内。

• 全年毛利率调整：预计全年毛利率将较去年下降，主要受前述促销和渠道组合等因素影响。

• 数字业务预期：预计NIKE Digital在2025财年将出现两位数下降。

• 产品组合影响：经典鞋履系列（Air Force 1、Air Jordan 1和Dunk）的管理行动将持续全年，预计对营收产生与Q1类似规模的中个位数负面影响。

• 春季订单情况：2025年春季订单与去年同期基本持平，略低于计划预期，但新产品和创新产品的鞋履单位预计将实现中高个位数增长。

• 跑步业务复苏：跑步鞋履业务显示积极增长势头，春季订单预计实现两位数增长，北美跑步专业合作伙伴Q1增长两位数。

分业务和产品线业绩表现

• 北美地区收入下降11%，其中NIKE Direct下降11%（数字渠道下降15%，实体店下降1%），批发渠道下降11%，主要受不利的发货时间影响

• 欧洲、中东及非洲地区收入下降12%，NIKE Direct下降12%（数字渠道下降24%，实体店上升3%），批发渠道下降11%

• 亚太及拉美地区收入下降2%，NIKE Direct下降4%（数字渠道下降15%，实体店上升9%），批发渠道下降1%

• 大中华区收入下降3%，NIKE Direct下降16%（数字渠道下降34%，实体店下降4%），批发渠道增长10%

• 经典鞋履系列Air Force 1、Air Jordan 1和Dunk在NIKE数字渠道下降近50%，整体表现低于业务总体水平，反映了公司有意减少供应和重新平衡产品组合的策略

• 男女生活方式业务按计划下降两位数，预计全年将保持类似水平；Jordan品牌按计划下降两位数，预计全财年将保持相同下降幅度

• 跑步鞋履业务显示积极增长，男女跑步鞋履在本季度实现正增长，春季订单预计实现两位数增长

• 新鞋履产品收入同比强劲两位数增长，主要由Sabrina、Kobe、Alphafly、Vomero 5、V2K和P-6000等产品线的快速单位增长推动

• 数字渠道收入预计全财年将下降两位数，春季2025订单与去年持平，略低于计划预期

• 公司正在积极与批发合作伙伴合作，通过投资提升和差异化品牌在零售端的表现，包括与DICK'S Sporting Goods的女性健身概念合作和与Foot Locker的Home Court篮球体验概念

市场/行业竞争格局

• 多品牌竞争环境异常激烈，NIKE面临全球竞争对手和中国本土品牌的双重压力，CFO明确表示"多品牌环境竞争非常激烈，扩大市场份额需要时间"，公司必须通过创新和差异化来应对竞争挑战。

• 数字化渠道竞争白热化，NIKE数字业务同比下降20%，特别是在中国市场数字渠道下滑34%，反映出消费者流量向竞争对手转移，公司正通过重新平衡产品组合和渠道策略来应对。

• 跑步细分市场成为关键战场，NIKE承认在跑步专业渠道失去市场份额超过四年，目前正大力投资重新夺回这一核心领域，因为"NIKE本质上是一家跑步公司"，该领域的成败直接影响品牌根基。

• 经典产品线面临饱和压力，Air Force 1、Air Jordan 1和Dunk等经典系列在数字渠道销量下降近50%，显示消费者需求向新产品转移，迫使公司重新调整产品组合以保持竞争力。

• 创新产品成为差异化竞争核心，新鞋类产品收入实现强劲双位数增长，Sabrina增长约5倍、Kobe增长近4倍，表明创新能力是在激烈竞争中脱颖而出的关键因素。

• 零售合作伙伴关系重塑竞争格局，公司与DICK'S、Foot Locker等合作推出差异化零售概念，通过提升零售体验来创造竞争优势，这种合作模式成为对抗竞争对手的重要策略。

• 中国市场竞争尤为激烈，尽管NIKE仍是中国第一运动品牌，但面临本土品牌崛起和消费环境变化的双重挑战，批发业务增长10%而直营业务下降16%，反映出不同渠道的竞争态势差异。

公司面临的风险和挑战

• 库存管理压力：由于零售销售计划落后，公司面临库存略有升高的问题，需要更高的促销活动来推动转化，这对毛利率造成压力。

• 数字渠道流量大幅下滑：NIKE Digital流量下降比预期更严重，第一季度下降20%，预计全年将出现双位数下降，影响整体销售表现。

• 经典产品线收入大幅萎缩：Air Force 1、Air Jordan 1和Dunk等经典鞋履产品在NIKE Digital上下降近50%，对总收入造成中个位数的负面影响。

• 中国市场表现疲软：大中华区合作伙伴门店流量下降超出预期，NIKE Direct下降16%，NIKE Digital下降34%，零售环境促销激烈。

• 春季订单簿表现不佳：2025年春季订单簿与去年持平，比计划"略显疲软"，反映出多品牌竞争环境的激烈程度。

• 毛利率面临下行压力：预计第二季度毛利率将下降约150个基点，促销增加和渠道组合逆风超过了成本降低的积极影响。

• 领导层过渡期不确定性：撤回全年业绩指引并推迟投资者日活动，增加了近期业务和战略可见性的不确定性。

• 男女生活方式业务持续下滑：计划全年保持双位数下降，Jordan品牌也预计全年下降双位数。

• 港口罢工等外部风险：密切关注东海岸港口罢工可能对供应链造成的潜在影响。

• 市场份额竞争激烈：在多品牌竞争环境中扩大市场份额需要时间，合作伙伴反馈虽然积极但转化为实际增长仍需努力。

公司高管评论

• 根据NIKE业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Matthew Friend（首席财务官）**： - **整体口吻**：谨慎乐观，承认挑战但强调长期信心 - **关键发言情绪**： - 对CEO过渡表现出积极态度："我们对Elliott回归NIKE感到兴奋"，"员工对这一任命的反应非常积极" - 对当前业务挑战保持坦诚："规模如此的复出需要时间，虽然有一些早期胜利，但我们尚未扭转局面" - 对困难保持现实态度："我们看到库存略有升高，零售销售计划落后"，"流量下降比我们预期的更为显著" - 对未来表现出谨慎乐观："我们相信拥有所有正确的构建模块"，"我们对跑步业务的全面产品管线最为乐观" - 强调公司韧性："NIKE历来面临压力，NIKE在逆境中诞生，每一个障碍都是学习和改进的机会" - **语调特点**：在承认当前困难的同时，通过具体数据和未来规划传达信心，体现了管理层的专业性和透明度

• **Elliott Hill（即将上任的CEO）**： - 虽未直接发言，但通过Matthew Friend的描述可感受到： - 员工和合作伙伴对其回归表现出"巨大的热情"和"兴奋" - 被描述为"深受喜爱的NIKE老将"，具有"对员工和文化的强大连接" - 管理层对其领导能力表现出高度信心 **总体管理层情绪**：在面临业绩下滑的挑战时，管理层展现出成熟的危机管理态度，既不回避问题，也不过度悲观，而是通过具体的行动计划和长期战略来重建信心。

分析师提问&高管回答

• # NIKE业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：库存情况及地区分布 **分析师提问**：Bob Drbul询问关于库存情况，特别是中国市场库存偏高的问题，希望了解各地区库存状况以及经典产品线的库存错配情况。 **管理层回答**：CFO Matthew Friend表示，由于零售销售表现不及预期，导致市场库存略有上升，需要更多促销活动来推动转化。这种情况不仅限于经典产品线，而是整个产品组合的问题。公司正在积极重新平衡产品配置，将更多产品分配给高流量渠道以最大化全价实现。 ## 2. 分析师提问：单位销售失望的原因及监控指标 **分析师提问**：Alex Straton深入询问本季度单位销售不及预期的具体挑战，以及公司用于衡量复苏进展的关键指标。 **管理层回答**：管理层指出大中华区表现不及预期是一个因素，整体宏观环境疲软也是原因。NIKE Digital下降20%主要由三大经典产品线同比下降近50%驱动。公司对新产品的双位数增长感到鼓舞，特别是跑步业务的积极势头，这是复苏的重要指标。 ## 3. 分析师提问：春季订单与第二季度前景的矛盾 **分析师提问**：Michael Binetti询问春季订单低于预期与第二季度收入前景中亮点之间的矛盾，以及DTC业务的长期投资回报问题。 **管理层回答**：管理层解释春季订单虽然持平但略低于预期，但新产品和创新在下半年的规模化令人鼓舞。跑步业务显示强劲势头，春季跑步鞋订单将实现双位数增长。关于DTC投资，公司继续看到提高Direct业务盈利能力的机会，专注于推动整个市场的平衡增长。 ## 4. 分析师提问：核心产品线重置规模及毛利率影响 **分析师提问**：Simeon Siegel询问正在重置的核心产品线规模，以及这些产品线与其他产品的毛利率对比。 **管理层回答**：管理层表示经典鞋类是重要的产品组合部分，公司内部称为"图标产品"，具有重要文化相关性。本季度在减少这些产品方面迈出重要步伐，预计类似的中个位数收入阻力将持续全年。这些产品通过Digital渠道销售时利润率较高，因此调整会对毛利率产生暂时性压力。 ## 5. 分析师提问：批发合作伙伴接受度及库存水平 **分析师提问**：Lorraine Hutchinson询问批发合作伙伴对新产品发布的接受度，以及合作伙伴对当前和春季库存水平的感受。 **管理层回答**：管理层表示与合作伙伴的合作势头令人鼓舞，特别是在巴黎奥运会期间的互动。公司正投资与合作伙伴提升零售体验，如与DICK'S的女性健身概念和与Foot Locker的篮球概念。这类似于2010年Elliott Hill担任总经理时重新激活北美增长的策略。 ## 6. 分析师提问：跑步业务复苏潜力及第二季度毛利率压力分布 **分析师提问**：Paul Lejuez询问北美跑步专业合作伙伴业务的下降幅度和复苏潜力，以及第二季度毛利率下降的地区分布。 **管理层回答**：管理层承认在跑步专业渠道失去市场份额，但强调投资该渠道的重要性超越收入影响，关乎跑步社区连接。关于毛利率压力，主要来自更高促销、渠道组合阻力和供应链去杠杆化，这些因素在各地区普遍存在，没有特定地区压力更大。 ## 7. 分析师提问：中国市场宏观环境与NIKE特定因素 **分析师提问**：Brooke Roach希望深入了解中国业务，区分宏观因素和NIKE特定因素的影响，以及各渠道库存水平和消费者对不同产品的参与度。 **管理层回答**：管理层表示所有渠道流量疲软，NIKE并非免受大中华区消费者挑战影响。市场一直处于促销状态，本季度由于流量趋势更加激进地进行促销活动。顶级创新产品如Pegasus 41、Alphafly 3和Sabrina 2表现良好，Kobe在中国仍是备受喜爱的运动员。尽管近期预期有所缓和，但长期看好中国体育和NIKE的机会。

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