电话会总结 ｜ AAR(AIR)2026财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据AAR业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总销售额达到7.95亿美元，同比增长16%，其中有机增长12% - 零部件供应业务销售额3.54亿美元，同比增长29%，新零部件分销业务有机增长32% - 维修工程业务销售额2.45亿美元，同比增长7% - 综合解决方案业务销售额1.70亿美元，同比增长8% **盈利能力：** - 调整后EBITDA为9,650万美元，同比增长23%，利润率从11.4%提升至12.1% - 调整后营业收入8,120万美元，同比增长28%，营业利润率从9.2%提升至10.2% - 调整后稀释每股收益1.18美元，同比增长31%（去年同期0.90美元） **现金流和财务状况：** - 净债务杠杆率从2.82倍降至2.49倍，达到公司2.0-2.5倍的目标区间 - 预计第三季度将实现正现金流 ## 2. 财务指标变化 **分业务板块表现：** - 零部件供应：调整后EBITDA利润率从12.4%提升至13.2%；调整后营业利润率从11.5%提升至12.1% - 维修工程：调整后EBITDA利润率从13.5%下降至12.8%；调整后营业利润率从12.0%下降至11.2% - 综合解决方案：调整后营业利润率从5.1%大幅提升至8.6% **客户结构：** - 商业客户销售占比71%，同比增长13% - 政府客户销售占比29%，同比增长23% **关键驱动因素：** - 零部件供应业务增长主要由销量驱动，商业和国防客户各占增长的50% - 维修工程业务利润率下降主要因业务组合变化、一次性维修成本及HAYCO收购的初期影响 - 综合解决方案利润率提升主要得益于政府合同里程碑驱动的有利组合

业绩指引与展望

• **第三季度业绩预期**：总销售额增长预计为20%-22%（包含收购影响），有机销售增长预计为8%-11%（剔除Land and Gear剥离及ADI、HAYCO收购影响）；调整后营业利润率预计为9.8%-10.1%

• **全年业绩展望**：基于上半年强劲表现及两项战略收购，预计全年总销售额增长接近17%，有机销售增长接近11%

• **利润率发展趋势**：受HAYCO收购整合影响，近期将出现利润率稀释，整合完成需要12-18个月；管理层对未来突破10%营业利润率表示信心，认为有能力实现比当前水平高出几个百分点的利润率

• **现金流预期**：预计第三季度将实现正现金流；利息支出预计较上季度略有下降

• **新增产能贡献**：俄克拉荷马城和迈阿密机身重型维护扩建项目将在2026日历年上线，预计增加约6000万美元年收入；俄克拉荷马城项目预计2月投产，迈阿密项目预计7月全面投产，两个项目将在2027财年达到满负荷运营

• **分部门增长预期**：新零件分销业务预计下半年有机增长率将略高于20%的年化水平；重型维护业务产能已售罄至本十年末

• **债务杠杆管理**：净债务杠杆率已降至2.49倍，达到2.0-2.5倍的长期目标区间，为战略灵活性提供支持

分业务和产品线业绩表现

• **零件供应业务段（Parts Supply）**：该业务段实现29%的强劲增长，销售额达3.54亿美元，其中新零件分销业务有机增长32%，连续四年保持20%以上增长率。公司采用独特的双向独家分销模式，与OEM合作伙伴建立5-10年独家合作关系，合同续约率达100%。本季度完成ADI收购（1.08亿美元），增加生产端分销渠道，年销售额1.5亿美元，400名员工

• **维修与工程业务段（Repair and Engineering）**：销售额增长7%至2.45亿美元，主要包括机体大修和部件维修业务。完成HAYCO Americas收购（7700万美元），获得8.5亿美元五年期新合同，将增加约40%机体大修产能。公司在机体大修领域实现行业领先的周转时间和质量，产能已售罄至本十年末。计划收购ART公司（3500万美元），扩展客舱内饰改装和PMA工程能力

• **集成解决方案业务段（Integrated Solutions）**：销售额增长8%至1.7亿美元，主要服务政府客户。调整后营业利润率从5.1%提升至8.6%，受益于有利的业务组合和政府合同里程碑达成。该业务段专注于为政府和商业客户提供综合航空解决方案服务

• **软件和IP产品线**：Trax MRO企业软件平台持续扩张，新签约泰国航空等重要客户，目前客户升级周期完成30-35%，目标2028年完成全部升级。通过与Arrow Exchange合作增强集成能力，为客户提供更便捷的零件和维修采购渠道。AeroStrat软件支持长期大修计划，与重维业务形成协同效应

市场/行业竞争格局

• AAR在重型机体维修领域已确立行业领导地位，通过收购HAYCO Americas进一步巩固了这一优势，目前拥有约45-50%的市场份额，并实现了行业领先的周转时间和质量标准，其维修能力已预订至本十年末

• 公司在新零件分销业务中采用独特的双向独家分销模式，与传统分销商的"库存+呼叫中心"模式形成差异化竞争，该模式使AAR能够与OEM合作伙伴建立更深层关系并帮助其获得市场份额，过去几年合同续约率达到100%

• 在MRO软件领域，AAR的Trax平台通过赢得达美航空这一行业标杆客户，显著提升了市场地位和竞争力，达美的背书为Trax打开了更多客户大门，目前正处于为期三年的实施过程中

• 通过战略性收购ADI，AAR向供应链上游扩展，进入面向生产的分销渠道，这使公司能够为OEM合作伙伴的制造过程供应零件，开拓了新的增长向量并提升了价值链地位

• 在USM（二手可用材料）市场中，AAR展现出独特的市场采购能力，即使在主要合作伙伴Eftai因需求旺盛而减少供应量的情况下，仍能通过在市场中寻找其他供应商无法找到的材料来维持业务量

• 公司正通过数字化能力建设增强竞争优势，包括与Arrow Exchange建立合作伙伴关系，为Trax客户提供更广泛的售后市场供应网络接入，以及推进无纸化机库倡议等数字化工作流程

公司面临的风险和挑战

• 根据AAR业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 收购整合风险：HAYCO Americas收购将在未来12-18个月内对利润率产生稀释效应，整合过程包括收入优化、成本削减和设施合理化等复杂工作，存在执行风险。

• 运营利润率压力：第三季度调整后运营利润率预期为9.8%-10.1%，较第二季度的10.2%有所下降，主要受收购整合影响。

• 设施整合挑战：需要在18个月内退出印第安纳波利斯的高成本重型维修基地，并将业务转移至其他AAR设施，涉及复杂的运营调整。

• 软件升级周期风险：Trax客户升级周期仍处于30%-35%的进度，目标在2028年完成，但软件升级项目通常存在延期风险。

• 市场竞争压力：在快速增长的新零件分销业务中需要持续保持32%的有机增长率，面临激烈的市场竞争。

• 债务杠杆管理：虽然净债务杠杆率已降至2.49倍，但频繁的收购活动对财务灵活性构成持续考验。

• 劳动力供应挑战：在印第安纳波利斯等地区持续面临劳动力可获得性问题，影响运营效率。

• 业务组合复杂性：同时管理零件供应、维修工程和集成解决方案三大业务板块，增加了运营管理的复杂性。

公司高管评论

• 根据AAR业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **John Holmes（董事长、总裁兼首席执行官）**：发言积极自信，多次使用"outstanding"、"excited"、"great"等正面词汇。对公司战略执行表现出强烈信心，特别是在描述新零件分销业务32%增长时语调兴奋。在回应投资者对重维修业务质疑时态度坚定，强调"I'm really happy that you were able to get the question in because that's one that I'm happy to answer"，显示出对业务模式的强烈自信。对未来增长前景持乐观态度，多次提及"industry-leading"地位和"sold out through the end of the decade"的强劲需求。

• **Sarah Flanagan（临时首席财务官）**：发言专业稳健，语调平和但积极。在介绍财务数据时条理清晰，对各项指标改善表现满意。在回答分析师关于新零件分销增长构成问题时，提供了具体的50-50分布数据，显示出对业务细节的掌控。整体语调体现出对财务表现的满意和对未来的谨慎乐观。

• **Chris Tillett**：作为主持人，语调中性专业，主要负责会议流程管理和免责声明，未表达个人情绪倾向。 总体而言，管理层发言情绪积极，对公司业绩表现满意，对战略执行充满信心，特别是Holmes在面对业务质疑时表现出的坚定态度，体现了管理层对公司发展方向的强烈信念。

分析师提问&高管回答

• 基于AAR业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 零部件供应业务增长驱动因素 **分析师提问**：Ken Herbert (RBC) 询问32%的零部件供应增长中价格与销量的具体构成，以及同店销售与新合同的贡献比例。 **管理层回答**：CEO Holmes表示增长主要由销量驱动，现有分销合同实现了20-30%的强劲同店销售增长，同时新合同也在加速增长。价格上涨只是次要因素。 ### 2. 航空公司去库存风险担忧 **分析师提问**：Ken Herbert关注航空公司客户是否存在去库存风险。 **管理层回答**：Holmes明确表示没有看到去库存迹象，订单积压为持续增长提供信心，目前没有任何暗示去库存的信号。 ### 3. 利润率环比下降解释 **分析师提问**：Ken Herbert询问第三季度利润率环比下降的原因。 **管理层回答**：Holmes解释主要是HAYCO收购的影响，虽然长期看将提升利润率，但需要几个季度的整合期。 ### 4. 重型维修业务协同效应 **分析师提问**：Louis DePalma (William Blair) 询问重型维修与其他业务的协同效应。 **管理层回答**：Holmes详细说明了重型维修与部件维修业务的协同，通过行业领先的周转时间和质量获得竞争优势，产能已售罄至本十年末。 ### 5. Delta航空合作的示范效应 **分析师提问**：Louis DePalma询问与Delta航空的合作是否刺激了其他客户。 **管理层回答**：Holmes确认Delta作为行业标杆的选择极大地为Trax打开了市场大门，Delta愿意为其他客户提供推荐。 ### 6. 并购策略延续性 **分析师提问**：Michael Luchak (KeyBanc) 询问未来6-12个月的并购计划。 **管理层回答**：Holmes表示将继续积极寻求并购机会，过去几年的交易都是自主开发的，有明确的收购标准和活跃的目标追踪。 ### 7. Trax客户升级进展 **分析师提问**：Michael Luchak询问Trax客户升级周期的具体进展。 **管理层回答**：Holmes表示目前完成了约30-35%的客户升级，目标是在2028年前完成所有升级。 ### 8. ART收购的增长潜力 **分析师提问**：Scott Micas (Melius Research) 询问ART收购的收入规模和增长前景。 **管理层回答**：Holmes虽未透露具体收入，但强调这是一个强劲增长的市场，ART带来的工程和认证能力将显著提升AAR的市场参与度。 ### 9. 重型维修业务价值质疑 **分析师提问**：Michael Ciarmoli (Truist Securities) 质疑扩张低利润率的重型维修业务的合理性。 **管理层回答**：Holmes强烈反驳，强调重型维修已成为双位数利润率业务，是疫情后利润率提升最大的业务，拥有45-50%的市场份额且产能售罄。 ### 10. 利润率扩张路径 **分析师提问**：Sheila (Jefferies) 询问维修工程部门的利润率扩张策略。 **管理层回答**：Holmes表示当前是利润率低点，经过HAYCO整合后将回升并超越历史水平，部件维修业务利润率达到中高十位数。 ## 整体分析师情绪 分析师普遍对AAR的业绩表现给予积极评价，主要关注点集中在： - **增长可持续性**：对32%的零部件供应增长表示认可 - **整合执行力**：对HAYCO收购的短期稀释和长期价值创造表示理解 - **战略清晰度**：对公司的并购策略和数字化转型给予肯定 - **市场地位**：认可公司在重型维修领域的领导地位 分析师的提问显示出对公司长期战略的信心，同时也体现了对短期整合挑战的理性关注。

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