电话会总结 ｜ Lamb Weston(LW)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Lamb Weston业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第三季度核心财务表现：** - **净销售额**：同比增长4%，主要受销量增长9%推动，但受价格组合下降5%的负面影响 - **调整后EBITDA**：增长6%至3.64亿美元，同比增加2000万美元 - **销量表现**：同比增长9%，完全弥补了前一年ERP系统转换导致的销量损失 - **经营现金流**：前三季度为4.85亿美元，同比增长400万美元，主要得益于营运资本改善 **分部门表现：** - **北美业务**：净销售额增长4%，销量增长8%，价格组合下降4%；调整后EBITDA增长1500万美元至3.01亿美元 - **国际业务**：销售额增长5%，销量大幅增长12%，但价格组合下降7%（按固定汇率计算下降4%）；调整后EBITDA下降850万美元至9300万美元 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 调整后毛利润下降700万美元，主要受不利价格组合和更高运输仓储成本影响 - 第四季度预期调整后毛利率将下降约700个基点（其中260个基点来自季节性趋势，330个基点来自更高的工厂固定成本分摊） **成本结构变化：** - 调整后SG&A费用下降700万美元，主要因为不再承担前一年ERP转换相关费用 - 制造成本每磅有所下降，包括摆脱ERP转换影响和前一年2500万美元的原料土豆减记费用 **资本配置：** - 前三季度资本支出为5.63亿美元，同比减少2.51亿美元 - 股东回报1.51亿美元，其中股票回购1亿美元，股息5100万美元 - 净债务42亿美元，杠杆率维持在3.4倍 **流动性状况：** - 总流动性约11亿美元，包括10.5亿美元信贷额度和6800万美元现金 - 营运资本因库存管理改善而有所优化

业绩指引与展望

• 收入指导：预计2025财年收入在63.5亿至64.5亿美元之间，意味着第四季度同比增长约1%；北美地区第四季度销量预计小幅下降，国际业务销量预计实现中高个位数增长

• 调整后EBITDA：维持2025财年调整后EBITDA指导在11.7亿至12.1亿美元区间不变，尽管面临餐厅客流量持续疲软的挑战

• 毛利率预期：第四季度调整后毛利率预计在指导区间中点下降约700个基点，其中260个基点来自季节性趋势，330个基点来自工厂固定成本吸收率上升

• 价格组合：整体价格组合预计下降低至中个位数百分点；北美地区价格组合预计下降低至中个位数，国际业务在固定汇率基础上价格组合预计基本持平

• SG&A费用：调整后SG&A费用全年目标下调至6.75亿美元，较此前6.8亿至6.9亿美元区间有所降低；第四季度预计环比增加2000万至3000万美元

• 资本支出：2025财年资本支出目标维持在7.5亿美元，较去年减少2.5亿美元；预计2026财年资本支出约5.5亿美元，其中4亿美元用于现代化和维护，1.5亿美元用于环保投资

• 税率预期：2025财年有效税率目标约28%（不包括可比项目影响），第四季度税率预计为中高十几个百分点

• 重组节约：维持重组计划进度，2025财年预计实现至少5500万美元税前节约，2026财年目标实现8500万美元税前节约

• 库存管理：计划年底将库存天数降至约65天，并通过持续的生产线削减和运营停机继续减少营运资本

• 成本压力：预计单位成本上升，主要由于固定成本分摊到较低产量和临时削减的生产线上，影响工厂吸收效率

分业务和产品线业绩表现

• 北美业务板块净销售额增长4%，其中销量增长8%，价格组合下降4%，主要受益于ERP系统转换后客户恢复以及新客户合同获得，但受到餐厅客流量疲软和竞争加剧导致的价格投资影响

• 国际业务板块销售额增长5%，销量大幅增长12%，但价格组合下降7%（按固定汇率计算下降4%），主要由于在关键国际市场采取价格行动应对竞争环境以及外汇汇率不利变化

• 产品创新方面推出多样化产品线，包括北美市场的裹粉调味产品、可冷藏保存7天的冷藏友好薯条和薯球，零售渠道扩展至洋葱圈和芝士薯块，国际市场推出重新设计的三面疯狂薯条并获得积极反馈

• 客户渠道多元化取得进展，在餐饮外卖渠道与大型快餐连锁店建立新合作关系，将自制薯条转换为冷冻产品并计划在2025-2026年完成全国推广，在家庭消费领域在杂货和会员店渠道推出新的自有品牌产品

• 产能合理化调整包括关闭华盛顿州康奈尔工厂和削减其他生产线，提高整体产能利用率，同时保持根据需求变化灵活调整生产的能力，为客户提供合适地理位置的产能配置

市场/行业竞争格局

• 全球冷冻薯条行业面临激烈的价格竞争环境，Lamb Weston在北美和国际市场均实施了价格投资策略以应对竞争压力，导致价格组合分别下降4%和7%，反映出行业整体定价能力受到挑战。

• 行业产能过剩问题日益突出，除Lamb Weston关闭Connell工厂并削减生产线外，主要竞争对手也宣布了新的产能扩张计划（主要在美国以外地区），同时部分企业采取延长停机时间和减少种植面积等措施来平衡供需关系。

• 快餐连锁客户的外包趋势为行业带来新机遇，Lamb Weston成功与一家大型QSR客户合作，该客户此前自制薯条现转向采购冷冻产品，预计将在2025-2026年完成全国推广，显示行业垂直整合模式正在发生变化。

• 餐饮流量下滑对整个行业构成系统性挑战，美国QSR流量下降2%，汉堡类QSR下降幅度达4-6%，欧洲主要市场（英国、法国、德国、意大利）的QSR流量同样疲软，迫使行业参与者重新评估产能和定价策略。

• 行业历史上在供需平衡方面表现理性，管理层预期长期内行业将进行必要调整以维持平衡，但短期内价格压力预计将持续，特别是在需求疲软和宏观经济不确定性的背景下。

• 贸易政策变化为行业竞争格局增添新变数，美国对冷冻薯条征收10%基准关税（USMCA豁免除外），可能影响全球供应链布局和成本结构，Lamb Weston凭借加拿大工厂的USMCA豁免地位获得相对竞争优势。

公司面临的风险和挑战

• 根据Lamb Weston业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 餐厅客流量持续疲软，北美和国际市场QSR（快餐）客流量均出现下滑，其中美国QSR客流量下降2%，汉堡类QSR客流量下降4%-6%，2月份更是下降6%，直接影响公司销量增长

• 毛利率面临显著压力，预计第四季度毛利率将下降约700个基点，主要由于季节性成本转移和生产线削减导致的工厂固定成本吸收效率降低

• 价格组合持续恶化，整体价格组合下降5%，北美地区预计将继续出现中低个位数下降，反映出激烈的市场竞争和定价投资压力

• 单位生产成本上升，由于生产线削减和产量降低，固定成本分摊到更少的产品上，导致每磅成本增加，工厂吸收效率下降

• 行业产能过剩风险，管理层提及自上季度以来听到更多产能扩张公告，主要在国际市场，可能加剧行业竞争和价格压力

• 消费者需求不确定性，消费者对经济前景担忧，寻求更高性价比产品，整体需求环境预计近期不会改善

• 库存管理挑战，公司仍在努力将库存水平降至目标的65天，需要继续通过生产线削减和运营停机来减少库存

• 关税政策影响，虽然加拿大进口产品受USMCA保护，但新的美国进口关税政策和潜在的报复性关税可能影响公司出口业务

• 国际市场汇率波动，外汇汇率变化对国际业务的价格组合产生不利影响

• 运营转型执行风险，公司正在进行全面的业务优化和重组，包括与Alex Partners的合作，需要在保持运营稳定的同时实现转型目标

公司高管评论

• 根据Lamb Weston业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Mike Smith（首席执行官）**：发言积极且充满决心，展现出强烈的变革意愿。他多次强调"一切都摆在桌面上"（Everything is on the table），表达了推动公司转型的紧迫感。Smith积极评价公司的历史优势，称赞团队"有才华、有经验、积极参与并准备拥抱变化"。他对客户关系改善表现出信心，提到亲自与大客户会面并听取反馈。在谈到与Alex Partners的合作时，语气坚定，强调要"以数据驱动的方式"进行全面业务优化。对于未来挑战，他承认困难但保持乐观，表示有信心带领团队度过变革期并为股东创造价值。

• **Bernadette Madarieta（首席财务官）**：发言专业且谨慎乐观，在陈述财务数据时保持客观。她对第三季度业绩表现出适度满意，称"尽管消费者仍面临压力，我们仍能实现预期的盈利能力"。在讨论挑战时语气坦诚，如承认QSR流量下降和价格组合压力。对于未来展望，她保持谨慎但不悲观的态度，强调公司"仍有望实现全年财务目标"。在回答分析师问题时表现出专业的财务素养，对数据细节把握准确。

• **Debbie Hancock（投资者关系高级副总裁）**：发言简洁专业，主要负责会议流程管理。在开场时对自己的新角色表示感谢，语气友好且专业。结束时礼貌地感谢所有参与者，体现出良好的投资者关系管理素养。

分析师提问&高管回答

• 根据Lamb Weston业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：Andrew Lazar（Barclays） **提问内容**：关于北美土豆价格预期下降以及餐厅流量疲软的背景下，如何影响今年夏季与QSR客户的合同谈判？ **管理层回答**：CEO Mike Smith表示，客户合同谈判将在夏季开始，虽然土豆价格预期下降，但这只是成本的一部分，其他通胀因素仍在影响业务。同时需要考虑关税或报复性关税的潜在影响。CFO补充说明土豆成本约占商品销售成本的三分之一。 ### 2. 分析师提问：Thomas Palmer（Citi） **提问内容**：关于第四季度毛利率预期下降700个基点的具体原因，特别是固定成本吸收的影响？ **管理层回答**：CFO Bernadette解释，第四季度销售的库存成本反映了三个月的生产线削减期间的成本，导致单位成本上升。700个基点下降中，260个基点来自季节性趋势，330个基点来自更高的工厂负担吸收。 ### 3. 分析师提问：Ken Goldman（JPMorgan） **提问内容**：第四季度盈利指引是否包含保守性估计？以及Alex Partners咨询的范围是否包括更广泛的战略活动？ **管理层回答**：CFO表示指引中没有额外的保守性。CEO强调"一切都在考虑范围内"，包括市场参与和未来竞争策略，但主要焦点是价值创造计划。 ### 4. 分析师提问：Yasmin Deswani（Bank of America） **提问内容**：哥伦比亚盆地种植面积减少的原因，以及土豆价格下降对底线的影响？ **管理层回答**：CEO解释种植面积减少部分由于市场需求疲软和高库存水平。关于价格影响，需要在合同谈判过程中进一步评估。 ### 5. 分析师提问：Robert Moskow（TD Cowen） **提问内容**：Connell工厂的未来计划，以及竞争对手新产能的预期？ **管理层回答**：CEO确认经过评估后，决定暂时不出售Connell工厂。关于竞争对手产能，相信一些项目已被延迟，一些处理商正在延长停机时间。 ### 6. 分析师提问：Max Dunfort（BNP Paribas） **提问内容**：QSR流量疲软的驱动因素以及对2026财年需求预测的影响？ **管理层回答**：CEO表示QSR流量下降主要源于消费者不确定性和宏观经济因素，公司正在考虑这些需求信号来调整原料采购和产能规划。 ### 7. 分析师提问：Alexia Howard（Bernstein） **提问内容**：转型计划中最令人惊讶的改进机会是什么？以及汉堡连锁店疲软的根本原因？ **管理层回答**：CEO表示改进机会主要集中在设施产能、土豆利用率、物流和采购等预期领域。关于汉堡连锁店疲软的具体原因尚不明确，但薯条搭配率仍然保持强劲。 ### 8. 分析师提问：Matt Smith（Stifel） **提问内容**：北美第三季度销量强于预期，但第四季度预期下降的具体因素？以及对19-20% EBITDA利润率目标的看法？ **管理层回答**：CFO解释第四季度下降主要由于失去的客户抵消了小型、区域和零售客户的增长。CEO表示暂不讨论利润率目标，将在年度运营计划完成后分享。 ### 9. 分析师提问：Mark Torrenti（Wells Fargo） **提问内容**：对北美定价理性程度的信心以及国际价格组合的稳定化前景？ **管理层回答**：CEO提到听说了一些额外的产能公告，主要在国际市场，相信由于需求疲软和宏观经济影响，近期价格将面临压力。 ### 10. 分析师提问：Carla Casella（JPMorgan） **提问内容**：维护性资本支出水平以及新业务获得中QSR运营方式的变化？ **管理层回答**：CFO表示维护性资本支出约为销售额的3%，现代化再加2%。CEO提到正在调整合同时间表，客户对新创意和创新更加开放。 ## 总体分析师情绪 分析师普遍关注公司在充满挑战的市场环境下的应对策略，特别是成本压力、产能利用率和客户关系管理。问题集中在财务指引的可实现性、转型计划的具体细节以及长期竞争定位等方面，显示出对公司短期业绩和长期战略的谨慎态度。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。