重磅！各大水泥集团“成绩单”发布！

过去一年，国内水泥行业在政策调控、产能优化与产业转型的多重驱动下，供给结构加速重塑，资本市场表现呈现显著分化。A股与港股水泥板块走出差异化运行轨迹，头部水泥集团企业与中小水泥企业的估值差距进一步拉大。

本文基于2024年12月31日至2025年12月31日的市值数据，结合年度行业政策、产能置换实践、企业海外布局进展，以及2026年即将落地的政策新规，解析市值变动规律及核心驱动逻辑，为行业观察与投资决策提供参考。

一、市值格局分化：A股结构性分化显著，港股全面回暖

近一年来，水泥板块资本市场表现呈现“港股强复苏、A股分化”的鲜明特征。两类市场的差异化表现，本质是行业供给优化进程、企业海外拓展成效与市场估值逻辑共同作用的结果。

港股水泥企业展现全面回暖态势。纳入统计的9家相关企业中，6家实现大幅上涨，仅3家小幅下滑或持平。其中，东吴水泥以212%的涨幅领跑板块，西部水泥紧随其后实现96%的涨幅，头部企业表现亮眼——中国建材涨幅30%，海螺创业涨幅41%，板块整体复苏动能强劲。港股的全面回暖，既源于全球资本市场风险偏好回升，更得益于国内水泥行业供给端改善及头部企业海外业务突破带来的盈利预期修复。

A股市场则呈现剧烈结构性分化。19家核心水泥企业中，12家实现市值增长，7家出现下滑，且涨跌幅度差异极大。增长阵营中，华新建材以103%的涨幅（翻倍）成为标杆；西藏天路、福建水泥、上峰水泥等企业涨幅均超70%。而在微涨阵营中，亚泰集团、海螺新材涨幅仅2%—3%。下跌阵营里，宁夏建材以18%的跌幅居首，金隅冀东跌幅16%；行业龙头海螺水泥虽有6%的市值缩水，但海外业务拓展与低碳转型布局已为其长期估值提供支撑。值得关注的是，A股增长企业平均涨幅显著高于下跌企业平均跌幅，凸显板块内优质企业的结构性机会。

二、核心驱动逻辑：政策迭代、产能优化与海外拓展共塑估值重构

市值分化的底层逻辑，在于行业“控总量、优供给、促转型”的政策导向持续强化，叠加企业在产能置换、海外布局与低碳转型中的竞争力分化。政策约束、市场优化与海外增长极培育形成合力，推动行业估值体系从“规模导向”向“质量导向+全球布局+低碳竞争力”转型。

价格层面，流通领域水泥价格全年呈现“高开低走、震荡下行”的整体态势，区域分化显著。国家统计局数据显示，2025年12月下旬，全国流通领域普通硅酸盐水泥（P.O42.5）散装价格为281.3元/吨，袋装价格为328.2元/吨。从全年走势看，价格在3月短暂回升后持续下滑，8月中旬触及267.11元/吨的全年低点，9月后伴随政策发力出现阶段性企稳，但年末仍延续弱稳态势，全国水泥价格指数年末同比跌幅超20%。

政策层面形成多重约束，供给端优化持续深化。2025年政策密集发力，7月出台“反内卷”稳增长意见，推动产能备案与实际产能统一；9月六部门联合印发建材行业稳增长方案，严禁新增熟料产能并推进超备案产能置换。

2026年政策约束将进一步升级，4月1日起新版工业品生产许可证办法将正式实施，其中水泥细则首次把产能合规性纳入核心要件，严查“批建错配”，同时强化质量安全追溯与检验检测规范，明确关键设备缺失、无追溯制度等情形直接判定为许可不合格。这将加速低效违规产能出清，为合规优质企业腾出市场空间。

“双碳”目标下，碳市场扩容为行业分化再添变量。水泥行业作为碳排放大户，已被纳入全国碳市场扩围名单，2024—2026年为启动实施阶段，采用基于强度控制的配额分配方式，2027年后将逐步收紧配额总量。这意味着企业碳成本将成为盈利关键影响因素，头部企业凭借绿色产能优势与减排技术储备，不仅能降低合规成本，甚至可通过配额交易获得额外收益；而高排放、低能效的中小企业将面临碳成本压力，进一步加剧估值分化。

产能置换、海外拓展与低碳转型形成企业竞争力核心三角。头部企业凭借多维布局实现升级：产能端，海螺水泥相关负责人在接受媒体采访时曾提及，截至2025年9月底，已退出生产线16条，淘汰产能占全行业淘汰总量的22%以上。海外端，其柬埔寨金边项目产能份额达33%，受益东南亚基建热潮；低碳端，提前布局碳捕集技术，为碳市场合规奠定基础。中国建材则同步推进国内产能优化与“一带一路”沿线布局，中亚、中东熟料线利用率超80%，海外营收占比稳步提升，叠加低碳产能占比领先，直接支撑港股市值增长30%。

华新建材与西部水泥的差异化布局同样成效显著。华新建材海外熟料产能达1486万吨，聚焦非洲及东南亚高需求市场，海外高增长叠加国内低碳转型投入，支撑A股市值翻倍；西部水泥则以海外在建产能扩张为核心，投向非洲高潜力市场，这一布局与低碳转型预期共同推动其港股涨幅达96%。反之，金隅冀东、宁夏建材等市值下滑企业，普遍存在产能置换滞后、海外布局缺失以及低碳技术储备不足的问题，难以应对政策迭代与市场变化，估值持续承压。

三、趋势总结：政策迭代与全球化低碳化双轮驱动，优质企业成核心标的

2025年水泥上市公司市值分化，本质是行业高质量转型进程中“强者恒强”格局的强化。2026年新版工业品生产许可证办法实施与碳市场推进，将进一步抬高行业准入门槛，加速低效产能出清，行业供给结构将持续优化。而海外市场尤其是非洲、东南亚等新兴区域的需求增长，将成为头部企业突破增长瓶颈的关键赛道。

从市场趋势看，港股板块全面回暖有望延续，全球资本对国内水泥企业海外布局与低碳转型的认可将持续兑现；A股板块结构性机会仍集中在两类企业：一是兼具国内产能合规优势、低碳技术储备与海外高潜力市场布局的头部企业，如海螺水泥、华新建材；二是聚焦高需求区域、产能利用率高的水泥企业。未来，行业估值将更加强化“质量导向+全球化能力+低碳竞争力”，产能合规性、环保水平、海外盈利能力与碳管理能力将共同构成核心估值锚点。

对于行业观察者与投资者而言，需重点关注产能置换执行进度、新版许可证办法落地影响、碳市场配额分配动态，以及头部企业海外项目产能释放与低碳技术兑现情况，把握优质企业在供给结构重塑与全球化低碳化转型中的估值提升机会。

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