为什么Zenas BioPharma的抛售在结构上是不可避免的

在obexelimab治疗免疫球蛋白G4相关疾病（IgG 4-RD）患者的3期结果公布后，Zenas BioPharma（纳斯达克股票代码：Z比奥）股价在上一个交易日下跌超过50%。

虽然该试验表明耀斑风险大幅降低，但功效指标未能达到市场预期，引发了该股票的大幅重新定价。然而，当通过Adhishthana框架来看时，这种下降似乎并不令人惊讶。该股的周期性头寸已经表明风险较高，这清楚了抛售为何如此猛烈以及未来可能发生的情况。

在周线图表上，Zenas目前处于18阶段Adhishthana周期的第2阶段。第二阶段分为两个不同的部分。第一个是Sankhya时期，通常以盘整、波动或看跌压力为特征。其次是Buddhi时期，在此期间，股票通常会提供持续的和结构性的上行走势。

在Zenas的情况下，该股在Sankhya窗口期间大幅反弹，开始了第二阶段。这种行为明显偏离了预期的结构。从历史上看，桑格亚期间过早出现的集会往往不稳定，一旦现实来临，通常会迅速得到纠正。

这种偏离最终受到了市场的惩罚。类似的设置也出现在我们所报道的其他高波动性生物技术公司中，一旦预期重置，早期的乐观情绪就会被突然崩溃所取代。

尽管跌幅幅度巨大，但结构性设置表明仍有必要谨慎行事。泽纳斯仍然牢牢地处于僧戒时期，尚未过渡到佛陀阶段。在这种转变发生之前，波动性可能会保持高位，方向清晰度也会受到限制。

此外，第二阶段的偏差通常会损害后续佛陀动作的质量。在这种情况下，预期的持续反弹可能无法完全实现。这进一步支持观望的做法，而不是试图在大幅下跌后追逐该股。

同样重要的是要注意，第二阶段偏差通常指向潜在的结构性风险，而这些风险仅通过基本面无法立即显现。摩根士丹利最近的降级与该股风险状况的更广泛恶化是一致的。

在早期生物科技股中，大幅上涨随后同样大幅下跌的情况并不罕见。类似的模式也出现在uniQure等公司身上，突然乐观之后，隔夜跌幅超过50%。事实上，在故障发生前不久，我们就强调了该设置中的隐藏风险。

Zenas BioPharma似乎正在走类似的道路。鉴于该股在月度图表上也仍处于第一阶段，该阶段以波动性加剧而闻名，因此该领域的投资者的风险偏好必须保持在高位。

目前，增加暴露还为时过早。一个更谨慎的方法是等待股票过渡到Buddhi阶段，在这个阶段，波动性通常会减弱，结构清晰度会提高。在此之前，与当前设置相关的风险超过了潜在的回报。

总之，最近的崩溃可能看起来很极端，但在Adhishthana框架内，它反映了表面下结构性建筑的崩溃。

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