众安信科递表港交所：AI光环下的经营隐忧与合规考验

来源：险企观察

　　上海市通信管理局通报下架38款侵害用户权益APP的名单中，一家公司的三款应用赫然在列，覆盖从家庭服务到企业保险的多个业务板块，这家公司正是众安系企业。

2026年1月5日，众安信科（深圳）股份有限公司正式向港交所递交上市申请书。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收益计，该公司在中国配备垂直大模型能力的AI解决方案提供商中排名第四。

然而，公司财报显示其收益增长的同时，综合成本率逐年攀升，从2022年的94.2%升至2024年的96.9%。

递表概况

众安信科此次上市联席保荐人为工银国际与国联证券国际。公司定位为企业级AI解决方案提供商，专注于智能营销及智能运营管理解决方案。

根据招股书披露，公司的业务模式主要为直接销售，安排人员驻场与客户合作，同时委派其他专属于团队提供远程支持。

公司的客户群体广泛，包括金融服务业实体、科技公司及零售实体。

在客户拓展策略上，众安信科采取双轨并进的方式：一方面聚焦于具有庞大稳定解决方案需求的客户；另一方面扩大客户基础，同时增加现有客户的解决方案采用率。

经营业绩分析

从财务表现来看，众安信科呈现出收入增长与盈利能力波动的复杂局面。

根据招股书数据，公司在2023年、2024年及截至2025年9月30日的收益分别为2.26亿元、3.09亿元和2.90亿元。对应的毛利分别为3092.4万元、8398.4万元和1.18亿元，净利润则分别为1008.2万元、3323.1万元和3165.5万元。

　　这些数据显示公司收益和毛利在2024年有明显增长，但在2025年前三季度增速似乎有所放缓。

值得关注的是，众安信科的客户数量增长迅速。累计服务客户数量从2023年12月31日的88家增长至2024年12月31日的241家，并进一步扩大至2025年9月30日的338家，年复合增长率达63.1%。

监管与合规挑战

监管合规是众安系企业面临的突出问题。2025年12月17日，上海市通信管理局通报下架38款侵害用户权益APP，众安在线旗下三款应用“众安家”、“退货运费险理赔”以及“众安企业保”名列其中。

这三款APP覆盖了众安在线业务的多个版图：从面向C端家庭用户的综合服务平台，到电商场景下极为高频的运费险理赔工具，再到面向B端的企业保险服务。

通报披露，这些APP的主要问题集中在“违法违规收集使用个人信息”等方面。事实上，上海市通信管理局早在11月就已对相关问题进行了公示，但众安在线显然未能在复检期内完成合规整改。

业务模式隐患

众安系企业在业务模式上面临多重挑战。以众安在线为例，其2024年净利润为6.03亿元，较2023年剔除一次性投资收益后的净利润0.61亿元有所改善。

然而，反映保险公司核心业务的承保综合成本率持续走高，从2022年的94.2%攀升至2024年的96.9%。综合偿付能力充足率则从299%骤降至227%。

健康生态作为核心业务，2024年总保费首次突破百亿大关至103.38亿元，但增速较2023年的33.2%显著放缓。更值得关注的是，其综合成本率从2023年的87.2%攀升至95.7%，赔付率上升4.8个百分点至39.0%，费用率增加3.7个百分点至56.7%。

　　另一个表现亮眼的数字生活业务也在盈亏成本线附近“徘徊”。财报显示，众安在线数字生活生态保费同比增长28.9%至161.97亿元，贡献总保费48.5%。但该板块综合成本率高达99.7%，逼近承保亏损边缘

科技投入与市场压力

作为一家以“科技”为标签的企业，众安在线的科技投入与产出并不匹配。2024年研发费用8.46亿元，工程师团队达1077人，占员工总数45%。

然而，科技输出业务在整体营收中的占比仍然较低。2024年科技输出总收入达到9.56亿元，同比增长15.3%，但分部净利润仅0.77亿元。

与此同时，传统头部险企正利用规模优势加大科技投入。例如，某保险集团目前有超3000名科学家，建立了完善的算法、数据研发的组织机构，支持快速测试、部署、应用。80%客服总量由AI完成，赋能效果显著。

在此背景下，众安在线近年科技投入进一步缩小。2024年研发费用8.46亿元，较2023年公司研发投入11.92亿元进一步下滑，仅占合计营收的不到3%。

股东减持与市场信心

众安系企业在资本市场的表现也不尽如人意。从总市值超千亿港元，到被调出恒生科技指数，众安在线只经历了四年时间。

2025年2月21日，恒生指数有限公司公布季度检讨结果，众安在线遭剔除出恒生科技指数成份股。被“除名”原因除业绩疲软外，市值缩水是重要因素。

消息公布后的第一个交易日，众安保险股价大跌13%，并连续多个交易日持续走低。2025年3月7日市值仅为180亿港元，低于恒生科技指数筛选标准。

原始股东蚂蚁、平安、腾讯的持股比例也由早期的持股19.9%、15%、15%降至10.37%、10.21%、7.82%。期间，不乏股东在主动减持。

更为引发市场疑虑的是重要股东的密集减持。2025年5-6月，创始股东优孚控股分两次减持1751.02万股，套现2.68亿港元。6月24日，蚂蚁集团以19.38港元/股减持3375.48万股，套现6.54亿港元。

仅一天后，公司便启动39.2亿港元增发，时间节点的紧密衔接引发“股东减持后再融资”的争议。

上市前景与风险

　　对于众安信科而言，递表港交所只是挑战的开始。公司需要向投资者证明其AI解决方案业务的可持续盈利能力，以及与传统行业竞争对手相比的独特优势。

消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】问题不容忽视。黑猫投诉平台上，涉及“众安在线”的投诉有1121条，仅2025年3月就产生51条投诉。

“乱扣款”成为保险消费者投诉的焦点问题。“参保不知情、退保难”、“老人不知情私自扣钱还无提醒告知”等成为许多消费者痛陈的案例。

高投诉势必引发强监管。2021年、2023年，众安保险均因相关问题被罚款30万元。2024年，更是因关联交易存在违规行为，收到监管1号罚单，被罚180万元，并对时任众安保险3名副总经理予以警告并罚款。

众安信科递交上市申请时，其关联公司众安在线的市值已从千亿港元高点跌至不足200亿港元。截至2025年9月30日，众安信科服务客户数达338家，年复合增长率63.1%，但监管机构通报显示，众安系三款APP因“违法违规收集使用个人信息”被强制下架。

在排队等待港交所聆讯的日子里，这家企业的工程师团队仍占员工总数45%，但研发费用占总营收比例已不足3%。招股书中的AI解决方案光环，正与现实中的合规整改通知书形成鲜明对比。