【方正轻工】挖掘顺周期低估值机会，关注出海、情绪消费及AI眼镜

本文来自方正证券研究所于2025年12月22日发布的报告《挖掘顺周期低估值机会，关注出海、情绪消费及AI眼镜》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

李珍妮   S1220523080002

核心观点

展望2026年，轻工制造板块建议关注：

造纸：成品纸价格自2025Q3末开始出现反弹，后续盈利改善趋势相对明确，建议关注林浆纸一体化优势显著，产能逐步释放，经营稳健的龙头【太阳纸业】。

包装：金属包装板块，国内市场竞争格局逐步优化，随着国内企业在海外布局逐步深化，较高毛利的海外业务占比提升，有望推动整体毛利率水平抬升，建议关注【奥瑞金】、【宝钢包装】、【昇兴股份】；纸包装板块，建议关注核心客户粘性强，积极推进全球化业务布局，经营更具韧性的高股息标的【裕同科技】。

个护：国内市场，受舆情影响【百亚股份】短期经营承压，调整优化后电商渠道经营业绩有望逐步改善，线下外围市场仍保持快速拓展，渠道成本摊薄效应有望显现，推动整体净利率持续提升；新兴市场卫生用品渗透率有望快速提升，建议关注非洲市场市占率领先，具备渠道、制造及品牌优势的【乐舒适】。

风险提示：终端消费不及预期，政策释放不及预期，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，海运费大幅上涨，贸易政策不确定性，智能眼镜出货量不及预期等。

正文如下

分析师声明 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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   方正轻工团队  

李珍妮

方正证券

社服轻工首席分析师

李珍妮：中国人民大学学士&硕士，三年头部券商研究经历(新财富第一团队核心成员)两年公募基金投研经验，兼具买卖方视角。

马  萤：两年轻工行业研究经验，深度覆盖家居、出口、文具子板块，善于观察跟踪行业及公司基本面变化。