【券商聚焦】华鑫证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指公司海外市场拓展超预期

金吾财讯 | 华鑫证券发研报指，名创优品(09896)是全球领先的IP趣味好物平台，以“供应链效率×IP生态”双轮驱动，向上兼容了潮玩的精神价值，向下兼容了日用杂货的刚需属性。它具体体现在三重角色上：首先是“品类重构者”，将10-50元价格带的普通商品，升级为提供日常小确幸的情绪消费品；其次是“IP生态运营商”，构建了“国际IP+自有IP+文化IP”的稳固矩阵，规避了单一IP依赖的风险；最后是“文化枢纽”，通过全球门店网络，扮演着中外流行文化双向输出的角色。

公司目前处于战略变革与业绩改善共振阶段，国内海外同店皆改善，恢复开店且质量显著提升.截至2025年三季度，国内外同店环比改善，趋势向好，主要系集团调整运营、优化成本、提高客流量。集团计划2025-2026年对部分门店进行系统性更新，包括五年形象更新、搬迁至更优位置或扩大面积等，用“腾笼换鸟”完成从高性价比杂货店到文化创意公司的跃迁，而其两大核心是门店模型重构与产品结构变革。

2025年7月，淡马锡参与TOP TOY的A轮融资，投后估值超100亿港元，2025年9月26日，TOP TOY向港交所递交招股书。TOP TOY虽仅拥有17个自有IP和43个授权IP，却凭借整合“自有+授权+他牌IP”的集合平台模式，借助名创集团“供应链+渠道”优势，快速打开潮玩市场。此外海外市场的开拓被视为TOP TOY长期增长战略的核心之一，目前TOP TOY已开设15家海外门店。

考虑到名创集团国内困境反转、环比趋好，叠加海外市场拓展超预期，以及TOP TOY高毛利产品有望贡献收入、提高整体利润，该机构预计名创优品集团在2025-2027年实现收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS分别为2.10、2.70、3.20元。维持“买入”评级。