战略聚焦“陆海空互联”、盈利弹性持续释放，申万宏源研究首次覆盖正力新能(3677.HK)并予“买入”评级

申万宏源研究发研报指，目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发期。正力新能(3677.HK)作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分受益于自身精益制造的价值创造。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即，未来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显。首次覆盖正力新能并给予“买入”评级。

申万宏源指出，公司自2019年成立以来，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快速发展期。依托“陆海空互联”战略，产品体系覆盖动力、储能与航空电池领域的同时，公司率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付，多维布局驱动高质量增长。1H25，公司动力电池装机量7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能规模提升及客户结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能力，不断释放盈利增长空间。

该行还称，下游新能源汽车与储能市场持续高景气，商用车电动化加速叠加单车带电量提升，进一步提升动力电池需求。西欧政策鼓励与新兴市场产品逐步扩充共同推动全球需求扩容，海外市场贡献重要增量。全球储能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh，成为锂电需求新引擎。锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势。在此背景下，公司市占率稳步提升，有望依托行业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间。