【信达能源】电力天然气周报：官方严查电力交易违规行为，全球海洋油气勘探开发投资连续5年增长

本周市场表现：

截至12月26日收盘，本周公用事业板块上涨0.8%，表现劣于大盘。其中，电力板块上涨0.65%，燃气板块上涨2.59%。

电力行业数据跟踪：

动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至12月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价677元/吨，周环比下跌34元/吨。截至12月26日，广州港印尼煤(Q5500)库提价744.35元/吨，周环比下跌7.72元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价722.23元/吨，周环比下跌40.38元/吨。

动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，电厂日耗周环比上升。截至12月26日，秦皇岛港煤炭库存697万吨，周环比下降31万吨。截至12月25日，内陆17省煤炭库存10071.5万吨，较上周增加40.8万吨，周环比上升0.41%；内陆17省电厂日耗为396.7万吨，较上周增加20.9万吨/日，周环比上升5.56%；可用天数为25.39天，较上周下降1.3天。截至12月25日，沿海8省煤炭库存3426.8万吨，较上周增加14.4万吨，周环比上升0.42%；沿海8省电厂日耗为215.7万吨，较上周增加11.3万吨/日，周环比上升5.53%；可用天数为15.9天，较上周下降0.8天。

水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至12月26日，三峡出库流量6540立方米/秒，同比下降6.57%，周环比上升0.15%。

重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至12月20日，广东电力日前现货市场的周度均价为306.92元/MWh，周环比下降6.81%，周同比上升0.9%。截至12月20日，广东电力实时现货市场的周度均价为286.15元/MWh，周环比上升0.77%，周同比下降4.6%。2）山西电力市场：截至12月26日，山西电力日前现货市场的周度均价为181.96元/MWh，周环比下降41.85%，周同比下降53.0%。截至12月26日，山西电力实时现货市场的周度均价为174.65元/MWh，周环比下降25.51%，周同比下降61.2%。3）山东电力市场：截至12月26日，山东电力日前现货市场的周度均价为254.68元/MWh，周环比下降10.62%，周同比下降0.5%。截至12月26日，山东电力实时现货市场的周度均价为225.96元/MWh，周环比下降8.22%，周同比下降8.2%。

天然气行业数据跟踪：

国内外天然气价格：欧洲、中国气价周环比上升，美国气价周环比下降。截至12月25日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为3937元/吨，同比下降13.53%，环比下降3.39%；截至12月24日，欧洲TTF现货价格为9.78美元/百万英热，同比下降29.5%，周环比上升5.4%；美国HH现货价格为3.29美元/百万英热，同比上升11.5%，周环比下降10.4%；中国DES现货价格为9.79美元/百万英热，同比下降26.8%，周环比上升3.8%。

欧盟天然气供需及库存：2025年第50周，欧盟天然气供应量61.1亿方，同比下降1.4%，周环比上升0.9%。其中，LNG供应量为29.5亿方，周环比上升5.6%，占天然气供应量的47.1%；进口管道气31.6亿方，同比下降11.2%，周环比下降3.1%。2025年第50周，欧盟天然气消费量（我们估算）为88.0亿方，周环比下降9.1%，同比下降14.3%；2025年1-50周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为3048.6亿方，同比上升4.4%。

国内天然气供需情况：2025年10月，国内天然气表观消费量为347.70亿方，同比下降1.6%。2025年11月，国内天然气产量为218.80亿方，同比上升5.9%。2025年11月，LNG进口量为694.00万吨，同比上升12.8%，环比上升20.5%。2025年11月，PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.7%，环比上升24.9%。

本周行业重点新闻：1）广东电力交易中心公布2026年度交易及年度绿电交易结果：2026年度交易总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时。其中，年度双边交易发电侧参与主体219家，用电侧参与主体441家，成交电量3589.68亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时；年度挂牌交易发电侧参与主体14家，用电侧参与主体41家，成交电量4.67亿千瓦时，成交均价372.75厘/千瓦时。2026年度绿电交易发电侧参与主体71家，用电侧参与主体39家，双边协商交易成交电量47.79亿千瓦时，其中由双方约定电能量价格的为33.78亿千瓦时，成交均价372.21厘/千瓦时，绿色环境价值成交均价4.93厘/千瓦时。2）全球海洋油气勘探开发投资连续5年保持增长态势，复合年均增速达11%：《中国海洋能源发展报告2025》显示2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，占全球油气勘探开发总投资的35.7%，连续5年增长且复合年均增速11%。海洋油气新增探明储量占全球油气（不含陆上非常规油气）新增储量的79%，超深水领域发现3个大型油气田。全球海洋油气产量预计4912万桶油当量/日、同比增长4.1%，其中超深水油气产量628万桶/日。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

✦

一、 本周电力天然气市场表现

✦

截至12月26日收盘，本周公用事业板块上涨0.8%，表现劣于大盘；沪深300上涨1.9%到4657.24；涨跌幅前三的行业分别是有色金属（6.4%）、国防军工（6.0%）、电力设备（5.4%），涨跌幅后三的行业分别是美容护理（-1.1%）、社会服务（-1.1%）、银行（-1.0%）。

截至12月26日收盘，电力板块本周上涨0.65%，燃气板块上涨2.59%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨2.45%，水力发电板块下0.77%，核力发电上涨0.24%，热力服务上涨3.36%，电能综合服务上涨0.82%，光伏发电上涨0.55%，风力发电上涨0.37%。

截至12月26日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：上海电力(11.47%)、皖能电力（7.43%）、桂冠电力（6.26%），主要公司涨跌幅后三名分别为：华能水电（-1.92%）、国电电力（-1.70%）、长江电力（-0.75%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：九丰能源(9.95%)、中泰股份(3.57%)、大众公用(3.27%)，

主要公司涨跌幅后三名分别为：新奥股份(-5.47%)、贵州燃气(-0.59%)、成都燃气(-0.41%)。

✦

二、电力行业数据跟踪

✦

1、动力煤价格

●长协煤价格：12月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为694元/吨，月环比上涨10元/吨。

●港口动力煤市场价：截至12月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价677元/吨，周环比下跌34元/吨。

●产地动力煤价格：截至12月26日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价765元/吨，周环比上涨5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 627.9元/吨，周环比上涨4.55元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 555元/吨，周环比持平。

● 海外动力煤价格：

截至12月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格74美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价95美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价72.95美元/吨，周环比下跌1.60美元/吨。截至12月26日，纽卡斯尔NEWC指数价格106.1美元/吨，周环比下跌2.5美元/吨。截至12月26日，广州港印尼煤(Q5500)库提价744.35元/吨，周环比下跌7.72元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价722.23元/吨，周环比下跌40.38元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗

● 港口煤炭库存：截至12月26日，秦皇岛港煤炭库存697万吨，周环比下降31万吨。

● 内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月25日，内陆17省煤炭库存10071.5万吨，较上周增加40.8万吨，周环比上升0.41%；内陆17省电厂日耗为396.7万吨，较上周增加20.9万吨/日，周环比上升5.56%；可用天数为25.39天，较上周下降1.3天。

● 沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月25日，沿海8省煤炭库存3426.8万吨，较上周增加14.4万吨，周环比上升0.42%；沿海8省电厂日耗为215.7万吨，较上周增加11.3万吨/日，周环比上升5.53%；可用天数为15.9天，较上周下降0.8天。

3、水电来水情况

● 三峡水库流量：截至12月26日，三峡出库流量6540立方米/秒，同比下降6.57%，周环比上升0.15%。

4、重点电力市场交易电价

● 广东日前现货市场：截至12月20日，广东电力日前现货市场的周度均价为306.92元/MWh，周环比下降6.81%，周同比上升0.9%。

● 广东实时现货市场：截至12月20日，广东电力实时现货市场的周度均价为286.15元/MWh，周环比上升0.77%，周同比下降4.6%。

● 山西日前现货市场：截至12月26日，山西电力日前现货市场的周度均价为181.96元/MWh，周环比下降41.85%，周同比下降53.0%。

● 山西实时现货市场：截至12月26日，山西电力实时现货市场的周度均价为174.65元/MWh，周环比下降25.51%，周同比下降61.2%。

● 山东日前现货市场：截至12月26日，山东电力日前现货市场的周度均价为254.68元/MWh，周环比下降10.62%，周同比下降0.5%。

● 山东实时现货市场：截至12月26日，山东电力实时现货市场的周度均价为225.96元/MWh，周环比下降8.22%，周同比下降8.2%。

✦

三、天然气行业数据跟踪

✦

1、国内外天然气价格

● 国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比上涨：截至12月25日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为3937元/吨（约合2.81元/方），同比下降13.53%，环比下降3.39%；2025年11月，国内LNG进口平均价格为477.62美元/吨（约合2.42元/方），同比下降17.95%，环比下降0.60%。截至12月24日，中国进口LNG到岸价为9.79美元/百万英热（约合2.55元/方），同比下降33.01%，环比上升3.83%。

● 欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比上涨，美国HH价格周环比下跌：

截至12月24日，欧洲TTF现货价格为9.78美元/百万英热，同比下降29.5%，周环比上升5.4%；美国HH现货价格为3.29美元/百万英热，同比上升11.5%，周环比下降10.4%；中国DES现货价格为9.79美元/百万英热，同比下降26.8%，周环比上升3.8%。

2、欧盟天然气供需及库存

● 供给：欧盟天然气供应量周环比上升

2025年第50周，欧盟天然气供应量61.1亿方，同比下降1.4%，周环比上升0.9%。其中，LNG供应量为29.5亿方，周环比上升5.6%，占天然气供应量的47.1%；进口管道气31.6亿方，同比下降11.2%，周环比下降3.1%，进口俄罗斯管道气3.972亿方（占欧盟天然气供应量的6.5%）。

2025年1-50周，欧盟累计天然气供应量3005.9亿方，同比上升10.3%。其中，LNG累计供应量为1371.5亿方，同比上升27.8%，占天然气供应量的47.1%；累计进口管道气1634.4亿方，同比下降4.0%，累计进口俄罗斯管道气173.8亿方（占欧盟天然气供应量的6.6%）。

● 库存：欧盟天然气库存周环比下降

2025年第50周，欧盟天然气库存量为785.32亿方，同比下降11.43%，周环比下降3.31%。截至2025年12月24日，欧盟天然气库存水平为65.2%。

● 需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比下降

2025年第50周，欧盟天然气消费量（我们估算）为88.0亿方，周环比下降9.1%，同比下降14.3%；2025年1-50周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为3048.6亿方，同比上升4.4%。

3、国内天然气供需情况

● 需求：2025年10月，国内天然气表观消费量同比下降

2025年10月，国内天然气表观消费量为347.70亿方，同比下降1.6%。

2025年1-10月，国内天然气表观消费量累计为3525.30亿方，累计同比下降0.3%。

● 供给：2025年11月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比上升

2025年11月，国内天然气产量为218.80亿方，同比上升5.9%。2025年11月，LNG进口量为694.00万吨，同比上升12.8%，环比上升20.5%。2025年11月，PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.7%，环比上升24.9%。

2025年1-11月，国内天然气产量累计为2389.30亿方，累计同比上升6.4%。2025年1-11月，LNG进口量累计为6001.00万吨，累计同比下降13.8%。2025年1-11月，PNG进口量累计为5446.00万吨，累计同比上升7.6%。

✦

四、本周行业新闻

✦

1、 电力行业相关新闻

● 广东电力交易中心公布2026年度交易及年度绿电交易结果：广东电力交易中心于2025年10月30日至12月22日开展2026年度交易及年度绿电交易。2026年度交易总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时。其中，年度双边交易发电侧参与主体219家，用电侧参与主体441家，成交电量3589.68亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时；年度挂牌交易发电侧参与主体14家，用电侧参与主体41家，成交电量4.67亿千瓦时，成交均价372.75厘/千瓦时；年度集中竞争交易发电侧参与主体3家，用电侧参与主体3家，成交电量0.03亿千瓦时，成交均价372.00厘/千瓦时。2026年度绿电交易发电侧参与主体71家，用电侧参与主体39家，双边协商交易成交电量47.79亿千瓦时，其中由双方约定电能量价格的为33.78亿千瓦时，成交均价372.21厘/千瓦时，绿色环境价值成交均价4.93厘/千瓦时。（资料来源：广东电力交易中心）

● 南方、华东能源监管局发文规范电力中长期批发交易市场秩序并强化监管：为进一步规范电力中长期批发交易市场秩序、保障市场平稳有序运行，12月19日，南方能源监管局发布《关于加强辖区中长期批发交易合同签约履约监管的通知》（南方监能市场〔2025〕142 号），明确各发电企业、售电公司和电力批发用户需落实中长期合同签约比例要求，合规参与交易、合理报价，杜绝签订阴阳合同扰乱市场，同时要求电力交易机构强化交易全过程监测分析、关注异常交易行为、开展售电公司履约风险评估并修编风险处置预案；12月12日，华东能源监管局发布相关监管通知，提出经营主体需合理合规报价，拥有售电公司的发电企业不得利用“发售一体”优势扰乱市场，电力交易机构需履行市场监控和风险防控责任，梳理2025年11月—12月市场异常情况及涉嫌违规交易行为并于2026年1月16日前报送，完善履约预警机制与保底售电服务。两地均明确将通过现场监管与非现场监管相结合的方式查处违规行为，电力市场成员可通过12398能源监管热线反馈违规线索，以此切实维护辖区电力市场稳定。（资料来源：北极星电力市场网）

● 国家能源局通报5起关于电力市场典型违规案例：2025年，国家能源局为推进全国统一电力市场建设、维护市场公平竞争环境，加大电力市场秩序监管力度并依法处罚拒不整改的违规行为，通报了5起典型违规案例，涉及江西、山东、浙江、江苏四省电力市场交易，包括发电企业间串通报价、同一发电集团下属企业集中报价、发电企业与售电公司串通报价、发电企业违规行使市场力四种类型，涉事主体涵盖国家电力投资集团、中国华能集团等多家大型发电集团及相关企业，其违规行为均违反《电力市场运行基本规则》第十六条相关规定，通报旨在警示教育各电力市场经营主体强化合规管理、遵守市场规则，共同构建公平有序的电力市场秩序，为深化全国统一电力市场建设营造良好氛围。（资料来源：国家能源局）

2、 天然气行业相关新闻

● 2026年我国将力争完成改造各类燃气管道3万公里：2026 年我国将聚焦多领域推进住房城乡建设工作，包括持续开展地下管网改造、综合管廊建设及城市燃气管道老化更新改造，力争完成3万公里各类燃气管道改造任务。（资料来源：上海石油天然气交易中心）

● 全球海洋油气勘探开发投资连续5年保持增长态势，复合年均增速达11%：12月5日，2025海洋能源发展论坛在北京举办，中国海油集团能源经济研究院发布《中国海洋能源发展报告2025》。报告显示2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，占全球油气勘探开发总投资的35.7%，连续5年增长且复合年均增速11%。海洋油气新增探明储量占全球油气（不含陆上非常规油气）新增储量的79%，超深水领域发现3个大型油气田。全球海洋油气产量预计4912万桶油当量/日、同比增长4.1%，其中超深水油气产量628万桶/日。投资增加、技术进步等为主要驱动因素，南美洲和中东引领产量增长，沙特阿拉伯和巴西贡献全球海洋石油增产量的63.7%，中东和亚太是海洋天然气主产区。中国方面，截至2025年第三季度末海域获5个新发现，成功评价22个含油气构造、11个新项目投产，2025年海洋石油产量预计6800万吨，同比增250万吨，占全国石油增产量8成、天然气产量约300亿立方米，同比增40亿立方米。预计2026年全球海洋油气勘探开发投资同比增长3%以上、占比约36%，新增储量占比超80%，产量稳步增长且南美洲和中东为增产主力。中国海洋石油产量预计6900万吨、天然气产量有望突破320亿立方米。（资料来源：上海石油天然气交易中心）

✦

五、本周公司公告

✦

【华电国际】华电国际电力股份有限公司全资子公司华电龙口发电有限公司于近日圆满完成华电龙口四期2×66万千瓦热电联产项目第二台机组168小时满负荷试运行，正式投入商业运营。至此华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组已全部建成投运。华电龙口四期项目顺利实现了锅炉水压试验、厂用电受电、锅炉点火、汽轮机冲转、并网发电等关键节点“十个一次成功”。华电龙口四期项目坚持绿色低碳发展，本次投产机组集成应用多项先进技术，采用超超临界高效热电联产技术，综合能耗达到国内60万千瓦等级热电联产机组优秀水平，有力提高了山东电网稳定性以及当地民生供暖和工业供汽保障能力。

【中国广核】中国广核电力股份有限公司的子公司中广核陆丰核电有限公司的陆丰2号机组已于2025年12月22日进行核反应堆主厂房第一罐混凝土浇筑（FCD），即陆丰2号机组于该日开始全面建设，进入土建施工阶段。陆丰2号机组的装机容量为1,245MW。

【南网储能】2025年12月19日，南方电网储能股份有限公司重大资产重组配套募集资金投资项目南宁抽水蓄能电站（装机容量4×30万千瓦）1号、2号机组投入考核试运行，3号、4号机组预计将于年底前投入考核试运行，符合公司《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》披露的预期投产时间。机组将在完成考核试运行后，正式投入商业运行。

【新天然气】2025年12月23日，新疆鑫泰天然气股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）境外附属公司中国能源开发控股有限公司宣布完成了供股计划，共计发行152,066,800股供股股份，供股价格为1.57港元/股，融资总规模约为2.39亿港元，以用作喀什北项目阿克莫木气田生产成本及管道运输费、新生产井建设、现有措施井及地面工程营运开支等。公司通过境外附属公司佳鹰有限公司等合计认购150,884,939股供股股份。本次供股结束后，佳鹰公司等合计持有中能控股已发行股份总数的52.97%。根据香港证券及期货事务监察委员会《公司收购、合并及股份回购守则》规则26.1条及第13条规定，公司拟通过佳鹰公司向中能控股其他股东发起强制性全面要约。本次强制性全面要约价格为1.57港元/股，预计所需金额最高约为港币3.91亿元，具体需求金额视中能控股其他股东接受强制性全面要约的情况而定。

✦

六、投资建议和估值表

✦

● 电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。

建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

● 天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

✦

七、风险因素

✦

宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：官方严查电力交易违规行为，全球海洋油气勘探开发投资连续5年增长》

报告发布时间：2025年12月27日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

李春驰  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐婵玉  S1500525050001