电话会总结 ｜ Sportradar(SRAD)2025财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Sportradar业绩会实录，以下是2025年第一季度财务业绩回顾摘要： ## 1.财务业绩 **营收表现：** - 总营收达到3.11亿欧元，同比增长17%，创下公司历史最高季度营收纪录 - 美国市场营收同比增长31%，占公司总营收的28% - 博彩技术和解决方案营收2.5亿欧元，同比增长14% - 体育内容、技术和服务营收6100万欧元，同比增长33% **盈利能力：** - 调整后EBITDA为5900万欧元，同比增长25% - 调整后EBITDA利润率为19%，同比提升120个基点 - 净利润2400万欧元，较去年同期改善2500万欧元 **现金流表现：** - 自由现金流3200万欧元，去年同期为盈亏平衡 - 自由现金流转换率54% - 期末现金及现金等价物3.58亿欧元，较上季度增加1000万欧元，无债务 ## 2.财务指标变化 **成本结构变化：** - 体育版权费用1.04亿欧元，同比增长14% - 调整后人员费用8000万欧元，同比增长16%，但占营收比例下降 - 调整后采购服务费用4400万欧元，同比增长24% - 调整后其他运营费用2400万欧元，同比增长5%，占营收比例下降 **运营效率提升：** - 客户净留存率达到122%，显示客户产品采用率增加 - 运营杠杆效应显著，调整后EBITDA增速（25%）超过营收增速（17%） **股东回报：** - 季度后回购6500万美元股票，平均价格21.83美元/股 - 累计回购约8600万美元股票，平均价格17.96美元/股 **地区表现：** - 美国市场营收同比增长31% - 其他地区营收同比增长12% - 营收增长呈现广泛性，各产品线和地区均实现增长

业绩指引与展望

• 2025年全年业绩指引：维持营收至少12.73亿欧元（同比增长15%）和调整后EBITDA至少2.81亿欧元（同比增长26%）的预期，尽管基础业务表现超出原始预期，但因外汇不利影响（营收影响1000万欧元，EBITDA影响300-400万欧元）而保持指引不变

• 调整后EBITDA利润率：2025年预计至少扩张200个基点，第二季度预期为高十几的水平，下半年将加速增长，第三季度达到最高利润率

• 自由现金流转换率：2025年目标超过2024年的53%转换率，预计第二季度转换率将低于第一季度的54%，下半年将显著提升

• 长期财务目标：重申到2027年营收复合年增长率15%，利润率扩张至27%，长期目标超过30%；未来几年自由现金流转换率目标达到60%

• 增量利润率预期：通过2027年实现40%的增量利润率，之后提升至50%及以上，主要驱动因素为持续的营收增长和可控的成本基础

• IMG Arena收购影响：预计第四季度完成交易，将立即对调整后EBITDA和现金利润率产生正面影响，如按全年计算将带来高20多至接近30%的营收增长

• 季度业绩节奏：由于体育版权付款时间安排，预计第二季度自由现金流转换率将低于第一季度水平，下半年将大幅回升

• 成本可见性：主要体育版权合同平均锁定6年，为多年利润率扩张和现金流增长提供强劲基础，已锁定未来两年约20亿美元的合同收入承诺

分业务和产品线业绩表现

• 博彩技术和解决方案收入达2.5亿欧元，同比增长14%，主要由博彩和游戏内容增长13%推动，其中流媒体和博彩参与产品增长15%；赔率和实时数据业务增长11%，受益于美国市场增长和产品采用率提升；托管博彩服务增长16%，主要由托管交易服务营业额和利润率提升驱动。

• 体育内容、技术和服务收入达6100万欧元，同比增长33%，主要由营销和媒体服务增长36%推动，得益于广告业务增长和联盟营销能力扩展；公司在巴西iGaming市场取得突破，季度iGaming服务增长31%，已有84个全球iGaming品牌使用其营销服务。

• 公司拥有最广泛的体育内容组合，涵盖足球、篮球和网球等核心体育项目，包括德甲、欧足联、NBA、WNBA、ATP等顶级联赛权益；仅40%的客户使用四种或以上产品，显示出巨大的交叉销售和渗透率提升空间；通过4Sight流媒体、emBET和虚拟化实时比赛追踪器等创新产品推动用户参与度和实时博彩转化。

• 美国收入增长31%，现占公司总收入的28%，受益于覆盖NBA、NHL和MLB三大联盟约70%的博彩GGR；计算机视觉技术已实现约50%赛事的数据收集自动化，长期目标达到90%自动化水平；NBA单场比赛提供约1800个球员和微型市场投注机会，虚拟化实时比赛追踪器第一季度产生5000万观看会话。

市场/行业竞争格局

• Sportradar在美国市场拥有显著竞争优势，覆盖四大体育联盟中的三个（NBA、NHL、MLB），占据约70%的相关博彩总收入，这一独特定位使其在快速增长的美国市场中保持领先地位，第一季度美国收入增长31%，占公司总收入的28%。

• 公司在全球体育数据和内容领域建立了深厚护城河，拥有最广泛的体育内容组合，每年覆盖超过15万场足球比赛，提供多达190个赛前投注市场和250个滚球投注市场，在足球、篮球、网球等关键体育项目中均占据领导地位。

• 技术创新成为核心竞争力，计算机视觉技术已实现约50%赛事的数据自动化采集，长期目标达到90%自动化，这一技术优势能够提供1000到10000个额外数据点，支持微市场和个性化产品开发。

• 产品渗透率仍有巨大提升空间，目前仅40%的客户使用四种或以上产品，这为交叉销售和提高客户价值提供了显著机会，客户净留存率达到122%，显示出强劲的客户关系深化能力。

• 新兴市场扩张策略明确，在巴西等拉美市场建立早期优势，已为50个客户提供管理交易服务和iGaming营销解决方案，全球已有84个iGaming品牌使用其营销服务，面对20亿美元的全球数字iGaming营销市场。

• 滚球投注市场教育和渗透成为关键竞争战场，美国市场滚球投注比例约34%-35%，相比国际市场的70%-80%仍有巨大增长空间，公司通过4Sight流媒体、emBET等创新产品推动市场教育和用户行为转变。

• 即将收购IMG Arena体育版权组合将进一步强化竞争地位，该交易结构独特（无需现金支付，反而获得1.25亿美元现金），将立即提升调整后EBITDA和现金利润率，扩大在篮球、足球、网球领域的内容优势。

公司面临的风险和挑战

• 根据Sportradar业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 外汇汇率波动风险：公司面临美元兑欧元等汇率变动的不利影响，本季度外汇逆风导致收入减少1000万欧元，EBITDA减少300-400万欧元，对财务业绩构成持续压力。

• 市场教育和用户行为转变挑战：美国市场的实时投注渗透率仅为34%-35%，远低于国际市场的70%-80%水平，需要3-5年的市场教育期来改变用户从传统拉斯维加斯式投注向实时投注的行为转变。

• 体育版权成本上涨压力：体育版权费用同比增长14%至1.04亿欧元，主要由ATP内容成功推动，长期版权成本的持续上涨可能压缩利润率空间。

• 人员成本快速增长：调整后人员费用同比增长16%至8000万欧元，主要因支持增长机会而增加员工数量，人力成本管控面临挑战。

• 技术基础设施投入压力：调整后采购服务费用同比增长24%至4400万欧元，主要用于云计算和IT支出以支持增长计划，技术投入需求持续增加。

• 并购整合风险：IMG Arena收购交易预计第四季度完成，需要监管批准，存在整合风险和时间不确定性，可能影响预期的协同效应实现。

• 产品渗透率提升挑战：目前仅40%的客户使用四种或以上产品，交叉销售和提升客户采用率仍面临执行难度。

• 新兴市场监管不确定性：在巴西、日本、印度等新兴市场的业务发展面临监管政策变化和合规要求的不确定性。

• 竞争加剧风险：随着体育博彩和数据服务市场快速发展，面临来自现有竞争对手和新进入者的激烈竞争压力。

• 技术自动化推进挑战：计算机视觉技术目前仅覆盖50%的赛事，要达到90%的长期目标仍需克服技术和成本障碍。

公司高管评论

• 根据Sportradar业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Carsten Koerl（CEO）**：发言积极乐观，语调自信。强调公司取得"有史以来最高季度收入"，对美国市场31%增长表现满意。多次使用"强劲"、"令人兴奋"等积极词汇描述业务表现。对IMG Arena收购交易进展表示满意，称"完全按计划进行"。在谈到技术创新和产品发展时显得充满信心，特别是对计算机视觉和AI技术的应用前景。对巴西iGaming业务的早期成果表示"非常兴奋"。

• **Craig Felenstein（CFO）**：语调稳健且充满信心。在描述财务表现时使用"创纪录"、"强劲增长"等正面词汇。对公司的成本控制和运营杠杆表现表示满意。在谈到外汇逆风影响时保持客观，但强调基础业务表现"超出预期"。对长期财务目标和现金流生成能力表现出强烈信心。在回答股票回购策略时显得积极主动，认为公司股价被低估。

• **James Bombassei（投资者关系主管）**：语调专业中性，主要负责会议流程管理和技术问题处理，对技术故障表示歉意但处理得当。 总体而言，管理层展现出高度积极的情绪和自信的口吻，对公司当前业绩和未来前景都表达了强烈的乐观态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Sportradar业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 美国市场增长驱动因素 **分析师提问**：Ryan Sigdahl询问Sportradar美国业务31%增长的具体驱动因素，以及是否观察到行业或玩家群体的疲软迹象。 **管理层回答**：CEO Carsten Koerl表示，这是战略执行的结果，公司拥有美国四大体育联盟中三个联盟70%的GGR，产品组合适合市场需求。美国现占总收入28%，其中50%与博彩相关，体育媒体服务也有36%的强劲增长。 ### 2. 实时投注市场潜力 **分析师提问**：Ryan Sigdahl和David Katz询问美国实时投注的发展趋势，以及技术和营销哪个是限制因素。 **管理层回答**：Carsten Koerl指出，技术不是瓶颈，关键在于市场教育和玩家行为改变。美国目前实时投注比例为34%-35%，而国际市场为70%-80%。美国作为新兴市场需要教育时间，但趋势明确向国际水平靠拢。 ### 3. IMG Arena收购预期 **分析师提问**：Robin Farley询问IMG Arena收购的EBITDA贡献预期是否仍为3000-3500万欧元。 **管理层回答**：Carsten Koerl确认交易按计划推进，预计第四季度完成，从第一天起就对EBITDA和现金利润率产生积极影响。如果从年初计算，收入影响将达到高20s接近30%的增长。 ### 4. 计算机视觉技术应用 **分析师提问**：Jason Tilchen询问计算机视觉在数据采集中的扩展路线图，以及如何通过新产品开发实现货币化。 **管理层回答**：Carsten Koerl表示，目前50%的赛事使用计算机视觉，长期目标约90%（某些运动如水球不适合自动化）。这项技术可提供1000-10000个额外数据点，推动玩家市场、微市场、可视化和娱乐产品发展。 ### 5. iGaming业务扩张策略 **分析师提问**：Jordan Bender询问是否需要通过并购快速扩大iGaming业务规模。 **管理层回答**：Carsten Koerl表示，巴西是测试市场，季度增长31%，正在学习和优化360度解决方案。CFO Craig Felenstein补充，任何并购都必须对核心业务的收入、EBITDA和利润率产生积极影响。 ### 6. 营销服务业务增长 **分析师提问**：Michael Hickey询问营销媒体服务36%增长的驱动因素及可持续性。 **管理层回答**：Carsten Koerl解释，增长来自更多体育博彩运营商的营销活动，公司提供更好的CPA回报。Craig Felenstein补充，即使扣除新的联盟营销能力，增长仍超过20%。 ### 7. NBA业务表现 **分析师提问**：Bernie McTernan询问对NBA赛季的看法，以及明年的前景。 **管理层回答**：Carsten Koerl表示，NBA业务表现良好，超出预期。推出了1800个新的玩家市场和微市场，4Sight产品和emBET全面运行，结果令人满意。 ### 8. 资本配置策略 **分析师提问**：Clark Lampen询问股票回购是程序化还是机会性部署。 **管理层回答**：Craig Felenstein表示，优先投资业务增长和寻找增值并购机会。同时会继续向股东返还资本，既会机会性购买（如二级发行），也会进行程序化回购。 **总体分析师情绪**：分析师对Sportradar的业绩表现和增长前景普遍持积极态度，重点关注美国市场增长、实时投注潜力、技术创新应用以及新业务扩张策略。问题集中在增长驱动因素、市场机会量化和战略执行细节上，显示出对公司长期发展的信心。

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