电话会总结 ｜ Solaris Energy(SEI)2025财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Solaris Energy业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第一季度核心财务数据：** - **总营收**：1.26亿美元，环比增长31% - **调整后EBITDA**：4,700万美元，环比增长25% - **资本支出**：1.44亿美元（低于此前指引的1.65亿美元，主要由于发票时间差异） **分业务板块表现：** - **电力解决方案业务**：贡献总分部调整后EBITDA的55%，第一季度约390兆瓦容量产生收入 - **物流解决方案业务**：系统活动环比增长超过25%，约75%的站点同时配备传统SAN筒仓系统和顶部填充系统 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 调整后EBITDA环比大幅提升25%，显示运营效率持续改善 - 电力解决方案业务盈利贡献占比提升，预计在订单设备全部部署后将贡献超过80%的合并调整后EBITDA **现金流状况：** - 管理层强调物流业务产生"显著的自由现金流"，支持对电力解决方案业务的再投资 - 第一季度资本支出包括对合资企业的现金股权投资 **运营指标变化：** - 电力业务合同平均期限从不到一年前的约6个月延长至超过5年 - 物流系统利用率显著提升，顶部填充系统在第一季度"基本售罄" **成本控制：** - 通过内部制造选择性催化还原(SCR)排放系统，预计降低成本并减少关税风险 - 大部分当前订单定价已锁定，关税影响有限

业绩指引与展望

• **第二季度业绩指引**：预计Q2调整后EBITDA为5000-5500万美元，较Q1的4700万美元增长6%-17%；电力解决方案业务平均发电量将达到440兆瓦，较Q1的390兆瓦环比增长13%；物流系统业务维持90-95个满负荷运营系统，单系统利润与Q1持平

• **第三季度业绩预期**：预计Q3调整后EBITDA为5500-6000万美元，较Q2中值继续增长9%；电力解决方案平均发电量预计达到520兆瓦，较Q2环比增长18%；受油价疲软影响，油田相关物流业务活动可能在下半年出现放缓

• **长期盈利能力展望**：在全部设备部署完成后，公司预计年化调整后EBITDA总额将达到5.75-6亿美元；扣除合资企业结构影响后，归属于Solaris的年化调整后EBITDA预计为4.4-4.65亿美元

• **资本支出计划**：Q1资本支出为1.44亿美元，低于此前指引的1.65亿美元主要因发票时间差异；新订购的330兆瓦设备预计在2026年下半年交付，全部设备预计在2027年上半年完成部署

• **业务结构变化预期**：电力解决方案业务目前贡献总调整后EBITDA的55%，预计在订购设备全部部署后将贡献超过80%的合并调整后EBITDA；合同平均期限已从不到一年前的6个月延长至超过5年

• **融资安排**：合资企业已获得最高5.5亿美元的高级担保定期贷款融资承诺，将覆盖约80%的预计资本支出需求；Solaris将在Q2收到合资伙伴的按比例现金股权投资

• **收入增长轨迹**：Q1总收入1.26亿美元，环比增长31%；电力和物流两个业务板块均实现增长，为后续季度的持续增长奠定基础

分业务和产品线业绩表现

• 电力解决方案业务成为主要增长引擎，第一季度贡献了总分部调整后EBITDA的55%，预计在订单设备全部部署后将贡献超过80%的合并调整后EBITDA，显示出从物流业务向电力业务的战略转型

• 物流解决方案业务保持稳定现金流生成能力，第一季度系统活动环比增长超过25%，约75%的作业点同时配备传统SAN筒仓系统和顶部装填系统，实现单井作业点收益潜力翻倍的交叉销售效果

• 电力业务产品线以16.5兆瓦和38兆瓦燃气轮机为主，总运营装机容量将达到约1,700兆瓦，其中约70%已签约，剩余约500兆瓦可用于新项目投标，主要服务数据中心、工业设施和油田中游基础设施等多元化市场

• 物流业务产品线包括完全电气化的筒仓系统和顶部装填系统，专注于压裂砂物流服务，通过技术驱动的效率提升在连续泵送和高强度完井作业中获得竞争优势，从集装箱解决方案中抢夺市场份额

• 两个业务板块实现协同效应，物流业务产生的强劲自由现金流为电力解决方案业务的增长提供再投资资金，同时在工程、供应链和制造功能方面实现整合，包括计划在德州中部制造设施内部组装选择性催化还原(SCR)排放控制系统组件

市场/行业竞争格局

• 电力解决方案供应链日趋紧张，大型38兆瓦机组已"基本售罄"，16.5兆瓦机组采购困难，OEM供应链持续收紧，新订单交付时间已延长至2027-2028年，公司凭借与制造商的长期合作关系和快速决策能力成功获得330兆瓦额外产能

• 数据中心电力需求呈现规模化趋势，传统50兆瓦以下数据中心正向数百兆瓦甚至超过1000兆瓦的大型设施发展，电网运营商面临基载电力供应限制，"自备电力"概念兴起，为现场发电服务商创造市场机遇

• 物流解决方案领域通过技术创新实现市场份额扩张，公司的顶装系统在第一季度"基本售罄"，先进的筒仓系统能够处理更高的砂料吞吐量，约75%的作业点同时配备传统筒仓和顶装系统，技术驱动的效率提升帮助公司从集装箱解决方案中抢夺市场份额

• 油田服务市场对商品价格敏感度较高，在61美元油价水平下，完井市场预计在未来一到两个季度出现放缓，部分运营商推迟作业或减少下半年压裂作业数量，显示行业周期性特征明显

• 电力即服务模式在大型工业负荷市场具备竞争优势，公司通过现场协同发电为客户提供电力来源多样化、成本可预测性和内置备用电力，在与电网基载电力价格竞争中保持经济性，同时解决监管挑战和供电时间问题

公司面临的风险和挑战

• 油价波动风险：管理层指出油价疲软导致油田运营商"推迟作业或减少下半年预期的压裂次数"，CEO明确表示"在61美元油价下，未来一两个季度完井市场将出现放缓"，直接影响物流业务需求。

• 供应链紧张风险：大型燃气轮机供应链"逐渐收紧"，38兆瓦大型机组"实际上已售罄"，新订单交付可能延至2027-2028年，限制了公司快速扩张能力和满足客户需求的灵活性。

• 客户集中度风险：管理层承认电力解决方案业务存在"客户多样性不足"问题，主要合同集中在单一大型数据中心客户，过度依赖可能带来收入波动和业务连续性风险。

• 关税政策不确定性：虽然管理层表示大部分订单价格已固定，但最新330兆瓦订单仍面临最高5%的潜在关税影响，可能增加设备采购成本并影响项目盈利能力。

• 资本密集型增长压力：公司需要持续大额资本支出以满足快速增长的电力需求，第一季度资本支出达1.44亿美元，对现金流管理和融资能力提出挑战。

• 监管合规复杂性：数据中心面临日益严格的监管挑战，需要投资选择性催化还原(SCR)排放控制系统以满足空气许可要求，增加了合规成本和项目复杂性。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **William Zartler（董事长兼首席执行官）**：发言积极自信，展现出强烈的乐观情绪。他多次使用"excited"、"strong performance"等积极词汇，对公司业务发展前景表现出高度信心。在描述与客户合作时语调热情，称客户为"fast-moving customer"和"one of the leaders"，体现出对合作关系的满意。在谈到市场机遇时表现出战略眼光和前瞻性思维，语调坚定有力。对员工团队给予高度评价，称其为"exceptional team and innovative culture"，展现出作为领导者的自豪感。

• **Kyle Ramachandran（总裁兼首席财务官）**：发言专业务实，情绪稳定积极。在阐述财务数据和业务指标时条理清晰，语调平稳专业。对公司财务表现表现出满意，多次提及"增长"、"改善"等正面词汇。在回答投资者关于关税影响的担忧时，语调镇定自信，通过详细解释展现出对风险管控的信心。在讨论未来指导时表现出谨慎乐观的态度，既展现信心又保持理性。整体发言风格体现出财务高管特有的稳健和专业素养。

分析师提问&高管回答

• # Solaris Energy 分析师情绪摘要 ## 1. 市场需求与未交付资产前景 **分析师提问**：对于计划在未来几个季度交付的未签约资产，能否介绍一下相关对话情况以及如何看待这些资产的终端市场需求？ **管理层回答**：如果我们不相信有巨大需求，就不会下这些订单。这些设备将在大约一年后开始交付，我们有时间和提前期来开发配套项目。我们正在进行多项讨论，包括额外的油田应用和一些数据中心中期过渡项目。大型发电设备与小型发电设备的组合设计是一个相当独特的趋势，我们可以与更大的发电容量配合，在客户建设更大设施的过程中提供200-300兆瓦的过渡电力，并作为永久备用电源的一部分。 ## 2. EBITDA利润率表现 **分析师提问**：按兆瓦计算的EBITDA比我们预期的要低一些，但指引显示在上升。这是否与资产交付时间有关，而非定价问题？ **管理层回答**：按美元/兆瓦的经济效益大致符合我们中长期的指引。我们正在快速扩张业务，因此在扩大成本以支持如此大规模的机队扩张时会有一些波动。第一季度我们获得了第一个数据中心2年合同的全部影响，而去年第四季度大部分时间是6个月的短期合同，租金费率更高。 ## 3. 供应链紧张与设备采购 **分析师提问**：关于供应链趋紧的评论，你们如何能够获得这些16.5兆瓦的设备？如果今天订购新的38兆瓦设备，交付周期是多长？ **管理层回答**：对于大型机组，我们了解到基本上已经售罄，我们是那里最大的订单客户。坦率地说，获得这些设备相当困难，需要大量的来回沟通以及我们快速果断行动的意愿。这是一个需要勇敢决策的过程，基于我们一直按承诺执行的关系基础。但发电设备的供应链确实非常紧张。 ## 4. 现货与合约资产组合 **分析师提问**：对于合约与现货资产的理想组合比例，以及现货机会的EBITDA利润率如何？ **管理层回答**：我们区分目标现货设备和目前未签约但可能进入中长期合同的设备。机队将有5-10%可用于紧急情况，特别是在小型机组上会有额外的超额利润率。对于16.5兆瓦和38兆瓦的大型机组，我们预计将签署中长期合同。 ## 5. 客户多元化进展 **分析师提问**：与当前数据中心客户之外的客户讨论情况如何？这些项目规模如何？ **管理层回答**：如果专注于数据中心客户市场，它们都将是大型设施，从50兆瓦扩展到500兆瓦或1吉瓦。我们与他们一起设计这些项目。在其他工业负荷、中游和能源业务方面，规模通常在10-75兆瓦之间。虽然客户多元化程度有所不足，但我们有一个优秀的客户，是行业领导者，我们正在帮助他们成长。 ## 6. 油田业务前景 **分析师提问**：你们概述的第三季度疲软是否取决于油价进一步下跌？在61美元左右的油价水平下，需求是否会在下半年下降？ **管理层回答**：在这个价格水平上，你会看到某些市场的一些增量石油压裂设备被撤下。在61美元的油价下，在接下来的一两个季度中，完井市场会有一定程度的放缓。 ## 7. 数据中心与工业电力利润率差异 **分析师提问**：数据中心电力与其他工业应用的利润率是否有很大差异？ **管理层回答**：在定价角度上没有太大差异。规模为大型项目提供了一些运营杠杆。我们在更城市化的数据中心环境中的维护成本会比油田环境中的固定可变成本稍低一些。因此规模可能带来稍高的净利润率，但定价本身非常相似。 ## 8. 物流解决方案新客户增长 **分析师提问**：新增客户是否与E&P整合相关？对超越市场表现的前景如何看？ **管理层回答**：新客户真正由我们的新技术和提高速度的需求驱动。当人们开始谈论同步、三重、四重压裂时，实际上是连续泵送。要攻占这个市场，拥有我们设备锁定的供应链以及在更大卡车载荷中投入顶部填充的能力真正提高了效率。我们看到这主要是从集装箱市场夺取份额，因为载荷更小，井边处理功能更复杂。

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