电话会总结 ｜ Uxin(UXIN)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Uxin业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩：**营收表现：** 2025年第三季度总营收达到8.79亿元人民币，同比增长77%。其中零售业务营收8.20亿元人民币，同比增长84%；批发业务交易量1,884台，同比增长81%。 **盈利能力：** 毛利率达到7.5%，为过去三年最高水平，同比提升0.5个百分点（去年同期7%），环比大幅提升2.3个百分点（上季度5.2%）。调整后EBITDA亏损5.3百万元人民币，同比收窄43%。 **运营指标：** 零售交易量14,020台，同比增长134%，连续第六个季度实现超过130%的同比增长。平均售价（ASP）为5.8万元人民币，较上季度的5.9万元下降，较去年同期的7.4万元大幅下降。 ## 2. 财务指标变化：**同比变化：** 总营收同比增长77%，零售营收同比增长84%，毛利率同比提升0.5个百分点，调整后EBITDA亏损同比收窄43%，零售交易量同比增长134%，批发交易量同比增长81%。 **环比变化：** 毛利率环比大幅提升2.3个百分点（从5.2%升至7.5%），平均售价环比下降1,000元人民币（从5.9万元降至5.8万元）。 **运营效率：** 尽管库存大幅扩张，库存周转天数维持在约30天水平。客户满意度指标NPS为67，连续6个季度保持在65以上。

业绩指引与展望

• Q4 2025业绩预期：零售交易量预计超过18,500台，同比增长超过110%；总营收预计超过11.5亿元人民币

• 2025全年业绩指引：零售交易量预计超过50,000台，同比增长超过130%

• 毛利率展望：Q3毛利率已达到7.5%，为近三年最高水平；长期目标毛利率约为10%，西安和合肥门店已接近该水平

• 平均售价预期：ASP预计在近期保持相对稳定，Q3为5.8万元人民币，较去年同期7.4万元有所下降，反映向更实惠库存组合的转变

• 盈利能力改善：调整后EBITDA亏损已收窄至530万元人民币，同比减少43%；新超级门店预计在9个月内达到盈亏平衡，18-24个月达到成熟盈利水平

• 扩张计划：2026年计划新开4-6家超级门店，进入全国加速扩张阶段；每个新项目设计支持超过3,000台车辆容量

• 运营效率指标：库存周转率维持在约30天水平；客户满意度NPS保持在67分，连续6个季度维持65分以上

分业务和产品线业绩表现

• 零售业务板块：第三季度零售交易量达14,020辆，同比增长134%，连续六个季度实现超过130%的同比增长；零售收入8.2亿元人民币，同比增长84%；平均售价5.8万元，反映向更实惠车型组合的转变；库存周转率维持在约30天水平

• 批发业务板块：第三季度批发交易量1,884辆，同比增长81%；该业务作为零售业务的补充，为公司提供额外收入来源；与零售业务共同构成公司总收入8.79亿元人民币，同比增长77%

• 超级门店网络：目前运营5家超级门店，2025年新开济南、武汉、郑州三家门店；武汉门店预计12月零售量接近1,800辆，本地市场份额接近10%；郑州门店预计12月零售量约900辆，市场份额接近5%；计划2026年开设4-6家新门店，进入全国加速扩张阶段

• 技术驱动定价系统：采用基于机器学习的定价技术，为每辆车实时设定竞争性价格；通过数据驱动的定价能力减少定价错误和亏损车辆；交易数据的积累提升了定价准确性

• 一体化运营模式：实施工厂-物流-零售一体化模式，实现端到端控制；包括车辆检测、整备和直接面向消费者销售的全流程服务；主要采用线下销售策略，超过70%的销售通过线下超级门店完成

• 增值服务业务：管理层表示增值服务具有显著的渗透率提升空间，将成为未来毛利率改善的重要驱动因素之一；该业务线有助于提升客户满意度和盈利能力

市场/行业竞争格局

• 优信采用线下超级门店模式，与美国Carvana的纯线上模式形成差异化竞争，管理层强调中国消费者更偏好实体店试驾体验，线下销售占比超过70%，这种本土化策略在中国二手车市场具有竞争优势。

• 公司通过机器学习定价系统实现实时竞价，相比传统竞争对手在定价精准度和库存周转效率方面建立技术壁垒，30天库存周转率和67分的NPS客户满意度显示其在运营效率和客户体验方面的竞争优势。

• 新车价格环境趋于稳定为二手车行业带来积极影响，管理层预期"减少过度竞争的政策"将维持价格稳定，有利于整个行业毛利率改善，优信7.5%的毛利率已达到三年新高。

• 优信正从区域性扩张转向全国化布局，武汉门店市场份额接近10%、郑州门店达到5%，通过与天津、广州、银川等地方政府合作快速扩张，每个新项目支持3000辆以上车辆容量，在规模化竞争中抢占先机。

• 公司年销量5万辆对比Carvana的50万辆仍有巨大差距，但管理层预期通过保持100%以上年增长率，在4-5年内达到Carvana当前销量水平，显示出在全球二手车电商竞争中的雄心。

• 增值服务渗透率提升成为新的竞争维度，优信通过一体化工厂-物流-零售模式实现端到端控制，在服务差异化和盈利能力提升方面构建竞争护城河。

公司面临的风险和挑战

• 平均售价持续下降风险：ASP从去年同期的7.4万元下降至5.8万元，虽然公司解释为向更实惠库存组合转移，但持续的价格下行压力可能影响盈利能力和收入增长质量。

• 新店盈利周期较长：新开设的3000辆容量超级门店需要约9个月才能达到盈亏平衡，18-24个月才能达到成熟盈利水平，期间需要承担较大的前期投资和运营成本。

• 库存管理压力：尽管库存周转维持在30天左右，但随着门店快速扩张和库存大幅增加，库存管理的复杂性和资金占用压力将显著上升。

• 激烈的市场竞争：公司提到"减少过度竞争的政策"和新车价格竞争缓解，表明行业竞争仍然激烈，价格战风险持续存在。

• 快速扩张执行风险：2026年计划新开4-6家超级门店，进入全国加速扩张阶段，快速扩张可能带来运营管理、人才储备、资金需求等多重挑战。

• 对线下模式的依赖：超过70%的销售依赖线下门店，相比Carvana的纯线上模式，固定成本更高，扩张灵活性相对较低。

• 盈利能力仍待改善：尽管调整后EBITDA亏损收窄至530万元，但公司仍处于亏损状态，距离整体盈利仍需时间。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言的管理层评论和语调分析：

• **戴琨（创始人、董事长兼CEO）**：发言语调非常积极乐观。强调公司"持续构建强劲增长势头"，多次使用"行业领先"、"历史最高"等正面词汇。对业绩表现表现出明显的自豪感，特别是在描述零售交易量连续六个季度保持130%以上增长时。对未来扩张计划充满信心，使用"明确的规模化路径"、"加速全国扩张阶段"等表述。整体传达出强烈的成长信心和战略执行力。

• **冯林（CFO）**：发言语调稳健积极，重点关注财务数据的改善趋势。在描述毛利率提升至"过去三年最高水平"时表现出满意态度。对调整后EBITDA亏损收窄43%这一关键盈利能力指标的改善表示认可。语调相对保守但乐观，注重用具体数据支撑业绩表现。

• **未具名高管（回答分析师提问）**：发言语调自信且具有前瞻性。在回答毛利率可持续性问题时，明确表达了"仍有大幅扩张空间"的乐观预期。对比Carvana时展现出竞争自信，声称"有信心在4-5年内达到Carvana目前的销量水平"。在描述新店爬坡效率时使用"直接受益"、"显著改善"等积极表述，体现出对运营能力提升的满意度。

分析师提问&高管回答

• # Uxin 业绩会分析师情绪摘要 ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 毛利率可持续性问题 **分析师提问（SWS Research 戴文杰）：** 恭喜公司毛利率达到三年来最高水平。管理层如何看待这一水平的可持续性，以及哪些因素可能推动进一步改善？ **管理层回答：** 主要有两个驱动因素：首先，新车定价已经稳定；其次，武汉超级门店的盈利能力显著改善。展望未来，我们认为仍有很大扩张空间。旨在减少过度竞争的政策应该会保持价格稳定。此外，我们数据驱动的定价能力正在减少错误和亏损车辆。最后，增值服务有很大的渗透提升空间。我们的长期目标毛利率约为10%，现有的西安和合肥门店已经接近这一水平。 ### 2. 新门店运营效率与盈利时间表 **分析师提问（天风证券 戴飞）：** 郑州门店开业后，爬坡速度似乎比武汉更快。是什么举措推动了这一点？另外，您预计新超级门店需要多长时间才能达到稳定运营？ **管理层回答：** 郑州直接受益于我们在武汉学到的关于建设、库存建立和销售爬坡的经验。此外，我们更大的交易数据池提高了我们的定价能力。对于拥有3000辆车容量的标准新超级门店，我们预计约9个月达到盈亏平衡。我们预计库存在18到24个月内达到计划容量，届时盈利能力应该达到成熟水平。 ### 3. 与Carvana商业模式对比 **分析师提问（天风证券 戴飞）：** Carvana最近市值超过1000亿美元。您能否评论他们的模式与优信模式的异同？ **管理层回答：** 最大的区别是销售渠道；Carvana是纯线上模式，而优信超过70%的销售通过线下超级门店完成。在中国，汽车在家庭资产中占比更大，所以消费者更偏好店内体验和试驾。相似之处包括自有库存模式、自营整备以及专注于精准定价以实现高周转。Carvana年销售50万辆；我们销售5万辆。我们有信心通过保持超过100%的同比增长，在4到5年内达到Carvana目前的销量水平。 ## 分析师情绪总体评估 从问答内容来看，分析师对优信的表现持**积极乐观**态度： - **关注重点**：分析师重点关注毛利率改善的可持续性和新门店扩张效率 - **对标意识**：主动将优信与美国成功案例Carvana进行对比，显示对公司发展潜力的认可 - **增长预期**：对公司快速扩张和运营效率提升表示关注，暗示看好未来发展前景 分析师的提问角度专业且具有前瞻性，体现了对公司商业模式和长期发展战略的深度理解。

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