电话会总结 ｜ Limoneira(LMNR)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Limoneira业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2025财年第四季度总净营收4,280万美元，同比下降2.5%（上年同期4,390万美元） - 2025财年全年总净营收1.597亿美元，同比大幅下降16.6%（上年1.915亿美元） - 农业业务营收4,130万美元，同比下降2.8%（上年4,250万美元） **盈利能力：** - 第四季度经营亏损1,110万美元，亏损幅度较上年同期280万美元显著扩大 - 全年经营亏损2,040万美元，较上年620万美元亏损进一步恶化 - 第四季度净亏损880万美元，上年同期净亏损200万美元 - 全年净亏损1,650万美元，而上年同期为净利润720万美元 **债务状况：** - 长期债务7,250万美元，较上年末4,000万美元增长81.3% - 净债务头寸7,100万美元（扣除150万美元现金后） ## 2. 财务指标变化 **每股收益指标：** - 第四季度每股净亏损0.49美元，上年同期亏损0.11美元 - 全年每股净亏损0.93美元，上年同期盈利0.40美元 - 调整后每股净亏损：第四季度0.45美元（上年0.09美元），全年0.79美元（上年盈利0.62美元） **EBITDA表现：** - 第四季度非GAAP调整后EBITDA亏损700万美元，上年同期盈利120万美元 - 全年调整后EBITDA亏损650万美元，上年同期盈利2,670万美元 **产品线营收变化：** - 新鲜柠檬销售：1,920万美元，同比大幅增长128.6%（上年840万美元） - 牛油果营收：30万美元，同比暴跌96.6%（上年890万美元），主要受作物周期影响 - 橙子营收：290万美元，同比增长70.6%（上年170万美元） **成本结构：** - 总成本费用5,390万美元，同比增长15.7%（上年4,660万美元） - 包含670万美元一次性转型成本

业绩指引与展望

• **2026财年业务量指导**：预计新鲜柠檬销量4-4.5百万箱，牛油果销量5-6百万磅，相比2025财年柠檬销量82.1万箱和牛油果39.6万磅有显著增长。

• **成本节约预期**：2026财年预计实现1000万美元成本节约，其中500万美元来自销售团队转移至Sunkist，另外500万美元来自运营和仓储效率提升；SG&A费用预计削减50%，相当于年度节约1000万美元。

• **季度业绩节奏调整**：由于Sunkist合作关系，季度业绩模式将发生变化，第一、二季度将成为相对疲软季度，第三、四季度将成为强势季度，与历史上第二、三季度强势的模式相反。

• **柠檬销售成本优化**：通过Sunkist合作，平均销售和营销成本从每箱1.50美元降至0.60美元，显著改善利润率潜力。

• **资产变现收入预期**：已从智利资产出售获得1500万美元；预计2026财年底前完成Windfall Farms和阿根廷资产出售，总价值约4000万美元。

• **水权货币化收益**：2025年已实现170万美元水权销售收入；预计到2027年从科罗拉多河三级水权和Santa Paula Basin节水权获得5000-7000万美元额外价值。

• **房地产开发分配**：Harvest at Limoneira项目预计未来五年总分配1.55亿美元，第三阶段包含500个住宅地块和300套公寓。

• **新业务EBITDA贡献**：与Agerman的有机回收合资企业预计从2027财年开始贡献400-500万美元增量EBITDA。

• **牛油果产能扩张**：目前1500英亩种植面积中仅800英亩结果，剩余700英亩将在3-4年内成熟，预计产能翻倍，2027财年开始显著贡献收入。

• **债务管理目标**：长期债务目标降至约4000万美元水平，通过资产变现和房地产收益实现去杠杆化，同时重新协商银行契约条款至2027财年。

分业务和产品线业绩表现

• 农业业务板块是公司核心收入来源，2025年第四季度农业收入4130万美元，主要包括新鲜柠檬销售1920万美元（81.1万箱，均价23.33美元/箱），牛油果收入30万美元（39.6万磅，均价0.79美元/磅，受交替结果周期影响大幅下降），橙子收入290万美元（14.8万箱，均价19.67美元/箱），以及特色柑橘、酿酒葡萄等其他产品290万美元

• 公司正在实施产品组合优化战略，通过与Sunkist合作伙伴关系降低对波动性柠檬定价的依赖，同时大幅扩张牛油果种植面积至1500英亩（目前仅800英亩结果），预计未来3-4年内产能将翻倍，2026财年目标销售400-450万箱新鲜柠檬和500-600万磅牛油果

• 房地产开发业务成为重要增长引擎，Harvest at Limoneira项目预计未来五年分配1.55亿美元，第三阶段包含约500个住宅地块和300套公寓；Limco Del Mar占地221英亩的填充式开发项目具有重大长期价值创造潜力，获得开发权后土地价值可从每英亩10万美元提升至100万美元

• 新兴业务板块包括计划中的有机回收合资企业，与Agerman公司50/50合作年处理30万吨有机废料，预计2027财年开始贡献400-500万美元增量EBITDA；同时通过出售智利资产、Windfall Farms葡萄园和阿根廷农业资产等非核心资产优化投资组合

• 水权货币化业务具有显著价值潜力，2025年已实现170万美元Santa Paula Basin抽水权销售收入，拥有科罗拉多河三级水权和Santa Paula Basin节水抽水权，预计到2027年可实现5000-7000万美元额外价值，受益于联邦政府强制减少科罗拉多河用水量三分之一的政策

市场/行业竞争格局

• 全球柠檬市场供应过剩问题严重，公司面临激烈的价格竞争压力，去年某包装厂退出Sunkist后导致400万箱柠檬无家可归，只能通过大幅降价销售，2月份价格一度跌至10美元以下，显示行业竞争异常激烈。

• 单一商品供应商在零售渠道竞争中处于劣势，公司作为仅供应柠檬的单一商品供应商，在面对Sunkist等拥有全品类柑橘产品的大型营销商时缺乏竞争力，零售买家更偏好一站式采购服务。

• 重新加入Sunkist合作伙伴关系显著提升市场竞争地位，通过该合作获得了对全美顶级零售客户的更大准入权限，并独家供应某大型快餐连锁店制作新鲜柠檬水所需的柠檬，大幅提升了在食品服务领域的竞争优势。

• 加州鳄梨因品质优势享有溢价定价权，公司战略性扩大鳄梨种植面积至1500英亩，利用加州鳄梨的品质优势和地理位置优势，在美国西部高消费市场中获得竞争优势。

• 国际市场供需格局变化创造竞争机遇，土耳其和西班牙去年遭受严重冻害将形成两年影响，预计南半球水果将主要流向欧洲而非美国市场，为公司在美国市场获得更好的供需平衡和定价权创造了有利条件。

• 通过垂直整合和成本控制增强竞争力，公司销售营销成本从每箱1.50美元降至0.60美元，通过重新谈判存储合同和利用Sunkist未使用产能等方式实现运营效率提升，预计2026财年节省成本1000万美元。

公司面临的风险和挑战

• 根据Limoneira业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 运营亏损大幅扩大，第四季度运营亏损从去年的280万美元增至1110万美元，主要由于670万美元的非经常性转型成本和运营费用增加，导致净亏损和调整后EBITDA均大幅恶化

• 债务负担显著加重，长期债务从去年的4000万美元增至7250万美元，净债务头寸达到7100万美元，主要因运营亏损和持续资本支出所致

• 牛油果业务收入大幅下滑，从去年的890万美元暴跌至30万美元，销量从460万磅降至39.6万磅，价格从每磅1.92美元降至0.79美元，凸显了农业生产周期性波动的风险敞口

• 柠檬市场供应过剩问题持续，公司被迫进行业务模式转型以应对全球柠檬市场的根本性供应过剩局面

• 农业生产的季节性和周期性风险，特别是牛油果的隔年结果特性导致产量和收入的年度间大幅波动

• 水权货币化面临监管和社区接受度挑战，特别是科罗拉多河水权的货币化需要在2026年底前达成各方协议，存在不确定性

• 房地产开发项目面临复杂的审批流程，Limco Del Mar项目需要通过公众投票和环境影响评估等多重审批程序，存在较大执行风险

• 银行契约重新谈判压力，公司不得不与贷方重新协商更有利的银行契约条款以继续使用信贷额度

• 转型期间的执行风险，公司正在进行大规模业务重组，包括与Sunkist的合作伙伴关系、成本削减计划和资产剥离，存在执行不达预期的风险

• 商品价格波动风险，柠檬和牛油果价格受市场供需关系影响较大，价格波动直接影响公司收入和盈利能力

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Harold Edwards（总裁兼首席执行官）**：发言积极且充满信心。强调公司正在进行"实质性转型"，多次使用"战略性"、"显著改善"等积极词汇。对未来前景表现乐观，称"2026财年将标志着这一转型财务影响的开始"。在描述Sunkist合作时语气坚定，强调"我们现在可以利用全国顶级零售客户的更大准入机会"。对资产货币化和成本削减计划表现出强烈的执行决心，称"证据点很明确"。整体口吻自信，试图向投资者传达公司已经从困境中走出并将迎来增长的信息。

• **Mark Palamountain（执行副总裁兼首席财务官）**：发言务实且谨慎乐观。在解释财务数据时保持客观，但对成本节约措施表现出信心。在回答分析师关于1000万美元成本节约的问题时，语气专业且详细，显示出对执行计划的把握。对银行契约重新谈判结果表示满意，称"这非常有帮助，是一个真正的积极因素"。在讨柠檬定价前景时保持谨慎但乐观的态度，表示"我想说今年平均价格前面会有一个2"。整体口吻专业稳重，在承认挑战的同时传达对改善趋势的信心。

分析师提问&高管回答

• # Limoneira公司业绩会分析师情绪摘要 ## 1. Sunkist合作伙伴关系及成本节约 **分析师提问（Stephens的Puran Sharma）：** 关于Sunkist合作伙伴关系提到的1000万美元成本节约，能否提供更详细的运营细节？以及在客户关系改善方面，柠檬销量中有多少转向合同销售而非现货销售？ **管理层回答：** - CFO Mark Palamountain：1000万美元节约分为两部分：500万来自销售营销团队转移至Sunkist，另外500万来自仓储和运营效率提升，包括重新谈判仓储合同和利用Sunkist未使用产能 - CEO Harold Edwards：原本每箱柠檬的销售营销成本为1.50美元，现在通过Sunkist固定为0.60美元。Sunkist提供全品类柑橘供应优势，让公司获得顶级零售客户准入，并在食品服务领域获得独家供应机会，特别是为全国快餐连锁店提供新鲜柠檬汁原料 ## 2. 水权资产货币化策略 **分析师提问（Stephens的Puran Sharma）：** 关于水权销售的进展，实际价格与预期相比如何？在获得更高估值方面面临哪些挑战？ **管理层回答：** - Harold Edwards：公司拥有两类水权机会：1）Santa Paula Basin的节水权，可向需要水资源进行城市开发的市政府出售；2）亚利桑那州Yuma的科罗拉多河三级水权，可参与联邦休耕计划获得补偿。随着科罗拉多河25年协议到期，新的休耕计划预计2026年实施，价值将显著提升 ## 3. 科罗拉多河水权的优先级地位 **分析师提问（ROTH Capital的Gerard Sweeney）：** 科罗拉多河协议重新谈判对公司三级水权的影响，是否会面临削减？ **管理层回答：** - Mark Palamountain：公司拥有三级水权，在八个等级中属于高优先级（仅次于美洲原住民和政府）。目前讨论的削减主要针对五级及以下水权，包括凤凰城、图森等城市用水。公司的高级水权地位使其在水资源稀缺时期具有显著优势，市场传言的价格已达到当前休耕计划的两倍 ## 4. Limco Del Mar房地产开发项目 **分析师提问（ROTH Capital的Gerard Sweeney）：** 221英亩的Limco Del Mar项目如何开发？是出售、自主开发还是合作开发？ **管理层回答：** - Harold Edwards：项目分两阶段：首先是繁重的土地使用权变更过程，需要公众投票将农业用地转为城市开发用地。这需要大量社区外展工作、环境影响评估等。如果获得批准，土地价值将从每英亩10万美元跃升至100万美元。开发方式尚未确定，可能与现有合作伙伴Lewis Group继续合作 ## 5. 鳄梨业务扩张计划 **分析师提问（ROTH Capital的Gerard Sweeney）：** 700英亩非结果鳄梨树的投产时间安排，以及每英亩经营收入情况？ **管理层回答：** - Mark Palamountain：700英亩将在2027-2031年间分批投产，每年约250英亩。新种植密度提高至每英亩120棵树（原为90棵）。预计十年平均产量每英亩7000磅，历史平均价格1.33美元/磅。扣除每英亩5000美元种植成本和3500美元采摘运输成本后，每英亩经营利润约12000-14000美元 ## 6. 费用削减和柠檬定价展望 **分析师提问（Lake Street Capital的Mark Smith）：** SG&A节约的具体构成，以及柠檬定价前景？ **管理层回答：** - Mark Palamountain：费用削减包括销售团队转移、经纪业务出售（3000万美元收入）、运输成本降低、仓储租约重新谈判（Oxnard Lemon节省70万美元）等。柠檬定价方面，当前价格略低于20美元，预期通过Sunkist的合同保护避免去年2月跌至10美元以下的极端情况，目标是平均价格达到20美元以上 ## 7. 资产负债表和债务管理 **分析师提问（Lake Street Capital的Mark Smith）：** 重新协商银行契约后的债务舒适度如何？ **管理层回答：** - Mark Palamountain：与Farm Credit Ag West重新谈判了更有利的银行契约，将原来的杠杆率测量改为基于资产负债表的资本化比率，并暂停债务服务覆盖率测量至2027财年末。目标债务水平约4000万美元，通过资产货币化和房地产开发收益来降低债务 - Harold Edwards：策略是通过鳄梨、有机回收和Sunkist合作提升核心农业业务EBITDA，同时利用资产货币化作为过渡期现金来源，最终实现可持续盈利和自由现金流生成

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。