黄金、美元与债券的“三重奏”：宏观对冲基金创2008年来最佳业绩

宏观对冲基金正迎来至少自2008年以来业绩最佳的一年，汇率、大宗商品和债券价格的大幅波动为交易员提供了丰沃的土壤。

数据提供商HFR追踪此类基金回报的指数在11月底上涨了16%，这使得该行业有望创下追溯至2008年的数据记录中盈利最多的一年。宏观基金旨在通过交易股票、债券和大宗商品从经济趋势中获利。

根据英国《金融时报》所获数据，安德鲁·劳（Andrew Law）的卡克斯顿（Caxton）和克里斯·罗科斯（Chris Rokos）的RCM等对冲基金今年均实现了两位数的可观回报。

宏观基金经理们表示，剧烈的市场波动——例如特朗普的贸易战引发的美元下跌、长期债券的抛售以及黄金的持续上涨——为行业提供了多年来最有利的背景环境。

“可操作的机会很多，但这并不意味着能轻易做对，”宏观基金格莱姆资本（Graham Capital）的创始人兼董事长肯·特罗平（Ken Tropin）表示。他指出，公司全权委托的投资组合经理们的大部分回报来自于美元、黄金和美国国债市场的交易，“但至少有机会存在。”

特罗平说，这些投资组合经理今年依靠的是所谓的“战术性”或短期交易策略，以便他们能在2025年波动剧烈的货币等资产类别中快速行动。

宏观对冲基金创2008年以来最佳业绩

特罗平补充道，虽然这种策略在特朗普政府于4月公布广泛关税之前就已开始实施，“但那确实给每个人都敲响了警钟”。宏观基金既通过做空美元赚钱，也通过涌入新兴市场货币和债券获利——美元走弱使得这些国家得以降低利率并以更低的成本为其债务进行再融资，从而推动了新兴市场资产上涨。

“过去一年里，大宗商品、外汇、债券等每一个基础资产类别都有绝佳机会，”一家投资于对冲基金的大型欧洲家族办公室的高管表示。“黄金和贵金属市场热情高涨，美元处于熊市，英国央行和美联储等央行之间的政策行动也出现了分化。”

强劲的回报延续了该行业的复兴之势，该行业在2008-09年全球金融危机后长达十年的极低利率和波动性低迷时期曾举步维艰。

“如果你作为一个宏观基金今年没有赚钱，那将很难解释，”该行业一位对冲基金高管表示。

一些基金还通过押注短期和长期借贷成本之间的利差扩大，从对主要经济体政府过度借贷的担忧所驱动的长期债券抛售中获利。据熟悉基金表现的人士称，卡克斯顿和格莱姆资本都从这类“收益率曲线陡峭化”交易中获利，而卡克斯顿还从黄金和铜的上涨中赚取了利润。

据一位投资者透露，卡克斯顿旗下管理100亿美元资产的主要基金“卡克斯顿全球基金”（Caxton Global）截至12月5日上涨了14%，而由劳亲自管理的90亿美元基金“卡克斯顿宏观基金”（Caxton Macro）则上涨了18%。

据熟悉相关数据的人士称，格莱姆资本的“绝对回报基金”（Absolute Return）和“多阿尔法机会基金”（Multi-Alpha Opportunity）在11月底分别上涨了8%和13%。

据另一位看过数据的人士透露，罗科斯的基金截至11月底实现了17.5%的回报。

澳大利亚对冲基金明星、曾被称为“奥兹国巫师”的格雷格·科菲（Greg Coffey）今年成为最大赢家之一。据熟悉数据的人士称，其公司Kirkoswald Capital的旗舰基金截至12月中旬已实现21%的回报。

据熟悉交易情况的人士透露，格莱姆资本和罗科斯都在长期借贷成本飙升至本世纪最高水平时抢购了英国政府债券，并在英国国债反弹、收益率回落时获利。

Brevan Howard的表现则较为参差。据熟悉其回报情况的人士称，截至11月底，其主基金（Master Fund）仅上涨0.4%，而其采用多种投资方法的“多经理人阿尔法策略基金”（Alpha Strategies）同期上涨了7.2%。