电话会总结 ｜ Worthington Steel(WS)2026财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Worthington Steel业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **2026财年第二季度核心财务数据：** - 净销售额：8.719亿美元 - 调整后EBITDA：4,830万美元 - GAAP净利润：1,880万美元（每股0.37美元） - 调整后每股收益：0.38美元 - 调整后EBIT：2,660万美元 - 经营现金流：9,900万美元 - 自由现金流：7,500万美元 - 资本支出：2,500万美元 - 季末现金：9,000万美元 - 净债务：9,200万美元 ## 2. 财务指标变化 **同比变化情况：** - GAAP净利润：从1,280万美元增至1,880万美元，同比增长46.9% - GAAP每股收益：从0.25美元增至0.37美元，同比增长48% - 调整后每股收益：从0.19美元增至0.38美元，同比增长100% - 调整后EBIT：从1,430万美元增至2,660万美元，同比增长1,230万美元（86%） - 直接销售价差：同比增加650万美元，主要受益于库存持有损失的有利变化620万美元 - Serviacero合资企业股权收益：同比增加770万美元 - SG&A费用：同比增加980万美元，主要由薪酬福利增加590万美元和专业费用增加230万美元构成 - 总出货量：约90.2万吨，直接销售占比从去年同期的55%提升至65% - 汽车市场直接出货量：同比增长26% - 能源出货量：同比增长50% - 农业出货量：同比增长1% - 建筑出货量：同比下降9% - 重卡出货量：同比下降6% **运营资本和现金流变化：** - 净债务环比下降，主要受益于运营资本改善 - 过去12个月自由现金流：7,300万美元

业绩指引与展望

• **资本支出预期**：2026财年预计资本支出约1.1亿美元，主要集中在电工钢投资项目，管理层强调将保持与长期增长优先级一致的严格方法，同时在不确定市场中维持灵活性。

• **库存持有损益预测**：预计2026财年库存持有损益将在税前收益300万美元至税前损失300万美元区间内波动，反映钢材市场持续的价格波动性。

• **直销业务占比提升**：直销量占总出货量比例从去年同期的55%提升至本季度的65%，管理层预期这一高利润率业务结构将持续优化。

• **汽车业务增长预期**：管理层对2026年初持谨慎乐观态度，新获得的市场份额项目预计在2026年第一季度第三个月开始启动，第二季度达到全部潜力。

• **镀锌价差正常化预期**：管理层预计镀锌价差已触底，预期在2026年第二季度左右实现正常化，主要受益于进口产品减少35%和反倾销措施。

• **成本控制目标**：通过持续的转型和人工智能应用，管理层致力于在业务量和复杂性增长的同时保持运营费用平稳，将在下次电话会议中提供量化的节约效果记分卡。

• **现金流维持**：基于本季度7500万美元的自由现金流表现，管理层预期将继续保持强劲的现金生成能力和资产负债表实力。

• **收费加工业务复苏**：管理层将收费加工量下降视为周期性而非结构性变化，预期随着终端市场需求正常化，该业务将出现改善。

分业务和产品线业绩表现

• 直销业务占主导地位，直销量占总出货量的65%（去年同期为55%），直销量同比增长13%，主要来自现有设施产能提升以及CEDIM收购的贡献；

• 汽车业务表现强劲，直销出货量同比增长26%，主要受益于市场份额增长和主要OEM客户产量正常化，冷轧带钢产品在汽车市场获得显著份额提升，赢得大型日本OEM新业务；

• 能源业务快速增长，出货量同比增长50%，主要由基于项目的太阳能项目驱动；农业业务量增长1%，谷物仓储需求强劲抵消了OEM设备需求疲软；

• 建筑业务下滑9%，重卡业务下降6%，镀锌产品利差受到建筑需求低迷和竞争加剧影响出现压缩；

• 代加工业务量同比下降，主要由于Worthington Samuel线圈加工设施关闭以及市场条件疲软，管理层认为这是周期性而非结构性变化；

• 电工钢业务推出专利技术"全表面粘合"技术，用于电机铁芯层压，提高电机效率和耐用性；变压器铁芯业务也开始获得市场份额；

• 通过人工智能和自动化转型，在信贷部门部署两个AI代理，自动化发货通知流程，提高运营效率并节省工时成本。

市场/行业竞争格局

• 公司在冷轧带钢领域持续获得市场份额，特别是在汽车行业，直接汽车出货量同比增长26%，主要得益于供应链本土化趋势，客户将原本从欧洲等地进口的材料转向本地供应商，但尚未从制造业回流公告中获得份额增长

• 镀锌钢材市场竞争加剧导致价差压缩，主要原因是建筑需求下降和竞争对手增多，管理层预计已触及谷底，随着2月份反倾销措施生效，进口镀锌产品减少35%，预计第二季度价差将开始正常化

• 收费加工业务量下降主要由于Cleveland地区Worthington Samuel卷材加工设施关闭和市场条件疲软，管理层认为这是周期性而非结构性变化，预计随着终端市场需求正常化将有所改善

• 能源市场表现强劲，出货量同比增长50%，主要受项目型太阳能项目推动；农业市场增长1%，谷物仓储强劲抵消了OEM设备需求疲软；建筑市场下降9%，重卡市场下降6%

• 公司通过人工智能和自动化技术提升运营效率，在信贷部门部署两个AI代理，自动化发货通知流程，这些技术改进有助于在业务量和复杂性增长的同时保持运营费用稳定，增强与竞争对手的差异化优势

公司面临的风险和挑战

• 根据Worthington Steel业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 钢材价格波动风险：公司面临持续的钢材价格波动，热轧钢卷价格从9-10月的每吨800美元上涨至约900美元，由于合同采用滞后指数定价机制，预计2026年库存持有损益将在300万美元收益到300万美元损失之间波动。

• 终端市场需求分化：公司面临"混合"的终端市场环境，建筑市场需求持续疲软下降9%，重卡市场下降6%，农业设备OEM需求疲软，服务中心客户继续去库存。

• 镀锌价差压缩：由于建筑需求下降和竞争加剧，镀锌价差受到压缩，管理层预计要到日历年第二季度才能实现正常化。

• 收费加工业务下滑：收费加工量同比下降，主要由于Worthington Samuel线圈加工设施关闭和市场条件疲软，虽然管理层认为这是周期性而非结构性问题。

• 运营成本上升压力：销售、一般及管理费用增加980万美元，主要来自薪酬福利增加590万美元和战略项目专业费用增加230万美元，公司需要通过转型和AI应用来控制成本增长。

• 并购活动的不确定性：公司正在评估潜在的并购活动但拒绝透露详细信息，相关的专业费用增加了成本负担，且并购结果存在不确定性。

• 汇率波动风险：墨西哥合资企业Serviacero的业绩受到汇率变动影响，虽然本季度汇率变动有利，但未来汇率波动可能对收益产生负面影响。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Jeff Gilmore（总裁兼首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。开场即感谢员工的贡献，强调公司在安全、质量和服务方面的标准。对市场份额增长表现出明显的自豪感，特别提到"我们很幸运，市场份额增长一直在持续"。在谈到汽车业务时语气充满信心，称"对2026年初保持谨慎乐观"。对公司的转型和人工智能应用成果表现出兴奋，多次强调团队的执行能力。在回答分析师问题时态度积极，对未来增长机会表现出期待。结束时再次感谢各方支持，表达对公司战略和执行团队的信心。

• **Timothy Adams（首席财务官）**：语调专业且稳健，在财务数据陈述中保持客观。对季度业绩表现出满意，称这是"在混合需求环境和钢价持续波动情况下，运营和财务方面的稳健季度"。在解释财务指标时条理清晰，对公司的现金流生成能力和资产负债表实力表现出信心。回答分析师问题时态度坦诚，对一次性费用和未来展望给出明确解释。整体语调体现出对公司财务状况的满意和对未来的稳健预期。

分析师提问&高管回答

• 根据Worthington Steel业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师情绪与关注点总结 ### 1. 费用结构与一次性成本关注 **分析师提问**：Philip Gibbs（KeyBanc Capital Markets）询问SG&A费用增加中，薪酬福利增加590万美元和专业费用增加230万美元的具体构成，特别关注哪些是一次性费用，因为涉及CEDIM整合费用和潜在并购相关费用。 **管理层回答**：CFO Timothy Adams澄清，230万美元的专业费用与战略项目相关，属于一次性费用。CEDIM的费用是因为今年首次纳入财务报表，去年同期没有这部分费用。之前季度的460万美元交易奖金已经结束。 ### 2. 汽车业务增长驱动因素分析 **分析师提问**：Philip Gibbs进一步询问汽车业务直销增长26%的主要催化剂是否为冷轧带钢业务，以及如何区分关税保护带来的短期收益与供应链回流带来的长期收益。 **管理层回答**：CEO Jeff Gilmore解释，本季度增长主要来自之前获得的市场份额达到100%产能。市场份额持续增长，特别是汽车冷轧带钢领域。相当大比例的市场份额增长来自供应链回流，客户将欧洲等地的材料本土化。但尚未看到因制造业回流公告而带来的市场份额增长。 ### 3. 合资企业少数股东权益变化 **分析师提问**：John Tumazos（独立研究）询问少数股东权益扣除项较去年同期减少的原因。 **管理层回答**：Timothy Adams解释主要是需求疲软，同时去年同期包含了已关闭的Worthington Samuel卷材加工合资企业，今年已剔除该影响。 ### 4. 设备处置与资产优化 **分析师提问**：John Tumazos询问克利夫兰工厂关闭后设备的处置方式。 **管理层回答**：Timothy Adams表示，可转移的业务已迁至Twinsburg。设备处置策略是：首先考虑内部使用，高附加值设备会保留或海外销售，通用设备如开卷机或定长线会寻找合适买家。 ### 5. 镀锌价差压缩分析 **分析师提问**：Martin Englert（Seaport Research Partners）询问镀锌价差压缩的原因及何时可能正常化。 **管理层回答**：Jeff Gilmore指出主要原因是需求下降（特别是建筑业）导致竞争加剧。预计已触底，随着反倾销措施使进口产品减少35%，预计第二季度价差将正常化。 ### 6. 转型计划与量化指标 **分析师提问**：Martin Englert询问2026年主要转型举措重点。 **管理层回答**：Jeff Gilmore强调两大优先事项：1）后台办公转型，已发布第四份报告，节省大量工时；2）CEDIM（Temple）转型，学习其工具制造和自动化最佳实践。承诺下次电话会议提供量化记分卡，包括转型和AI节省的具体数据。 ## 整体分析师情绪 分析师普遍对公司业绩表现积极，重点关注： - 成本控制和费用透明度 - 汽车业务增长的可持续性 - 运营效率提升的量化效果 - 资产优化和战略执行能力 管理层回应专业且详细，显示出对业务发展的信心和对投资者关切的重视。

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