电话会总结 ｜ Enerpac(EPAC)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Enerpac业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - IT&S（工业工具与服务）产品销售实现4%的有机增长 - EMEA地区产品收入增长5% - 英国收入下降10%，主要受经济环境和服务市场收缩影响 - Cortland生物医学业务持续增长，年收入达2000万美元 **盈利能力：** - 毛利率为50.7%，与近几个季度保持一致 - 调整后EBITDA为3240万美元，调整后EBITDA利润率为22.4% - 调整后每股收益为0.36美元 **现金流与资产负债：** - 净债务为4900万美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.3 - 总流动性（包括现金和循环信贷额度）为5.39亿美元 - 资本支出有所下降，因为上年同期包含了新总部的额外资本支出 - 库存有意增加约15%，以应对订单增长超过产品收入增长的情况 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 调整后每股收益从上年同期的0.40美元下降至0.36美元，主要受更高有效税率影响，税率因素负面影响每股收益0.02美元 - 销售、一般及管理费用基本与上年同期持平 - 资本支出较上年同期下降 **业务结构变化：** - 产品组合出现有利的结构性变化，但被较低的服务利润率所抵消 - 服务收入出现下降，特别是在英国市场，主要由于油气市场疲软 - 订单增长超过收入增长，积压订单有所增加 **成本管理：** - 成功通过定价和生产力措施抵消了关税驱动的更高成本影响 - 在补偿通胀影响和创新增量支出的同时，通过严格的成本控制保持支出基本持平

业绩指引与展望

• 公司维持2026财年全年业绩指引不变：有机收入增长1%-4%，调整后EBITDA增长6%（中位数），自由现金流1-1.1亿美元，调整后每股收益1.85-2美元。

• 毛利率方面，第二季度预计与第一季度50.7%水平相似，下半年随着关税成本逐步消化，毛利率将有所改善。

• 12月初在美洲和欧洲产品线实施低个位数价格上涨，将逐步通过渠道传导，用于抵消关税成本压力并维持美元基础上的利润率。

• 资本支出预计较上年同期下降，因上年包含新总部的额外资本支出，本年度支出将回归正常化水平。

• 研发投资持续增加，2026财年计划推出的新产品数量将接近2025财年5款新品的两倍，体现公司对创新的持续投入。

• 库存水平有意提升约15%，以应对订单增长超过产品收入增长的情况，确保及时满足客户需求。

• 欧洲市场被管理层描述为2026财年的"不确定因素"，反映了对该地区需求复苏的不确定性。

• 服务业务收入预计在经历第一季度下滑后，全年仍将实现增长和利润率扩张，符合重申的全年指引。

分业务和产品线业绩表现

• 工业工具与服务(IT&S)业务表现强劲，产品销售有机增长4%，管理层将此归因于市场份额的持续扩大，该业务板块产品订单增长强劲，超过收入增长，推动库存有意增加15%以支持需求；

• 重型起重技术(HLT)业务受益于DTA收购整合，交叉销售机会显著增加，在基础设施、国防和发电市场需求健康，特别是在核能和桥梁隧道项目方面获得重要合同，包括阿拉斯加朱诺溪大桥项目；

• 服务业务面临挑战，收入出现下滑，主要受英国市场收缩影响，石油天然气市场疲软导致服务收入下降，公司正在整合欧洲服务业务足迹，从代理模式向直营模式转型以获取更高利润率；

• Cortland生物医学业务持续强劲增长，年收入约2000万美元，为高增长高利润率业务，专门为OEM客户设计制造定制生物医学纺织纤维，业务粘性强且增长前景良好；

• 创新投资大幅增加，2025财年推出5款新产品，2026财年目标新产品发布数量接近翻倍，研发支出连续三年增长，同时在印度、澳大利亚和菲律宾扩展销售分销能力，升级电商技术平台。

市场/行业竞争格局

• Enerpac在工业工具与服务(IT&S)领域展现出明显的市场份额增长优势，产品销售实现4%的有机增长，管理层认为这反映了公司持续获得市场份额并超越同行业竞争对手的能力，显示其在竞争激烈的工业工具市场中保持领先地位。

• 公司在研发投资方面大幅超越直接竞争对手，过去三年连续增加R&D支出占收入比例，目前约为2%，管理层明确表示在投资强度、产品发布节奏和创新水平方面都超越了竞争对手，2026财年计划推出的新产品数量将是2025年5款产品的近两倍。

• 在核能和基础设施等高增长垂直市场中，Enerpac凭借其专业化产品线建立了显著的竞争壁垒，特别是在核能领域拥有50多年历史的BIOC专业张拉器产品线，已成为行业标准，在反应堆压力容器检修等关键应用中占据重要市场份额。

• 公司通过ECX(Enerpac商业卓越)全球项目提升销售纪律性和漏斗管理能力，同时在印度、澳大利亚和菲律宾等新兴市场扩大销售覆盖和分销网络，并升级电子商务技术平台以提高转化率，这些举措增强了其相对于竞争对手的市场渗透能力。

• 在服务业务转型方面，公司正从代理商模式向直营模式转变(如阿尔及利亚市场)，并积极整合欧洲服务足迹，通过捕获更高利润率业务和深化客户关系来提升竞争优势，尽管短期内面临英国油气市场疲软的挑战。

• M&A活动显著增加为公司带来战略机遇，管理层表示交易流量"大幅增加"，正在积极评估多个收购机会，DTA收购已显示出在重型起重技术(HLT)领域的交叉销售潜力，这种外延式增长策略有助于扩大市场覆盖和产品组合竞争力。

公司面临的风险和挑战

• 根据Enerpac业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 服务业务收入大幅下滑，特别是英国市场受到油气行业疲软和市场整合影响，公司尚未成功用其他业务填补这一缺口，服务收入下降对整体业绩构成压力。

• 关税成本上升对毛利率造成压力，虽然公司通过定价和生产力措施在美元基础上抵消了这些成本，但仍需持续应对贸易政策带来的成本波动风险。

• 欧洲市场表现不确定性较大，管理层将欧洲描述为2026财年业绩的"未知数"，反映出对该地区需求复苏的不确定性和潜在的经济下行风险。

• 有效税率上升影响每股收益表现，本季度调整后每股收益从0.40美元下降至0.36美元，其中税率上升负面影响达到每股2美分。

• 服务业务整体对公司利润率构成稀释效应，公司正在积极整合服务业务足迹，特别是在欧洲地区，这一重组过程需要时间且存在执行风险。

• 订单增长超过产品收入增长导致库存有意增加约15%，虽然反映需求强劲，但也增加了营运资金占用和库存管理风险。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Paul Sternlieb（总裁兼首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。在开场白中表示业绩"基本符合预期"，并强调有"一些有利的发展和令人鼓舞的趋势"。对IT&S产品销售4%的有机增长表示满意，认为这反映了公司"持续获得市场份额和超越同行的能力"。在谈到订单增长时显得自信，称这"增加了我们对全年前景的信心"。对创新投资表现出热情，提到在年度全球领导会议上"真正被团队的兴奋和活力所鼓舞"。在讨论核能和基础设施等增长领域时语调积极，认为公司"处于有利位置"。对并购机会表示乐观，称交易流"相当大幅增加"。

• **Darren Kozik（首席财务官）**：语调相对谨慎但稳定。在财务数据汇报中保持客观中性的态度，如实报告了调整后每股收益从0.40美元下降至0.36美元的情况。在讨论毛利率时表现出适度的满意，强调公司"成功通过定价和生产力行动在美元基础上抵消了这些成本"。对资产负债表状况表现出信心，称公司财务状况"极其强劲"。在展望方面保持谨慎乐观，维持全年指导预期不变。对欧洲市场表现出不确定性，称其为"不确定因素"。

分析师提问&高管回答

• 基于Enerpac业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 服务业务下滑问题 **分析师提问**：CJS Securities的Will Gildea询问服务收入急剧下降的原因，以及管理层是否对此感到意外。 **管理层回答**：CEO Paul Sternlieb表示对服务业务本季度的表现感到失望，主要原因是英国市场收缩。由于石油天然气市场的整合和疲软，公司在放弃低利润项目后，尚未成功用更多业务来填补空缺。公司正在积极整合欧洲的服务足迹，同时有选择性地进行增长投资。 ### 2. 服务业务转型策略 **分析师提问**：Will Gildea进一步询问公司在服务业务方面捕获高价值业务的变化，特别是从代理模式向直接模式转变的举措。 **管理层回答**：Paul Sternlieb解释说，直接模式是公司业务的常态，代理模式更多是例外。转向直接模式能够建立直接的客户关系，实现更多后续业务，获得更高利润率。公司还在欧洲泄漏密封业务等领域投资新的资本设备。 ### 3. 定价策略 **分析师提问**：Will Gildea询问2026年的定价策略，是否会在年初实施年度价格上涨。 **管理层回答**：CFO Darren Kozik表示，公司在12月初对美洲和欧洲的产品线实施了低个位数的价格上涨。公司将持续关注价格和生产力来维持利润率目标，特别是为了抵消关税成本的影响。 ### 4. 新产品贡献与研发投入 **分析师提问**：William Blair的Ross Sparenblek询问新产品对2026年有机增长指引的贡献，以及新产品发布的节奏。 **管理层回答**：Paul Sternlieb表示对创新项目非常兴奋，2025财年推出了5款新产品，2026财年目标是推出近两倍数量的新产品。公司在过去三年每年都增加了研发支出，无论是绝对金额还是占收入的百分比。 ### 5. 研发增长轨迹 **分析师提问**：Ross Sparenblek询问研发投入的长期增长算法，是否针对新的邻近市场还是升级核心产品组合。 **管理层回答**：管理层表示，创新是增长算法的一部分，目标是跑赢同行几百个基点。公司相信在创新投资支出、节奏强度和新产品发布水平方面都超越了竞争对手。 ### 6. 订单积压情况 **分析师提问**：Ross Sparenblek询问订单积压的规模以及对增长信心的支撑因素。 **管理层回答**：Paul Sternlieb表示，虽然公司不是重度积压业务，但本季度看到积压订单上升，这是由强劲的订单活动推动的。订单增长超过了收入增长，这增加了对全年前景的信心。 ### 7. 定价实施范围与毛利率展望 **分析师提问**：ROTH Capital的Tom Hayes询问12月份的定价措施是否覆盖所有产品系列和全球市场，以及全年毛利率的预期。 **管理层回答**：Darren Kozik澄清定价措施仅适用于美洲和欧洲的产品业务。预计第二季度毛利率与第一季度相似，下半年随着高成本关税逐步消化，毛利率将有所改善。 ### 8. Cortland业务表现 **分析师提问**：Tom Hayes询问Cortland业务持续强劲增长的驱动因素。 **管理层回答**：Paul Sternlieb表示，Cortland生物医学业务年收入约2000万美元，是一个高增长、高利润率的业务。该业务为OEM客户设计制造定制生物医学纺织纤维，具有很强的粘性，公司对其增长机会和利润前景持乐观态度。 ### 9. 库存建设与并购机会 **分析师提问**：Argus Research的Steve Silver询问库存增长的量化情况和并购渠道的变化。 **管理层回答**：Darren Kozik表示库存增长约15%，这是因为订单增长率超过了产品收入增长率。Paul Sternlieb表示并购活动明显增加，公司正在积极评估多个机会，交易流量大幅提升，但仍保持极度谨慎的态度。

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