电话会总结 ｜ Darden DRI Q2 2026 业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Darden DRI Q2 2026业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总销售额达到31亿美元，同比增长7% - 同店销售额增长4.3%，净新增30家餐厅，以及10月份收购Chewy's贡献增长 - 同店客流量实现正增长，在行业中表现优异 **盈利能力：** - 调整后每股摊薄净收益为2.08美元，同比增长2.5% - 调整后EBITDA达到4.66亿美元 - EBITDA利润率为18.7% - 调整后持续经营净收益为2.43亿美元，占销售额的7.8% **股东回报：** - 本季度向股东返还3.96亿美元，其中股息1.74亿美元，股票回购2.22亿美元 ## 2. 财务指标变化 **成本压力：** - 食品和饮料费用上升90个基点，主要由于牛肉价格接近历史高位，推动商品通胀率达到约5.5% - 餐厅人工成本上升10个基点，总人工通胀率为3.3% - 餐厅费用上升10个基点 **税务情况：** - 调整后有效税率为13.2% **各业务板块表现：** - Olive Garden：总销售额增长5.4%，同店销售额增长4.7%，板块利润率21.8%（同比上升30个基点） - LongHorn Steakhouse：总销售额增长9.3%，同店销售额增长5.9%，板块利润率16.2% - 精品餐饮板块：销售额增长3.3%，同店销售额增长0.8%，板块利润率14.8%（同比下降280个基点） - 其他业务板块：销售额增长11.3%，同店销售额增长3.1%，板块利润率13.4%（同比下降60个基点） **运营效率：** - 调整后G&A费用同比改善60个基点，主要得益于销售杠杆效应和较低的激励薪酬计提 - 营销费用下降10个基点 - 公司整体和品牌层面的员工流失率均达到历史最低水平

业绩指引与展望

• 2026财年全年业绩指引：总销售额增长8.5%-9.3%，同店销售增长3.5%-4.3%，调整后每股收益10.60-10.70美元（其中约20美分来自第53周），资本支出7.5-7.75亿美元，新开门店65-70家

• 第三季度展望：预计每股收益增长为中个位数，随着定价与通胀差距缩小，第三和第四季度每股收益增长将逐步加速

• 通胀预期：全年总通胀率约3.5%，商品通胀率4%-5%，其中牛肉成本预计在第三季度仍保持高位，第四季度有所缓解

• 定价策略：下半年定价预计接近通胀中点3%左右，第三季度定价与通胀差距将缩小一半，第四季度基本追上通胀水平

• 利润率展望：EBITDA利润率18.7%，受牛肉成本压力影响短期利润率承压，但随着第四季度成本压力缓解，利润率增长预期改善

• 营销费用：全年营销费用预计同比增长约10个基点，通过成本节约资助增量营销活动

• 税率预期：调整后有效税率13.2%，受对冲影响在税务科目中完全抵消递延薪酬的市值变动收益

• 劳动力成本：劳动力通胀率3.3%，低于疫情前平均水平，员工流失率创历史新低，时薪通胀约3%

• 门店扩张：基于强劲的项目储备，预计未来年度单位增长能够维持或增加，2027财年及以后不会放缓扩张步伐

• 分部门预期：除Olive Garden外，其他所有分部的分部利润率都受到牛肉成本上涨压力，预计随着商品成本缓解情况会改善

分业务和产品线业绩表现

• Olive Garden表现强劲，同店销售增长4.7%，其中客流增长1.7%，外卖增长1.1%，定价上涨2.6%，总销售增长5.4%，分部利润率21.8%，同比增长30个基点；Never Ending Pasta Bowl促销活动连续第四年维持13.99美元起价，退款率创历史新高，客户满意度达到历史最高水平

• LongHorn Steakhouse持续增长势头，同店销售增长5.9%，总销售增长9.3%，分部利润率16.2%；团队成员流失率创历史新低，牛排烹饪准确率达到历史最高水平；定价比通胀低320个基点，管理层表示未来将适度提价

• 其他业务分部销售增长11.3%，同店销售增长3.1%，分部利润率13.4%，同比下降60个基点；Yard House表现领先，第五年举办Oktoberfest活动，5美元可重复使用啤酒杯在几周内售罄，并开始推出第一方配送服务

• 精品餐饮分部销售增长3.3%，同店销售增长0.8%，分部利润率14.8%，同比下降280个基点，主要受牛肉成本上涨影响；Ruth's Chris推出55美元三道菜套餐，Capital Grille举办和牛与葡萄酒活动，均获得良好反响

• 第一方配送业务通过与Uber Direct合作表现出色，占Olive Garden总销售的4%，约一半为增量销售；吸引年轻、富裕、高频次的客户，客单价高于堂食客户；Yard House也开始推出配送服务

• Olive Garden推出轻食分量菜单，提供七道现有菜品的小份量低价版本，40%的餐厅在本季度提供此服务，客户对价格实惠的认知度实现两位数增长，计划1月份完成全系统推广

市场/行业竞争格局

• Darden在行业中表现突出，同店销售增长4.3%，远超行业平均水平1.3%，与行业基准的正向差距在本季度持续扩大，达到300个基点，同店客流量和销售额均位居行业前十分位

• 休闲餐饮行业整体增长速度超过其他餐饮细分市场，Darden不仅在休闲餐饮领域内获得市场份额，还从快餐服务领域抢夺了部分市场份额，显示出休闲餐饮相对于其他业态的竞争优势

• 牛肉价格创历史新高对整个行业造成重大成本压力，但Darden凭借规模优势能够持续以低于通胀130个基点的幅度定价，而竞争对手可能面临更大的成本转嫁压力

• 在消费者分层趋势下，中高收入群体的餐厅访问量同比增长，其中高收入家庭增幅最大，但5万美元以下低收入群体的访问量有所下降，行业竞争更多集中在争夺中高端消费者

• 第一方配送服务成为新的竞争战场，Darden通过与Uber Direct合作在Olive Garden实现4%的配送销售占比，约一半为增量业务，吸引了更年轻、更富裕、频次更高的消费者群体

• 价值感知成为关键竞争要素，各品牌都在推出固定价格套餐来满足消费者对价格确定性的需求，如Ruth's Chris的55美元三道菜套餐和Capital Grille的35美元和牛汉堡套餐

• 劳动力市场环境改善为行业带来竞争优势，Darden实现了创纪录的低员工流失率，小时工资通胀率约3%，低于疫情前水平，为运营效率提升创造了有利条件

• 品牌组合的多元化策略在行业竞争中显现优势，当单一商品（如牛肉）价格波动时，Darden的品牌组合能够提供缓冲，使各品牌能够坚持自身策略而不被过度影响

公司面临的风险和挑战

• 根据Darden DRI Q2 2026业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 牛肉成本持续高企，商品通胀压力显著，本季度牛肉价格接近历史高位，导致商品通胀率达5.5%，对除Olive Garden外所有业务板块的利润率造成压力

• 定价策略保守导致短期利润率承压，公司定价水平比通胀低130个基点，LongHorn定价更是比通胀低320个基点，虽有利于长期竞争但影响当期盈利能力

• 低收入消费群体需求疲软，年收入5万美元以下消费者的到店频次出现下降，可能影响部分品牌的客流量增长

• GLP-1减肥药物使用增加对餐饮消费行为产生影响，特别是酒类销售下降，开胃菜和甜品消费减少，可能持续影响客单价结构

• 外卖配送费用和轻食份量菜单投资增加运营成本，虽然带来销售增长但对利润率产生负面影响，需要平衡投资回报

• 关税政策不确定性可能推高商品和建设成本，虽然目前影响有限但存在进一步恶化的风险

• 牛肉供应链存在结构性约束，包装商产能削减和墨西哥牛进口中断等因素可能导致供应不稳定，价格波动风险较大

• 区域市场表现分化，新英格兰和西北地区销售疲软，需要针对性应对策略以改善区域业绩差异

公司高管评论

• 根据Darden DRI Q2 2026业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Rick Cardenas（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的情绪和自信的口吻。多次使用"强劲"、"出色"、"创纪录"等正面词汇描述业绩表现，如"我们度过了一个强劲的季度，超出了销售预期"、"餐厅团队在本季度出色地执行了基本功"。对各品牌战略执行表现出满意态度，特别赞扬了Olive Garden的Never Ending Pasta Bowl促销活动和LongHorn的运营表现。在谈到未来展望时保持乐观，表示"我对我们进入下半年的表现感到满意"。

• **Raj Vennam（首席财务官）**：展现出谨慎乐观的专业口吻，在肯定业绩的同时坦承挑战。积极方面强调"又一个强劲的销售季度"、"顶线增长势头超出预期"，但对牛肉成本压力保持坦诚态度，称"接近创纪录的牛肉成本持续时间比我们预期的要长"。在回答分析师问题时表现出专业和透明的态度，详细解释财务指标变化原因，对未来指引更新显示出基于数据的谨慎乐观。

• **Courtney Aquilla（投资者关系副总裁）**：在开场和结束时表现出礼貌专业的口吻，简洁地介绍会议流程和总结要点，情绪中性但友好。 总体而言，管理层展现出对公司业绩的满意和对未来的信心，同时对成本压力等挑战保持透明和现实的态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Darden DRI Q2 2026业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师提问与管理层回答总结 ### 1. 销售增长与轻食菜单影响 **分析师提问**：轻食菜单对销售的实际影响如何？是否能从外部观察到明显效果？ **管理层回答**：轻食菜单提升了价值感知和用餐频次，短期内会有约20-30个基点的客单价组合影响，但通过外送等其他业务的强劲表现可以抵消。这是正确的长期战略。 ### 2. 劳动力成本杠杆效应 **分析师提问**：为什么在同店销售增长超4%的情况下，劳动力成本仍出现去杠杆化？ **管理层回答**：在可比餐厅层面实际实现了劳动力杠杆效应，总体层面的去杠杆主要由于新开餐厅增长和Chewy's收购带来的品牌组合影响。 ### 3. Olive Garden未来业绩展望 **分析师提问**：Olive Garden在面临艰难比较基数的Q4如何保持正增长？是否考虑了财政刺激因素？ **管理层回答**：全年同店销售指引3.5%-4.3%，下半年约2.5%-4%。宏观环境存在不确定性，但2026年初可能受益于财政刺激，各品牌都有相应销售驱动举措。 ### 4. 牛肉成本压力缓解预期 **分析师提问**：对Q4牛肉成本下降的信心来源是什么？ **管理层回答**：牛肉价格在Q2达到峰值，零售需求大幅下降约14%，近期价格开始改善，已获得下半年约45%的价格覆盖，预期Q4会有所缓解。 ### 5. 外送业务增长潜力 **分析师提问**：4%的外送销售占比是否符合预期？如何进一步提升？ **管理层回答**：对4%的占比表示满意，Q2没有进行营销推广。如需提升可通过营销手段，该业务吸引了更年轻、更富裕、频次更高的客群。 ### 6. 定价策略与通胀关系 **分析师提问**：LongHorn定价落后通胀320个基点，未来是否会调整？ **管理层回答**：不会继续大幅落后通胀定价，会采取适度涨价。公司偏向于最小化涨价幅度，预计Q3定价与通胀差距缩小一半，Q4基本追平通胀。 ### 7. 营销支出策略 **分析师提问**：Q2营销费用下降，全年预期如何？ **管理层回答**：通过成本节约资助了增量营销活动，全年预计增长约10个基点。Q2选择将营销资源集中在Never Ending Pasta Bowl而非外送推广上。 ### 8. 消费者群体变化趋势 **分析师提问**：不同收入群体的消费趋势如何？ **管理层回答**：中高收入群体访问量同比增长，55岁以上客群表现强劲，但5万美元以下收入群体有所下降。休闲餐饮仍是消费者犒赏自己的首选品类。 ### 9. 第三方外送平台考虑 **分析师提问**：Olive Garden是否会考虑加入第三方外送平台？ **管理层回答**：如果第三方平台能解决数据共享、小费分成、流量控制等关键问题，会考虑合作。主要外送平台了解我们的关切。 ### 10. 单位增长与资本支出 **分析师提问**：新增餐厅开店指引上调的原因和资本支出情况？ **管理层回答**：开店进度超预期，全年指引上调至65-70家。资本支出指引7.5-7.75亿美元，主要用于加速开店和管道投资。这不是从明年提前，而是团队执行力强的体现。

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