夜读 | 40年不败！传奇交易员的30条投资语录，一句比一句清醒

保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）在1987年股灾中做空市场，一举赚取1亿美元。他拥有40多年的交易经验，至今仍在管理着数十亿美元的资金。以下是他在风险管理、交易心理与市场认知方面总结出的核心智慧。

保罗·都铎·琼斯是谁？

保罗·都铎·琼斯于1954年出生于美国田纳西州孟菲斯市。他毕业于弗吉尼亚大学，主修经济学，并曾获得学校的次中量级拳击冠军。这种强烈的竞争精神，贯穿了他的整个职业生涯。

20世纪70年代末，他在纽约棉花交易所跟随当时著名的棉花交易员Eli Tullis学习交易棉花期货。1980年，年仅26岁的琼斯创立了都铎投资公司（Tudor Investment Corporation），该公司如今已成为全球规模最大的对冲基金之一。

真正让他名声大噪的是1987年10月的“黑色星期一”。当天，道琼斯指数单日暴跌 22%。在崩盘发生前，琼斯已大规模做空市场。据称，他在当月实现了资金翻三倍的惊人收益。他的合伙人 彼得·博里什（Peter Borish） 曾将1987年的市场走势与1929年大萧条前的行情进行对比，并发现了高度相似之处。

如今，保罗·都铎·琼斯的净资产约为80亿美元。此外，他还于1988年联合创立了罗宾汉基金会（Robin Hood Foundation），致力于改善纽约市的贫困问题。

关于风险管理

如果说保罗·都铎·琼斯只想传达一个核心理念，那就是：别把自己玩出局（Don’t blow up）。

与其思考如何赚钱，他更在意如何避免亏钱。听起来似乎有些悲观，但正是这种思维方式，让他在市场中持续生存了四十多年。这，正是优秀风险管理的基石。

“交易中最重要的规则，是做好防守，而不是猛攻。”

“我每天都会假设自己所有的仓位都是错的。我很清楚自己的止损点在哪里，这样我就能界定最大回撤。然后，我希望接下来的一整天，仓位都是朝着对我有利的方向运行。如果行情对我不利，我已经有清晰的退出计划。”

“我始终在思考如何避免亏钱，而不是如何赚钱。不要把注意力放在赚钱上，而要专注于保护你已经拥有的资本。”

“归根结底，最重要的事情是：你的风险控制能力到底有多强。任何一位伟大的交易者，90%的成功都来自风险控制。”

“你应该始终处于可控状态，从不寄希望于运气，始终在交易，并且永远把保护本金放在第一位。大多数个人投资者和交易者亏钱，正是因为他们没有把重点放在如何避免亏损上。他们真正需要关注的是：自己到底有多少钱处在风险之中，以及每一笔投资承担了多大的资本风险。如果每个人把 90% 的精力放在这些问题上，而不是幻想自己能赚多少钱，那么他们都会成为极其成功的投资者。”

“如果我的仓位在亏损，我会立刻离场；如果仓位在盈利，我就继续持有。风险控制是交易中最重要的事情。”

“如果一笔亏损的仓位已经让你感到不安，解决办法其实非常简单：立刻退出。因为你随时都可以重新进场。”

关于仓位管理

保罗·都铎·琼斯以他的5:1风险回报法则闻名。他在亏损时会主动缩小仓位，在盈利时才逐步放大仓位——而大多数交易者恰恰做反了。如果你想真正理解仓位管理，这正是最佳切入点。

“5:1的风报比，即便我是个彻头彻尾的傻瓜，我就算 80% 的时间都在犯错，依然不会亏钱。”

“我寻找的是5:1的（风险回报）。五比一意味着我冒1美元的风险去赚5美元。5:1的好处在于，它允许你只有 20% 的胜率依然能盈利。”

“只要我连续出现亏损交易，我就会不断削减仓位规模。当我交易状态不佳时，我会持续降低仓位。这样一来，当我交易表现最差的时候，我承担的也是最小的仓位风险。”

“永远不要给亏损单加仓。当你交易不顺时，降低交易规模；当你交易顺利时，再放大仓位。”

“亏损只会孕育更多亏损。”

“永远不要在你无法掌控的情况下交易。比如，我不会在重大数据公布前承担大额风险，因为那不是交易，而是在赌博。”

“我希望确保，任何一个月的亏损都绝不达到两位数（10%以上）。”

此外，他还将单笔交易的风险控制在账户资金的大约1%左右。在5:1的目标回报比下，即便你大多数时间都是错的，数学期望依然成立。

关于交易心理

琼斯认为，自负是交易者的致命杀手。即便已经在市场中摸爬滚打几十年，他依然不断质疑自己——这正是关键所在。如果交易心理是你的短板，请务必仔细体会以下内容。

“别当英雄。不要有自我膨胀。始终质疑自己和自己的能力。永远不要觉得自己很厉害。一旦你这么想了，你就完了。”

“第一，永远不要在市场面前逞强；第二，永远不要过度交易。”

“现在的我，比刚开始交易以来的任何时候都更害怕，因为我深知在这个行业里，成功是多么短暂。要想持续成功，我必须保持恐惧。我的几次重大亏损，往往都发生在我经历了一段辉煌时期、开始自以为‘懂了市场’之后。”

“我认为自己的一项优势在于：我把截至当前发生的一切都视为历史。我根本不在意三秒钟前在市场中犯的错误，我只关心从下一刻开始我该做什么。我努力避免对任何市场产生情感依附。”

“交易是一项极具竞争性的事业，你必须能够承受被市场狠狠干倒。”

“我对自己说：‘你这个傻瓜，为什么要在一笔交易上赌上一切？为什么不让人生成为一场追求幸福，而不是痛苦的旅程？’”

“我每天所做的一切，都是尽量让自己保持快乐、放松的状态。”

关于市场择时与趋势

琼斯因精准捕捉市场拐点而成名。他将 200 日均线视为防御工具，并且始终坚持：价格先行，基本面随后。

“我相信，赚最多的钱往往发生在市场的转折点。很多人都说，试图抄顶摸底会被杀得很惨，真正赚钱的是趋势中段。但在过去十二年里，我几乎错过了趋势中段，却在顶部和底部赚到了大量的钱。”

“我始终相信：价格先动，基本面后到。”

“我衡量一切的标准，是收盘价的200日移动平均线。我见过太多东西归零——股票也好，大宗商品也罢。投资的全部诀窍只有一个问题：‘我如何避免把一切都亏光？’如果你使用200日均线规则，当价格跌破时就离场，先打防守，离开战场。”

当托尼·罗宾斯问他，200日均线是否帮助他预判了 1987 年股灾时，琼斯回答道：

“没错。当时价格已经跌破200日均线。在崩盘最剧烈的时候，我是空仓的。”

“你永远应该顺着当前的主导趋势交易。”

“市场只有大约15%的时间处于趋势状态，其余时间基本都在横盘震荡。”

“当你看到区间明显扩张时，市场正在向你发出一个非常响亮、非常清晰的信号：行情即将朝着扩张方向启动。”

“基本面在一段行情的前1/3，或前50%～60%的阶段可能仍然有效，但一轮伟大牛市的最后三分之一，往往是失控式上涨——狂热蔓延，价格呈现抛物线式飙升。”

“无论是牛市的末段还是熊市的末段，都不存在任何培训——不论课堂内外——能够真正让你为那最后三分之一的行情做好准备。”

关于学习与成长

琼斯并没有什么“内幕消息”。他只是持续不断地做功课，而且直到今天仍然如此。

“从交易的角度来说，成功的秘诀在于：对信息和知识保持不知疲倦、永不枯竭、永不满足的渴望。”

“你从亏损中学到的东西，永远比从盈利中多。”

“智力资本永远胜过金融资本。”

“如果生活不再是一场学习的体验，我大概早上都不会起床了。”

“有时候，失败只是把你从一条错误的道路上赶走，引导你走向正确的方向。”

“失败是我人生旅程中至关重要的一部分。”

“并不是我们掌握了别人没有的不公平信息，而是我们认真做了功课。人们只是不愿相信，有人真的可以跳出人群，超越平庸。”

“要么适应、进化、竞争，要么被淘汰。”

要点总结

1. 防守第一

比起赚钱，更要思考如何避免亏钱。交易前先明确最大回撤。

2. 坚持5:1风险回报比

即便你80%的时间都是错的，只要单笔盈利足够大，依然可以长期赚钱。

3. 杀死自我膨胀

当你觉得自己“很厉害”的那一刻，就是你受伤的开始。

4. 绝不摊平亏损

砍掉亏损单，只给盈利单加仓。

5. 价格先行

200日均线是一种简单而有效的防御工具，务必使用。

6. 踏实做功课

没有秘密，只有持续、近乎偏执的准备。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。